Siete temas clave para entender mejor los mercados bursátiles actuales
Nuestro equipo de Quantitative Equity Product (QEP) analiza los temas clave para los inversionistas en renta variable en los próximos meses.
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Las preguntas clave para el resto de 2024 parecen ser si se avecina un aterrizaje suave de la economía mundial y qué significa esto para las tasas de interés, dados los habituales rezagos "largos y variables".
Sin embargo, en este año la atención puesta en la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y en la política puede estar fuera de lugar. En cambio, creemos que es mejor concentrarse en lo que observamos hoy como las oportunidades más atractivas a largo plazo, en lugar de caer en la trampa de pensar que podemos llamar a la economía y traducir esto en sincronización del mercado.
A continuación, describimos algunos de los temas clave del año. La versión completa de este artículo está disponible aquí.
Tema 1: Se ha evitado la recesión, pero ¿esto importa?
Si la Fed mantiene las tasas estables durante más tiempo de lo esperado, la historia sugiere que después de un brote inicial de entusiasmo, la cautela regresa gradualmente incluso cuando se acerca el momento del primer recorte de tasas. Esto abogaría por un posicionamiento de aversión al riesgo que favorezca un liderazgo de alta calidad, que probablemente sea más amplio que el enfoque habitual en los aspectos defensivos. La gran pregunta es cuánto durará la estabilidad en la tasa de fondos de la Fed.
Sin embargo, si los recortes de tasas están a la vuelta de la esquina, no está claro que la flexibilización de la política monetaria sea buena para la renta variable, normalmente porque el impacto retardado del ajuste anterior acaba pesando sobre las ganancias y el rendimiento de la renta variable.
En conjunto, creemos que este año podría ser rotacional y más volátil, con menos respaldo de los rendimientos más amplios del mercado. De ser así, se tratará más bien de la selección de acciones, pero el contexto favorece a las acciones de alta calidad junto con una participación más amplia, particularmente en los niveles más bajos en el espectro del tamaño.
Tema 2: A más largo plazo: las valuaciones no son atractivas para los índices, en particular para EE. UU.
Las valuaciones son la mejor guía que tenemos a la hora de especular sobre las tendencias a largo plazo. El S&P500 comenzó este año con alrededor de 21 veces las ganancias futuras, una prima de casi el 20% con respecto a su mediana de 15 años. Preferimos utilizar el múltiplo precio-ganancia ajustado cíclicamente (CAPE) para el análisis a largo plazo, que promedia las ganancias de la última década. Históricamente, los CAPE más bajos se han asociado fuertemente con mayores rendimientos posteriores a 10 años (y viceversa).
Sobre esta base, el CAPE actual en los EE. UU. (31 veces) es un 22% más alto que su promedio posterior a 1990. Esto sugiere claramente que los rendimientos futuros serán más bajos. es mucho más bajo para la renta variable de otros lugares, simplemente porque el CAPE promedio del resto del mundo (15 veces) tiene un ligero descuento respecto a su historia reciente.
Tema 3: ¿Continuarán dominando el rendimiento los "Siete Magníficos"?
Los comentaristas del mercado tienden a pensar en los Siete Magníficos como un conjunto dada la importante representación de los índices, las tendencias tecnológicas subyacentes y dado que han dominado en gran medida el rendimiento de la renta variable durante los últimos seis años.
Si bien su interconexión tiene más matices, todos comparten el rasgo común de ser líderes en sus respectivos campos y tener franquicias comerciales sólidas en áreas de rápido crecimiento.
Parece prudente monitorear su rendimiento caso por caso como un halcón, particularmente desde la perspectiva de garantizar que las ganancias continúen respaldando su reciente impulso.
Tema 4: ¿Déjà vu tecnológico?
El año 2024 comenzó con el sector tecnológico de EE. UU. representando la misma proporción del índice general del mercado estadounidense como lo hizo en el punto álgido del pico de la burbuja a mediados de 2000. En otras palabras, la tecnología tiene una influencia significativa, representando una parte considerable del mercado (el 23% del MSCI World y casi el 29% del S&P500).
Esto plantea una preocupación crítica: si el sector tecnológico estadounidense tropieza, ¿podría arrastrar a todo el mercado con él? Esta vez las cosas son diferentes, sobre todo el sector tiene fundamentos mucho más sólidos en comparación con hace 25 años, pero vale la pena observar de cerca la enorme influencia de la tecnología estadounidense en el mercado.
Tema 5: La dispersión de la valuación es alta, lo que indica una abundancia de oportunidades
En lugar de cronometrar os sectores, creemos que existe un gran potencial para agregar valor dentro de la renta variable simplemente debido al alto nivel actual de dispersión en el mercado.
Dada la amplitud de las oportunidades, algunas operaciones que destacaríamos incluyen:
- Calidad (y defensivas) para remontar
- Las "small caps" se ven atractivas
- La oportunidad de valor es amplia: la calidad a un precio razonable es el punto óptimo
- Los mercados emergentes podrían diversificarse
Tema 6: Geopolítica: un año de elecciones nacionales
Los mercados de renta variable han demostrado ser notablemente resistentes a las tensiones geopolíticas en los últimos dos años. Debemos ser cuidadosos al extrapolar la respuesta optimista del mercado de renta variable en los últimos años a los conflictos geopolíticas, especialmente en un contexto económico potencialmente menos favorable.
Tema 7: La fatiga ESG a corto plazo no debe eclipsar la tendencia a largo plazo
Después de un año difícil para los inversionistas centrados en la sostenibilidad en 2022, el año pasado fue menos hostil gracias al rendimiento más débil de las acciones energéticas. Sin embargo, la fatiga general con la inversión ESG es cada vez más evidente en el ritmo más lento de los flujos de inversionistas y las crecientes cargas regulatorias.
Esperamos que continúe la tendencia hacia estrategias más comprometidas, así como una ampliación del enfoque en la descarbonización a cuestiones medioambientales más amplias, como la biodiversidad.
ESG es un área en evolución, pero seguimos firmemente comprometidos a proporcionar a los clientes una gama de soluciones potenciales en lo que siempre hemos considerado como una discusión dirigida por el cliente.
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