¿Qué significan los planes de gasto de Alemania para el crecimiento económico?
Todavía se necesitan reformas del lado de la oferta para impulsar el crecimiento a largo plazo.
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El Parlamento alemán aprobó los planes del canciller entrante, Friedrich Merz, para relajar los límites de endeudamiento. La ley eximirá el gasto en defensa y seguridad de las estrictas reglas de deuda de Alemania. También permite la creación de un fondo de infraestructuras de 500,000 millones de euros.
Cambios significativos en el gasto fiscal
Esto representa un cambio muy importante en la política fiscal. Alemania ha sido tradicionalmente un país rezagado entre los países de ingresos altos en términos de inversión pública bruta, dando prioridad a los presupuestos equilibrados. Se prevé que el reciente estímulo aumente la relación entre el gasto y el PIB en más de dos puntos porcentuales por año.
Mirando más de cerca los detalles de la propuesta, el gasto en defensa superior al 1% del PIB está exento del freno constitucional de la deuda (el freno de la deuda mantiene el déficit estructural por debajo del 0.35% del PIB).
Los líderes de la UE han destacado recientemente su preferencia por inclinar el gasto en defensa hacia los productores europeos en lugar de comprar armas estadounidenses. Si bien esto estimula el crecimiento económico, podría aumentar las tensiones geopolíticas con Estados Unidos y aumentar los riesgos de una guerra comercial entre los dos lados del Atlántico.
También se modificará el freno de la deuda para permitir que los estados federados contraigan una nueva deuda anual del 0.35% del PIB, mientras que hasta ahora no se les permitía contraer nueva deuda. Y se creará un fondo de infraestructuras para gastar 500,000 millones de euros en los próximos 12 años.
Impacto en el crecimiento a corto plazo
No es probable que las nuevas medidas cambien significativamente las perspectivas para 2025 ya que tomará tiempo para que el gasto se filtre a través de la economía. Sin embargo, para 2026 y 2027, el impacto en el crecimiento podría ser significativo, lo que podría agregar un punto porcentual al crecimiento por año durante los próximos dos años.
El cambio en la política fiscal también podría respaldar el crecimiento a través del canal de la confianza. Las expectativas económicas ya han comenzado a aumentar tras el anuncio del estímulo fiscal y el reciente repunte del índice de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero podría indicar que el sector está dando un giro después de varios meses de estancamiento. (El PMI manufacturero es una medida de la dirección predominante de las tendencias económicas en el sector manufacturero y se basa en una encuesta mensual de gerentes de la cadena de suministro).
Ha habido mucho entusiasmo en los mercados sobre la perspectiva de que se implementen estos nuevos planes de gasto. Creemos que este entusiasmo está justificado, dados los años de espera de tales medidas, y debería resultar reflacionario.
Sigue siendo necesaria una reforma de la oferta
Sin embargo, incluso con este enorme estímulo, la economía alemana todavía se enfrenta a importantes desafíos. El impacto a largo plazo sobre el crecimiento dependerá en gran medida de si el nuevo estímulo incluye reformas del lado de la oferta para abordar los problemas estructurales.
Para que el crecimiento sea mayor en el mediano y largo plazo, necesitamos que el gasto vaya acompañado de una agenda pro-crecimiento. Esto incentivaría a las empresas alemanas a volver a invertir en el país, además de atraer inversiones extranjeras.
En particular, Alemania debe hacer frente al pronunciado aumento reciente de los costos laborales unitarios. Esto se ha debido principalmente a la disminución de la población en edad de trabajar y a la disminución de la productividad.
Otro factor a tener en cuenta es la rapidez con la que se realizará el gasto. El fondo de infraestructuras es grande, con 500,000 millones de euros, pero se prevé que se gaste en un periodo de 12 años. La capacidad podría convertirse en un obstáculo dada la capacidad limitada en el sector de las infraestructuras (y en la defensa). Por lo tanto, aumentar la demanda demasiado rápido podría resultar inflacionario.
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