Comment fonctionnent les co-investissements en private equity et quelle est leur finalité?

Le private equity est un domaine de plus en plus attractif pour les investisseurs qui souhaitent diversifier leur portefeuille.

S’il s’agit d’un secteur bien connu de nombreux investisseurs institutionnels, c’est moins le cas pour les investisseurs particuliers.

Investir dans le private equity nécessite une compréhension de certains risques clés – comme l’illiquidité – mais aussi une connaissance spécialisée des modes de commercialisation.

En règle générale, un programme de private equity consiste à investir dans un fonds. Ces fonds peuvent cibler certains segments ou secteurs de marché, ce qui peut parfois limiter les opportunités disponibles.

Une autre façon d’investir dans le private equity est au travers d’une stratégie de co-investissement qui peut permettre d’accéder à un plus large éventail d’opportunités et à un prix inférieur à celui d’un fonds.

Qu’est-ce qu’un co-investissement?

Les co-investissements offrent aux Limited Partners («LP»), tels que des fonds de pension ou des gestionnaires d’actifs, la possibilité d’investir directement dans des entreprises aux côtés de General Partners («GP»), tels qu’un fonds de private equity.

Cette façon d’investir peut offrir une plus grande diversification entre gérants, secteurs, stratégies et zones géographiques, et même un degré de sélectivité plus élevé lors de l’évaluation des transactions, par rapport à d’autres approches.

Le co-investissement permet également de s’engager plus activement auprès des entreprises, notamment en matière de pratiques et de comportements durables.

Co-investir en période de crise

En période de crise, les co-investissements ont la capacité d’investir à des points d’entrée plus bas en termes de valorisation et à des conditions attractives. Par le passé, les investisseurs se sont montrés réticents à vendre immédiatement après une crise pour éviter un marché déprimé.

Et en période où la liquidité du marché est rare et où l’activité ralentit sur le front des fusions-acquisitions, le fait d’entretenir une relation étroite avec un GP expert qui dispose de connaissances dans un secteur donné peut permettre de meilleures transactions avec une moindre concurrence et une meilleure exécution.  

Des crises telles que la Covid-19 ou la guerre en Ukraine ont affecté différents secteurs de l’économie.

La crise de la Covid-19 par exemple a accéléré de nombreuses évolutions des modes de consommation, donnant une forte impulsion à différents produits et services numériques tout en mettant en évidence la résilience des secteurs des technologies B2B et dédiées à la santé. Ces domaines offrent des opportunités de croissance attractives, bien que souvent accompagnées de valorisations élevées.

D’autres secteurs résilients, qui pourraient ne pas avoir directement tiré parti de la crise mais qui ont néanmoins bien résisté, présentent également des opportunités intéressantes.

Globalement, les effets d’une crise peuvent procurer une prime stratégique aux entreprises à l’abri d’un ralentissement cyclique. Les entreprises robustes ou dotées de qualités contra-cycliques seront probablement très demandées, les investisseurs recherchant des activités capables de s’affranchir des crises futures.

Prêts pour l’avenir

À l’horizon des prochains mois, nos co-investissements en private equity se concentrent sur certaines caractéristiques.

Tout d’abord, nous nous intéressons aux entreprises capables de résister aux crises futures, telles que celles jugées accomplir une «mission critique», c’est-à-dire qui vendent un produit ou un service dont leurs clients ne peuvent pas se passer.

Il s’agit d’entreprises qui bénéficient de perspectives de croissance à long terme soutenues par des mégatendances telles que le vieillissement de la population, la transition énergétique ou des compétences spécialisées difficiles à obtenir.

En termes de capitalisation boursière, les petites et moyennes entreprises familiales d’Europe peuvent selon nous offrir davantage d’opportunités de croissance. Elles sont également en mesure de soutenir l’économie réelle et présentent des valorisations plus attractives que les grandes entreprises.

Dans le domaine du «buyout», les petites et moyennes entreprises sont moins tributaires de la disponibilité de grands programmes de dette et de montages financiers pour soutenir leur performance et leur transformation (investissement dans de nouveaux systèmes et technologies, recrutement de nouveaux dirigeants). Cela les rend moins dépendantes des marchés de capitaux mondiaux et, dès lors, moins corrélées avec la performance du marché.

Nous présentons ci-dessous des exemples de sociétés qui incarnent ces caractéristiques et qui nous semblent bien placées pour enregistrer une solide croissance dans les années à venir.

Études de cas

Mintec

Activité

Mintec commercialise un logiciel qui permet de consulter en temps réel l’évolution des prix de matières premières qui ne sont pas négociées sur les principaux indices.

Par exemple, le prix des produits de base tels que les fruits, les légumes, la viande et les œufs varie selon la saison ou leur lieu de production. Mintec vend sa solution à de grandes entreprises agroalimentaires ou de grandes chaînes de supermarchés. Ces entreprises s’appuient alors sur le logiciel de Mintec pour prendre des décisions en interne et pour négocier avec leurs fournisseurs.
Pourquoi apprécions-nous Mintec?
Mintec est un investissement que nous avons réalisé avec Synova, partenaire historique et stratégique de Schroders Capital depuis 2012.
L’investissement a été mené à bien en avril 2022, deux mois seulement après le début de la crise ukrainienne et alors que les prix de l’énergie et des matières premières commençaient à augmenter. Dans un environnement de prix aussi volatils, les services de Mintec sur le suivi et l’analyse des prix se sont révélés essentiels pour ses clients.

Pourquoi avons-nous investi dans Mintec?
Notre soutien à Mintec repose sur trois grandes raisons.
En premier lieu, l’industrie agroalimentaire reste un marché inefficient. Les producteurs alimentaires, les négociants et les détaillants ont une visibilité faible voire nulle sur les prix et mènent leurs négociations sans disposer d’un référentiel commun.
En second lieu, Mintec offre des opportunités dans les domaines de la prévision et de l’établissement des prix sur la base des cours des matières premières. Par exemple, la fixation du prix d’une pizza vendue par un supermarché dépendra du prix de matières premières telles que la farine, les tomates, la mozzarella et d’autres ingrédients.
Enfin, la société opère sur un marché qui présente des barrières à l’entrée extrêmement élevées. Il est en effet très difficile de reproduire un logiciel tel que celui de Mintec. La société opère dans le secteur depuis plus de 20 ans et commercialise le seul produit capable de fournir des prévisions précises, et ce, grâce au rachat en 2021 de Kairos, spécialiste de la prévision.

EasyPark

Activité

EasyPark est une application européenne de paiement mobile pour les parkings publics. La société a été fondée en Suède en 1998 et s’est développée depuis. Elle a d’abord grandi dans le reste de la Scandinavie et est aujourd’hui présente dans plus de 800 villes en Europe.

Depuis notre investissement initial en 2018, la société a connu une croissance accélérée. Lorsqu’il s’agit de payer pour leur stationnement, les usagers n’ont pas toujours de l’argent liquide sur eux, surtout de nos jours. C’est là que disposer d’une application est pratique: EasyPark est facile à mettre en œuvre et son utilisation est simple.

Pourquoi apprécions-nous EasyPark?

EasyPark s’est d’abord appuyée sur une stratégie de private equity «Buy-and-build» pour devenir un leader local. La société s’est ensuite développée pour devenir un leader mondial.

Nous avons réinvesti dans EasyPark en 2021 à l’occasion de son rachat de ParkNow, un acteur fortement exposé aux États-Unis, au Royaume-Uni et au Benelux.  

Aujourd’hui, l’entreprise se montre extrêmement performante. EasyPark continue également de développer son offre de produits. Lorsque nous avons investi à l’origine, son activité portait essentiellement sur les parkings publics, mais aujourd’hui elle englobe également les parcs de stationnement d’entreprises et la société dispose de contrats avec des aéroports et de grands parkings d’institutions.

EasyPark continue également de déceler de nouvelles opportunités de «Buy-and-build» en Europe et aux États-Unis. À l’issue de cette période d’investissement, nous aurons créé un leader mondial sur un marché de niche.

HeadFirst

Activité

HeadFirst est une plateforme de recrutement néerlandaise basée sur les technologies RH. Elle accompagne les entreprises dans leurs besoins en ressources humaines, notamment dans le secteur des technologies de l’information. La société est le numéro deux du marché néerlandais de l’emploi flexible, et le premier fournisseur de main-d’œuvre flexible hautement qualifiée (100% de cols blancs et 80% de spécialistes de l’informatique).

Pourquoi apprécions-nous HeadFirst?

Le marché de l’emploi spécialisé dans le domaine des technologies de l’information (p. ex. ingénieurs logiciels) est très tendu en Europe occidentale et plus encore aux Pays-Bas. Cette situation offre selon nous aux investisseurs une opportunité de croissance, avec plus de quatre postes à pourvoir par demandeur d’emploi.

Par ailleurs, ce marché est très fragmenté, non seulement aux Pays-Bas mais aussi au niveau européen. Il existe par conséquent une excellente opportunité d’accélérer la croissance de l’entreprise par le biais d’opérations de fusion-acquisition aux Pays-Bas, ainsi que son développement à l’international.

Toute référence à des secteurs/pays/valeurs/titres donnés est présentée à titre indicatif uniquement et ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente d’instruments financiers/de titres ou d’adoption d’une stratégie d’investissement en particulier.