La importancia de la especialización
Las inversiones de continuación están ganando cada vez mayor aceptación dentro del capital privado, el segmento del mercado medio-bajo ofrece un terreno especialmente fértil para los inversionistas especializados.
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Las inversiones de continuación se están convirtiendo en una parte cada vez más importante del panorama del capital privado.
Antes se consideraban principalmente una solución de reestructuración para fondos próximos a su vencimiento, pero ahora estas transacciones se utilizan cada vez más como una herramienta estratégica. En su mejor versión, permiten a los patrocinadores mantener la propiedad de sus activos de mayor calidad, mientras extienden la creación de valor más allá del ciclo de vida tradicional del fondo y ofrecen una vía de liquidez para los inversionistas existentes.
En una entrevista principal conPrivate Equity International, Christiaan van der Kam, Head of Secondary Investments, Private Equity en Schroders Capital, explica por qué el crecimiento de este mercado es más que una respuesta cíclica a un mercado de salida lento, sino que representa una importante evolución estructural.
Sostiene que esto es especialmente cierto en el mercado medio-bajo, donde existe un amplio universo de inversiones potenciales que ofrecen puntos de entrada atractivos, con inversiones de continuación que proporcionan tiempo y capital adicionales para maximizar el potencial de crecimiento transformador de las empresas existentes en cartera.
Para los inversionistas, el atractivo de estos acuerdos radica en acceder a empresas consolidadas con trayectorias de crecimiento comprobadas, mientras se benefician potencialmente de plazos de inversión más cortos, mayor visibilidad sobre la creación de valor futura y perfiles de rendimiento más confiables en comparación con las adquisiciones tradicionales. La continuidad de la propiedad y las relaciones de gestión también puede reducir parte de la disrupción asociada a un cambio de control.
Sin embargo, a medida que el mercado se expande y atrae más capital, la selectividad se vuelve más importante. La experiencia especializada, la diligencia debida rigurosa y una comprensión clara de la empresa subyacente y su próxima fase de crecimiento seguirán siendo centrales para identificar las oportunidades más atractivas.
Puntos clave
- Las inversiones de continuación se están convirtiendo en una característica estructural del capital privado. Su crecimiento no es simplemente una respuesta a salidas más lentas. Los patrocinadores los utilizan cada vez más para retener sus activos más sólidos más allá del periodo original de tenencia, extendiendo y ampliando la historia de creación de valor.
- El mercado tiene un margen significativo de crecimiento. Nuestra investigación sugiere que el 30% o más de las empresas de la cartera de adquisiciones podrían ser candidatos potenciales para inversiones de continuación, con una previsión de mercado que se triplicará y superará los 330,000 millones de dólares en la próxima década.
- El mercado medio-bajo ofrece una oportunidad diferenciada. Las empresas de este segmento pueden tener un margen considerable para un crecimiento adicional, mientras que el mercado suele estar menos saturado, con valuaciones y apalancamiento más bajos que las transacciones de mayor tamaño.
- Las transacciones de un solo activo pueden proporcionar mayor selectividad. Centrarse en empresas individuales permite a los inversionistas realizar una diligencia debida completa, evaluar la alineación con el gestor actual del fondo y construir carteras alrededor de negocios de alta convicción con planes claros de creación de valor.
- La experiencia especializada es importante a medida que aumenta la competencia. Más capital puede apoyar la liquidez y el crecimiento del mercado, pero la competencia también está aumentando, especialmente en el segmento más amplio del mercado. Un enfoque especializado en transacciones de mercado medio-bajo puede proporcionar acceso a una parte menos saturada del conjunto de oportunidades.
Este artículo apareció por primera vez en "Secondaries special report" publicado junto con la edición de septiembre de 2026 de Private Equity International.
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TRANSCRIPCIÓN COMPLETA
El mercado de las inversiones de continuación sigue madurando. ¿Qué impulsa esta tendencia?
Se ha debatido mucho sobre si el principal motor del crecimiento es simplemente la falta de distribuciones que obliga a los patrocinadores a buscar otras formas de obtener liquidez, o si está ocurriendo algo más estructural.
Sin embargo, si das un paso atrás, queda claro que el crecimiento es en realidad consecuencia de que estas transacciones están transformando fundamentalmente el mercado de capital privado.
Desde el punto de vista de Schroders Capital, nos centramos exclusivamente en el mercado medio-bajo. No se me ocurre ningún patrocinador en nuestra cartera que no esté considerando una operación de continuación. Eso no era así hace un par de años.
Esto no se debe simplemente a la falta de desinversiones, sino porque las inversiones de continuación permiten a los patrocinadores mantener sus activos más fuertes más allá del periodo original de mantenimiento. Ese cambio es convincente y afecta a todo el mercado. Si los patrocinadores del segmento del mercado medio-bajo no venden sus mejores activos, hay menos acuerdos disponibles para fondos más grandes.
Nuestra investigación de unas 2,600 inversiones de adquisición sugiere que el 30% o más de las empresas de cartera de operaciones de adquisición podrían ser candidatas potenciales para inversiones de continuación, lo que significa que podríamos alcanzar volúmenes de mercado mucho mayores de los que vemos hoy. Nuestras previsiones muestran que el mercado se triplicará más que las cifras actuales en los próximos 10 años, y el crecimiento podría ser aún más rápido.
Para los inversionistas, la demanda está impulsada por la oportunidad de invertir en activos establecidos y de alto rendimiento que pueden ofrecer rendimientos más predecibles, plazos más cortos y menor riesgo que las adquisiciones tradicionales. La continuidad de la propiedad y gestión de los patrocinadores puede reducir el riesgo de disrupción y transición de propiedad asociado a un cambio de control, al tiempo que proporciona mayor visibilidad sobre la siguiente fase de creación de valor.
¿Qué riesgos y oportunidades genera la entrada de nuevos participantes en el mercado?
En cuanto a las oportunidades, una de las principales limitaciones para el crecimiento del mercado ha sido la falta de capital. Por ello, la llegada de más participantes y de mayores flujos de capital es una buena noticia, ya que genera más liquidez para los inversionistas actuales y permite cerrar un mayor número de transacciones.
Suponiendo que los nuevos participantes tengan conocimientos sobre mercados secundarios - algo que, por lo general, observamos que sí tienen -, damos la bienvenida a más actores en el mercado.
Por otro lado, las preocupaciones estarían relacionadas con el aumento de la competencia y la saturación del mercado. No nos preocupa demasiado eso, ya que observamos que la mayoría de los nuevos participantes están activos en el segmento más amplio del mercado. Puede haber un aumento de la competencia que lleve a precios más altos y menores rendimientos en las operaciones más grandes, pero eso es menos problemático para las inversiones de continuación en el mercado medio-bajo inferiores a 300 millones de euros.
Otro riesgo futuro sería la selección adversa, pero hasta la fecha no hemos visto ninguna evidencia de ello.
¿Qué hace que el mercado medio-bajo sea una fuente tan atractiva de flujo de operaciones?
El mercado medio-bajo es un espacio complejo para empresas que normalmente no invierten en compañías con ganancias entre 25 y 100 millones de euros. Respaldar esas empresas junto con patrocinadores no es necesariamente algo en lo que la mayoría de las firmas secundarias se centren.
Somos especialistas en este sector, habiendo invertido en el mercado medio-bajo durante al menos 20 años. Tenemos un negocio principal activo y un negocio de coinversión, por lo que analizamos empresas en esta estrategia constantemente.
Creemos que las empresas del segmento de mercado medio-bajo son ideales para inversiones de continuación porque suelen ser empresas con buen rendimiento donde los patrocinadores pueden experimentar un crecimiento adicional con tiempo y capital adicionales. A menudo, estas empresas ya han duplicado sus utilidades, pasando de 10 millones a 20 millones de euros, por ejemplo, con margen significativo para continuar creciendo, lo que las convierte en una opción natural como inversiones de continuación.
El crecimiento explosivo que se observa en el capital privado de mercado medio-bajo también encaja muy bien con lo que puede lograr una inversión de continuación, prolongar la creación de valor más allá de lo que permite un fondo tradicional con una vida de 10 años, donde cada inversión tiene un periodo de tenencia previsto de cuatro a seis años.
Otro atractivo del mercado medio-bajo es que está menos saturado, y por tanto vemos valuaciones más bajas y menos apalancamiento. En lugar de comprar empresas con un EBITDA de 15 veces, podemos comprarlas a 10 veces. La gente argumenta que estas empresas más pequeñas conllevan más riesgo, pero nosotros entramos con una mayor visibilidad sobre el proceso de creación de valor, lo que nos permite generar rendimientos potencialmente mejores.
¿Puede explicar su preferencia por vehículos de continuación de un solo activo frente a los vehículos de continuación multiactivo?
Las operaciones de un solo activo son nuestro foco por varias razones.
En primer lugar, el atractivo de una inversión de continuación debe residir en la calidad de la empresa, que en nuestra opinión conduce automáticamente a operaciones de un solo activo. Existe una gran oportunidad para construir una cartera de 20 o 30 empresas de alta convicción, pero eso requiere que te centres en transacciones con una justificación clara, una fuerte alineación con el GP y la capacidad de realizar una diligencia debida completa para ver el potencial de retorno.
Las operaciones multiactivo permiten lograr diversificación a nivel de transacción, pero con ese nivel de diversificación en una sola operación conlleva una amenaza para la calidad. Se realiza menos diligencia debida por empresa, e inevitablemente habrá activos de menor calidad. Las operaciones multiactivo pueden resultar atractivas por sus mejores precios, pero actualmente no consideramos que el mercado esté reflejando adecuadamente el valor de esos activos de menor calidad.
¿Qué hace que las inversiones de continuación sean un punto de acceso tan atractivo al capital privado para los LPs?
Lo que resulta especialmente atractivo es el acceso a las empresas de mayor calidad. Si eres inversionista en un fondo de secundarios, en teoría podrías obtener exposición a esas empresas a través de una participación del LP - pero entonces formas parte de un fondo, y esas mejores empresas suelen venderse antes de que la participación del LP en el fondo se venda en el mercado secundario.
Si se tiene en cuenta la continuidad de la propiedad que sustenta las inversiones de continuación, estás invirtiendo en empresas con tesis claras de creación de valor con un gestor existente, lo que te permite suscribir una historia de futuro con menor riesgo y un plazo más corto. Por tanto, tienes la oportunidad de generar rendimientos más atractivos que en las operaciones secundarias del LP, con menos riesgo.
La capacidad de realizar una diligencia debida y analizar el plan de creación de valor, eso se asemeja más a una inversión en adquisiciones, pero sin el riesgo asociado a un fondo de capital aún no invertido - blind pool - ya que estás invirtiendo en activos existentes con una trayectoria de crecimiento comprobada y una relación establecida entre el GP y el equipo directivo.
Para leer el artículo de investigación de inversión de continuación de Schroders Capital, haz clic aquí.
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