Revisión mensual de los mercados - julio de 2023
Repaso de los mercados en julio, cuando las acciones de los mercados emergentes registraron mejores resultados.
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Resumen del mes:
Las acciones mundiales avanzaron en julio. A diferencia de lo sucedido durante gran parte del año, los mercados emergentes superaron a la renta variable de los mercados desarrollados. Las empresas más pequeñas también obtuvieron buenos resultados. Las ganancias se vieron favorecidas por la menor inflación en varios mercados desarrollados, entre ellos el estadounidense. Los bonos corporativos obtuvieron mejores resultados que la deuda pública durante el mes.
Tenga en cuenta que la rentabilidad obtenida en el pasado no es una guía de la rentabilidad futura y podría no repetirse. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.
Estados Unidos
La renta variable estadounidense registró avances en julio, con unos datos económicos que apuntan a un crecimiento resistente y una inflación que empieza a descender. La Reserva Federal (Fed) promulgó en julio un aumento de las tasas de interés de un cuarto de punto porcentual. El banco central no ofreció una postura firme sobre si las tasas volverían a aumentar en septiembre, aunque las expectativas son que éste sería el último aumento de este ciclo.
También han aumentado las esperanzas de que el banco central pueda haber orquestado el llamado “soft landing” o aterrizaje suave, enfriando el crecimiento y controlando la inflación sin desencadenar una recesión.
La inflación, medida por el índice de precios al consumidor (IPC), aumentó un 0,2 % (intermensual) en junio, tras un incremento del 0,1 % en mayo. El aumento se situó por debajo de las previsiones del mercado y rebajó la tasa anual al 3,0 %. La economía estadounidense creció un 2,4 % anualizado (intertrimestral) en el segundo trimestre, por encima de las previsiones de los economistas, que apuntaban a una expansión del 1,8 %.
Los valores energéticos avanzaron ante las expectativas de un menor suministro y los datos positivos de crecimiento. Algunos gigantes de los medios de comunicación y la tecnología registraron fuertes ganancias, al igual que varios valores bancarios. La sanidad y el consumo básico se quedaron rezagados, aunque ningún sector registró rentabilidades negativas en conjunto.
Eurozona
Las acciones de la Eurozona registraron ganancias en julio, apoyadas por una caída de la inflación y unos datos positivos de crecimiento económico. Los sectores que más subieron fueron el inmobiliario, la energía y los materiales. Los rezagados fueron los bienes de consumo básico, la tecnología de la información y los servicios públicos.
El Banco Central Europeo subió la tasa de interés en 25 puntos básicos en julio. Sin embargo, los inversores empezaron a anticipar que el banco central podría estar cerca del final de su ciclo de aumento de las tasas, ya que las presiones inflacionarias están cediendo. La inflación anual de la Eurozona en julio se estimó en el 5,3 %, por debajo del 5,5 % de junio.
Los datos de crecimiento económico mostraron que el PIB de la Eurozona creció un 0,3 % intertrimestral (q/q) en el segundo trimestre. Los datos prospectivos publicados en julio apuntaban a un enfriamiento de la economía. El índice de gestores de compras (PMI) de la Eurozona correspondiente al mes de julio cayó a su nivel más bajo en ocho meses (48,9), con una actividad manufacturera especialmente débil. (En las encuestas PMI, una lectura por debajo de 50 implica contracción, una lectura por encima de 50 implica expansión).
La temporada de resultados del segundo trimestre comenzó este mes. Hasta ahora, los beneficios han demostrado su resistencia. Algunas empresas de alimentación y bebidas destacaron la debilidad de los volúmenes, ya que los consumidores se muestran reacios a los precios más altos. Los beneficios bancarios siguieron mostrando las ventajas de un aumento de las tasas de interés.
REINO UNIDO
La renta variable británica subió durante el mes, liderada por una serie de áreas centradas en el mercado nacional, a medida que los inversores empezaban a deshacerse de sus expectativas de continuas subidas agresivas de las tasas de interés por parte del Banco de Inglaterra. Este cambio en las expectativas se produjo después de que la Oficina Nacional de Estadística revelara que la inflación general se redujo bruscamente en junio hasta el 7,9 %, mientras que la inflación subyacente también cayó hasta el 6,9 %.
Como resultado, los gilts británicos subieron (los rendimientos bajaron) durante el periodo. Los rendimientos de los gilts son importantes para la economía nacional del Reino Unido, ya que influyen en las "tasas swap" que los prestamistas utilizan a la hora de fijar el precio de las hipotecas a tasa fija. Al atenuarse los temores en torno a las perspectivas de inflación en el Reino Unido, estas tasas retrocedieron desde los elevados niveles alcanzados en junio. Esto impulsó la recuperación de varios sectores del mercado centrados en el mercado nacional, como los constructores de viviendas y el sector inmobiliario. A pesar de la relajación de los temores a la inflación, las perspectivas económicas del Reino Unido siguen siendo dispares, con varios indicadores de actividad que señalan un estancamiento.
Aparte del repunte de los sectores nacionales, las áreas del mercado centradas en el mercado internacional, entre ellas los sectores de materiales básicos y energía, se recuperaron en consonancia con los precios de las materias primas. Por su parte, el sector industrial también obtuvo buenos resultados, en consonancia con la mejora de las perspectivas de la economía mundial. La mayoría de los sectores subieron durante el mes, a excepción de los servicios públicos y la sanidad.
Japón
El mercado japonés de renta variable siguió subiendo modestamente en julio, con el índice TOPIX Total Return subiendo un 1,5 % en términos locales. El mercado se vio impulsado por los valores de mediana y pequeña capitalización, que habían quedado rezagados durante el repunte de junio, y esa tendencia se tradujo en un rendimiento más débil del Nikkei 225, que bajó ligeramente un -0,1 %.
El mercado comenzó el mes con el Nikkei batiendo otro récord de 33 años, pero luego cayó debido a cierta presión por la recogida de beneficios. Posteriormente, el mercado se movió lateralmente a la espera de los resultados trimestrales y de la reunión de política monetaria del Banco de Japón (BOJ) prevista para fin de mes.
El mercado bursátil estadounidense se mostró fuerte ante las expectativas de los inversores de que es menos probable que la Reserva Federal ajuste aún más su política monetaria antes de fin de año. El mercado japonés también se vio respaldado por la mejora de la confianza del mercado estadounidense.
Los resultados trimestrales fueron sólidos en Japón. Sin embargo, el mercado se mostró preocupado por las posibles medidas del Banco de Japón. Si la política del Banco de Japón se endureciera, el mercado de valores podría verse afectado negativamente. Finalmente, el gobernador del Banco de Japón, Ueda, tomó medidas moderadas modificando la actual política de control de la curva de rendimientos, y su impacto en el mercado de renta variable fue limitado.
Seguimos observando una mejora de las cifras macroeconómicas en Japón, entre ellas la encuesta tankan del BOJ y los datos de consumo, el crecimiento salarial y la resistencia del IPC. Estos datos respaldan la opinión positiva sobre la macroeconomía japonesa. Los resultados trimestrales también confirmaron este contexto macroeconómico positivo.
Asia (excl. Japón)
La renta variable de Asia sin Japón registró un rendimiento positivo en julio, y todos los mercados del índice terminaron el mes con un saldo positivo. El gobierno chino anunció su determinación de apuntalar la decaída economía china con nuevas iniciativas para impulsar el consumo.
China, Malasia y Singapur fueron los mercados con mejores resultados, mientras que las ganancias logradas en Taiwán, Indonesia y Filipinas fueron más moderadas en el mes. Los precios de las acciones en China subieron con fuerza durante el mes después de que Beijing prometiera algunas medidas para impulsar el lento crecimiento económico apoyando las ventas inmobiliarias y otros sectores en dificultades.
Las acciones de Singapur también registraron un sólido crecimiento en julio, impulsadas por los buenos datos del turismo y el comportamiento positivo de los bancos, en un contexto de márgenes resistentes y expectativas de mercado de mayores pagos de dividendos. En Taiwán, los inversores extranjeros dejaron a un lado la preocupación por las tensiones geopolíticas para comprar valores de inteligencia artificial (IA) y fabricación de chips. Corea del Sur también logró sólidas ganancias en julio, impulsada por el continuo entusiasmo por los valores relacionados con la IA.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes (ME) repuntó en julio, superando a la de los mercados desarrollados, ya que las autoridades chinas indicaron su apoyo económico al sector inmobiliario y al consumo. También se comprometieron a aliviar la carga de la deuda de los gobiernos locales. El aumento de los precios de las materias primas también benefició a algunos mercados emergentes.
Turquía fue el mercado con mejor rendimiento del índice, invirtiendo el importante rendimiento inferior de junio. Colombia se benefició del aumento de los precios de la energía, mientras que la fortaleza general de los precios de las materias primas también favoreció al mercado sudafricano, al igual que el creciente optimismo de que se evitará el peor escenario de apagones invernales. Perú también creció en términos de dólares estadounidenses, impulsado por la subida de los precios del cobre.
China obtuvo mejores resultados gracias a que los datos económicos se mantuvieron relativamente bien y a que los inversores acogieron con satisfacción las noticias sobre estímulos económicos, aunque sean algo limitados. Las visitas de varias personalidades estadounidenses con influencia política parecieron aliviar la tensión geopolítica. Polonia, Tailandia y la República Checa se situaron a la cabeza del índice, mientras que Corea se situó por debajo.
Chile subió, aunque por detrás del índice de referencia, ya que el banco central anunció un recorte de las tasas de interés mayor de lo esperado a fin de mes.
- Más información: Chile da el primer paso en el ciclo de flexibilización de los ME
Grecia y los Emiratos Árabes Unidos también se mostraron positivos, pero por detrás del índice. En el primer país, la confianza sigue respaldada por la reciente victoria del partido Nueva Democracia en las elecciones generales. Este último se vio favorecido por la subida de los precios de la energía. Brasil y México se situaron por detrás del índice. Aunque la fortaleza de la moneda local fue favorable en ambos mercados, los indicadores de actividad económica fueron más débiles en Brasil y dispares en México.
Los resultados de la India fueron peores de lo esperado, ya que el persistente encarecimiento de los alimentos mantuvo elevada la inflación general. Taiwán se situó por detrás del índice, debido a que la continua fortaleza de los valores temáticos de IA se vio contrarrestada por la debilidad de los demás. Egipto fue el índice con peores resultados y el único ME que registró una rentabilidad negativa.
Bonos globales
En julio de 2023, los activos de mayor riesgo siguieron registrando buenos resultados, mientras que la deuda pública obtuvo peores resultados. Las cifras de inflación de los Estados Unidos, inferiores a lo previsto, aumentaron el optimismo sobre la posibilidad de que la economía estadounidense evite una recesión más grave. La narrativa de un aterrizaje suave está ganando terreno. Tanto la Reserva Federal estadounidense (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) subieron las tasas un 0,25 %, en línea con las expectativas, pero prometieron dependencia de los datos en términos de orientación futura.
En general, los mercados mundiales de deuda pública registraron rentabilidades negativas en julio, aunque los rendimientos en el extremo más corto de la curva (es decir, los títulos que vencen antes) tendieron a la baja debido a los indicios más claros de que los bancos centrales podrían estar ralentizando los aumentos de las tasas de interés.
El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años continuó su tendencia alcista y pasó del 3,81 % al 3,95 %, mientras que el rendimiento a dos años se mantuvo en el 4,87 %. El rendimiento del Bund alemán a 10 años siguió subiendo del 2,40 % al 2,47 %, mientras que el de dos años retrocedió del 3,27 % al 3,21 %. Los rendimientos de los bonos franceses, italianos y españoles a diez años aumentaron, mientras que los rendimientos a dos años disminuyeron.
En el Reino Unido, el Comité de Política Monetaria (CPM) del Banco de Inglaterra no se reunió en julio, pero los inversores redujeron algunas de sus expectativas de tasas más extremas al publicarse mejores noticias sobre la inflación. En consecuencia, el rendimiento de los gilts fue superior al de otros importantes mercados de deuda pública durante el mes. El rendimiento del Reino Unido a dos años bajó del 5,26 % al 4,98 %. El rendimiento del Reino Unido a 10 años también bajó del 4,39 % al 4,31 %.
El Banco de Japón (BoJ) introdujo cierta volatilidad en los mercados al ajustar su política de control de la curva de rendimientos (YCC). Aunque mantuvo el objetivo original, amplió la banda de referencia introduciendo un tope del 1 % en el rendimiento de la deuda pública japonesa a 10 años, lo que provocó la venta de bonos estatales japoneses.
La moderación de la inflación y la resistencia general del crecimiento estadounidense han favorecido a los mercados crediticios. Los mercados de bonos estadounidenses y europeos con grado de inversión y de alto rendimiento generaron rentabilidades positivas y superaron a los bonos del Estado durante el mes. Los bonos con grado de inversión son los de mayor calidad según lo determinado por una agencia de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión.
En divisas, el dólar estadounidense se debilitó frente a sus homólogos del G10. A pesar de las noticias positivas sobre el crecimiento estadounidense, el impulso asociado a la confianza respecto al riesgo benefició en general a las divisas de mayor rendimiento y relacionadas con las materias primas.
El índice Refinitiv Global Focus de bonos convertibles avanzó un 2,7 % en dólares estadounidenses, lo que representa una sólida participación al alza con las ganancias del mercado de renta variable en julio. En consonancia con la estacionalidad estival, el mercado primario de convertibles registró un bajo volumen de 3.400 millones de dólares en nuevos papeles. Las valoraciones de los bonos convertibles siguen reflejando el escaso interés de los inversores por esta clase de activos. Asia sigue siendo la región más barata para los convertibles.
Materias primas
El índice S&P GSCI registró un rendimiento positivo en julio. La energía fue el componente del índice con mejores resultados, ya que la fuerte subida de los precios del combustible para gasoil, el combustible para calefacción y la gasolina sin plomo compensó la caída del precio del gas natural.
Dentro de los metales industriales, todos los subcomponentes registraron fuertes aumentos de precios, siendo el níquel y el zinc los que más avanzaron en el mes. En la agricultura, los precios del azúcar, el cacao, el café y el algodón subieron con fuerza. Los precios del trigo también subieron después de que Rusia se retirara de un acuerdo de la ONU que permitía la exportación de grano ucraniano a través del Mar Negro. En los metales preciosos, el precio de la plata subió con fuerza, mientras que la subida del precio del oro fue más moderada.
Activos digitales
En julio, el Bitcoin obtuvo un rendimiento del -4,1 %, con lo que el rendimiento en lo que va de año es del +76,7 %, mientras que el Ethereum obtuvo un rendimiento del -4,0 % en el mes. Las altcoins obtuvieron mejores resultados, con el sector de las finanzas descentralizadas en alza (MakerDAO +47,7 %, Uniswap +24,0 %, Compound +18,8 %).
Tras dos años de litigio, Ripple, un emisor de tokens, obtuvo una importante victoria contra la SEC cuando el juez Torres declaró que Ripple no infringía la ley de valores al vender su token en bolsas públicas. Esta sentencia aclara que la cotización de un token en una bolsa no es una oferta de valores no registrada; sin embargo, una venta directa antes de la cotización puede representar una oferta de valores. Esto provocó un repunte de alivio de Altcoins ya que este veredicto contradice partes de las recientes presentaciones de la SEC contra Coinbase.
Este mes, varios protocolos muy conocidos han lanzado importantes actualizaciones. AAVE, una plataforma de préstamos descentralizada, ha lanzado una nueva stablecoin multigarantía. MakerDAO, un emisor de stablecoin, ha estado comprando letras del Tesoro y pasando el rendimiento a los titulares de tokens. Uniswap, una bolsa descentralizada, lanzó un nuevo producto sin comisiones por transacciones en la red.
El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden bajar tanto como subir y puede ocurrir que los inversores no recuperen las cantidades invertidas originalmente.
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