Actualización de renta fija - agosto 2026: los hechos dicen más que las palabras
El argumento a favor de una subida de tasas en EE. UU. es sólido, pero la moderación sucesiva de lo datos de inflación hace menos probableque se produzca en septiembre.
Authors
La Reserva Federal (Fed) debería subir los tipos. La inflación es demasiado alta, sin indicios evidentes de que pronto volverá de forma duradera a su objetivo del 2%, y el mercado laboral se mantiene estable alrededor del pleno empleo. Pero no creemos que sea probable que lo hagan en la próxima reunión. Aunque la defensa de una subida en septiembre sigue siendo sólida, los datos secuenciales de inflación más suaves reducen la probabilidad de que se cumpla. Por esa razón, hemos aumentado la probabilidad de nuestro escenario de 'Justo' al 60%, que ahora se convierte en nuestro caso base, y hemos reducido la probabilidad de nuestro escenario más agresivo de 'Demasiado caliente'.
Nuestros escenarios: las probabilidades siguen siendo más moderadoras que la valoración de mercado
Fuente: Schroders Global Fixed Income team 14 de agosto de 2026 – Los escenarios se enmarcan en torno a los tipos de los fondos federales de EE. UU.: Demasiado alto: +3 subidas, Calentamiento: +1-2 subidas, Justo: sin cambios, Demasiado frío: +1 recorte de tasas.
Dado nuestro cambio en las probabilidades, y con la fijación de precios de mercado que sigue siendo más agresiva que la nuestra, mantenemos nuestra puntuación de sobrepeso a duración global y elevamos a Estados Unidos a positivo, ya que vemos menos margen para un bajo rendimiento aquí. Los acontecimientos en Oriente Medio y las perspectivas energéticas globales seguirán siendo factores clave, pero las valuaciones, en términos de rendimientos globales directos, son atractivas.
"Hablas demasiado"
Las críticas a la última reunión de la Fed se centraron en la reducción de la previsión futura del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh. No estamos de acuerdo: no tenemos problema con la reducción de la orientación a futuro. De hecho, lo respaldamos. La búsqueda de transparencia a menudo da lugar a una sobrecarga de información y una falsa precisión sobre resultados intrínsecamente inciertos.
Pero sí creemos que los objetivos deben ser explícitos, incluso reduciendo el nivel de orientación proporcionada sobre las tácticas para alcanzarlos. El último Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) confundió estos objetivos en lugar de aclarar. ¿Qué medida de la inflación es la más importante para juzgar la inflación subyacente? ¿En qué horizonte temporal debería volver la inflación al objetivo? ¿Qué nivel es aceptable: 2% exacto o alrededor de 2%? Cualquiera de las dos respuestas está bien, la ambigüedad no.
Una mayor claridad por parte del presidente de la Fed sería bienvenida, más pronto que tarde. Hasta entonces, sin embargo, mantenemos una postura neutral sobre la curva de rendimientos. Una Fed más proactiva con mayor credibilidad en la lucha contra la inflación es un componente necesario para una visión que aplana las curvas, y eso se ha vuelto más cuestionable por el momento.
¿Quién necesita subidas de tasas y quién no?
Dentro de nuestra puntuación global positiva para la duración global, hemos cambiado nuestras preferencias geográficas, con bonos canadienses uniéndose a sus vecinos estadounidenses en la mejora de la categoría.
Aunque el mercado laboral canadiense se ha estabilizado, con el desempleo sin aumentar y el crecimiento siendo estable, las perspectivas de inflación subyacente son inconsistentes con cualquier cambio de política del Banco de Canadá (BoC). Sin embargo, el mercado prefiere que el BoC endurezca la política más que casi cualquier banco central importante en los próximos 12 meses, lo cual creemos que es poco probable que se materialice, creando una oportunidad convincente en bonos a corto plazo.
En el Reino Unido, aunque la dinámica de la inflación subyacente ha sido recientemente muy favorable, nuestra preocupación es que es probable que aumente hacia finales de año. Esto significa que somos menos positivos respecto a los gilts británicos, pero seguimos creyendo que el Banco de Inglaterra probablemente no cumplirá las subidas que el mercado valora.
Rebajamos la calificación de los bonos japoneses por nuestra opinión de que el Banco de Japón necesitará endurecer la política de forma más agresiva, dada la perspectiva inflacionaria y el fracaso de la intervención cambiaria para cambiar el rumbo del yen. Hasta que no se ponga en la situación, creemos que los bonos del gobierno japonés siguen siendo vulnerables.
Y finalmente...
En cuanto a la asignación de activos, el cambio principal es una mejora respecto a los soberanos de Europa del Este, que siguen siendo nuestra primera opción.
A pesar del excelente desempeño de los bonos húngaros en lo que va de año, vemos un potencial alcista adicional, dada la transformación fundamental de las perspectivas políticas desde la victoria electoral de Peter Magyar. Creemos que el próximo catalizador del rendimiento será que la nueva administración marque un camino hacia la adopción de la moneda euro, algo impensable bajo el gobierno anterior. Los criterios requeridos para la entrada al euro requerirán una política económica y fiscal pragmática que apoye los bonos húngaros, tanto en moneda dura (euro) como en moneda local.
En otros lugares, observamos riesgos políticos crecientes tanto en Francia como en Italia de cara a las elecciones de 2027, pero creemos que los niveles actuales de valuación compensan mejor estos riesgos en los bonos del Estado francés que en los italianos, dado que Italia ahora cotiza con rendimientos más bajos que su vecino. ¡Un cambio bastante notable, dado que Italia tuvo un aumento de rendimiento de casi un 2% sobre Francia tan recientemente como en 2022!
Por último, en todos los ámbitos, seguimos siendo neutrales respecto al crédito corporativo. La historia aquí apenas ha cambiado: el panorama macro es bueno; las valuaciones no lo son.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas