Revisión mensual de los mercados - Agosto de 2023
Una mirada a los mercados en agosto, cuando las acciones cayeron en un contexto de preocupación por el sector inmobiliario chino.
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Resumen del mes
Las acciones mundiales cayeron en agosto ante la preocupación por la reactivación de la debilidad del sector inmobiliario chino. Los datos económicos de China también siguieron siendo peores de lo esperado y los mercados emergentes obtuvieron peores resultados que los desarrollados. Los rendimientos de la deuda pública subieron (lo que significa que los precios bajaron).
Tenga en cuenta que la rentabilidad obtenida en el pasado no es una guía de la rentabilidad futura y podría no repetirse. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.
Estados Unidos
La renta variable estadounidense bajó en agosto. La confianza de los inversores en que el ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal (Fed) terminara con el aumento de las tasas en julio sufrió un revés debido a los indicios de que los responsables de las políticas están divididos en cuanto a los próximos pasos. Los datos económicos de los Estados Unidos siguieron siendo sólidos.
Las actas de la reunión de julio de la Reserva Federal mostraron que, si bien la mayoría de los miembros habían acordado que una subida de 25 puntos básicos era apropiada, una minoría prefería mantener las tasas sin cambios.
En cuanto a los datos, las ventas minoristas mejoraron en julio frente a junio, aunque estos datos probablemente se vieron influidos por la actividad de descuentos, entre ellos el Prime Day. La actividad industrial se ralentizó ligeramente en agosto, con una caída del índice de gestores de compras (PMI) hasta 50,4 desde 52 (en las encuestas PMI, una lectura por debajo de 50 implica contracción, mientras que una lectura por encima de 50 implica expansión). La tasa de desempleo subió al 3,8 % desde el 3,5 % de julio, muy por encima de las previsiones económicas que apuntaban a una lectura sin cambios. La inflación (IPC) subió ligeramente en julio, del 3,0 % al 3,2 %.
Varios de los gigantes tecnológicos más conocidos sufrieron un retroceso y perjudicaron al índice en general. A nivel sectorial, los productos básicos de consumo fueron en general más débiles, al igual que las financieras y los bienes inmuebles. Los valores energéticos se mostraron más resilientes durante el mes, probablemente impulsados por la menor oferta de petróleo.
Eurozona
Las acciones de la eurozona cayeron en agosto. La energía y el sector inmobiliario fueron los únicos sectores que registraron un rendimiento positivo, mientras que todos los demás bajaron. Algunas de las caídas más pronunciadas se produjeron en los sectores más sensibles a la coyuntura económica, como el de consumo discrecional. Las acciones bancarias experimentaron volatilidad después de que Italia anunciara un impuesto sobre el exceso de beneficios de los bancos, aunque las acciones se recuperaron en gran medida después de que el gobierno aclarara más tarde que el impuesto no ascendería a más del 0,1 % de los activos de un banco.
La inflación anual de la Eurozona se estimó en el 5,3 % para agosto, manteniéndose estable con respecto a julio. Sin embargo, la inflación "subyacente", que excluye los precios de los alimentos y la energía, se moderó. El desempleo en la eurozona fue del 6,4 % en julio, el mismo nivel que en junio. Los datos de Eurostat también mostraron que la oferta monetaria en la zona de la moneda única se contrajo en los 12 meses hasta julio por primera vez desde 2010.
Por lo que respecta a la actividad empresarial, la primera lectura, o "flash", del índice de gestores de compras (PMI) HCOB señaló un retroceso cada vez más pronunciado, alcanzando en agosto su nivel más bajo en 33 meses (47,0).
Todos estos datos contribuyeron al debate sobre el próximo movimiento del Banco Central Europeo, cuando el Consejo de Gobierno celebre una reunión para fijar las tasas de interés el 14 de septiembre.
REINO UNIDO
La renta variable británica cayó durante el mes. El mercado se vio frenado por la inquietud en torno a las perspectivas de la economía china, que pesó sobre los sectores de materiales básicos y financiero en particular. Los mercados nacionales se mostraron débiles ante los indicios de deterioro de las perspectivas macroeconómicas en el Reino Unido y los datos de inflación dispares. Aunque se reveló que la inflación general se había moderado aún más en julio, hasta el 6,8% desde un año antes, la tasa anual de inflación subyacente del índice de precios al consumidor (IPC) se mantuvo sin cambios en el 6,9 %, según los últimos datos de la Oficina de Estadísticas Nacionales (ONS).
La preocupación por la posibilidad de que se consolide una inflación elevada se vio reforzada por otra noticia de la ONS, según la cual el crecimiento salarial anualizado del sector privado aumentó hasta el 7,9 % en los tres meses anteriores a junio. El Banco de Inglaterra aumentó su tasa de interés básica del 5% al 5,25% y advirtió de que las tasas tendrían que permanecer "suficientemente restrictivas durante el tiempo suficiente" para ayudar a controlar la inflación.
Aunque se reveló que la economía británica había crecido un 0,2 % en el segundo trimestre, superando las expectativas de consenso de crecimiento cero, los indicadores prospectivos de la actividad económica se deterioraron. La primera lectura, o "flash", del índice compuesto de directores de compras (que sigue la evolución de los sectores de servicios y manufacturas) cayó en agosto por debajo de la marca de 50, que es el nivel que separa la contracción de la expansión.
Mientras tanto, la confianza hacia los sectores orientados al mercado interno se vio afectada por el empeoramiento de la tendencia de los precios en el mercado de la vivienda, con un rendimiento inferior tanto en el sector de consumo discrecional como en el inmobiliario. La energía fue el único sector que subió durante el mes en un contexto de subida de los precios del petróleo.
Japón
El mercado japonés de renta variable subió en agosto, con el índice TOPIX Total Return subiendo un 0,4 % en términos locales. El Nikkei 225 cayó un -1,7 %, lo que indica debilidad en los valores growth de gran capitalización. El mercado comenzó en modo de aversión al riesgo, en parte debido a los descensos de las acciones estadounidenses. El ajuste de la política monetaria del Banco de Japón (BOJ) a finales de julio provocó una modesta subida de los rendimientos de la deuda pública japonesa (JGB), que se tradujo en una venta masiva de valores growth de gran capitalización. Por otra parte, los valores nacionales de mediana y pequeña capitalización obtuvieron buenos resultados gracias a los crecientes indicios de turismo interno, incluso procedente de China.
El mercado se volvió más positivo a mediados de mes. El simposio de Jackson Hole de banqueros centrales trajo pocas novedades. Continuó la debilidad del yen, que se mantuvo en torno al nivel de 147 frente al dólar estadounidense. Sin embargo, se especuló con una intervención del gobierno japonés en el mercado de divisas, lo que podría haber evitado movimientos más extremos.
Las ganancias empresariales japonesas siguen siendo sólidas, con varias revisiones al alza de las estimaciones. Sin embargo, la confianza del mercado se vio debilitada por las tensiones políticas, tanto en Japón a nivel interno como con China. La popularidad del gobierno de Kishida siguió disminuyendo, en gran parte debido a la persistente inflación que afectaba a los hogares japoneses. Además, el vertido de aguas residuales nucleares de la central de Fukushima suscitó algunas críticas por parte de China. Desde el punto de vista científico no debería haber nada realmente negativo. Sin embargo, la creciente tensión con China pesó en algunos sectores del mercado.
Asia (excl. Japón)
La renta variable de Asia sin Japón registró un rendimiento marcadamente negativo en agosto, y todos los mercados del índice MSCI AC Asia ex Japan terminaron el mes con saldo negativo. Filipinas, China y Hong Kong fueron los mercados con índices más débiles. Los descensos en India, Indonesia y Malasia fueron más modestos.
Las acciones chinas experimentaron fuertes caídas en agosto, con el sector inmobiliario del país registrando un rendimiento particularmente pobre, ya que los inversores dudan de que Pekín ofrezca estímulos suficientes para volver a poner en marcha la segunda economía más grande del mundo. Aunque el índice PMI manufacturero oficial de China subió en agosto, supuso el quinto mes consecutivo de contracción, lo que apunta a una debilidad continuada. China ha tratado de reforzar la confianza en el debilitado mercado bursátil del país recortando el impuesto sobre las transacciones bursátiles y ralentizando el ritmo de las ofertas públicas iniciales en Shanghai y Shenzhen, que pueden restar liquidez al mercado en general y afectar los precios de las acciones.
Los precios de las acciones en Hong Kong también bajaron con fuerza en agosto, ya que la debilidad de la industria china y los problemas del sector inmobiliario debilitaron la confianza de los inversores. Corea del Sur también fue testigo de una fuerte caída de las cotizaciones bursátiles, ya que la menor producción de las fábricas y la ralentización de las ventas minoristas del país asustaron a los inversores, especialmente a los extranjeros. Las acciones taiwanesas cayeron por el temor de los inversores a que los problemas de deuda que afectan a varias desarrolladoras chinas desencadenen una crisis financiera y hagan bajar las divisas regionales frente al dólar estadounidense. Aunque los valores financieros lideraron la caída en Taiwán, los valores tecnológicos también fueron objeto de fuertes ventas.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes (ME) cayó en agosto en un contexto de deterioro de la percepción del riesgo. En gran parte, esto se debió a la preocupación de que la fortaleza de la economía estadounidense mantenga las tasas de interés más altas durante más tiempo, pero la debilidad de la economía china y la preocupación por el sector inmobiliario también contribuyeron. Los ME obtuvieron peores resultados que la renta variable mundial, y la mayoría de los mercados registraron descensos en el mes.
Colombia y Sudáfrica fueron los mercados con peores resultados del mes, y sus monedas también se depreciaron frente al dólar. En Colombia, los datos económicos siguieron apuntando a una ralentización del crecimiento. La debilidad de la moneda sudafricana y la caída de los precios de las materias primas influyeron negativamente en los resultados del mercado.
China obtuvo peores resultados, ya que los inversores se preocuparon por la ralentización del crecimiento económico y los problemas del sector inmobiliario. A finales de mes, las autoridades anunciaron nuevas medidas de estímulo para apoyar la economía, en particular el sector inmobiliario. Entre ellas, una reducción de las tasas de interés, una disminución de los coeficientes de pago inicial y un recorte de las tasas de las hipotecas inmobiliarias.
Brasil se quedó rezagado en el índice a pesar de un recorte de las tasas de interés y de la aprobación por el Congreso del nuevo marco fiscal. Corea fue otro de los rezagados, mientras que Taiwán obtuvo mejores resultados, a pesar de que el mercado arrojó un rendimiento negativo. Las exportaciones taiwanesas de julio superaron las previsiones, con un fuerte crecimiento intermensual de las exportaciones tecnológicas. Algunos de los mercados más energéticos, como Kuwait, EAU y la Arabia Saudita, se situaron por delante del índice gracias a la fortaleza de los precios de la energía.
La India e Indonesia bajaron, pero menos que el índice, ya que la primera se vio favorecida por las entradas de capital extranjero durante el mes. Sin embargo, la inflación sigue siendo elevada. Los tres únicos mercados que subieron en agosto fueron Hungría, Turquía y Egipto. Turquía se benefició de un recorte de las tasas de interés mayor de lo esperado.
Bonos globales
En agosto, Fitch Ratings, una de las "tres grandes" agencias de calificación crediticia, rebajó la calificación de triple A de los Estados Unidos a doble A plus, citando la creciente carga de la deuda y una "erosión de la gobernanza" como motivos de su decisión. El posterior anuncio del Tesoro de los Estados Unidos de sus intenciones de endeudamiento para los próximos meses, superiores a las previstas, hizo que el rendimiento del Tesoro a 10 años subiera brevemente hasta un máximo de nueve meses antes de retroceder. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años subió del 3,95 % al 4,10 %, mientras que el rendimiento a 2 años bajó ligeramente del 4,86 % al 4,85 %.
Aunque el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, Federal Open Market Committee) no se reunió durante el mes de agosto, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, intervino en el simposio anual de Jackson Hole, señalando que hay que seguir trabajando para reducir la inflación hacia el objetivo. El crecimiento de los Estados Unidos se mantuvo firme, sobre todo en comparación con otras grandes economías, y las presiones sobre los precios se redujeron constantemente, lo que ha llevado a los mercados a tener cada vez más en cuenta las expectativas de un soft landing.
En Europa, la dinámica de crecimiento siguió siendo débil y la actividad manufacturera continuó contrayéndose. El Bund alemán a 10 años se mantuvo firme en el 2,47 %. El rendimiento a 2 años siguió bajando del 3,01 % de finales del mes pasado al 2,98 %.
El Banco de Inglaterra elevó su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, hasta el 5,25%, como se esperaba, señalando que las tasas de interés más altas ya estaban trabajando para frenar la actividad económica, pero mantuvo su dependencia de los datos en cuanto a la orientación a futuro. En el Reino Unido, el gilt a 10 años subió del 4,31 % al 4,36 %, mientras que el rendimiento a dos años subió del 4,98 % al 5,16 %.
Los mercados de crédito tuvieron un mes relativamente flojo, en el que la deuda europea de grado de inversión tuvo en cuenta unas perspectivas económicas más sombrías, lo que se tradujo en rentabilidades totales negativas y mayores diferenciales en relación con la deuda pública. El crédito estadounidense con grado de inversión obtuvo peores resultados que el europeo, pero los diferenciales se mantuvieron prácticamente sin cambios frente a los bonos del Tesoro. Los mercados de crédito de alto rendimiento obtuvieron un rendimiento superior, superando ligeramente a la deuda pública.
El dólar estadounidense se fortaleció frente a las demás divisas principales, beneficiado por la resistencia del crecimiento interno en un contexto mundial débil. El mercado anticipa que puede ser necesario subir las tasas durante más tiempo para que la inflación sostenible vuelva a situarse en el objetivo.
Los bonos convertibles proporcionaron una protección razonable en las caídas del mercado durante gran parte del mes, pero luego no pudieron beneficiarse de la recuperación relacionada con la IA en la última semana. El índice de convertibles Refinitiv Global Focus terminó el mes con una pérdida del -2,9 %.
Los mercados primarios fueron muy activos en agosto, con el lanzamiento de 9.000 millones de dólares en nuevos convertibles. A pesar de la buena demanda de las nuevas emisiones, la valoración global en el mercado secundario sigue siendo moderada. Los convertibles siguen cotizando ligeramente por debajo de su valor razonable.
Materias primas
El índice S&P GSCI se mantuvo prácticamente estable en agosto, con pequeñas subidas de los precios de la energía y la ganadería que no lograron compensar la debilidad de los precios de la agricultura, los metales industriales y los metales preciosos. La energía fue el componente del índice que registró el mejor rendimiento, en un contexto de recortes de la producción por parte de la Arabia Saudita y otros productores Opec+ (Opec+ es la Organización de Países Exportadores de Petróleo más algunas otras naciones productoras de petróleo).
Los metales industriales fueron el componente con peores resultados, impulsados por la caída de los precios del níquel, el zinc, el aluminio y el cobre. El componente agrícola también terminó el mes con saldo negativo debido a las fuertes caídas de los precios del trigo, el maíz y el café. En cuanto a los metales preciosos, los precios de la plata y el oro bajaron en el mes.
Activos digitales
Tras un periodo de volúmenes de negociación más bajos y movimientos de precios moderados, la volatilidad volvió a los mercados de activos digitales en agosto, con el Bitcoin (BTC) retrocediendo un -11,3 % y devolviendo parte de sus ganancias en lo que va de año, que ahora se sitúan en el +56,8 %. Todo el sector se vio impulsado a la baja por otro episodio de liquidación de posiciones apalancadas que ha caracterizado a los mercados de criptomonedas en el pasado.
El "flash-crash" de mitad de mes, el 17 de agosto, provocó la mayor venta en un solo día de este año, con un descenso del precio del BTC del 7,2 %, al liquidarse en una tarde contratos de derivados por valor de 2.500 millones de dólares. Se trata principalmente de contratos futuros y perpetuos en bolsas centralizadas como Binance y OKEX que están muy apalancados (a menudo hasta 25 veces), y que son liquidados automáticamente por la bolsa cuando se acercan a sus límites de garantía (sin que se produzca una llamada de margen antes de la liquidación). Estos casos eran más frecuentes hace unos años; ahora son menos habituales, el mercado está madurando.
La segunda mitad del mes estuvo marcada principalmente por las noticias en torno a los ETF físicos de Bitcoin que se esperan en los Estados Unidos. La tan esperada sentencia de la SEC contra Grayscale se anunció a favor de Grayscale, lo que aumenta las probabilidades de que se apruebe un ETF de Bitcoin físico con sede en los Estados Unidos.
El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden bajar tanto como subir y puede ocurrir que los inversores no recuperen las cantidades invertidas originalmente.
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