Leyendo entre líneas: ¿están exagerados los temores sobre las tasas de interés para los bonos?
Actualización de julio de 2026: El alto al fuego en Oriente Medio sigue siendo frágil, pero los precios del petróleo han retrocedido hasta los niveles previos al conflicto, lo que alivia parte de la presión inflacionaria. Con los mercados ahora enfocados en los bancos centrales, los inversionistas enfrentan una tarea más difícil a la hora de interpretar qué viene después para las tasas de interés.
Authors
El mes de julio no ha ofrecido el entorno más tranquilo que los inversionistas esperaban. El alto al fuego en Oriente Medio sigue siendo frágil, pero los precios del petróleo han vuelto a estar cerca de los niveles previos al conflicto, lo que alivia parte de la presión inflacionaria. Los mercados ahora dirigen su atención a los bancos centrales, pero la orientación limitada dificulta la interpretación de las señales.
Nuestros escenarios – reconociendo que el rango de posibles resultados se ha inclinado hacia tasas de interés más altas.
Fuente: Schroders Global Fixed Income Team 13 de julio de 2026 – Los escenarios se enmarcan en torno a las tasas de los fondos federales de EE. UU.: Demasiado caliente: +3 subidas, Calentándose: +1-2 subidas, En su punto: sin cambios, Demasiado frío: +1 corte
Aunque a primera vista esto hace que nuestras probabilidades de escenario sean muy diferentes a las del mes pasado, en realidad nuestra visión del mundo no ha cambiado demasiado. Lo que ha cambiado es cómo definimos nuestros rangos de escenarios, que reflejan una trayectoria esperada más agresiva para las tasas de interés que al principio del año. Nuestros rangos revisados reflejan mejor esa realidad: "Demasiado frío" ahora implica que la Fed aplica uno o más recortes, lo que lo hace más relevante que los tres o cuatro recortes asumidos anteriormente. "En su punto" implica que las tasas de política monetaria se mantienen en pausa en lugar de ofrecer dos o tres recortes previos, y "Demasiado caliente" define una definición más clara de un ciclo de subidas de alrededor de tres subidas.
Lo que sigue siendo importante es cómo nuestra visión se compara con el consenso del mercado, ya que ese desajuste impulsa la oportunidad de inversión. En ese sentido, seguimos asignando una probabilidad mayor de que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) permanezca en espera ("En su punto") de lo que el mercado implica. Estamos de acuerdo en que el riesgo de inflación no ha desaparecido, pero no estamos convencidos de que todos los bancos centrales deban volver directamente a subir o actuar tan agresivamente como sugiere el precio del mercado.
Verano ruidoso, Fed tranquila
Nuestra visión de la economía estadounidense ha cambiado poco desde nuestra última actualización. El consumidor sigue siendo resiliente, pero no especialmente fuerte y, con la IA y el ciclo de fabricación aún centrales en las perspectivas de crecimiento, estamos atentos a cualquier señal de que estos apoyos puedan estar disminuyendo.
La inflación aún no está completamente controlada. Los precios de los bienes han ayudado, pero aún podrían ser vulnerables a los efectos rezagados derivados del aumento de los costos de chips de memoria, insumos tecnológicos o distribución en la cadena de suministro, mientras que la inflación de los servicios sigue siendo cada vez más difícil de reducir. Los precios más bajos del petróleo deberían ayudar a reducir la inflación, mientras que algunos próximos cambios técnicos en la forma en que se mide la inflación en EE. UU. también podrían hacer que parezca mecánicamente más baja a finales de este año. Aunque los datos de nóminas son ruidosos, nuestra evaluación del mercado laboral es que sigue una tendencia a la mejora general, con pocos signos de sobrecalentamiento (como un rápido crecimiento salarial o una escasez generalizada de mano de obra).
La llegada de Kevin Warsh a presidente de la Fed añade otra capa de incertidumbre. Es menos partidario de dar a los mercados una orientación firme sobre futuros movimientos de tasas de interés y parece preferir que los mercados respondan con mayor libertad a los datos económicos. Para los inversionistas, eso significa que puede haber menos certeza sobre lo que hará la Fed a continuación.
La eurozona: una historia de crecimiento mediocre
La perspectiva de la eurozona se describe mejor como "ni tan mala, ni tan buena", con el crecimiento estancándose en lugar de colapsar. El gasto público alemán debería proporcionar cierto apoyo, pero se compensa en parte con un endurecimiento en otras partes de la región.
La inflación sigue siendo la principal preocupación, especialmente la inflación de los servicios. Para el Banco Central Europeo, tras lograr una subida de 25 puntos base en junio, el mensaje clave rara vez es simplemente 'una vez y listo'; en sus escenarios publicados, la inflación sigue por encima del objetivo. Sin embargo, la revalorización del mercado ya ha sido considerable y sin recortes ahora presupuestados en los próximos dos años, a pesar de las perspectivas de crecimiento poco inspiradoras, esto nos deja más constructivo en cuanto a la duración de la eurozona.
Una semana es mucho tiempo en política
En el Reino Unido, Andy Burnham está previsto que se convierta en el próximo primer ministro el 20 de julio y, aunque se ha comprometido a cumplir con las normas fiscales actuales del gobierno, cualquier desviación de esta postura sería difícil de ignorar para el mercado de gilts.
Mientras tanto, el Reino Unido sigue siendo muy sensible a los movimientos globales de los precios de la energía. Sin embargo, también ofrece una de las historias de desinflación interna más claras, favorecida por un mercado laboral más débil, la desinflación salarial y una actividad moderada donde el crecimiento es débil en lugar de desastroso.
Integrando todo – optimismo selectivo
En cuanto a las tasas, somos moderadamente constructivos en cuanto a la duración. Ya se refleja mucha negatividad en los precios del mercado, con subidas de precios en Estados Unidos, Europa y Reino Unido, mientras que el petróleo ha vuelto a los niveles previos al conflicto. Esto no aboga por una postura agresiva de larga duración, pero sí sugiere que el riesgo-recompensa ha mejorado.
Nuestra convicción en Canadá y Australia se ha debilitado, ya que el reciente buen desempeño hace que las valuaciones sean menos convincentes. En Australia, la situación de la débil vivienda se ha manifestado en gran medida, aunque aún vemos cierto valor que aún se conserva. Mientras tanto, en Japón, las señales de intervención gubernamental y la presión sobre las instituciones nacionales para comprar activos locales han cambiado el equilibrio de riesgo, dificultando justificar una puntuación negativa en este momento. Pasamos a neutral.
En los bonos corporativos, la principal atracción sigue siendo los ingresos que aportan más que el potencial de grandes ganancias relativas en los precios. Los diferenciales de crédito son ajustados, lo que significa que los inversionistas no reciben un gran retorno extra por asumir el riesgo corporativo. Aun así, no hay un detonante claro para una gran caída en este momento y una menor emisión en verano debería proporcionar cierto apoyo.
Las oportunidades de bonos del Estado parecen más interesantes en zonas seleccionadas, especialmente en partes de la periferia de la eurozona, donde Grecia destaca porque su posición de deuda está mejorando. Algunos bonos gubernamentales de mercados emergentes también siguen siendo atractivos, incluido Hungría, donde los inversionistas parecen dispuestos a mirar más allá de la incertidumbre política a corto plazo porque la historia crediticia a largo plazo sigue siendo favorable.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas