Punto de vista económico y estratégico – 2T 2026
Sea cual sea el resultado a largo plazo en Oriente Medio, se prevé que la inflación aumente en todo el mundo. Pero es poco probable que las tasas de interés sigan el mismo camino.
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Qué época para ser economista. Empezamos el año esperando que el crecimiento superara las expectativas, pero el choque inflacionario inmediato debido a los acontecimientos en Oriente Medio significa que hemos recortado nuestras previsiones de crecimiento. Los precios de la energía dominan el flujo de noticias y suponemos que permanecerán elevados hasta el tercer trimestre. Sin embargo, las amplias presiones sobre los precios, que provienen de alimentos y bienes manufacturados, probablemente también presionarán los ingresos reales y afectarán el crecimiento. Como resultado, ahora esperamos un crecimiento del PIB global del 2.5% este año y del 26% en 2027, frente al 2.9% y el 2.7% respectivamente.
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En contraste con el anterior shock de precios de las materias primas en 2022 tras la invasión rusa de Ucrania, la economía global tiene menos impulso, la política es mucho menos estimulante y los hogares generalmente no cuentan con grandes ahorros para soportar las subidas de precios. Esperamos que las grandes economías eviten la recesión, pero aunque es un momento muy ajustado, creemos que un crecimiento más débil debería evitar el riesgo de una inflación significativa en la segunda ronda y evitar la necesidad de subidas de tasas de interés.
Sin embargo, el shock de oferta afectará a las economías de diferentes maneras. Estados Unidos está relativamente aislado, mientras que la Eurozona y el Reino Unido son muy vulnerables, mientras que parece un lanzamiento de moneda al aire si se consideran las posibilidades de una reescalada o resolución de tensiones en Oriente Medio. Hablamos de este amplio rango de resultados en nuestra sección Global .
En EE. UU., el conflicto iraní ha alterado significativamente el cálculo de política monetaria de corto plazo para la Fed. Los recortes de tasas este año nunca estuvieron justificados por los fundamentales en nuestra opinión y ahora parecen menos probables. La cuestión más urgente es si la política simplemente se mantiene en pausa en 2026 o si la inflación persistente obliga a la Fed a endurecer. Nuestro escenario base es que evitarán subir antes de volver a relajar la política en 2027, pero es una decisión muy ajustada.
Impulso de crecimiento en la Eurozona está disminuyendo tras el shock energético, con PMI señalando contracción y servicios perdiendo resiliencia. Este contexto reduce el riesgo de efectos inflacionistas en la segunda ronda, haciendo que la valoración de mercado de dos subidas de tasas del BCE este año parezca demasiado agresiva en nuestra opinión.
De manera similar en el Reino Unido, el MPC se enfrenta a un intercambio difícil, mientras otro shock energético coincide con un entorno doméstico ya frágil. Los mercados presupuestaron hasta cuatro subidas en un momento dado, pero sospechamos que el Banco hablará con dureza y se detendrá antes de endurecer la política.
La economía de Japón debería verse reforzada por un estímulo fiscal y un sólido crecimiento salarial. Esto, junto con los mayores costes energéticos y una moneda más débil, está destinado a mantener la inflación por encima del objetivo. Como resultado, es probable que el Banco de Japón continúe con una normalización gradual de la política.
El crecimiento optimista y las presiones emergentes sobre los precios han generado esperanzas de que la economía de China finalmente saldrá de tres años de deflación. China podría exportar presiones de precios del lado de la oferta para aumentar la inflación global de bienes, pero la continua crisis inmobiliaria significa que las esperanzas de una reflación interna sostenida probablemente se desvanezcan. El trasfondo macroeconómico ya ha empezado a pesar de nuevo sobre las acciones y podría acabar frenando la apreciación del renminbi.
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