Punto de vista económico y estratégico - tercer trimestre de 2026
A pesar de la disminución de los temores macroeconómicos, el mayor riesgo para los mercados podría provenir del aumento de los rendimientos a largo plazo, a medida que aumentan las preocupaciones sobre la credibilidad de los bancos centrales.
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Habiendo superado el shock de Irán, seguimos creyendo que la economía global generará un crecimiento sólido en los próximos años y que la inflación es la mayor preocupación. Por tanto, en lugar de una recesión, la mayor amenaza para los activos de riesgo es que los signos de interrogación sobre la credibilidad del banco central hacen que los rendimientos a largo plazo se disparen.
Seguimos viendo un panorama favorable para la economía global, con Se espera que el crecimiento del PIB siga creciendo alrededor del 2,5% en 2026 y un 2,6% en 2027. Pero ha habido una rotación considerable bajo la superficie. El Reino Unido ha sorprendido a la alza, lo que ha provocado una mejora en nuestra previsión del PIB para 2026, mientras que la eurozona también ha demostrado ser más resiliente de lo previsto. El crecimiento en Estados Unidos se mantiene en general sin cambios y Japón sigue superando el consenso, mientras que la débil demanda interna y el decreciente impulso exportador nos han llevado a rebajar la calificación de China.
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Es una historia similar para la inflación. Nuestra previsión global sigue siendo en general la misma inversión, con una inflación esperada del 3,3% en 2026 antes de disminuir al 2,7% en 2027. Las persistentes presiones sobre los precios internos nos han llevado a elevar nuestra previsión de inflación en Estados Unidos, mientras que se espera que la inflación en Japón se mantenga por encima del objetivo del Banco de Japón (BOJ). En la eurozona, la actividad resiliente y la inflación pegajosa de los servicios han aumentado el riesgo de efectos de segunda ronda, mientras que una mayor margen en el mercado laboral debería limitar esas presiones en el Reino Unido por ahora. China sigue siendo la excepción, con una demanda interna débil que contiene la inflación en el país, aunque los precios más altos al productor podrían repercutir en los precios globales de los bienes. La implicación clave en política es que la inflación está resultando lo suficientemente persistente en varias grandes economías como para obligar a los bancos centrales a volver a la acción.
En el EE. UU.han surgido dudas sobre el compromiso de la Reserva Federal (Fed) de devolver la inflación al objetivo, pero lo atribuimos a un torpe mensaje de un presidente reacio a ofrecer una orientación futura. Otros miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) han sido francos al afirmar que podría ser necesario cierto endurecimiento para devolver la inflación al objetivo. Con la economía demostrando ser resistente y las presiones inflacionarias internas elevadas, esperamos que la Fed comience a subir los tipos a finales de este año.
Mientras tanto, resistente Eurozona La actividad frente a los choques energéticos significa que hemos adelantado nuestra previsión de crecimiento este año. Pero la inflación persistente y las nuevas subidas de tipos de interés significan que las condiciones financieras más estrictas probablemente restarán parte del peso al crecimiento en 2027, ya que varios miembros clave del bloque acuden a las urnas electorales.
En contraste con otras partes del mundo, las condiciones de mercado laboral en el Reino Unido Debería evitar que los altos precios de la energía se conviertan en un problema más amplio de inflación, proporcionando al Banco de Inglaterra una cobertura para mantener los tipos en pausa este año. Sin embargo, sospechamos que una postura fiscal más amplia por parte del nuevo Primer Ministro requerirá cierto endurecimiento monetario más adelante.
Japón Se espera que la economía supere al consenso, respaldada por estímulos fiscales, aumento de los salarios reales e inversión relacionada con la IA. Se prevé que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% del BOJ, ya que el sólido crecimiento salarial y los mayores costes de importación mantienen la inflación subyacente elevada. Esto debería permitir al Banco de Japón acelerar el ritmo de normalización de políticas.
Los datos entrantes apoyan nuestra opinión de que China La economía tendría dificultades a mediados de 2026, ya que la debilidad subyacente de la economía nacional salió a la luz. Con las exportaciones aún por recuperarse, podría haber más dolor en los próximos meses. Por ello, aunque las autoridades declinaron aumentar el apoyo político significativo en la reunión del Politburó de julio, sospechamos que se verán obligadas a actuar más adelante este año.
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