Análisis trimestral de los mercados - 2T 2026
Un vistazo retrospectivo a los mercados en el segundo trimestre, cuando las acciones relacionadas con la IA avanzaron y el conflicto en Oriente Medio se desaceleró.
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El trimestre en resumen:
La renta variable global subió en el segundo trimestre en medio de un resurgimiento del optimismo en torno al tema del gasto de capital en IA, así como de noticias sobre un alto el fuego en Oriente Medio. Las acciones de Asia, excluyendo Japón, experimentaron un rendimiento especialmente sólido. Los mercados globales de bonos se vieron impulsados en gran medida por los cambios en los precios de la energía y las expectativas de inflación. Las materias primas cayeron.
Ten en cuenta que cualquier actuación pasada mencionada no es una guía para futuras actuaciones y puede no repetirse. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo a título ilustrativo y no deben considerarse una recomendación para comprar o vender.
Renta variable global
La renta variable global registró un sólido segundo trimestre de 2026, con el índice MSCI World subiendo un 13.8% en términos de dólares estadounidenses. El principal motor fue el impulso continuado en inteligencia artificial (IA) y los ciclos de inversión de capital relacionados, que fortalecieron mercados y economías con fuerte contenido tecnológico integrados en cadenas de suministro de semiconductores y electrónica avanzada.
Esto reforzó el liderazgo global en renta variable orientada al crecimiento, ya que los inversionistas preferían cada vez más a empresas con impulsores de ganancias a largo plazo frente a la exposición cíclica. Al mismo tiempo, la moderación de las presiones inflacionarias y las expectativas relativamente estables de tasas de interés apoyaron el apetito por el riesgo de los inversionistas y ayudaron a sostener las valuaciones de la renta variable.
Asia y los mercados emergentes superaron el desempeño, con economías que desempeñan papeles críticos en la cadena de suministro de IA y semiconductores que lograron ganancias especialmente sólidas. Los mercados con mayor dependencia de las materias primas o economías más orientadas al ámbito doméstico generalmente se quedaban rezagados.
Las tensiones geopolíticas en Oriente Medio añadieron volatilidad intermitente durante el trimestre. El anuncio de un marco de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán e un memorando de entendimiento (MOU) disipó las preocupaciones sobre un conflicto regional más amplio. Los precios de la energía retrocedieron y el sentimiento de los inversionistas mejoró, ya que disminuyeron los temores a una disrupción sostenida del suministro energético global.
EE. UU.
El índice S&P 500 subió un 15.2% en el segundo trimestre, registrando su mayor ganancia trimestral desde 2020. El alza estuvo impulsada por una combinación de ganancias corporativas resilientes, un entusiasmo continuo por la IA y un entorno de mercado que gradualmente se fue sintiendo más cómodo con las perspectivas de inflación y crecimiento económico. A finales de junio, las ganancias se habían ampliado más allá de un grupo reducido de grandes empresas tecnológicas de mega capitalización, con sectores más cíclicos participando en el repunte.
Una característica definitoria del trimestre fue la fortaleza persistente del ciclo de inversión en IA. Los inversionistas continuaron canalizando capital hacia empresas posicionadas para beneficiarse de la creciente demanda de potencia de cómputo, infraestructura de datos, semiconductores y servicios relacionados con la nube. Los resultados récord de varias empresas y equipos de semiconductores ayudaron a tranquilizar a los inversionistas de que la infraestructura de IA seguía intacta, incluso en un contexto macroeconómico incierto. El mercado también diferenció cada vez más entre empresas simplemente expuestas a temas de IA y aquellas que demostraban contribuciones tangibles en beneficios derivadas de la adopción de IA.
La renta variable se vio respaldada por resultados corporativos resilientes y la confianza en que el crecimiento económico seguía siendo duradero, aunque la inflación y las expectativas de política de la Reserva Federal (Fed) siguieron siendo fuentes de volatilidad. A principios del trimestre, las tensiones elevadas en Oriente Medio impulsaron brevemente los precios del petróleo al alza y aumentaron las primas de riesgo en todos los mercados. El anuncio del acuerdo de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán ayudó a calmar las preocupaciones sobre posibles disrupciones en el suministro y aceleró la caída de los precios del petróleo desde sus máximos intratrimestrales. Eso contribuyó al bajo rendimiento del sector energético a finales de trimestre.
El mercado también se adaptó a la transición hacia un nuevo presidente de la Fed. Aunque los inversionistas seguían siendo sensibles a la inflación y a los datos del mercado laboral, el tono de la Fed ayudó a afianzar las expectativas de que la política no se volvería excesivamente restrictiva a menos que la inflación se acelerara de nuevo. Esa estabilidad en las expectativas de política apoyaba las valuaciones de renta variable, especialmente en sectores sensibles al crecimiento.
La tecnología de la información fue, con diferencia, el sector con mejor rendimiento, liderado por empresas de semiconductores e infraestructuras de IA. Los servicios de comunicación y el consumo discrecional también tuvieron un trimestre sólido.
Eurozona
Las acciones de la Eurozona, medidas por el índice MSCI EMU, subieron fuertemente en el trimestre. Los sectores con mejor desempeño fueron las tecnologías de la información (TI) y finanzas. Las acciones de TI tuvieron un buen desempeño en medio de fuertes ganancias corporativas y optimismo sobre las perspectivas para la IA y tecnologías relacionadas. Los servicios de energía y comunicaciones registraron rendimientos negativos en el trimestre. El sector energético sufrió cuando los precios del petróleo cayeron hasta niveles vistos antes del estallido de hostilidades entre Irán, Estados Unidos e Israel.
La tasa anual de inflación de la zona euro fue del 3.2 % en mayo, frente al 3.0 % en abril. El Banco Central Europeo (BCE) subió las tasas de interés en 25 puntos base (pb) en junio, dada una inflación superior al objetivo como resultado del shock energético provocado por el conflicto en Oriente Medio. El BCE también aumentó sus previsiones de inflación para este año y el próximo y recortó sus proyecciones de crecimiento.
Los datos publicados por Eurostat mostraron que el PIB de la eurozona cayó un -0.2% trimestre a trimestre en el 1T 2026. Entre los indicadores más prospectivos, el índice flash de gestores de compras (PMI) para la eurozona indicó que la caída de la actividad en mayo se alivió ligeramente en junio. La lectura de junio fue de 49.5, frente a los 48.5 de mayo (una lectura por debajo de 50 indica una contracción de la actividad económica).
Reino Unido
Las acciones británicas, según el índice FTSE All-Share, ganaron en el trimestre, aunque las caídas en el sector energético de gran peso limitaron el progreso general. Los sectores con mejor desempeño incluían el consumo discrecional, el sector inmobiliario y el sector financiero. La energía fue la principal rezagada, ya que los precios del petróleo volvieron a bajar.
La inflación del Reino Unido, medida por el índice de precios al consumidor (IPC), fue del 2.8% en los 12 meses hasta finales de mayo. Esto se mantuvo igual que el nivel de abril y seguía por encima del objetivo. El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas de interés estables en el 3.75% durante todo el trimestre, aunque dos responsables políticos votaron a favor de un aumento de las tasas en su reunión de junio.
Los malos resultados de las elecciones locales en mayo presionaron al primer ministro Keir Starmer. Anunció su dimisión como líder del Partido Laborista tras una victoria en elecciones parciales para su principal rival Andy Burnham, que se espera que sea primer ministro en julio. Sin embargo, los mercados mostraron poca reacción ante los cambios políticos.
Japón
La renta variable japonesa ofreció rendimientos sólidos en el 2T, con el índice Topix Total Return subiendo un 14.4% y el índice tecnológico Nikkei 225 subiendo más del 37%. El sentimiento de los inversionistas se elevó debido a la disminución de las tensiones en Oriente Medio tras el memorando de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, que provocó la caída de los precios del petróleo. Las acciones también recibieron apoyo de resultados de política monetaria en líneas generales tanto de la Fed como del Banco de Japón. Este último elevó su tasa de interés en 25 puntos base hasta el 1.0% en junio. El yen siguió siendo débil durante el periodo, alcanzando un mínimo cercano a 40 años frente al dólar. La debilidad de la moneda proporcionó apoyo a los exportadores.
Las acciones relacionadas con IA/semiconductores y los financieros superaron su desempeño, aunque las preocupaciones de valuación y la toma de ganancias en los nombres de IA introdujeron volatilidad intramensual en junio. La temporada trimestral de resultados mostró una amplia dispersión entre sectores y empresas. Las acciones con buenos resultados y perspectivas tuvieron un buen desempeño, mientras que las previsiones más débiles fueron generalmente sancionadas.
Mercados emergentes
Los mercados emergentes subieron notablemente en el 2T de 2026, terminando claramente por delante del MSCI World y registrando su mejor rendimiento trimestral absoluto desde 2009. El rendimiento estuvo dominado por los mercados orientados a la tecnología de Taiwán y Corea, impulsados por fuertes ganancias en las acciones de memoria y semiconductores que se benefician de la demanda continua de IA, con los rendimientos cada vez más concentrados en un grupo reducido de beneficiarios de la IA. Los mercados también consideraron contenidos los impactos más amplios del conflicto en Oriente Medio, mientras que la firma de un frágil acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán ayudó a aliviar algunas preocupaciones geopolíticas.
Corea fue el mejor desempeño del trimestre y fue con diferencia el mercado con mejor rendimiento del índice emergente, ya que subió bruscamente hasta máximos históricos impulsados por rendimientos desproporcionados en acciones relacionadas con la memoria y la IA. Las empresas coreanas lograron sólidas ganancias y revisiones al alza de BPA, mientras que el aumento de la compra nacional también contribuyó al repunte del mercado. La historia fue similar en Taiwán, que también registró un buen rendimiento en el trimestre, con MSCI Taiwan alcanzando máximos históricos. Esto se debió a las sólidas ganancias del 1T procedentes de las acciones tecnológicas, a medida que el gasto de capital sostenido de los grandes proveedores de la nube estadounidenses sigue beneficiando a la cadena de suministro de hardware del norte de Asia. Los mercados más pequeños de Hungría y Egipto también superaron el rendimiento durante el trimestre, pero los mercados emergentes restantes quedaron rezagados respecto al índice general, reflejando el liderazgo limitado visto en el trimestre, ya que el rendimiento ha estado cada vez más impulsado por un factor: la IA.
A pesar de registrar rendimientos positivos de dos dígitos en dólares estadounidenses, India se quedó por detrás del índice más amplio, ya que el sector de servicios de TI del país sigue siendo visto como en riesgo por la IA. Hacia finales del trimestre, el mercado se vio impulsado por una fuerte caída del precio del petróleo, con el Brent bajando hasta 73 dólares, lo que ayudó a aliviar las preocupaciones sobre la inflación y apoyó el sentimiento de los inversionistas. Polonia, Emiratos Árabes Unidos, México, Chile y Kuwait se quedaron por detrás del índice a pesar de registrar rendimientos absolutos positivos en dólares estadounidenses. Sudáfrica tuvo un rendimiento inferior, impulsada principalmente por la fuerte caída de las acciones mineras en medio de la debilidad de materias primas y metales preciosos, mientras que las acciones saudíes cayeron en un contexto de producción petrolífera tenue y riesgo regional. China se quedó rezagada en un contexto de datos económicos mixtos, debilidad por parte de las acciones de internet y menor exposición directa al repunte impulsado por la IA que dominó este trimestre. Brasil fue uno de los mayores sectores con bajo rendimiento, con el sentimiento deteriorándose a medida que las encuestas mostraban que el presidente Lula tomaba ventaja sobre el senador opositor de derecha Flavio Bolsonar en las elecciones presidenciales de octubre. El banco central rebajó las tasas como se esperaba, pero es probable que el ciclo sea superficial ante la inflación persistente. Indonesia fue el mercado con peor desempeño en mercados emergentes, permaneciendo bajo presión por una posible rebaja de MSCI a estatus de frontera, con la decisión retrasada hasta noviembre. La incertidumbre política, las salidas de renta variable y la débil confianza de los inversionistas también pesaron en el mercado. El banco central subió las tasas dos veces en junio para proteger la moneda en medio de preocupaciones sobre la balanza de pagos.
Asia ex-Japón
El MSCI Asia excluyendo el índice Japón subió un 27.7% en el segundo trimestre de 2026 (en términos de dólares estadounidenses). El repunte fue impulsado por una combinación de crecimiento exportador vinculado a la IA, aceleración del ciclo de semiconductores y un sentimiento global de riesgo en la situación, aunque el rendimiento se concentró mucho en algunos mercados.
La región se benefició de su papel central en la cadena global de suministro de IA, especialmente en semiconductores, electrónica avanzada y fabricación de precisión. Al mismo tiempo, mejorar las expectativas de crecimiento global, aliviar las tensiones geopolíticas y condiciones financieras relativamente estables apoyaron las entradas de capital en las acciones emergentes de Asia. Las ganancias del índice se inclinaron fuertemente hacia el norte de Asia, mientras que varios mercados de la ASEAN quedaron rezagados.
El jugador más destacado, por diferencia, fue Corea. Los fabricantes de chips de memoria y componentes avanzados del país se beneficiaron de un fuerte aumento en la demanda relacionada con la IA, especialmente para memoria de alto ancho de banda y fabricación avanzada. Taiwán también tuvo un trimestre sólido, con ganancias lideradas por sus avanzadas fundiciones de semiconductores y líderes en el ecosistema de diseño de chips que se beneficiaron del gasto de capital sostenido por parte de los hiperescaladores globales. El mercado bursátil indio subió modestamente, impulsado por una fuerte demanda interna, un desempeño estable del sector financiero y señales de mejora en las ganancias corporativas tras varios trimestres más débiles.
Indonesia se quedó rezagada debido a un menor sentimiento respecto a las materias primas, condiciones de demanda externa más débiles y la participación limitada del país en el ciclo exportador impulsado por la IA. China también tuvo un desempeño inferior, ya que los inversionistas se mantuvieron cautelosos en medio de la tensión continua del sector inmobiliario, la demanda interna desigual y la incertidumbre política.
Bonos globales
En general, el 2T de 2026 fue positivo para los mercados globales de bonos, aunque la volatilidad se mantuvo elevada. El conflicto en Oriente Medio siguió siendo el foco máximo, con la dirección de los rendimientos de los bonos siguiendo de cerca los mercados energéticos. A medida que los temores a una escalada se intensificaban a mitad de trimestre, los rendimientos de los bonos gubernamentales alcanzaron máximos de varios años antes de revertirse ante señales alentadoras de un posible acuerdo entre Estados Unidos e Irán.
El rendimiento se diversificó entre los mercados globales de bonos gubernamentales. Japón y Estados Unidos tuvieron un rendimiento inferior en general, mientras que dentro de la eurozona Alemania se quedó rezagada en los mercados no centrales y periféricos, siendo Grecia el mejor desempeño.
Los bancos centrales mostraron cautela pero cada vez más alerta ante una renovada presión inflacionaria. La Reserva Federal (Fed) mantuvo su rango objetivo de tasas sin cambios entre el 3.50% y el 3.75% durante el trimestre, manteniendo que la política era suficientemente restrictiva. Kevin Warsh fue aprobado como sucesor de Powell, presidiendo su primera reunión en junio.
La curva del bono del Tesoro estadounidense se aplanó, ya que los rendimientos subieron en plazos más cortos pero cayeron ligeramente en el extremo de la curva a largo plazo. Datos más sólidos de lo esperado reforzaron las expectativas de que la política monetaria tendría que seguir siendo restrictiva. El aumento de las nóminas no agrícolas superó las expectativas y la resiliencia general del mercado laboral apoyó la idea de que la economía estadounidense podría absorber precios energéticos más altos mejor de lo temido.
En junio, el Banco Central Europeo (BCE) subió las tasas en 25 puntos base, elevando su tasa principal de política monetaria al 2.25%. Las proyecciones revisadas mostraron mayores suposiciones sobre inflación y un crecimiento más débil, mientras que la presidenta Lagarde subrayó que la política seguía dependiendo de los datos y no siguiendo una trayectoria predeterminada.
Los gilts británicos estaban influidos tanto por las preocupaciones globales de la inflación como por la política interna. En abril, el rendimiento de los gilts a 10 años alcanzó su nivel más alto desde 2008, reflejando las consecuencias inflacionarias de los precios más altos de la energía, así como las preocupaciones sobre vulnerabilidades fiscales y políticas de cara a las elecciones locales.
Keir Starmer dimitió como primer ministro en junio y Andy Burnham (exalcalde del Gran Manchester) parece probable que le sustituya a mediados de julio. La aparente evitación de una campaña de liderazgo más prolongada fue positiva para los gilts. Mientras tanto, el Banco de Inglaterra mantuvo la tasa base sin cambios en el 3.75%, afirmando que las condiciones laborales más favorables y el menor crecimiento económico deberían ayudar a contener las presiones inflacionarias subyacentes a pesar de los riesgos derivados de precios más altos de la energía.
Por otro lado, el Banco de Japón subió su tasa de interés en 25 puntos base hasta el 1.00% en junio, su primer aumento desde diciembre. Los responsables políticos indicaron que era posible un mayor endurecimiento, especialmente si la inflación seguía desviándose por encima del objetivo del 2%. Esto reforzó el tema global más amplio de que los bancos centrales están menos dispuestos a analizar los shocks inflacionarios, incluso cuando aumentaban los riesgos de crecimiento.
Fue un trimestre positivo para los mercados de bonos corporativos, con los mercados estadounidenses y europeos de bonos corporativos de grado de inversión generando rendimientos positivos y superando a los bonos estatales equivalentes. La volatilidad del mercado, cuando llegó, estuvo impulsada más por las tasas de interés y la incertidumbre macroeconómica que por un deterioro claro en los fundamentos corporativos y los diferenciales más amplios que se retrajeron a medida que los inversionistas seguían encontrando valor en los rendimientos totales. En el lado de la oferta, la actividad del mercado primario se mantuvo sólida, respaldada por las necesidades de refinanciación y el gasto de capital relacionado con la IA.
Materias primas
Las materias primas cayeron en el trimestre, con el índice S&P GSCI cayendo un 11.4%. La energía y los metales preciosos cayeron drásticamente. Los precios del petróleo cayeron a medida que Estados Unidos e Irán acordaron un alto el fuego durante ese periodo, aunque el transporte de petróleo y otras materias primas a través del Estrecho de Ormuz sigue muy por debajo de los niveles previos al conflicto. El oro y otros metales preciosos sufrieron presión ante el aumento de las expectativas de inflación, lo que hace que activos generadores de rendimiento, como los bonos del Estado, sean más atractivos.
El componente agrícola también fue débil, aunque el cacao superó su desempeño. Los metales industriales apenas cambiaron en el trimestre, en medio de ganancias en cobre y zinc.
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