Los precios de la energía siguen siendo el principal motor de los rendimientos de los bonos
Actualización de mayo 2026: Las oscilaciones en los precios del petróleo y el gas están guiando los mercados globales de bonos, redefiniendo las expectativas de inflación, las perspectivas de tasas de interés y el valor relativo entre las regiones.
Authors
El mes pasado, escribimos que los mercados estaban tambaleándose hacia una resolución en Irán, pero que el proceso probablemente seguiría una dinámica de dos pasos adelante y un paso atrás. Desgraciadamente, el último mes ha traído mucho más de lo segundo que del primero. Seguimos viendo un camino hacia la resolución, pero se ha vuelto cada vez más oscuro.
La dirección de los rendimientos globales de los bonos (los rendimientos se mueven inversamente al precio) ha seguido de cerca los mercados energéticos y, por ahora, no vemos muchas razones para que esa relación se rompa. Por tanto, es probable que las oscilaciones en los precios del petróleo y el gas sigan siendo el principal motor de los rendimientos globales a corto plazo.
Esto se refleja en las probabilidades que asignamos a nuestros escenarios. A la luz de la dinámica global de la inflación, ahora ponemos un peso cero en los dos escenarios más moderados ("Demasiado frío" y "En su punto"). En conjunto, seguimos esperando que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) mantenga las tasas de interés en pausa - como refleja nuestro escenario de "Calentándose" - pero ahora vemos una mayor probabilidad de subidas de tasas ("Demasiado caliente"), aunque nuestras expectativas sobre este resultado son menores en comparación con el mercado.
Probabilidades asignadas a nuestros escenarios en mayo: un sesgo más restrictivo
Fuente, Equipo de Schroders Global Unconstrained Fixed Income 20 de mayo de 2026, solo para fines ilustrativos. El escenario de "demasiado frío" haría que la Reserva Federal (Fed) recortara 4+ veces en 2026, 2-3 recortes por "en su punto", mientras que en "calentándose" la Fed solo recortaría una vez o estaba en pausa. Finalmente, en un escenario de "'demasiado caliente', la Fed se está moviendo hacia subidas en 2026, porque la inflación vuelve a ser problemática.
Relativamente hablando
La economía estadounidense sigue mostrando un buen desempeño. Lo más importante para las perspectivas de política monetaria de Estados Unidos es que la debilidad que hemos visto en el mercado laboral ha quedado ahora más claramente atrás. A diferencia de muchos otros bancos centrales, el mandato de la Fed incluye el "pleno empleo", por lo que esta mejora elimina una de las razones clave por las que la Fed debe bajar las tasas de interés a partir de aquí.
El motor que impulsa el crecimiento ha sido ahora entregado a la comunidad empresarial. La mejora significativa en el sector manufacturero está en parte relacionada con el auge de la inversión tecnológica y la revolución de la IA; sin embargo, estamos viendo que esta mejora se extiende a otros sectores. No es un tema nuevo, pero ha ganado popularidad en los últimos meses.
Mientras tanto, la presión real de ingresos debida a la mayor inflación se está compensando parcialmente con un estímulo fiscal (el "One Big Beautiful Bill" del presidente Trump), aunque hay ganadores y perdedores en esto y estamos empezando a ver evidencias de estrés entre los hogares de bajos ingresos.
En conjunto, seguimos viendo los bonos del Tesoro estadounidenses como menos atractivos en comparación con sus pares.
Lo que estamos haciendo y lo que estamos observando
En cambio, seguimos viendo oportunidades de exposición a largo plazo en los mercados de tasas canadienses y australianas.
Para Canadá, nuestra historia no ha cambiado. La economía estaba débil antes de la guerra en Oriente Medio y vemos que las alzas de tasas presupuestadas en los bonos durante los próximos 12 meses son inconsistentes con esto. Los últimos datos del mercado laboral, con pérdidas netas de empleo en marzo e indicadores adelantados débiles, solo refuerzan esta visión.
El resultado del Presupuesto Federal Australiano (2026-27) de mayo ayudó a consolidar nuestra convicción a favor de los bonos australianos, con la política fiscal general pasando de espansiva a neutral. El Banco de la Reserva de Australia (RBA) ya ha endurecido la política en tres ocasiones y, aunque es más probable que se haga otra subida, el final del ciclo se acerca ahora. Ese siempre es un momento crucial para los mercados de bonos.
En otros aspectos, seguimos siendo neutrales respecto a la duración (riesgo de tasas de interés) en la eurozona. A menos que veamos una fuerte caída en los precios de la energía, esperamos que el Banco Central Europeo (BCE) suba las tasas de interés en junio. Sin embargo, con casi tres alzas de precio para el resto del año, vemos poca asimetría disponible: los bonos subirán si bajan los precios de la energía, pero con un banco central atento a los riesgos de inflación, venderán más si no lo hacen.
También tenemos una visión neutral sobre la duración del Reino Unido, dada la alta sensibilidad del mercado a la dinámica energética global y el aumento de la incertidumbre política en las últimas semanas. Por ahora creemos prudente mantenernos al margen y esperar a que surja una oportunidad más clara.
Desde la perspectiva de la asignación de activos, nuestra visión se mantiene en general igual en el mes. Seguimos siendo cautelosos con el crédito corporativo debido a valuaciones poco atractivas, pero seguimos viendo oportunidades en la deuda de mercados emergentes y en los mercados periféricos de la eurozona (por ejemplo, Grecia).
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas