Análisis trimestral de los mercados - 4T 2024
Una mirada retrospectiva a los mercados en el cuarto trimestre, cuando las acciones estadounidenses subieron tras la victoria de Trump en las elecciones estadounidenses, mientras que muchas otras regiones experimentaron descensos.
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El trimestre en resumen:
Una mirada retrospectiva a los mercados en el cuarto trimestre, cuando las acciones estadounidenses avanzaron tras la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales, pero otros mercados regionales se vieron presionados en medio de preocupaciones sobre los aranceles comerciales.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento pasado mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación de compra o venta.
Estados Unidos
Las acciones estadounidenses registraron ganancias en el cuarto trimestre para completar un año sólido para el índice S&P 500. Las acciones se vieron respaldadas por la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales y la "Barrida Roja" que la acompañó, en la que los republicanos tomaron el control del Congreso. Las acciones se vieron impulsadas por las expectativas de que el programa de política de Trump impulsará el crecimiento, bajará los impuestos y reducirá la regulación.
En el cuarto trimestre, las ganancias fueron lideradas por los sectores de servicios de comunicación, tecnología de la información y consumo discrecional, con algunas de las acciones de los "Siete Magníficos" con un sólido desempeño. El sector más débil fue el de los materiales.
La Reserva Federal (Fed) bajó las tasas de interés en 25 puntos base (pb) tanto en noviembre como en diciembre. Sin embargo, en diciembre, la Fed desencadenó una venta masiva del mercado bursátil después de reducir el número de recortes de tasas de interés esperados para 2025. Esto se debió a la persistente inflación pegajosa. El índice de precios PCE subyacente aumentó un 2.8% interanual en noviembre (el PCE subyacente -gasto de consumo personal- es la medida de inflación preferida de la Fed).
La economía estadounidense se mantuvo fuerte, con un crecimiento anualizado del PIB del 3.1% en el 3T. Los datos del mercado laboral publicados en el trimestre mostraron cierta distorsión debido a las huelgas y los huracanes. Las nóminas no agrícolas aumentaron solo 36 mil en octubre, pero esto fue seguido por un aumento de 227 mil en noviembre.
Eurozona
Las acciones de la zona euro cayeron en el cuarto trimestre en medio de temores de recesión. Había inestabilidad política en Francia y Alemania, así como preocupaciones sobre guerras comerciales después de que Donald Trump ganara las elecciones estadounidenses.
Los sectores más débiles del trimestre fueron el de materiales, el inmobiliario y el de consumo básico. Entre los sectores que registraron ganancias se encuentra el industrial.
Los datos preliminares de la encuesta del índice de gerentes de compras (PMI, por sus siglas en inglés) de diciembre mostraron que el sector privado de la eurozona terminó el año aún en contracción. El índice compuesto de producción subió a 49.5 desde 48.3 en noviembre, ya que el sector de servicios volvió a crecer.
El Banco Central Europeo (BCE) recortó las tasas de interés en 25 puntos base tanto en octubre como en diciembre. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló que se avecinan más recortes en 2025, diciendo que la "dirección del viaje actualmente es muy clara", ya que el área de la moneda única lucha con un crecimiento mediocre.
La inestabilidad política fue una característica de la época tanto en Alemania como en Francia. En Alemania, la coalición gobernante de tres partidos colapsó en noviembre después de que el canciller Olaf Scholz destituyera a su ministro de Finanzas. Esto allana el camino para que se celebren nuevas elecciones en febrero de 2025.
En Francia, el primer ministro Michel Barnier fue derrocado en una moción de censura debido a que otros partidos se negaron a respaldar su presupuesto. No se pueden celebrar nuevas elecciones parlamentarias hasta julio.
Reino Unido
La renta variable británica cayó durante el trimestre. Varios sectores centrados en el mercado interno cayeron en medio de un aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo y una creciente preocupación por las perspectivas macroeconómicas del Reino Unido. Si bien los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentaron en línea con las tendencias mundiales a medida que se revisaron al alza las expectativas de inflación, su aumento en el Reino Unido se vio exacerbado por las preocupaciones en torno a las políticas fiscales del nuevo gobierno del Reino Unido presentadas en su Presupuesto de otoño.
Mientras tanto, también hubo señales de que los aumentos de costos revelados en el Presupuesto podrían estar pesando en el mercado laboral a medida que las empresas se ajustan al aumento de las contribuciones de los empleadores al Seguro Nacional y al Salario Digno Nacional, ambos que entrarán en vigor en abril. Los datos de contratación de la industria para noviembre sugirieron que la demanda de personal en el Reino Unido había sido inusualmente débil en el período previo al ajetreado período navideño.
En términos más generales, los datos preliminares de la Oficina de Estadísticas Nacionales (ONS) indicaron que la economía se contrajo en octubre, siendo la segunda contracción mensual consecutiva. Al mismo tiempo, las revisiones de los datos anteriores revelaron que la economía se había comportado peor de lo esperado desde el verano, y la ONS revisó a la baja el crecimiento del tercer trimestre a cero desde el 0.1% anterior.
Fuera de los sectores centrados en el mercado nacional, las áreas económicamente sensibles diversificadas internacionalmente del mercado del Reino Unido expuestas a la disminución de las tendencias de la actividad industrial mundial también tuvieron un rendimiento significativamente inferior durante el período.
Japón
El mercado bursátil japonés experimentó ganancias durante el cuarto trimestre, con un aumento del rendimiento total del TOPIX del 5.4% en yenes. Los acontecimientos en Estados Unidos y su impacto en los mercados financieros, en particular en el mercado de divisas, impulsaron el mercado de renta variable japonés. En general, la debilidad del yen hacia finales de 2024 reforzó las perspectivas de ganancias para los exportadores de gran capitalización, lo que permitió al mercado terminar el año con una nota alta.
Las implicaciones de una posible presidencia de "Trump 2.0" siguen siendo inciertas; sin embargo, el mercado parece razonablemente bien preparado para el nuevo régimen. Como mínimo, la robusta economía estadounidense ha proporcionado apoyo al mercado de renta variable japonés.
Durante el trimestre, la mayoría de las empresas japonesas informaron resultados de ganancias semestrales, que fueron mixtos en varios sectores. Las noticias de consolidación entre dos grandes fabricantes de automóviles, junto con otro que anuncia un objetivo de retorno sobre el capital (ROE) del 20%, indican posibles cambios en las estrategias corporativas. Las recompras de acciones continuaron aumentando, y las empresas que anuncian recompras adicionales generalmente disfrutan de reacciones favorables del mercado.
Si bien las reformas de gobierno corporativo están en curso, ha habido menos catalizadores en 2024 para reforzar la confianza entre los inversionistas extranjeros. En consecuencia, la Bolsa de Valores de Tokio ha divulgado estudios de casos ejemplares y deficientes, y anticipamos que esto alentará la acción de la administración japonesa en el próximo año.
El Banco de Japón (BOJ) decidió no subir las tasas de interés en su reunión de política monetaria de diciembre, y el gobernador del BOJ, Ueda, adoptó una postura menos agresiva en comparación con su discurso de julio. La evolución macroeconómica no ha sido lo suficientemente sólida como para estimular la demanda interna; Sin embargo, observamos un sólido ritmo de mejora en la confianza empresarial.
Se espera que las negociaciones salariales de primavera, programadas para marzo de 2025, proporcionen un impulso positivo para el crecimiento de los salarios, que posteriormente respaldará un aumento del consumo en 2025. Las expectativas del mercado con respecto a las próximas acciones del Banco de Japón en enero o marzo han reforzado las perspectivas para el sector financiero, particularmente para los bancos, que fue el sector con mejor desempeño durante el trimestre.
Mercados emergentes
La victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de EE.UU. actuó como un viento en contra para la renta variable de los mercados emergentes en el trimestre. El índice MSCI EM cayó en dólares estadounidenses ante las preocupaciones de los inversionistas sobre el impacto de los aranceles propuestos por Trump, particularmente en China. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortó las tasas tres veces entre septiembre y finales de diciembre de 2024. En su reunión más reciente, el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que la persistente inflación puede dar lugar a menos recortes en 2025 de lo previsto.
Las acciones brasileñas fueron las más débiles entre los mercados emergentes, ya que la moneda local cayó en medio de crecientes preocupaciones sobre las perspectivas fiscales del país. Corea del Sur registró pérdidas debido a la inestabilidad política, ya que primero el presidente, y luego el presidente en funciones, fueron destituidos durante diciembre. Sudáfrica e India terminaron el trimestre a la baja en términos de dólares estadounidenses, con un rendimiento inferior al índice más amplio de los mercados emergentes.
China disminuyó, pero menos que el índice. La falta de más detalles sobre las medidas de estímulo anunciadas en septiembre, junto con las preocupaciones de los inversionistas sobre las implicaciones de los aranceles comerciales propuestos por Trump en las exportaciones chinas, tuvieron un impacto negativo en el mercado de índices durante el trimestre.
Arabia Saudita registró rendimientos negativos, pero superó al índice. Solo cuatro mercados emergentes registraron rendimientos positivos en dólares estadounidenses durante el trimestre: República Checa, Kuwait, Taiwán y Emiratos Árabes Unidos. El desempeño de Taiwán se vio impulsado en gran medida por el continuo sentimiento positivo en torno a la demanda de inteligencia artificial.
Asia (ex Japón)
Las acciones de Asia ex Japón cayeron en el cuarto trimestre en medio de los temores de los inversionistas sobre posibles aranceles tras la reelección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos en noviembre. Corea del Sur, Indonesia y Filipinas fueron los mercados con peor rendimiento en el índice MSCI AC Asia ex Japan. Singapur y Taiwán fueron los únicos mercados que terminaron el trimestre en territorio positivo y fueron los mercados con mejor desempeño en el transcurso de 2024.
China y Hong Kong experimentaron fuertes caídas en el trimestre, ya que la perspectiva de una segunda presidencia de Trump aumentó el riesgo de mayores tensiones sobre el comercio y la tecnología. Como parte de su campaña electoral, Donald Trump se había comprometido a imponer aranceles del 60% o más a los productos manufacturados de China.
Singapur ganó a medida que los inversionistas extranjeros que buscaban exposición a la región abandonaron China y Hong Kong en medio de las continuas tensiones entre Estados Unidos y China y atraídos por la estabilidad política y la relativa neutralidad de Singapur.
Bonos globales
Los mercados de renta fija experimentaron una volatilidad considerable en el último trimestre de 2024, impulsada principalmente por las tensiones geopolíticas, las decisiones de los bancos centrales y las fluctuaciones de las tasas de inflación. En particular, el período estuvo marcado por notables ventas masivas en los principales mercados de deuda pública, con varios factores que influyeron en el sentimiento de los inversionistas en todo el mundo.
Los bonos del Tesoro de EE.UU. se vendieron en octubre en medio de preocupaciones sobre posibles políticas inflacionarias derivadas de una posible victoria republicana en las elecciones presidenciales. Las cifras de inflación experimentaron un repunte inesperado, lo que llevó a un aumento de los rendimientos de los bonos, ya que el mercado descontó menos recortes de tasas para 2025. A finales de diciembre, la Reserva Federal (Fed) había recortado las tasas de interés por tercera vez consecutiva, situando el rango objetivo en el 4.25%-4.5%, pero el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que podrían producirse menos recortes debido a la persistente preocupación por la inflación.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años experimentó un notable aumento, terminando el año en 4.57%, lo que indica incertidumbre en el mercado sobre las acciones futuras de la Fed en medio de crecientes expectativas de inflación si el presidente electo Trump implementara todas sus políticas económicas.
El Banco Central Europeo (BCE) también recortó las tasas a lo largo del trimestre, dejando la tasa base en el 3% al final del periodo. La agitación política en Francia complicó aún más el panorama, ya que los rendimientos de los bonos franceses superaron brevemente a los de los bonos griegos por primera vez en la historia, impulsados por los temores de inestabilidad gubernamental.
A finales de diciembre, la inflación de la eurozona se situó en el 2.3%, mientras que el BCE señaló su compromiso con recortes graduales de las tasas, a pesar de las continuas incertidumbres en torno al crecimiento económico. El PMI de la zona euro subió, impulsado por el sector servicios, que logró compensar parte de la continua contracción del sector manufacturero. El rendimiento del Bund alemán a 10 años cerró el año en el 2.37%, mientras que el euro se debilitó frente al dólar, reflejando las aprensiones en el mercado.
En el Reino Unido, el primer presupuesto del gobierno laborista a finales de octubre provocó reacciones significativas en el mercado de renta fija del Reino Unido. La ministra de Hacienda, Rachel Reeves, anunció un aumento de impuestos de 40,000 millones de libras esterlinas y las preocupaciones sobre el endeudamiento proyectado también estaban aumentando. En consecuencia, los rendimientos de los gilts a 10 años aumentaron y la libra se depreció frente al dólar, lo que refleja la ansiedad de los inversionistas. Mientras tanto, el Banco de Inglaterra recortó las tasas de interés hasta el 4.75%, aunque las preocupaciones sobre la elevada inflación y el crecimiento de los salarios frenaron las posibilidades de nuevos recortes a corto plazo.
China anunció medidas de estímulo que superaron las expectativas durante el trimestre, y se extendieron más allá de los meros recortes de las tasas de interés. Al reducir el coeficiente de reservas, ajustar los términos de las hipotecas y ofrecer apoyo de liquidez para la recompra de acciones, el banco central subrayó su compromiso de impulsar varios sectores de la economía. Sin embargo, aún no se han implementado todas estas medidas y el impacto hasta ahora ha sido muy limitado.
El yen japonés se debilitó aún más frente al dólar durante el trimestre, con un descenso total del 10% en 2024. Hubo cierto optimismo a finales de noviembre, cuando se registró una inflación más alta de lo esperado, lo que estimuló las especulaciones de que la Banda de Japón (BoJ) podría subir las tasas en diciembre. Sin embargo, esto duró poco, ya que el Banco de Japón continuó con su enfoque cauteloso y dejó las tasas sin cambios dadas las incertidumbres mundiales.
En el frente crediticio, los bonos de alto rendimiento superaron a sus homólogos de grado de inversión, impulsados por las expectativas de políticas favorables a las empresas bajo una posible administración Trump. Los diferenciales del high yield estadounidense se redujeron a mínimos históricos debido a la fuerte demanda. Los diferenciales de los bonos high yield europeos también se estrecharon a lo largo del trimestre, a pesar de las presiones políticas y los desafíos económicos. (Los bonos de alto rendimiento son más especulativos en comparación con sus homólogos de grado de inversión (IG), que son los bonos de mayor calidad según lo determinado por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento tienen una calificación crediticia inferior a la IG).
Los bonos convertibles protagonizaron una remontada en el último trimestre de 2024. En medio de los descensos de la renta variable mundial, el índice de bonos convertibles FTSE Global Focus ganó un 2.1% en el trimestre. Los mercados bursátiles se tomaron un respiro en octubre y los convertibles ofrecieron una buena protección a la baja. En noviembre se registraron mercados de renta variable sólidos, con una participación alcista superior a la media de los convertibles. En diciembre, los convertibles volvieron a demostrar una buena protección a la baja. El mercado de nuevas emisiones se mantiene activo, con 26,700 millones de dólares en papel nuevo que saldrá al mercado en el trimestre.
Materias primas
El índice S&P GSCI subió en el cuarto trimestre. La energía y la ganadería fueron los componentes con mejor desempeño del índice, mientras que los metales industriales y los metales preciosos disminuyeron en el trimestre.
Dentro de la energía, todos los subcomponentes lograron sólidas ganancias en el trimestre. Dentro del componente agrícola, hubo algunos movimientos dramáticos de precios en el trimestre. Los precios del café y el cacao fueron significativamente más altos, mientras que los precios del algodón y el azúcar fueron marcadamente más bajos.
En los metales industriales, todos los subcomponentes disminuyeron, y los mayores descensos de precios se observaron en el níquel y el cobre. En cuanto a los metales preciosos, los precios del oro y la plata cayeron en el trimestre.
Activos digitales
2024 trajo dos eventos fundamentales que dieron forma al panorama de las criptomonedas. El primero llegó en enero con el lanzamiento de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado de EE. UU. La segunda llegó en noviembre con la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos.
La transición a una administración pro-criptomonedas y los representantes del Congreso señalaron el fin del estancamiento regulatorio. Los mercados comenzaron a anticipar un marco más constructivo para los activos digitales en los EE. UU. en el futuro, lo que permitiría un acceso más fácil al capital, más innovación y la oportunidad para que las empresas estadounidenses se involucren con la tecnología blockchain a una escala significativa.
El renovado optimismo posterior a las elecciones hizo que Bitcoin pasara de los 60,000 dólares a un nuevo máximo histórico de 108,000 dólares a principios de diciembre, antes de retroceder hasta los 90,000 dólares. En la segunda quincena de diciembre, los mercados cotizaron lateralmente y se consolidaron, terminando el trimestre en 95,000 dólares.
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