Renta variable mundial: ¿podría ser 2025 un año de cosecha para los seleccionadores de valores?
Nuestros gestores de fondos tratan de explotar las ineficiencias del mercado y creen que los gestores activos pueden tener ventaja en los mercados actuales.
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Los elevados múltiplos de valoración, las tendencias convergentes de los beneficios entre los "7 magníficos" y el resto del mercado bursátil mundial, y la incertidumbre geopolítica pueden sumarse a las fuentes de ineficiencias del mercado que los seleccionadores de valores pueden explotar. Al mismo tiempo, un cambio desde un mercado tranquilo e impulsado por las tendencias podría plantear riesgos para las estrategias de renta variable pasiva.
Alex Tedder (CIO Renta Variable); Lukas Kamblevicius (Co-Director QEP); y Nick Kirrage (Jefe del Equipo de Valor Global) se sentaron recientemente para discutir cómo están explotando las ineficiencias del mercado que ven ante ellos. Aquí se destacan cinco de sus observaciones clave.
1. Tres razones para elegir la gestión activa en 2025
Lukas Kamblevicius: Todos sabemos que la inversión pasiva es una forma rentable de obtener exposición a los mercados de renta variable. Tiende a funcionar bien en un entorno de mercado tranquilo e impulsado por tendencias. En todo caso, en la coyuntura actual de los mercados, los inversores podrían querer considerar un enfoque activo. Los múltiplos de valoración son bastante altos en todas las regiones, principalmente en EE. UU., pero también en otras zonas del mundo. Mientras tanto, la concentración del índice está aumentando en múltiples regiones y la volatilidad ha aumentado en lo que va de 2025. Combinando estos tres componentes, uno abogaría por que la gestión del riesgo y la capacidad de alejarse de los bolsillos más concentrados y más ajustados a la valoración podrían ser prudentes. De cara al futuro, creemos que será necesario un enfoque activo para sortear estos riesgos.
EE.UU. ha llevado la concentración del mercado a un máximo de cuatro décadas...
…pero el mercado estadounidense todavía no está inusualmente concentrado para los estándares globales
Nota: En el gráfico de la izquierda se incluyen los índices MSCI World y MSCI AC World, ya que el primero tiene una historia más larga, mientras que el segundo incorpora mercados emergentes.
Fuente: LHS: LSEG Datastream, MSCI y Schroders. Datos hasta enero de 2025. Índice: Índice MSCI AC World y MSCI World Index. Los datos son mensuales y cada punto de datos refleja el peso porcentual de las 10 acciones más grandes en el índice mencionado en cada fecha respectiva. RHS: MSCI, a enero de 2025.
2. Los Mag 7 se enfrentan a riesgos a corto plazo
Alex Tedder: Los Mag 7 no son un grupo homogéneo; Cada uno funciona de manera muy diferente, tienen diferentes conjuntos de productos y diferentes prioridades. Microsoft no es Apple ni Amazon; Google no es Meta; Nvidia no es Tesla. Pero los Mag 7 comparten un denominador común, que es la inteligencia artificial (IA). Comparten un interés común en el avance de sus plataformas a través del despliegue de modelos de IA generativa, lo que esencialmente revoluciona el proceso de interacción entre humanos y computadoras. El optimismo sobre las implicaciones de esta revolución ha influido significativamente en los precios de sus acciones, proporcionando un motor de rendimiento común a pesar de las variaciones en sus respectivos negocios.
Llegados a este punto, la pregunta clave es: ¿están los inversores por delante de sus esquís? ¿Están demasiado entusiasmados con el tema de la IA y no piensan en la realidad de traducir la nueva tecnología en dólares contantes y sonantes? Es relevante porque las dudas se están arrastrando. Las dudas se centran en la idea de que estas empresas están gastando una tonelada en IA y, sin embargo, el beneficio de los ingresos a corto plazo y el beneficio de las ganancias son en realidad muy limitados. Aquí hay una preocupación legítima. El potencial estructural de la IA es claramente enorme, pero en realidad a corto plazo, sospecho que habrá una gran decepción en algunos puntos. Las nuevas tecnologías rara vez se despliegan en línea recta: se necesita tiempo para construirse e inevitablemente hay obstáculos en el camino. Creo que ahí puede ser donde estamos ahora. Un período de consolidación, y posiblemente una verdadera decepción a finales de este año si la demanda de infraestructura de IA (semiconductores, equipos de red) comienza a debilitarse.
Lea más sobre las implicaciones de la incertidumbre en torno a la IA y el mercado aquí:
Por qué DeepSeek no cambiará la trayectoria de la inversión en IA
La disrupción de DeepSeek pone de manifiesto la necesidad de carteras resilientes
3. Tomar el camino más difícil para salir adelante
Nick Kirrage: Hemos atravesado un periodo de la historia extremadamente difícil para muchos gestores activos. Hemos visto este aumento de la inversión pasiva y, perversamente, por primera vez en mucho tiempo, a las empresas más grandes les ha ido mejor. Los productos pasivos más baratos que compran todas las mismas acciones son también los que en muchos casos te han hecho ganar más dinero. En realidad, lo que la mayoría de nosotros sabemos es que la vida no es tan fácil. A largo plazo, la elección más difícil, el camino más difícil, el trabajo más duro, suele ser la forma de salir adelante en todos los aspectos de la vida. Invertir, creo, es lo mismo. Pero creo que tenemos un trabajo como inversores activos para hacer ese punto y demostrarlo a través de nuestros rendimientos. Además, nuestro nuevo análisis sobre los cambios tanto en la estructura como en los participantes en los mercados bursátiles sugiere que puede haber mayores oportunidades para que los gestores activos obtengan mejores resultados en el futuro que en el pasado.
Más información sobre el debate entre lo activo y lo pasivo: Cómo la aparición de nuevos inversores crea oportunidades para que los activos obtengan una rentabilidad superior
4. Mercados concentrados: oportunidades y desafíos
Alex Tedder: He tenido algunos de los grandes nombres de la tecnología, simplemente por convicción en lo que hacen, en los modelos de negocio y en su capacidad para mantener el crecimiento durante períodos de tiempo bastante largos (véase la sección "Ineficiencias del mercado y "brechas de crecimiento positivas", más abajo). Esto ha funcionado bastante bien y, desde el punto de vista del estilo, el entorno me ha ayudado, ya que estas empresas han crecido mucho. ¿Puede continuar ese entorno? Basado en la historia, casi seguro que no. Cuando se llega a este grado de concentración, que actualmente es más del 30 por ciento del mercado estadounidense representado por un puñado de acciones, históricamente el mercado siempre se ha ampliado. A esas empresas muy grandes, como grupo, les ha ido relativamente peor. Algunos de ellos pueden seguir avanzando, pero la ley de los grandes números dicta que otros tendrán dificultades para sostener el crecimiento e incluso pueden comenzar a declinar. Creo que estamos a punto de entrar en esa fase. Dado que muchas áreas del mercado de renta variable se han descuidado en medio de la euforia en torno a la revolución de la IA, la ampliación es una oportunidad para los gestores activos.
Ineficiencias del mercado y "brechas de crecimiento"Independientemente de la región del mundo o del sector económico del mercado, las empresas que generan ingresos, flujos de caja y, en última instancia, beneficios por encima del nivel previsto por el mercado están bien posicionadas para ofrecer un rendimiento superior del precio de las acciones a lo largo del tiempo. Esta idea constituye un principio clave de la filosofía de inversión del equipo de renta variable global fundamental de Schroders. Creen que la investigación y el análisis fundamental de las acciones deben centrarse en identificar aquellas empresas capaces de ofrecer sorpresas positivas en los beneficios, o que tienen una "brecha de crecimiento" positiva, que el mercado a menudo no reconoce. Incluso en el mercado más eficiente del mundo (Estados Unidos) estas ineficiencias con respecto al crecimiento futuro son prevalentes y a menudo persistentes, como lo demuestra claramente la reciente experiencia de Nvidia. Por lo general, las características de mayor crecimiento son finalmente reconocidas por el mercado, que a menudo asigna múltiplos de valoración más altos a esas ganancias al mismo tiempo. |
5. La perspectiva de valor sobre el tema de la IA
Nick Kirrage: Creo que la IA se va a volver endémica y, a medida que se vuelva más y más poderosa, se convertirá en una parte más importante de nuestras vidas. Pero junto a esos grandes saltos, se obtiene el gran bombo. Tratar de separar esas cosas, creo, es muy importante. Pienso en esto el año pasado, cuando el hype en torno a Nvidia estaba en su apogeo. Como inversor en valor, no habríamos comprado Nvidia a ese tipo de niveles e intentamos encontrar otras formas de obtener esos rendimientos. La forma en que lo hicimos el año pasado fue comprando una acción llamada Hon Hai, también conocida como Foxconn, y es uno de los mayores fabricantes subcontratados de chips de Nvidia. La acción se benefició del viento de cola de Nvidia, pero estaba muy barata y muy dejada atrás. ¿Podemos encontrar formas de explotar algunas de estas tendencias? Eso es en lo que estamos pensando.
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