Análisis trimestral de los mercados - 4T de 2025
Un repaso a los mercados globales de renta variable y renta fija en el cuarto trimestre de 2025, en un año en el que muchos mercados registraron rendimientos sólidos y mostraron señales de ampliación más allá de un grupo reducido de acciones tecnológicas.
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El trimestre en resumen
Los mercados globales registraron ganancias constantes durante el cuarto trimestre de 2025, con varios índices bursátiles cerrando el año cerca de máximos históricos o plurianuales y cerrando un periodo fuerte para activos de riesgo en general. Por primera vez en varios años, las acciones no estadounidenses superaron significativamente al mercado estadounidense durante todo el año. Varios factores impulsaron esa ruptura con el dominio del mercado estadounidense, incluyendo un dólar estadounidense más débil, valuaciones atractivas fuera de EE. UU. y una rotación de algunos inversionistas alejándose de las acciones tecnológicas estadounidenses. Todas estas tendencias contribuyeron a fuertes ganancias en Europa, Asia y mercados emergentes.
En general, los mercados bursátiles también se vieron respaldados por un sólido crecimiento de las ganancias, lo que alivió las presiones inflacionarias y las expectativas de que los principales bancos centrales - liderados por la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) - seguirían bajando las tasas de interés en 2026.
Ten en cuenta que cualquier rendimiento pasado mencionado no es una guía para futuros resultados y puede no repetirse. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son con fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación para comprar o vender.
Acciones globales
Durante el cuarto trimestre de 2025, los mercados bursátiles globales lograron ganancias modestas pero constantes. Eso dejó a los principales índices cerca de los ciclos - y, en muchos casos, en máximos históricos -. El índice MSCI World (que comprende 23 países del mercado desarrollado) obtuvo un rendimiento del 21%, en términos de dólares estadounidenses, durante todo el año. Los mercados globales en general superaron a las acciones estadounidenses, con un avance generalizado en todas las regiones. Algunas tomas de utilidades al cierre del año frenaron el impulso en la última parte del trimestre, pero el sentimiento de los inversionistas se mantuvo en general positivo. Un sólido crecimiento agregado de ganancias apoyó ese optimismo, junto con el entusiasmo continuo hacia las empresas que se benefician de las capacidades de la inteligencia artificial (IA).
Durante 2025, el liderazgo en rendimiento se mantuvo muy concentrado en tecnología y otros sectores orientados al crecimiento, pero a finales del año hubo señales de ampliación del mercado, especialmente en mercados con inclinación al valor y en mercados internacionales donde valuaciones más bajas y fundamentos en mejora atrajeron el interés de los inversionistas. Las expectativas de que la Fed y otros grandes bancos centrales pudieran ofrecer una mayor flexibilización, aunque moderada, de la política en 2026 ayudaron a mantener el apetito por el riesgo de los inversionistas y proporcionaron un trasfondo favorable para las acciones a medida que el año llegaba a su fin.
EE. UU.
Durante el cuarto trimestre de 2025, las acciones estadounidenses registraron una ganancia, incluso en medio del cierre gubernamental más largo registrado y recortes de empleo en aumento. Esa ganancia trimestral ayudó al mercado a lograr un rendimiento de dos dígitos por tercer año consecutivo. Incluso tras la fuerte caída de abril, tras los anuncios de aranceles de la Administración Trump, el índice S&P 500 registró un aumento de casi el 18% en el año. El mercado no logró lograr un repunte de "Santa Claus" ya que experimentó cierta volatilidad a final de año, pero eso pareció deberse principalmente a la toma de utilidades de los inversionistas y no a una caída en los fundamentales subyacentes.
El liderazgo del mercado durante el trimestre se mantuvo concentrado en los sectores de servicios de comunicación y tecnología, aunque hubo algunas señales de ampliación del mercado. Varios sectores cíclicos y defensivos - incluidos los industriales, financieros, salud y servicios públicos - registraron ganancias sólidas de dos dígitos en el año. Dos miembros de los "Magnificent 7" lograron resultados estelares en el año, ya que Google (Alphabet) subió un 65% y Nvidia más de un 39%. Sin embargo, las otras cuatro acciones tecnológicas de ese grupo [Apple, Amazon, Meta (Facebook) y Microsoft] no superaron al mercado en general. Eso puede sugerir que el entusiasmo por la IA por sí solo ya no está generando retornos para el sector tecnológico.
El mercado reaccionó positivamente al ciclo de recortes de tasas de interés que la Fed continuó en diciembre, con indicios de que podrían producirse más recortes en 2026, especialmente si la inflación sigue bajando. El mercado también respondió favorablemente a las señales de que la Administración Trump sigue siendo flexible con la imposición de aranceles. La nueva postura contrasta fuertemente con la dura postura adoptada en el "Día de la Liberación" en abril.
Aun así, en medio de todo el sentimiento positivo, los inversionistas siguen preocupados por las altas valuaciones de las acciones tecnológicas, y algunos también siguen cuestionando la durabilidad y el alcance de las ganancias impulsadas por la IA del mercado.
Eurozona
Las acciones de la Eurozona mostraron un rendimiento positivo durante el cuarto trimestre de 2025. Los mercados mostraron resiliencia hasta final de año y los principales indicadores cerraron el periodo cerca de máximos plurianuales, respaldados por una amplia fortaleza de las acciones en toda la región. Con el índice MSCI EMU ofreciendo un rendimiento anual superior al 40% en términos de dólares estadounidenses, las acciones de la Eurozona también superaron significativamente a las acciones estadounidenses. La confianza de los inversionistas se vio reforzada por los continuos recortes de tasas de la Fed, que ayudaron a aliviar las condiciones financieras globales y a reducir riesgos para los activos europeos. El sector financiero tuvo un desempeño especialmente bueno, beneficiándose de tasas de interés más bajas que mejoraron las perspectivas de concesión de préstamos y la calidad de los activos, mientras que los flujos de caja relativamente estables y los dividendos fiables de las acciones sanitarias y de servicios públicos atrajeron el interés de inversionistas más cautelosos. Al mismo tiempo, el entusiasmo por las acciones de crecimiento y tecnología disminuyó algo debido a las preocupaciones por las valuaciones elevadas y los riesgos específicos de cada sector.
Las condiciones económicas en toda la eurozona siguieron siendo mixtas. La actividad manufacturera, especialmente en Alemania, siguió contrayéndose, lo que afectó negativamente a sectores orientados a la exportación. Sin embargo, la actividad de los servicios se mantuvo fuerte, lo que ayudó a que la actividad empresarial general se expandiera modestamente. Las tendencias de empleo fueron generalmente estables, con una contratación sólida en servicios incluso cuando el mercado laboral manufacturero se debilitó. Las presiones inflacionarias se aliviaron y el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo las tasas de interés sin cambios en diciembre, comprometiéndose a vigilar cuidadosamente las tendencias de crecimiento y precios. Las proyecciones del BCE para diciembre de 2025 revisaron la previsión de crecimiento real del PIB para la eurozona al 1.4% para el año completo 2025, al alza desde su estimación anterior del 1.2%. Esta mejora en las perspectivas, junto con la resiliencia de los mercados laborales y la lenta recuperación de los préstamos bancarios, aumentó la confianza de los inversionistas.
Reino Unido
Las acciones británicas tuvieron un buen desempeño durante el cuarto trimestre de 2025, aprovechando las ganancias de principios de año y finalizando 2025 cerca de máximos plurianuales. El rendimiento estuvo liderado por grandes empresas con enfoque internacional, especialmente en los sectores financiero, minero, de defensa y otros sectores vinculados a materias primas. Estas zonas se beneficiaron de una fuerte demanda global, precios elevados de las materias primas y una libra ligeramente más débil. En cambio, las empresas más expuestas a la economía nacional británica se quedaron rezagadas, ya que el gasto de los consumidores seguía bajo presión y persistían los desafíos de costos.
El año completo resultó ser uno de los más sólidos para las acciones británicas en más de una década. El índice FTSE All-Share subió un 33% en términos de dólares estadounidenses, con precios respaldados por la exposición global a las ganancias, valuaciones atractivas en relación con los mercados estadounidenses y una demanda constante de acciones que pagan dividendos. A pesar de las preocupaciones continuas sobre el crecimiento económico del Reino Unido, el mercado se benefició de su composición internacional y de que los inversionistas buscaban oportunidades fuera de Estados Unidos.
Japón
El mercado bursátil japonés extendió su repunte, con el TOPIX Total Return subiendo un 8.8% y el Nikkei 225 un 12.0% en términos de moneda local, durante el cuarto trimestre de 2025. A nivel global, las expectativas de un fuerte crecimiento en IA generativa y gasto en defensa apoyaron las acciones relacionadas y el sentimiento más amplio. A nivel nacional, la elección de Sanae Takaichi como primer ministro y la formación de un gobierno de coalición entre el Partido Liberal Democrático (PLD) y el Partido de la Innovación de Japón (JIP) se interpretaron como signos de mayor estabilidad política y un estímulo fiscal más proactivo.
El Banco de Japón subió las tasas en diciembre y señaló posibles nuevas subidas en 2026. Eso aumentó el optimismo sobre el crecimiento interno y apoyó los precios de las acciones. Hacia finales de trimestre, la creciente valuación preocupa la mayor volatilidad en nombres relacionados con la IA y la defensa, así como en el mercado en general.
Aunque las valuaciones agregadas se sitúan ahora cerca del límite alto de los rangos históricos, hay una tendencia sólida en las ganancias corporativas y reformas de gobernanza en curso - confirmado por los resultados del primer semestre del año fiscal 2025 publicados durante el periodo - ayudó a sostener el mercado en general.
Mercados emergentes
Durante el cuarto trimestre de 2025, las acciones de mercados emergentes (EM) generaron rendimientos positivos y el índice ME superó al índice MSCI World, impulsado por las ganancias de los mercados orientados a la tecnología de Corea y Taiwán. Los rendimientos del índice emergente se produjeron en un contexto de relajación de la política monetaria estadounidense, ya que la Fed bajó las tasas de interés tres veces entre septiembre y diciembre.
Corea fue el mercado con mejor desempeño en el índice EM del trimestre, impulsado por la fuerte demanda de tecnología de memoria con IA e industriales, así como por un nuevo acuerdo comercial con Estados Unidos que implica reducciones arancelarias y una importante inversión directa. El mercado chileno de índices subió fuertemente durante el trimestre, respaldado por la fortaleza de los precios de las materias primas. Sudáfrica también registró rendimientos de dos dígitos en dólares estadounidenses, impulsados principalmente por el aumento de los precios de los metales preciosos, pero también por una reducción de tasas de interés en noviembre y un informe presupuestario a medio plazo que fue bien recibido por el mercado.
El rendimiento superior de Taiwán se debió al apetito sostenido de los inversionistas por las acciones tecnológicas durante todo el trimestre, especialmente aquellas relacionadas con el tema de la inteligencia artificial. El mercado del índice brasileño terminó por delante del índice emergente más amplio, a pesar de un contexto macroeconómico mixto y la incertidumbre política de cara a las elecciones presidenciales de 2026. México también superó al índice. El mercado indio de índices tuvo un desempeño general en línea con el índice emergente en mejora Los indicadores de datos macroeconómicos y un recorte de tasas de interés resultaron favorables.
China cayó en términos de dólares estadounidenses. Tras un buen desempeño durante gran parte de 2025, el último trimestre del año vio cómo el mercado recuperaba algunas ganancias a medida que los inversionistas obtenían ganancias. Los datos macroeconómicos más suaves y la creciente preocupación por la debilidad continua del mercado inmobiliario, especialmente tras el casi impago en diciembre de los mayores promotores inmobiliarios del país, pesaron en el mercado a finales de año. Arabia Saudita registró las mayores pérdidas en dólares estadounidenses durante el trimestre.
Asia ex-Japón
El MSCI AC Asia ex-Japan Index ganó un 4.3% en el cuarto trimestre de 2025 en términos de dólares estadounidenses. Durante todo el año 2025, el índice registró una subida sustancial del 32%. El rendimiento durante el trimestre continuó anclado en temas relacionados con la tecnología y la IA, especialmente en el norte de Asia, donde los mercados con una exposición significativa a semiconductores, hardware e infraestructura de centros de datos se beneficiaron de una demanda final sostenida. Corea del Sur fue un contribuyente destacado, apoyado por su fuerte concentración en fabricantes de chips competitivos a nivel global, mientras que el rendimiento en las acciones tecnológicas chinas y regionales fue más mixto, pero siguió influyendo en la configuración del sentimiento general.
Varios mercados del sudeste asiático, incluidos Indonesia, Malasia y Filipinas, registraron sólidas ganancias gracias a la resiliencia de la demanda interna y la mejora de las condiciones económicas locales, mientras que Tailandia y Singapur ofrecieron rendimientos más moderados en medio de una demanda externa más débil y la incertidumbre comercial continua. India también avanzó durante el trimestre, respaldada por una dinámica favorable de crecimiento interno, continuidad de políticas y una estructura de mercado menos dependiente de un grupo reducido de acciones tecnológicas megacapitalización altamente valoradas.
El entorno macroeconómico siguió siendo una historia más diversa. En China, las medidas de estímulo dirigidas a la modernización industrial y los sectores verdes proporcionaron apoyo selectivo a pesar de los persistentes desafíos en la demanda de bienes raíces y hogares.
Diciembre cerró el trimestre con una nota positiva, con un rally de riesgo a final de año que impulsó la mayoría de los mercados regionales a pesar de la escasa negociación navideña. Eso reforzó el apetito de los inversionistas por las acciones de Asia fuera Japón de cara a 2026, aunque persisten las preocupaciones sobre riesgos de política, crecimiento y vauación.
Bonos globales
Hubo una marcada divergencia en los mercados globales de bonos gubernamentales durante el último trimestre de 2025. A pesar de la volatilidad, los gilts británicos fueron los que destacadamente superaron. El Presupuesto de noviembre fue bien recibido por los mercados, ya que el gobierno anunció un margen fiscal mayor de lo esperado y un mandato de gilts más pequeño de lo esperado para el año. Eso calmó las preocupaciones fiscales. El Banco de Inglaterra, tras una postura moderada, recortó en 25 puntos base la tasa de referencia en su reunión de diciembre, en una votación ajustada (5-4).
Los rendimientos fueron más moderados en los bonos del Tesoro estadounidense. La curva de rendimientos se empinó, subieron las tasas de los vencimientos largos y bajaron las de los cortos sensibles a tasas. El Comité Federal de Mercado Abierto rebajó las tasas de interés en 25 puntos base cuando se reunieron en octubre y de nuevo en diciembre, llevando la tasa de los fondos federales a 3.5-3.75%. Tras la reapertura del gobierno de Estados Unidos, los datos retrasados del mercado laboral sugerían una moderación -pero no un colapso - en la demanda laboral, con la tendencia de baja contratación y baja despedida que continúa.
En cambio, los bonos del gobierno japonés experimentaron una venta masiva significativa, con rendimientos que alcanzaron máximos de varias décadas. Sanae Takaichi se convirtió en primer ministro en octubre y más tarde anunció un paquete de estímulo fiscal de 21.3 billones de yenes. El tamaño del paquete generó preocupación entre los inversionistas sobre la ya considerable carga de deuda de Japón en un momento en que las tasas de interés están subiendo. El Banco de Japón logró una subida de 25 puntos base en diciembre, llevando la tasa de interés al 0.75%.
Hubo cierta divergencia entre los mercados de la eurozona, donde los mercados periféricos, especialmente Italia, superaron el comportamiento. Los rendimientos alemanes subieron a lo largo de la curva mientras el Banco Central Europeo (BCE) mejoraba sus previsiones de crecimiento e inflación subyacente. Como era de esperar, las tasas de interés quedaron en pausa.
Los rendimientos totales fueron positivos en los mercados de crédito de grado de inversión. Tras ampliarse inicialmente por preocupaciones sobre la exposición de los bancos regionales estadounidenses a instituciones financieras no bancarias (NBFI), los diferenciales de crédito estadounidenses se comprimieron posteriormente debido a una mejora del sentimiento del mercado, dejando los rendimientos excesivos sobre los bonos gubernamentales sin importar durante el periodo. La calificación de inversión denominada en euros y libras esterlinas superó a los bonos del Estado.
Materias primas
Los metales preciosos fueron claramente los principales indicadores en todo el complejo de materias primas en 2025. El oro subió más del 60% en el año, mientras que la plata registró ganancias superiores al 140%. Ambos metales se consideran activos "refugio seguro" y se beneficiaron de las preocupaciones de los inversionistas sobre la incertidumbre geopolítica continua, un dólar estadounidense más débil, una inflación global moderada pero aún elevada y las expectativas de un crecimiento global más lento. Las subidas de precio de la plata también se vieron impulsadas por un suministro reducido de este metal y su papel fundamental en la producción de tecnologías de energía solar, vehículos eléctricos e infraestructuras relacionadas con IA, como los centros de datos.
Los metales industriales también tuvieron un rendimiento sólido. El cobre alcanzó máximos históricos y cerró un año histórico, respaldado por persistentes restricciones de oferta, un dólar estadounidense más débil y una demanda creciente vinculada a la electrificación, la inversión en redes eléctricas y la expansión de centros de datos, especialmente en China. El litio también terminó el año al alza, reflejando el crecimiento continuo en la demanda de almacenamiento en baterías y vehículos eléctricos.
En cambio, los mercados energéticos tuvieron un desempeño inferior. Los precios del petróleo han disminuido de forma constante a lo largo del año, con el crudo West Texas Intermediate cerrando 2025 en 57 dólares por barril. Esto representó una caída de casi el 20% en el año, la mayor caída anual en los precios del petróleo desde 2020. La debilidad reflejaba una combinación de sobreoferta global, la expansión de la producción tanto de productores de la OPEP como de los no OPEP, y un menor crecimiento de la demanda en medio de un impulso económico desacelerado.
Activos digitales
El cuarto trimestre de 2025 comenzó con entradas récord en octubre en productos cotizados en bolsa (ETP) de criptomonedas y terminó con la clase de activos viviendo uno de sus trimestres más volátiles del ciclo. Noviembre vio un nuevo estrés, ya que los ETP globales de criptomonedas registraron unos 3,000 millones de dólares estadounidenses en salidas netas y la base/financiación comprimidos entre las principales, reforzando un tono defensivo. A finales de año, Bitcoin estaba previsto que registrara su primer descenso anual desde 2022, cotizando alrededor de 87,000 dólares el 31 de diciembre, tras alcanzar un máximo superior a los 126,000 dólares a principios de octubre, con una volatilidad elevada en comparación con principios de año.
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