Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos - Mayo 2026
Los riesgos estanflacionarios han aumentado tras la disrupción en Oriente Medio, pero el impulso resiliente de las ganancias nos mantiene con una visión constructiva en renta variable.
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Nuestros economistas han actualizado sus previsiones para reflejar el impacto de la disrupción en Oriente Medio, lo que ha resultado en una reducción de la previsión del PIB para 2026 del 2.9% al 2.5% y un aumento de la previsión de inflación del 2.4% al 3.3%. Esencialmente, nos hemos movido hacia una dirección más estanflacionaria, aunque por ahora esperamos que se evite la recesión.
Dado que el impulso de las ganancias corporativas sigue siendo positivo, seguimos siendo positivos respecto a la renta variable, con una inclinación hacia la tecnología, así como favorecendo las acciones del Reino Unido y Canadá, dada su mayor exposición a la energía y los recursos.
La situación en el mercado petrolero sigue siendo muy binaria y está impulsada por acontecimientos geopolíticos. Mantenemos nuestra visión positiva de las materias primas agrícolas, dado que los efectos climáticos estacionales probablemente apoyarán la dinámica de oferta/demanda, y que precios más altos de la energía y los fertilizantes tendrían un efecto rezagado. Seguimos gustando del oro porque lo vemos como una mejor exposición defensiva que los bonos gubernamentales, dadas nuestras preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo.
El último mes ha visto un aumento de los rendimientos de los bonos, ya que los inversionistas se han centrado en el aumento de los riesgos inflacionarios. Somos neutrales respecto a los bonos gubernamentales en general, ya que los niveles actuales de rendimiento reflejan algunos de los riesgos que nos preocupaban (recordatorio: los rendimientos se mueven inversamente a los precios). Sin embargo, mantenemos nuestra visión negativa sobre los bonos estadounidenses debido a los mayores riesgos inflacionarios que existen. En cambio, seguimos favoreciendo los bonos del gobierno italianos, donde los rendimientos siguen siendo atractivos, y también como los bonos australianos, donde el banco central ha adoptado un enfoque más proactivo en la política.
Seguimos siendo negativos respecto a la deuda de grado de inversión estadounidense, ya que no creemos que los niveles de rendimiento en relación con el efectivo sean atractivos dados los riesgos estanflacionarios y el aumento de la emisión. Nos sigue gustando la deuda de los mercados emergentes, dadas las mejores tendencias inflacionarias y las políticas más ortodoxas.
En definitiva, los riesgos estanflacionarios justifican múltiplos más bajos pero, por ahora, el impulso de las ganancias sigue apoyando a la renta variable. Seguimos vigilando de cerca los rendimientos de los bonos, ya que las tasas de interés, en el mejor de los casos, están en pausa, con el riesgo de subir si superamos la disrupción del petróleo en Oriente Medio.
🟢 Largo / positivo
🟡 Neutro
🔴 Corto / negativos
🔼 Sube respecto al mes pasado
🔽 Baja respecto al mes pasado
Principales clases de activos
🟢 Renta variable
Seguimos siendo positivos respecto a la renta variable, impulsados principalmente por la fortaleza continua de las ganancias, especialmente en sectores relacionados con la tecnología. Seguimos favoreciendo los mercados tecnológicos estadounidenses y algunos asiáticos seleccionados, manteniendo además la exposición a acciones británicas y canadienses para diversificar a través de la energía y los recursos.
🟡 Bonos del Estado
Seguimos neutrales. Aunque los riesgos inflacionarios y las tasas de interés más altas durante más tiempo siguen siendo preocupaciones clave, la importante revalorización de los rendimientos en los últimos meses ha mejorado las valuaciones en varios mercados. Seguimos favoreciendo la exposición selectiva fuera de Estados Unidos, donde la compensación por el riesgo parece más atractiva.
🟢 Materias primas
Seguimos siendo positivos respecto a las materias primas, con preferencia por la agricultura, donde los riesgos de oferta, la interrupción del clima y el aumento de los costos de los fertilizantes siguen apoyando los precios. También mantenemos exposición al oro y a acciones vinculadas a recursos seleccionadas como diversificadores de cartera.
🔴 Bonos corporativos (crédito)
Seguimos teniendo una postura negativa en cuanto a crédito, especialmente en grado de inversión estadounidense, donde el rendimiento extra ofrecido frente a los bonos del Estado es mínimo, a pesar del incierto contexto económico. Seguimos prefiriendo la renta variable sobre el crédito, dado el mayor contexto de ganancias y la limitada compensación por asumir el riesgo crediticio corporativo.
Renta variable
🟢 EE. UU.
Nuestra visión positiva se ve respaldada por un fuerte impulso de ganancias, especialmente en los sectores relacionados con tecnología e IA. Aunque las valuaciones siguen elevadas, la entrega de ganancias sigue justificando la concentración en la tecnología de grandes capitalizaciones.
🟢 Reino Unido
Seguimos siendo positivos respecto a la renta variable británica dada su exposición a energía, materiales y finanzas, que ofrecen diversificación alejándose del estrecho rally liderado por la tecnología en Estados Unidos. Los precios elevados de las materias primas siguen apoyando los beneficios en todos los sectores vinculados a recursos.
🟡 Europa ex-Reino Unido
Mantenemos una postura neutral mientras las perspectivas de crecimiento más débiles y la mayor sensibilidad a los precios más altos de la energía siguen pesando en la región. Aunque las ganancias se han mantenido mejor de lo esperado, el panorama macroeconómico sigue siendo complicado.
🟡 Japón
A pesar de la mejora de las condiciones internas, seguimos siendo neutrales dada la incertidumbre persistente sobre la normalización de la política del Banco de Japón (BoJ) y el aumento de los rendimientos de los bonos globales. La volatilidad de las divisas también sigue limitando nuestra convicción.
🟢 Mercados Emergentes Globales (EM)1
Seguimos siendo constructivos en los mercados emergentes, apoyados por un crecimiento resiliente. La exposición tecnológica en partes de Asia también sigue apoyando esta perspectiva.
🟢🔼 Asia ex-Japón: China
Hemos mejorado a positivo a medida que las plataformas tecnológicas chinas se benefician cada vez más del ciclo de inversión en IA, especialmente en aplicaciones posteriores y servicios digitales. Las valuaciones también siguen siendo menos tensas que en otros mercados relacionados con la IA.
🟢 Asia emergente ex-China
Sin cambios para Asia emergente excluyendo China, especialmente Taiwán y mercados relacionados con tecnología seleccionados, donde la demanda impulsada por IA y el impulso de ganancias siguen siendo favorables. Nos estamos volviendo más selectivos tras un buen desempeño en Corea.
1Los Mercados Emergentes Globales incluyen Europa Central y del Este, América Latina y Asia.
Bonos del Estado
🔴 EE. UU.
Mantenemos una visión negativa, ya que los riesgos inflacionarios y el crecimiento nominal resiliente siguen generando presión al alza sobre los rendimientos. Aunque las valuaciones han mejorado tras la reciente revalorización, seguimos siendo cautelosos dadas las preocupaciones persistentes sobre las expectativas de inflación y la credibilidad de los bancos centrales.
🟡 Reino Unido
Aunque los rendimientos se han vuelto más atractivos, la incertidumbre política y los riesgos persistentes de inflación siguen generando volatilidad en el mercado; nuestra opinión sigue sin cambios.
🟢 Europa
Seguimos siendo constructivos respecto a los bonos del Estado europeos, especialmente los italianos (BTPs), donde las valuaciones ya reflejan un riesgo macroeconómico significativo. Seguimos prefiriendo los bonos estatales europeos de países periféricos frente a los core.
🟡 Japón
El BoJ sigue avanzando con cautela hacia la normalización de políticas. El aumento de los rendimientos y las tasas reales aún negativas siguen siendo un obstáculo para los bonos del gobierno japonés.
🟡 Bonos estadounidenses vinculados a la inflación
Las expectativas de inflación han aumentado, pero gran parte del riesgo inflacionario a corto plazo ahora parece estar valorado en el punto de equilibrio tras la reciente subida de los precios de la energía. (Una tasa de equilibrio de inflación es la diferencia entre el rendimiento de un bono nominal estándar y el rendimiento real de un bono vinculado a la inflación con el mismo vencimiento).
🟢 Bonos de moneda local de mercados emergentes
Dados los atractivos rendimientos reales en varias regiones, seguimos favoreciendo la exposición selectiva donde los fundamentales siguen siendo favorables.
Crédito de grado de inversión
🔴 EE. UU.
Los diferenciales (es decir, la diferencia de rendimiento respecto a los bonos gubernamentales) siguen siendo estrechos debido al riesgo de estanflación. Los fundamentales del crédito público son sólidos, pero las crecientes preocupaciones sobre la disrupción de la IA y los desbordamientos de crédito privado están aumentando la presión sobre el sector.
🟡 Europa
Seguimos siendo neutrales porque la categoría de inversión europea tiene una mayor exposición a los aspectos financieros, donde los balances siguen siendo sólidos y el mercado tiene una exposición de menor duración.
🟡 Mercados emergentes en USD
Aunque los diferenciales se han vuelto algo más atractivos, la clase de activos sigue enfrentándose a incertidumbre debido a condiciones financieras más estrictas y riesgos geopolíticos. Nuestra opinión sigue sin cambios.
Bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión)
🔴 EE. UU.
Conservamos una visión negativa dada la creciente vulnerabilidad a un crecimiento más lento y a condiciones financieras más estrictas. El sector sigue expuesto si la volatilidad sigue aumentando.
🔴 Europa
A medida que la débil dinámica de crecimiento y la sensibilidad continua a los precios de la energía siguen generando riesgos a la baja, mantenemos nuestra visión negativa.
Materias primas
🟡 Energía
Seguimos siendo neutrales mientras el mercado continúa equilibrando la disrupción geopolítica con la destrucción de la demanda y la reducción de inventarios. Aunque los precios siguen elevados, la visibilidad sobre la trayectoria a medio plazo del petróleo sigue siendo limitada.
🟢 Oro
Nuestra visión positiva se ve respaldada por la demanda continua de los bancos centrales y la incertidumbre geopolítica más amplia. Sin embargo, el comercio se ha vuelto más volátil a medida que los mercados reaccionan a los titulares cambiantes de Oriente Medio.
🟡 Metales industriales
Aunque la demanda estructural a largo plazo vinculada a la infraestructura de IA y la electrificación sigue siendo de apoyo, el crecimiento global más suave y las tendencias de inventario continúan alcanzando a corto plazo.
🟢 Agricultura
Los riesgos de oferta, las condiciones meteorológicas adversas y el aumento de los costos de los fertilizantes siguen apoyando los precios. Las materias primas agrícolas siguen siendo una de las áreas más atractivas dentro del sector, dado lo poco que han participado en el rally más amplio de materias primas.
Monedas
🟡🔼 Dólares estadounidenses
Hemos elevado el dólar estadounidense a neutral. Aunque persisten preocupaciones estructurales a largo plazo, un crecimiento relativo más fuerte en Estados Unidos y mayores diferencias de tasas continúan apoyando tácticamente a la moneda frente a sus pares del mercado desarrollado.
🟡 £ Reino Unido
Seguimos sin cambios, a pesar de que los riesgos siguen inclinados a la baja que dan perspectivas de crecimiento interno más débiles y una incertidumbre política persistente. Las tasas más altas han proporcionado cierto apoyo, pero el contexto macroeconómico sigue siendo un desafío.
🟡 UE €
Aunque el menor impulso de crecimiento y la sensibilidad energética siguen afectando a la región, gran parte del reciente deterioro macroeconómico ahora se refleja en los precios del mercado.
🟢🔼 CNH ¥
Hemos mejorado el renminbi a positivo. Los responsables políticos chinos parecen cada vez más cómodos con la apreciación de la moneda a medida que la competitividad de las exportaciones y la dinámica estructural del comercio continúan mejorando.
🔴🔽 JPY ¥
Hemos bajado el yen. Las amplias diferencias de tasas de interés siguen favoreciendo al dólar estadounidense, a pesar de los riesgos de intervención y la normalización gradual de la política del BoJ.
🟡 Franco suizo ₣
Las características defensivas siguen siendo favorables.
Fuente: Schroders, mayo de 2026. Las opiniones sobre acciones, bonos gubernamentales y materias primas se basan en el rendimiento relativo al efectivo en moneda local. Las opiniones sobre bonos corporativos y altos rendimientos se basan en los diferenciales de crédito (es decir, cubiertos por duración). Las opiniones para las monedas son relativas al dólar estadounidense, excepto el dólar estadounidense, que es relativo a una cesta ponderada por el comercio.
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