Perspectivas de renta fija sin restricciones: agosto de 2025
Es hora de relajar las medidas, pero no es momento de preocuparse por la economía de EE. UU.
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El estado del mercado laboral estadounidense es seguido de cerca por la Reserva Federal (Fed) y por los mercados globales. En las últimas semanas se ha producido una reevaluación significativa de su salud tras las cifras más moderadas de creación de empleo en julio, que también estuvieron acompañadas de revisiones a la baja de las estimaciones de mayo y junio.
Teniendo esto en cuenta, hemos reducido nuestra probabilidad de un escenario sin aterrizaje al 10% y hemos aumentado la de un posible aterrizaje forzoso al 20%.
Pero si bien el sesgo de los riesgos ha cambiado a la baja, nuestro sólido escenario base sigue siendo que un entorno benigno de aterrizaje suave sea el resultado más probable a mediano plazo.
Pequeño cambio en la probabilidad de un aterrizaje suave; ahora hay más riesgo a la baja
Fuente: Equipo de Renta Fija sin restricciones de Schroders Global, agosto de 2025. Solo con fines ilustrativos. El "aterrizaje suave" se refiere a un escenario en el que el crecimiento económico se desacelera y las presiones inflacionarias disminuyen, lo que permite nuevos recortes de tasas modestos; "aterrizaje forzoso" se refiere a una fuerte caída de la actividad económica y se consideran necesarios recortes de tasas más profundos; "Sin aterrizaje" se refiere a un escenario en el que la inflación sigue siendo rígida y es posible que se requiera que las tasas de interés se mantengan más altas durante más tiempo.
Seguimos sintiéndonos cómodos con la opinión de que la economía estadounidense está "saliendo del paso", con un crecimiento que es positivo, aunque no especialmente fuerte. Nosotros creemos que la estabilización a partir de aquí es más probable que una continuación del impulso a la baja: los aranceles están afectando el crecimiento pero no lo están hundiendo, y los consumidores parecen estar tomando los precios más altos con calma. La incertidumbre, el principal "asesino de las contrataciones", está disminuyendo. Por lo tanto, actualmente no estamos preocupados por una posible recesión en Estados Unidos.
Pero las cifras más débiles del mercado laboral de EE. UU., con una desaceleración en la creación de empleo (y una menor cantidad de sectores que siguen sumando empleos), sugieren más vulnerabilidad en la economía. Esto influirá en la disposición de la Fed para flexibilizar su política más rápido. No vemos justificación para un recorte mayor (50 pb) en septiembre, pero ahora hay margen para que la Fed reduzca las tasas más rápidamente de lo que podría haberlo hecho de otra manera.
Sin embargo, las perspectivas para los bonos a más largo plazo en EE. UU. son menos positivas, en medio de las preocupaciones sobre la dinámica fiscal de EE. UU., así como la independencia de la Fed.
En Europa, el entorno económico sigue mejorando a medida que disminuye la incertidumbre arancelaria, y el Banco Central Europeo (BCE) ha dejado claro que no espera seguir recortando las tasas. Estamos totalmente de acuerdo con esta evaluación, y la señal de esto por parte de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, es un paso importante para las perspectivas económicas europeas. Esto sugiere una posición infraponderada en bonos europeos, especialmente dado el impacto potencial de mayores niveles de emisión tras el anuncio de Alemania a principios de este año de un cambio hacia un enfoque de mayor gasto fiscal.
Mantenemos una visión más neutral sobre el Reino Unido. Los comentarios más restrictivos del Banco de Inglaterra en la última reunión y la resiliencia de las perspectivas de crecimiento del Reino Unido significan que vemos pocas razones para que los gilts se comporten con fuerza a corto plazo.
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