¿Por qué ahora es el momento de mantenerse invertido y ser activo (¡pero no demasiado!)?
Los mercados de renta variable globales han ofrecido otro año de fuerte rendimiento, prolongando una de las rachas alcistas más largas de la historia. A medida que aumentan las valuaciones y se reduce el liderazgo del mercado, los inversionistas se enfrentan a un panorama más incierto. Mantenerse invertido, pero con un enfoque disciplinado y equilibrado, puede ser el camino más sensato.
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¿Cuánto tiempo puede durar este mercado alcista sin precedentes?
Los inversionistas globales en renta variable han disfrutado de una trayectoria notable, y 2025 se perfila como el tercer año consecutivo con rendimientos de dos dígitos. Como dice el adagio, las acciones han seguido escalando un muro de preocupaciones, subiendo en 16 de los últimos 17 años, lo que subraya la resiliencia duradera de los mercados bursátiles en la era posterior a 2009. Este mercado alcista es ahora el tercer gran repunte secular desde la Segunda Guerra Mundial1, que recuerda los periodos de 1945–1968 y 1982–2000. Desgraciadamente, si la historia sirve de guía, esa fortaleza suele ir seguida de rendimientos a largo plazo más débiles.
Solo otros cuatro periodos de cinco años desde 1957 han igualado el rendimiento reciente de las acciones estadounidenses. Cada uno fue seguido finalmente por una corrección o un cambio de régimen. Las valuaciones elevadas de hoy sugieren que los rendimientos anualizados de un solo dígito medio para el S&P 500 en los próximos cinco años podrían ser un escenario base razonable - aún positivo, pero una fuerte desaceleración respecto a las ganancias del 15% a las que nos hemos acostumbrado. Sin embargo, la historia rara vez se repite (aunque, como se le atribuye decir a Mark Twain, "a menudo rima") y el abanico de posibles resultados es muy amplio y no necesariamente sesgado hacia escenarios negativos extremos.
Navegando la incertidumbre: el argumento de la precaución y la oportunidad
Esta incertidumbre está en el corazón del desafío al que se enfrentan los inversionistas hoy en día. Por un lado, los riesgos son fáciles de enumerar: la imprevisibilidad de las políticas en EE. UU., el aumento de la deuda global, las valuaciones desorbitadas y la excesiva concentración de nombres vinculados a la IA, y en los Siete Magníficos en particular. Sin embargo, tampoco es exigente enumerar los contraargumentos: la economía global está demostrando ser resiliente, los bancos centrales se están inclinando hacia recortes de tasas y las valuaciones, aunque elevadas para la mayoría de los mercados bursátiles, no son herramientas fiables para el calendario a corto plazo. En cualquier caso, las ganancias de productividad impulsadas por la IA pueden justificar la prima actual de valuación del mercado estadounidense. A pesar de las conversaciones sobre una burbuja de la IA, el entorno actual parece estar muy lejos del exceso de finales de los años 90, ya que las acciones populares esta vez han demostrado un crecimiento fuertes y resiliente de ganancias.
Dado este nivel inusualmente alto de incertidumbre, un camino intermedio sería mantener una inversión cautelosa en acciones a corto plazo, pero empezar a ajustar la posición alejándose de los ganadores recientes. Aunque actualmente el liderazgo sigue del lado de las grandes tecnológicas, las reacciones recientes de los resultados muestran que los mercados ya no están recompensando ciegamente a los gigantes tecnológicos. Incluso entre los Siete Magníficos, el rendimiento está divergiendo, con los precios de las acciones respondiendo más a la calidad de los ganancias y la asignación de capital que al crecimiento de los ingresos.
El liderazgo del mercado se ampliará más allá de los Siete Magníficos
El enfoque en los Siete Magníficos también ha ocultado el hecho de que en los últimos años ha habido muchas otras formas de ganar dinero en las acciones globales. Por ejemplo, los bancos europeos han tenido un desempeño sorprendentemente bueno, e incluso las small caps han vuelto recientemente a nivel global junto con efusiones de mercados y acciones de valor fuera de EE. UU. La preferencia actual por la ciclicidad probablemente continuará a corto plazo, especialmente con la reducción de tasas de la Fed. De forma más general, también hay buenas razones para esperar que el liderazgo del mercado se amplíe basándose en ganancias más sólidas del resto del mercado y valoraciones más atractivas en otros lugares.Una rotación alejada de los ganadores recientes y una ampliación de la participación en el mercado sería saludable y potencialmente permitiría que el mercado siga subiendo al alza, aunque con un conjunto diferente de líderes. Este también sería un entorno mucho mejor para la selección de acciones. Incluso ahora, la brecha entre ganadores y perdedores es alta en distintos sectores, regiones y estilos, mientras que la correlación media diaria entre el rendimiento de las acciones y el MSCI ACWI es la más baja que en los últimos 25 años.
Fuente: Schroders, QEP, Refinitiv Datastream. Datos hasta septiembre de 2025. Correlaciones índice vs. acciones calculadas en base a datos diarios de índices y acciones durante meses naturales.
Encontrar el equilibrio adecuado en la gestión activa
Para los inversionistas que buscan captar este panorama en evolución, la gestión activa ofrece una flexibilidad crítica. Sin embargo, en un mercado donde la dispersión es alta y las tendencias temáticas siguen dominando, ser demasiado activo también aumentará rápidamente el riesgo, especialmente para estrategias que dependen de una alta convicción pero baja diversificación. Una solución es considerar estrategias de índice mejorado o de acciones globales centrales, aquellas que combinen la disciplina de la inversión pasiva con la ventaja selectiva de la visión activa. Estas estrategias se centran en controles de riesgo estrictos, buscando ofrecer rendimientos excedentes e incrementales consistentes a lo largo del tiempo. Estos directivos son menos aspiracionales en sus expectativas de rendimiento a corto plazo debido a su enfoque en la gestión de riesgos. Sin embargo, la evidencia empírica de las dos últimas décadas sugiere que se benefician de un resultado más consistente, generando un rendimiento incremental excesivo a lo largo del tiempo que supera al de gestores más concentrados.
Fuente: eVestment. Schroders. Rendimientos brutos de comisiones a marzo de 2025. Buckets creados mediante errores de seguimiento de 5 años. Nombres completos del universo: eVestment Global Enhanced Equity, eVestment Global All Cap Core Equity, eVestment Global Large Cap Core Equity, eVestment Global All Cap Growth Equity, eVestment Global Large Cap Growth Equity, eVestment Global All Cap Value Equity, eVestment Global Large Cap Value Equity. Se omiten los fondos sin datos relevantes. Se han eliminado varios fondos, incluyendo pasivos/específicos sectoriales/temáticos y aquellos no gestionados contra MSCI World o MSCI ACWI y sus variantes, además de aquellos sin al menos 5 años de historia. El rendimiento pasado puede no repetirse y no ofrece garantía de resultados futuros.
El Schroder Global Equity Active UCITS ETF (SAGE LN)2 es un ejemplo de tal solución. Este ETF gestionado activamente se basa en una estrategia con un historial de 25 años de rendimiento constante superior y rendimiento de grupos de pares en el decil alto. Una estrategia que ha ayudado a demostrar el concepto de que la lentitud y la estabilidad gana la carrera en lo que respecta a la inversión activa.
En resumen, aunque siempre conviene ser cautelosos tras una racha tan fuerte de rendimiento en renta variable, llamar la cima siempre es complicado. Se podrían construir argumentos igualmente sólidos que abogaran tanto por un mayor potencial al alza como por el inicio de un mercado bajista prolongado. Una opción para los inversionistas que quieren mantener su exposición a las acciones globales sería apostar por estrategias activas lo suficientemente ágiles como para explotar el mercado matizado actual, pero sin estar tan concentrados como para asumir demasiado riesgo bursátil en un entorno tan desorientado. Un ETF activo cuidadosamente construido con bajo error de seguimiento puede ser exactamente el tipo de solución central que los inversionistas necesitan en este entorno.
1 Fuente: Fidelity – Es posible que sigamos en un mercado alcista a largo plazo a fecha de abril de 2025.
2 Cotizado en la Bolsa de Londres (USD, ticker: SAGE LN| Ticker GBP: SAEG LN)
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