Elecciones legislativas de mitad de mandato en EE. UU.: ¿qué significará el resultado para los activos estadounidenses y el dólar?
En la segunda parte de nuestro análisis de las próximas elecciones legislativas de mitad de mandato de noviembre, analizamos cómo los resultados podrían afectar a la deuda estadounidense y, por lo tanto, a la respuesta de los mercados ante los activos estadounidenses y el dólar.
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Nuestro análisis anterior evaluó la probabilidad de que los demócratas recuperen no solo la Cámara de Representantes, sino también el Senado. En cualquier sentido, vemos un probable fin de la trifecta republicana (control en ambas cámaras además de la Casa Blanca). Un gobierno dividido parece una certeza.
Aunque esperamos que la probabilidad de consolidación fiscal se mantenga baja incluso con un gobierno dividido, es poco probable que los mercados lleguen a esa conclusión de inmediato. En cambio, el dólar podría debilitarse inicialmente a medida que los inversionistas consideran que una menor probabilidad de estímulo fiscal implica un crecimiento más débil y diferencias de tasas más estrechas. Pero si los rendimientos del Tesoro suben posteriormente, como esperamos, las implicaciones para el dólar serán mucho menos claras.
La relación del dólar con los rendimientos de los bonos del Tesoro
Históricamente, el aumento de los rendimientos de EE. UU. en relación con el resto del mundo ha tendido a apoyar al dólar. Pero no todos los aumentos de rendimiento son iguales. Las subidas impulsadas por un crecimiento más fuerte o por expectativas de tasas más altas han sido generalmente favorables. Un aumento impulsado por primas a plazo más altas y preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal puede tener el efecto contrario.
La cuestión más importante no es si el dólar pierde su estatus de moneda de reserva. Es si los inversionistas extranjeros siguen dispuestos a financiar los crecientes desequilibrios fiscales y externos de EE. UU. Estados Unidos sigue teniendo déficits fiscales y de cuenta corriente considerables, mientras que las asignaciones extranjeras a activos estadounidenses siguen elevadas. Por lo tanto, incluso cambios modestos en el comportamiento de los inversionistas podrían generar flujos de divisas significativos. Los inversionistas en renta variable extranjera, en particular, siguen ligeramente protegidos frente a la debilidad del dólar.
La implicación es que los rendimientos más elevados de los bonos del Tesoro no necesariamente se traducirán en un dólar más fuerte. Si los inversionistas empiezan a exigir una mayor compensación por el riesgo fiscal, aumentar las coberturas cambiarias o reevaluar su exposición a activos estadounidenses, el resultado podría ser un dólar más débil incluso cuando los rendimientos a largo plazo suben.
En ese entorno, el dólar puede ofrecer menos protección durante los periodos de desacuerdo de riesgo de la que los inversionistas están acostumbrados a esperar.
Implicaciones del resultado de las elecciones de mitad de mandato para las principales clases de activos estadounidenses
Fuente: Macrobond, Schroders Economics Group. Agosto 2026
Las elecciones pueden ser la parte previsible...
Algunas de las consecuencias posteriores a las elecciones intermedias son relativamente fáciles de identificar. Es probable que el nuevo Congreso se enfrente a un estancamiento sobre el techo de la deuda a mediados de 2027. Un compromiso podría aumentar el déficit, ejerciendo una presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro. El control demócrata de una o ambas cámaras aumentaría el escrutinio de los sectores bursátiles políticamente expuestos. Además, el dólar podría perder parte de su atractivo si los inversionistas empiezan a dar mayor peso a los riesgos asociados a los dos déficits.
Lo que es mucho más difícil de prever es cómo responderá el presidente Trump. Las restricciones del Congreso podrían hacer que se incline hacia un mayor uso de la autoridad ejecutiva, tal como hizo después de que los republicanos perdieran la Cámara en 2018. La política comercial es el ejemplo más claro, con Trump escalando su disputa comercial con China, mientras que las críticas al entonces presidente de la Fed, Jerome Powell, también se intensificaron. Esto llevó a un aumento tanto en los índices VIX como MOVE, ya que los inversionistas se preparaban para una mayor volatilidad en los bonos del Tesoro y en las acciones.
En conjunto, esto argumenta en contra de ver las elecciones de mitad de mandato a través de la perspectiva de operaciones direccionales. El mayor riesgo puede ser un aumento sostenido de la incertidumbre política, con consecuencias para los bonos del Tesoro, el dólar y el liderazgo sectorial dentro de las acciones. Eso favorecería la resiliencia sobre la convicción: mantener la liquidez, evitar un apalancamiento excesivo y diversificar la exposición entre regiones y divisas debería dejar a los inversionistas mejor posicionados para absorber cambios repentinos en la política.
Los votos se contarán en noviembre. Los inversionistas pueden seguir contando las consecuencias años después.
¿Volverá Trump a centrarse en el proteccionismo tras las elecciones de mitad de mandato?
Fuente: Macrobond, Schroders Economics Group. Agosto 2026
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