Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos - Septiembre 2026
El contexto de crecimiento benigno continúa y vemos poca probabilidad de una recesión en Estados Unidos, pero los riesgos en torno a nuestro escenario central han aumentado y se están volviendo más correlacionados.
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El contexto de crecimiento sigue siendo benigno: vemos un bajo riesgo de recesión en Estados Unidos y el impulso de las utilidades corporativas sigue apoyando nuestra visión positiva sobre las acciones. Nos hemos vuelto menos positivos respecto a la tecnología asiática, reflejando el muy buen desempeño de este tema. Mantenemos una visión positiva sobre el Nasdaq.
Los riesgos en torno a nuestro escenario central han aumentado y se están volviendo más correlacionados. La tensión en Oriente Medio persiste y las reservas estratégicas de petróleo están ahora agotadas. Esto incrementa la atracción de acciones energéticas y mineras.
La posible presión al alza sobre los precios del petróleo complica un entorno ya de por sí difícil para la Reserva Federal. Las expectativas de tasas de interés reflejadas en los mercados ahora están alineadas con nuestras propias expectativas y tácticamente tenemos posiciones largas a los 10 años de EE. UU., reflejando la mejora de la valuación. La Fed aplicó la subida de tasas del 16 de septiembre que esperábamos, algo que Warsh necesitaba para demostrar su disposición a combatir la inflación. Aun así, esperamos que persistan las preocupaciones sobre la credibilidad del banco central, y consideramos el oro como una medida de protección contra este riesgo.
Somos menos positivos respecto a la deuda de grado de inversión en EE. UU., reflejando la limitada recompensa del riesgo en los niveles actuales de diferencial y las preocupaciones sobre la emisión relacionada con IA.
Las amenazas de intervención en el yen japonés y las preocupaciones sobre la disposición de la Fed a subir las tasas lo suficiente para frenar la inflación nos han llevado a rebajar el dólar a neutral.
En conjunto, seguimos posicionados procíclicamente en la renta variable, pero reconocemos que nuestra visión está cada vez más descontada en los mercados y que los riesgos están aumentando.
🟢 Largo / positivo
🟡 Neutro
🔴 Corto / negativo
🔼 Al alza respecto al mes pasado
🔽 A la baja respecto al mes pasado
Principales clases de activos
🟢 Renta variable
Somos positivos respecto a la renta variable. Un entorno de crecimiento benigno, con bajo riesgo de recesión en EE. UU. y un impulso resiliente en las utilidades corporativas siguen apoyando nuestra visión positiva sobre la renta variable.
🟢 Bonos del Estado
Seguimos siendo tácticamente positivos respecto a los bonos del Estado. Las expectativas de tasas de interés descontadas en los mercados están ahora alineadas con las nuestras, y seguimos tácticamente posicionados en los bonos estadounidenses a 10 años, reflejando la mejora en la valuación.
🟢 Materias primas
Seguimos siendo positivos respecto a las materias primas. La energía y los metales industriales se ven sostenidos por las continuas limitaciones de oferta, riesgos geopolíticos y una demanda resiliente, mientras que el oro se beneficia de las compras de bancos centrales, un viento a favor estacional y mejores flujos de inversión.
🔴 Bonos corporativos (crédito)
Mantenemos nuestra visión negativa sobre el crédito. Los diferenciales históricamente ajustados siguen ofreciendo una compensación limitada por el aumento del apalancamiento, la alta emisión y las importantes necesidades de financiación asociadas a la inversión en IA.
Renta variable
🟢 EE. UU.
La renta variable estadounidense sigue estando respaldada por un bajo riesgo de recesión y un sólido impulso en las utilidades corporativas. Sin embargo, nuestra convicción se ve cada vez más atenuada por las elevadas expectativas de utilidades y la concentración en el sector tecnológico.
🟡 Reino Unido
La renta variable británica se ha beneficiado de una mejora en el crecimiento de fondo, pero dado que el mercado es más defensivo, preferimos expresar nuestra visión procíclica en otro lugar.
🟢 Europa ex-Reino Unido
Nuestra visión positiva sigue apoyada por mejoras en los indicadores adelantados y una composición sectorial más atractiva y equilibrada.
🟡 Japón
Una política fiscal y monetaria favorable sustenta la renta variable japonesa, pero una moneda en revalorización y valuaciones elevadas nos mantienen neutrales.
🟡🔽 Mercados Emergentes Globales (EM)1
Los mercados emergentes siguen estando impulsados por la productividad y las utilidades de la IA. Sin embargo, somos conscientes de los niveles de valuación y hemos bajado a neutral tras una fuerte racha.
🟡🔽 Asia ex-Japón: China
La debilidad económica más amplia y el debilitamiento del entorno de crecimiento interno nos han llevado a recalificar a neutralidad.
🟡🔽 Asia emergente ex-China
La renta variable taiwanesa ha experimentado fuertes rendimientos, beneficiándose del liderazgo en semiconductores y de la expansión de la IA hacia las cadenas de suministro tecnológicas. No obstante, creemos que están alcanzando niveles críticos a corto plazo, de ahí nuestra degradación a neutralidad.
1. Los mercados emergentes globales incluyen Europa Central y del Este, América Latina y Asia
Bonos del Estado
🟢 EE. UU.
Con las expectativas de tasas de interés reflejadas en mercados ahora alineados con los nuestros, seguimos manteniendo una visión tácticamente positiva del préstamo estadounidense a 10 años, reflejando su mejora en la valuación.
🟡 Reino Unido
Aunque los rendimientos están en niveles atractivos y el crecimiento ha sido ligeramente más fuerte, la incertidumbre sobre las expectativas de política y las preocupaciones sobre el mercado laboral nos mantienen neutrales.
🟡 Europa
La tendencia del déficit de Italia, el saldo primario y la credibilidad fiscal han mejorado sustancialmente, lo que ha dado apoyo a sus bonos; Francia, en cambio, parece cada vez más frágil, con sus trayectorias de déficit y deuda deteriorándose. En conjunto, seguimos siendo neutrales.
🟡 Japón
La reaceleración de la inflación, junto con salarios y consumos más firmes, debería dar confianza al Banco de Japón para subir, pero un contexto fiscal y de servicio de la deuda deteriorado nos mantiene al margen.
🟡 Bonos estadounidenses vinculados a la inflación
Mantenemos una postura neutral, ya que esperamos que la Fed suba las tasas de interés para restaurar la credibilidad a corto plazo.
🟢 Bonos en moneda local de mercados emergentes
Seguimos siendo positivos respecto a la deuda local de los mercados emergentes, donde el positivo se mantiene y los fundamentales en mejora apoyan los rendimientos. Preferimos los bonos del Estado coreano, donde las valuaciones atractivas, la inflación interna contenida y una posición fiscal relativamente fuerte permiten que los rendimientos disminuyan.
Crédito con grado de inversión
🔴 EE. UU.
Seguimos siendo negativos respecto a los IG de EE. UU. a pesar de los atractivos niveles de rendimiento y la fuerte demanda, reflejando la limitada recompensa del riesgo en los actuales niveles de diferencial y las preocupaciones sobre la emisión relacionada con IA.
🟡 Europa
Los diferenciales de crédito han sido históricamente ajustados y los fundamentales corporativos son sólidos. Sin embargo, estas valuaciones iniciales apuntan a un perfil de rendimiento asimétrico, mientras que el riesgo de hiperescalador está aumentando a medida que los emisores diversifican su financiación.
🟡 USD de mercados emergentes
A pesar de la mejora de los fundamentos corporativos, las valuaciones se han ajustado y la prima disponible respecto a las empresas equivalentes de mercados desarrollados sigue siendo baja.
Bonos de alto rendimiento (no de grado de inversión)
🔴 EE. UU.
Seguimos siendo negativos, ya que las valuaciones actuales dejan poco margen de error, a pesar de que el crecimiento sigue siendo fuerte. Cualquier debilitamiento gradual de los fundamentales corporativos conduciría a diferenciales más amplios, con un periodo prolongado de mayores rendimientos que probablemente aumentaría la presión crediticia.
🟡 Europa
Seguimos neutrales respecto a la HY europea, ya que su diferencial incremental y ventaja en rendimiento sobre las empresas estadounidenses deberían seguir apoyando cierta demanda. Estamos siguiendo la dinámica de la inflación energética a medida que se acercan los meses de invierno, con el almacenamiento de gas en mínimos plurianuales.
Materias primas
🟢 Energía
Las nuevas tensiones en Oriente Medio han hecho subir los precios del petróleo. Aunque la dinámica geopolítica sigue siendo desafiante, otros factores atenuantes mantienen el mercado equilibrado por ahora.
🟢 Oro
Con la dinámica inflacionaria en Estados Unidos tensa pero bajo control, la demanda de los inversionistas se está recuperando. Un sólido impulso estacional en las compras de los bancos centrales también respalda nuestra visión positiva.
🟢 Metales industriales
A pesar de la continua debilidad en el mercado inmobiliario chino, la demanda estructural sigue siendo de apoyo, especialmente en el de cobre. Nos mantenemos positivos.
🟡 Agricultura
El patrón meteorológico de El Niño está en marcha, pero el reciente repunte ha sido impulsado por mayores costos energéticos y alteraciones en el Mar Negro, más que por los fundamentales. Con el suministro estadounidense resiliente, seguimos neutrales.
Monedas
🟡🔽 Dólares estadounidenses
Las amenazas de intervención en el yen japonés y las preocupaciones sobre la disposición de la Fed a subir las tasas lo suficiente para frenar la inflación nos han llevado a rebajar el dólar a neutral.
🟡 £ Reino Unido
Seguimos siendo neutrales, ya que mejorar el crecimiento económico desde una base baja se equilibra con un impulso aún moderado.
🟡 UE €
El crecimiento de la zona euro debería apoyarse con una mayor inversión, con datos de manufactura y préstamos apuntando a un potencial positivo. No obstante, las condiciones económicas más amplias siguen siendo mixtas, lo que nos mantiene neutrales.
🟢 CNH ¥
Seguimos siendo positivos respecto al renminbi, que refleja la transición de China hacia una economía de mayor valor añadido. Las exportaciones siguen siendo resilientes a pesar de la interrupción global de las cadenas de suministro, lo que significa que los responsables políticos mantienen la libertad de priorizar la internacionalización de la moneda frente a la devaluación competitiva.
🟡🔼 JPY ¥
Hemos elevado el yen japonés a neutral, reflejando un cambio generacional en el que el crecimiento nominal sube estructuralmente mientras el BoJ sigue rezagado.
🟡🔼 Franco suizo ₣
La reciente debilidad del dólar ha dado soporte al franco suizo. Un claro ritmo de depreciación desacelerado, junto con una aceleración de la inflación de agosto, nos ha llevado a una visión neutral.
Fuente: Schroders, septiembre de 2026. Las opiniones para renta variable, bonos gubernamentales y materias primas se basan en el rendimiento relativo al efectivo en moneda local. Las opiniones para bonos corporativos y altos rendimientos se basan en los diferenciales de crédito (es decir, cubiertos por duración). Las opiniones para las divisas son relativas al dólar estadounidense, excepto el dólar estadounidense, que es relativo a una cesta ponderada por el comercio.
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