Más allá de la concentración tecnológica: por qué el sector de la salud ofrece oportunidades de crecimiento estructural
La atención sanitaria poco valorada presenta oportunidades atractivas en términos de bajas valoraciones actuales y fuertes vientos demográficos a favor.
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La concentración de mercado sigue siendo extrema, con solo cinco megacapitalizaciones tecnológicas estadounidenses que representan casi el 20% del índice global MSCI ACWI*. Y dentro del S&P500, la ponderación tecnológica está ahora en un máximo de varias décadas (véase el gráfico, más abajo).
En cambio, el peso relativo de la sanidad se mantiene cerca de mínimos históricos, ya que los inversores han tratado el sector como una fuente de fondos para operaciones de alto impulso como las acciones de IA y la industria de defensa.
Sanidad y Tecnología como % del S&P500
Fuente: Eikon Refinitiv, Schroders, 13 de julio de 2026
Pero a medida que los vientos en contra regulatorios se disipan y los motores subyacentes de beneficios resurgen, la sanidad está pasando de ser una operación poco valorada a uno de los sistemas de riesgo-recompensa más atractivos en las acciones globales. Para los inversores en renta variable y multiactivos preocupados por carteras sobreconcentradas, la sanidad ofrece una rara combinación de valoraciones profundamente descontadas, vientos demográficos estructurales favorables y una poderosa diversificación.
La oportunidad contraria: una pausa de cuatro años en un punto de inflexión
El sector sanitario ha tenido un rendimiento inferior a los mercados de renta variable amplios durante aproximadamente cuatro años consecutivos. Sin embargo, la historia sugiere que el rendimiento relativo inferior durante varios años en sectores defensivos de alta calidad rara vez dura para siempre; crea el muelle tenso para futuros rendimientos superiores.
- Retraso severo de varios años: una combinación de normalización post-COVID, tarifas ajustadas de atención gestionada (la atención gestionada se refiere a aseguradoras de salud y planes de salud que buscan controlar costes mientras coordinan la atención al paciente) y retórica política llevó a un periodo de varios años de flujos de fondos negativos. Esto, a su vez, llevó a una fuerte compresión de valoración en relación con el mercado en general.
- Los múltiplos "no apreciados": Históricamente, la sanidad cotiza a un precio premium respecto al mercado debido a su alto retorno sobre el capital (ROE) y estabilidad de beneficios. Hoy en día, se negocia con uno de sus mayores descuentos relativos en más de dos décadas.
- Sincronización de la reconexión: La historia demuestra que cuando los motores fundamentales de un sector (como el progreso en investigación y desarrollo, la actividad de fusiones y adquisiciones o el crecimiento de beneficios) se desacoplan demasiado tiempo de los precios de las acciones, la eventual reversión de la media puede ser rápida. La ventana para asignar es cuando la clase de activo está profundamente poco valorada, no después de que el mercado general ya haya rotado de nuevo hacia ella.
Vientos demográficos a favor y diversificación crucial de carteras
Aunque el sentimiento a corto plazo ha deprimido las valoraciones, los motores de demanda subyacentes solo se han fortalecido.
- Demanda demográfica acelerada: A diferencia de los sectores de crecimiento cíclico, la demanda sanitaria está anclada en una realidad global inevitable: una población que envejece rápidamente. A medida que los grupos demográficos mayores consumen significativamente más atención médica, terapias y dispositivos, el sector se beneficia de una base de demanda acelerada y no cíclica.
- Baja correlación con tecnología: Históricamente, la sanidad muestra una correlación de bajo rendimiento con la tecnología mega-cap. La correlación de la sanidad con la tecnología en 52 semanas se sitúa en solo 0,19, demostrando su poder como diversificador de carteras durante los retrocesos tecnológicos. Reasignar hacia la sanidad ayuda a mitigar el riesgo de concentración del índice, proporcionando lastre defensivo y protección asimétrica contra la baja si el impulso tecnológico se estanca.
Claridad de políticas y recalificación de las grandes empresas farmacéuticas
Los excesos regulatorios han echado sombra sobre la sanidad durante algún tiempo, pero esta incertidumbre finalmente está desapareciendo.
- Clima regulatorio más benigno: los diálogos y acuerdos recientes entre grandes compañías farmacéuticas y la administración estadounidense indican un entorno político mucho más manejable de lo que se temía inicialmente.
- Negociaciones racionales de precios: los resultados de las negociaciones sobre el precio de los medicamentos de Medicare en el IRA han resultado significativamente menos draconianos de lo que sugería la retórica inicial.
- Normalización de valoración: Con la disminución de los temores sobre aranceles y fijación de precios, las grandes empresas farmacéuticas y biotecnológicas han reclasificado hacia sus medias de valoración relativa a 10 años, restaurando la inversión base de las mega-capitalizaciones.
Una cadena de biotecnología catalizada y herramientas de ciencias de la vida
La eliminación de la incertidumbre regulatoria permite a la biofarmacéutica desplegar capital donde corresponde: ensayos clínicos e infraestructura de fabricación.
- El precipicio de patentes de 2030: Las grandes compañías farmacéuticas se enfrentan a importantes caducidades de patentes de productos, un riesgo de ingresos de pérdida de exclusividad de aproximadamente 400.000 millones de dólares en los próximos ocho años. Para sustituir las fuentes de ingresos que expiran, las grandes farmacéuticas deben adquirir o licenciar pipelines robustos y en fase avanzada.
- Éxito creciente en fusiones y adquisiciones y ensayos: La biotecnología se beneficia de una fuerte proporción de éxitos en ensayos y de un fuerte aumento en la actividad de las operaciones. La mejora de las condiciones de financiación está reavivando los calendarios de desarrollo clínico. El valor de acuerdos de fusiones y adquisiciones en farmacéutica y biotecnología ha alcanzado aproximadamente 100.000 millones de dólares en lo que va de año, mientras que en el segundo trimestre de 2026 la financiación biotecnológica se disparó un 86% interanual.
- El beneficiario de herramientas: El aumento del despliegue de capital en nuevos ensayos clínicos y plantas de fabricación beneficia directamente a los proveedores de herramientas y servicios de ciencias de la vida, que suministran equipos esenciales, reactivos e investigación por contrato para la expansión biofarmacéutica.
- Al principio del ciclo: De forma crucial, las valoraciones públicas de biotecnología siguen siendo disciplinadas; Aún no hemos visto el aumento de la actividad especulativa de OPV que suele señalar un mercado alcista sobreextendido.
Soluciones de atención gestionada y proveedores habilitadas por tecnología
El sector de los seguros de salud ha navegado fuertes contraventas, incluyendo una combinación de estrictas políticas de tipo Medicare Advantage bajo la administración Biden y desafíos internos en la gestión de costes. Sin embargo, se está produciendo una recuperación:
- Recuperación de márgenes y BPA: Las compañías de seguros han puesto en marcha planes de recuperación operativa. A medida que estos planes se ejecutan junto a un contexto de tipos más favorable, el beneficio por acción (BPA) está a punto de repuntar de forma constante.
- Curvar la curva de costes: Los elevados costes médicos que enfrentan las aseguradoras refuerzan una demanda estructural urgente: los proveedores de salud deben adoptar soluciones habilitadas por tecnología para mejorar la eficiencia y reducir los costes de entrega. Las empresas que ofrecen estas soluciones tecnológicas pueden beneficiarse directamente mientras los planes de salud buscan contener costes.
*Datos a 31 de julio de 2026. Fuente: LSEG Datastream, Schroders.
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