Buscando resiliencia en mercados bursátiles que desafían la gravedad
Los riesgos geopolíticos y de política abundan, pero los mercados bursátiles siguen alcanzando máximos históricos. Nuestros inversionistas en renta variable analizan qué está impulsando los mercados y cómo los inversionistas activos pueden encontrar resiliencia a largo plazo.
No ha habido escasez de noticias alarmantes para los inversionistas en los últimos meses, incluyendo los aranceles, el conflicto en Medio Oriente y el incremento de los niveles de endeudamiento de deuda pública. Sin embargo, los mercados de valores apenas se han visto afectados, y las acciones estadounidenses han dejado atrás la debilidad del primer trimester para alcanzar nuevos máximos históricos.
En estos momentos, es importante recordar que el desempeño del mercado de valores no necesariamente se correlaciona con los titulares políticos y económicos. Las tendencias del mercado de valores están impulsadas por una amplia variedad de factores, incluyendo los fundamentos de las empresas y el comportamiento de los inversionistas.
Pero el reciente buen desempeño de la renta variable crea su propia inquietud: ¿pueden los mercados seguir alcanzando nuevos máximos? ¿Seguirá liderando el camino el mismo conjunto de ganadores? ¿Y cómo pueden los inversionistas de renta variable posicionarse para lograr resiliencia en medio de la incertidumbre actual?
La recuperación global ha sido rápida
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: LSEG DataStream, MSCI y Schroders Strategic Research Team. Datos al 30 de junio de 2025 en dólares estadounidenses.
Los altos niveles de participación minorista impulsan los mercados
Una explicación del movimiento alcista en los mercados es el entusiasmo continuo de los inversionistas minoristas. Bob Kaynor, Head of US Small & Mid Cap, dijo: "La cantidad de exposición minorista en el mercado es extrema. Durante los últimos 15 años, el inversionista minorista ha sido entrenado para comprar cada caída. Eso ha resultado en 'miedo a perderse de algo', en lugar de centrarse en los rendimientos ajustados al riesgo".
Ese entusiasmo minorista contrasta con el enfoque circunspecto que están adoptando algunos inversionistas más sofisticados. Darren Hodges, Portfolio Manager, señaló: "Los inversionistas minoristas han estado comprando continuamente, especialmente en acciones de gran capitalización y alto apalancamiento, mientras que los fondos de cobertura estaban recortando posiciones".
La compra por parte de inversionistas minoristas es una tendencia que abarca geografías, como señaló Robin Parbrook, Co-Head of Asian Equity Alternative Investments, con respecto a los flujos de inversión en el mercado chino. "Los inversionistas más orientados al comercio minorista tienden a preferir las temáticas y el impulso; se trata de acciones cuyos productos se consideran "de moda" con los gustos de los consumidores chinos que cambian rápidamente. Si aciertas con estas temáticas, puedes ganar mucho dinero, pero la longevidad de algunas de las marcas es cuestionable. Es peligroso tratar de adivinar la temática cuando está impulsada por inversionistas minoristas. Mi opinión es ser más contraria".
Sin embargo, no solo los inversionistas minoristas están detrás de los flujos en China. Tanto Robin Parbrook como Louisa Lo, Head of Asia ex Japan Equities, destacaron el papel de los inversionistas que buscan acciones de alto rendimiento por dividendo. "En China, el dinero de las compañías de seguros nacionales está entrando en ciertas acciones, especialmente en los bancos, debido al rendimiento de los dividendos", dijo Louisa Lo.
Un dilema para los inversionistas fundamentales activos
La dificultad para muchos inversionistas activos es que las acciones que impulsan los mercados al alza no están necesariamente respaldadas por los fundamentos.
Por ejemplo, la sostenibilidad de esos codiciados dividendos bancarios chinos es discutible. Tom Wilson, Head of Emerging Market Equities, señaló que, "Los bancos se enfrentan a la presión sobre los márgenes de interés netos, mientras que la calidad de los activos parece insostenible y sospechosamente benigna. Con los ratios de reparto de dividendos existentes, sin recaudar capital, los bancos no generarán suficiente capital para apoyar el crecimiento del crédito necesario.”
Algunos inversionistas que se centran en los fundamentos prefieren las acciones de calidad a factores como el alto rendimiento de los dividendos o el impulso, pero esa postura no necesariamente ha dado sus frutos recientemente.
"Existe la percepción de que la calidad se ha desempeñado bien en los EE. UU.", dijo Bob Kaynor, "pero en realidad eso es solo un fenómeno de gran capitalización porque las acciones de los Siete Magníficos son de muy alta calidad y dominan el S&P 500. Entre las pequeñas capitalizaciones, la calidad no ha tenido un rendimiento superior".
Es posible que las acciones de calidad no hayan tenido un rendimiento superior recientemente en medio del entusiasmo por los temáticos y el alto rendimiento de dividendos. Sin embargo, la teoría es que, con sus sólidas posiciones competitivas y su rendimiento constante, las acciones de calidad pueden ofrecer mayores rendimientos a largo plazo y resultar más resistentes en caso de una recesión del mercado.
Esta resiliencia puede resultar valiosa para los inversionistas a largo plazo. En la encuesta indicó que el 55% de los encuestados está priorizando la resiliencia de la cartera para los próximos 12-18 meses, y solo el 26% dijo que los rendimientos eran su principal prioridad.
¿Cuánto tiempo puede persistir la dinámica actual del mercado?
La volatilidad provocada por los anuncios arancelarios del "Día de la Liberación" del presidente Trump en abril puso brevemente en pausa el progreso del mercado de valores. Sin embargo, desde entonces, los mercados han reanudado su avance.
Robin Parbrook dijo: "El exceso de capacidad a gran escala en muchas industrias en China está ayudando a mantener la inflación benigna, y eso probablemente sea útil para el sentimiento del mercado, salvo una renovación en el gasto de capital de inteligencia artificial (IA) o una crisis de bonos soberanos".
De hecho, si bien es fácil concentrarse en los riesgos, también hay muchas razones para creer que las acciones pueden continuar su avance.
"La perspectiva a corto plazo parece bastante positiva para la renta variable", dijo Alex Tedder, CIO Equities. "Los buenos datos económicos, más el estímulo de la factura fiscal de Estados Unidos, las sólidas ganancias corporativas y un panorama geopolítico ligeramente mejorado podrían hacer que el S&P 500 alcance el nivel de 6,700-6,800 (de alrededor de 6,300 a principios de agosto). Claramente, persisten las incertidumbres arancelarias, pero las mismas tendencias subyacentes también podrían ser beneficiosas para algunos mercados no estadounidenses, como el Reino Unido, Alemania y partes de Asia, incluido Japón".
Si bien se ha prestado mucha atención a los EE. UU., algunos mercados emergentes pueden comenzar a parecer relativamente más atractivos para los inversionistas a largo plazo. James Gautrey, Portfolio Manager, Global Equities, dijo: "Muchos países de Occidente tienen una deuda y un déficit muy elevados, y los gobiernos no pueden o no quieren hacer nada al respecto. Por el contrario, muchos mercados emergentes, incluidas partes de Asia, ya han tenido su crisis fiscal y ahora tienen deudas más bajas, así como una mejor demografía. Eso puede hacer que las empresas ubicadas en esas regiones sean más interesantes".
Señales de mejora de la amplitud del mercado
La pregunta es cuándo otras partes del mercado podrían comenzar a participar más plenamente en las ganancias. La amplitud del mercado, el porcentaje de empresas que superan al índice, ha sido baja en cuatro de los últimos cinco años (2020, 2021, 2023, 2024).
Los flujos hacia esas partes temáticas y de alto rendimiento del mercado han dado como resultado una amplitud de mercado estrecha en algunas regiones, especialmente en China. Louisa Lo destacó que "en China, solo el 19% del mercado ha superado al índice de referencia, lo que no ayuda a los inversionistas con carteras diversificadas".
Sin embargo, hay algunos signos de mejora en lo que va de 2025, como muestra el siguiente gráfico. Una mayor amplitud del mercado crea un entorno más propicio para los inversionistas activos.
El regreso de la amplitud del mercado
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: MSCI, Schroders Strategic Research Team, a 30 de junio de 2025.
Por lo tanto, las oportunidades para los inversionistas activos a largo plazo pueden estar expandiéndose, respaldadas por una ampliación de los motores de crecimiento en los EE. UU. y una reevaluación de los atractivos de otros mercados regionales en medio de las preocupaciones sobre la deuda estadounidense.
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