La croissance en Inde: rôle du private equity et du 3D Reset
L’Inde bénéficie d’un positionnement unique dans le contexte du 3D Reset. Nous explorons le paysage dynamique du private equity en Inde et son rôle dans la pleine réalisation du potentiel de croissance du pays.
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Le marché du private equity en Inde représente un éventail riche et varié d'opportunités dans de nombreux secteurs qui sont le moteur de la croissance énergique de l'Inde. Et bien que les marchés cotés restent dominés par les secteurs historiques, ce sont les marchés privés qui concentrent les entreprises les plus dynamiques de l'Inde.
Le secteur indien du private equity arrive rapidement à maturité. À mesure que les capitaux affluent sur le marché, le vivier de talents dans la gestion du private equity a grandi en taille et en spécialisation. Au cours des prochaines décennies, nous anticipons que l'Inde deviendra une véritable puissance mondiale et pensons que les investisseurs cherchant à participer à son essor ne peuvent pas négliger le private equity.
Dans cet article, nous expliquons la situation actuelle du secteur du private equity en Inde et la manière dont nous pensons qu’il évoluera. Nous examinons également pourquoi l'économie indienne est idéalement positionnée pour tirer parti des thèmes qui selon Schroders Capital façonneront la prochaine phase de l'économie mondiale. La décarbonation, la démographie et la démondialisation – ce que nous appelons collectivement le «3D Reset» – sont appelées à propulser l’économie indienne vers de nouveaux sommets, et le secteur du private equity jouera un rôle crucial dans sa progression.
Le private equity en Inde: un marché profond et mature, exposé aux principaux secteurs de croissance
Le marché du private equity en Inde a connu une croissance remarquable ces dernières années, avec un volume d’investissements annuel moyen d’environ 40 milliards de dollars au cours des cinq dernières années. La diminution du volume d’investissements par rapport au pic de 2021 s’inscrit dans la ligne de la normalisation mondiale de l’activité transactionnelle post-pandémie. Néanmoins, les investissements en private equity en Inde restent substantiels, ce qui témoigne de l’intérêt et de la confiance des investisseurs dans les conditions économiques favorables et le potentiel de croissance du pays.
Le volume des opérations a plus que quadruplé au cours de la dernière décennie
Par le passé, le marché du private equity en Inde s’est principalement concentré sur le capital-développement et les transactions minoritaires, tandis que les rachats (buyouts) représentaient une part moins importante du marché. Cela s’explique par plusieurs facteurs, notamment la réticence des entreprises familiales à faire des opérations avec des sociétés de private equity, la pénurie de talents managériaux et les contraintes réglementaires sur le financement par la dette des acquisitions.
Il y a toutefois eu une évolution notable au cours de la dernière décennie, la part des opérations de rachat passant de seulement 5% des investissements en 2010 à 19% en 2022. Les opérations de contrôle, impliquant une collaboration avec des entreprises familiales, montent en puissance, encouragées par les résultats positifs qui ont été obtenus. En outre, l’écosystème des entreprises indiennes s’est développé, ce qui s’est traduit par une plus grande disponibilité des talents managériaux à l’échelle nationale et mondiale.
Le marché indien du private equity est dominé par le capital-développement, mais les rachats sont en hausse
Le capital-risque représente également une part significative de l’activité de private equity. L’Inde dispose d’un écosystème dynamique de startups, qui abrite le troisième plus grand nombre de licornes au monde. Cela s’explique par une culture d’entrepreneuriat, des talents hautement qualifiés et l’adoption rapide du numérique. Les startups indiennes sont les leaders mondiaux dans les secteurs des logiciels d’entreprise et de la fintech. Ils progressent également dans les domaines émergents de la «deep tech», comme les technologies spatiales, un secteur dont l’activité a fortement augmenté après l’atterrissage récent du rover lunaire indien.
En Inde, la plupart des entreprises privées à forte croissance opèrent précisément dans les secteurs qui devraient bénéficier de la trajectoire d’expansion de l’Inde, par exemple la consommation, la santé et la technologie. À l’inverse, les marchés cotés indiens sont dominés par des sociétés plus anciennes qui exercent dans des secteurs traditionnels. Les services financiers et l’industrie représentent 70% de la capitalisation boursière de l’indice S&P BSE SENSEX, tandis que le secteur de la consommation et de la distribution ainsi que le secteur de la technologie représentent près de 60% du volume des opérations de private equity.
Les secteurs à forte croissance dominent le private equity, tandis que les secteurs historiques sont prédominants sur les marchés cotés
Certains investisseurs s’inquiètent de l’existence de stratégies de sortie pour les sociétés financées par le private equity en Inde. Toutefois, les canaux de sortie s’avèrent nombreux. En 2022, 30% des sorties ont été réalisées auprès d’acheteurs stratégiques, 40% auprès d’acheteurs de private equity et 30% via des introductions en bourse. La forte représentation des introductions en bourse reflète l’assouplissement récent de la réglementation relative aux marchés de capitaux visant à encourager les entreprises appelées à devenir rentables à entrer en bourse. Nous nous attendons à ce que la diversification des types de sortie se poursuive, grâce à l’élargissement de la base d’investisseurs, à de nouvelles mesures favorisant la cotation et à un fort intérêt des entreprises mondiales.
Les sociétés de private equity les plus actives en Inde ont une envergure mondiale et investissent via des fonds régionaux plutôt que via des fonds indiens dédiés. Toutefois, les levées de capitaux par des fonds indiens dédiés ont quadruplé au cours de la dernière décennie, passant de 1,9 milliard USD en 2012 à 8,0 milliards USD en 2022. La taille moyenne des fonds a également augmenté, de 86 millions USD en 2012 à 160 millions USD en 2022. Aujourd’hui, plus de 200 sociétés de private equity investissent dans des fonds indiens dédiés.
Les investisseurs manifestent également un intérêt accru pour les investissements libellés en roupie indienne. Le total des actifs sous gestion détenus par les fonds d’investissement alternatifs (FIA) de catégorie II a augmenté de 45% sur un an en 2022, soulignant l’intérêt croissant des investisseurs locaux pour les structures réglementées locales onshore. Les FIA sont un type de véhicules d’investissement collectif constitués en Inde, qui investissent dans des actifs alternatifs. Les FIA de catégorie II comprennent les fonds de private equity, les fonds de crédit privé et les fonds immobiliers. Nous pensons que l'Inde suivra la même trajectoire de croissance substantielle du marché local que la Chine. La croissance impressionnante des levées de capitaux libellés en RMB, qui ont totalisé 300 milliards de dollars en 2022, est un indicateur convaincant de l’ampleur potentielle que le marché local indien pourrait atteindre.
Le 3D Reset et la révolution technologique créent un terrain propice en Inde
Les thèmes mondiaux de la décarbonation, de la démondialisation, du changement démographique et la révolution technologique en cours continuent de créer des défis et des opportunités d’investissement dans l’ensemble des classes d’actifs privés. L’Inde bénéficie de ces évolutions séculaires. Le pays possède une population jeune et en augmentation, sa base industrielle solide attire les entreprises mondiales du fait de son statut de partenaire clé de la Chine, et le gouvernement s’engage dans la transition énergétique en soutenant généreusement les initiatives en faveur des énergies propres.
Ce ne sont là que quelques-uns des facteurs qui permettront à l'Inde de devenir la troisième plus grande économie d'ici 2028 avec une croissance attendue de 7% par an. La consommation, les services aux entreprises axés sur la technologie et la santé sont à l’avant-garde de cette croissance, et la concentration du private equity sur ces secteurs fait de cette classe d’actifs un moyen attractif de participer à la transformation de l’Inde.
La montée en puissance de la consommation indienne
Alors que la plupart des grandes économies sont aux prises avec le déclin de leur population et la pénurie de main-d’œuvre, l’Inde affiche une démographie dynamique avec un âge médian de seulement 29 ans et une population hautement qualifiée et dotée d’une excellente maîtrise du numérique. Le PIB de l’Inde devrait atteindre 6'000 milliards de dollars d’ici 2030 et, la consommation des ménages représentant environ 60% du PIB, il existe donc une opportunité considérable pour les entreprises axées sur ce secteur. En outre, avec une pénétration du commerce en ligne inférieure à 10%, il existe un fort potentiel de croissance du commerce de détail, en particulier avec l’essor des paiements numériques, l’amélioration de l’accessibilité numérique et l’essor de la classe moyenne.
Étude de cas: secteur de la consommation
Schroders Capital a investi directement dans le leader indien de la lunetterie en 2016. Depuis l’investissement, la société s’est développée en Inde et au-delà, en s’adressant aux consommateurs en Asie et au Moyen-Orient. Avec l’adoption croissante du numérique, la société a renforcé sa présence en ligne tout en augmentant son réseau de boutiques, devenant un acteur omnicanal. Le nombre de ses magasins est passé de 100 à plus de 1'500 dans le monde. En outre, en investissant dans les capacités de production et l’efficacité opérationnelle, la société a augmenté les ventes de ses propres produits, ce qui a entraîné une hausse des marges bénéficiaires.
L’opportunité que représente la longue histoire de l’Inde en tant que leader des secteurs basés sur la technologie
Le secteur des technologies de l’information est depuis longtemps un élément essentiel de l’économie indienne. L’Inde dispose d’une main-d’œuvre technologique 10 fois plus importante que celle des États-Unis et ajoute chaque année 10 millions de diplômés à son vivier de talents. Les tendances du changement démographique, de la démondialisation et de la décarbonation ont dopé l’industrie technologique indienne, en particulier dans des domaines tels que la fintech et les places de marché B2B.
L’Inde est le troisième plus grand marché de la fintech, devancée seulement par les États-Unis et la Chine. Le catalyseur de l’innovation dans les fintechs a été la croissance rapide de l’utilisation des téléphones portables. Cela est soutenu par des tarifs de données parmi les plus bas au monde et par des infrastructures numériques de premier plan telles que l’identification numérique biométrique (Aadhaar) et les paiements instantanés en temps réel (Unified Payments Interface). Bien que les paiements aient été à l’origine de cette dynamique, des innovations dans les technologies liées au crédit, à la gestion de patrimoine et de blockchain ont également émergé.
Les tendances à la démondialisation ont fait de l'Inde un pôle manufacturier majeur à l'échelle mondiale. Cette évolution est illustrée par «l'ère de l'iPhone fabriqué en Inde», avec 25% de la production des iPhone d'Apple relocalisée en Inde. Mais avec cette expansion de la production manufacturière, la demande d’outils efficaces de gestion de la chaîne d’approvisionnement a augmenté. Cela a conduit à l’émergence de places de marché B2B numériques qui favorisent une plus grande transparence, un contrôle de la qualité et une adéquation efficace entre l’offre et la demande.
Les technologies climatiques ont également fait l’objet d’innovations importantes, en particulier dans les énergies renouvelables et la mobilité électrique. L’Inde devra augmenter considérablement ses capacités solaires et éoliennes, ce qui nécessitera des investissements dans des équipements et des composants tels que les éoliennes, les modules photovoltaïques solaires et les batteries de stockage. Les deux-roues ont fait l’objet d’une attention particulière dans le domaine de l’innovation, puisqu’ils représentent 70% des véhicules en Inde, alors que seulement 4% sont actuellement électrifiés.
Étude de cas: services aux entreprises basés sur la technologie
Schroders Capital a investi dans l’une des principales places de marché B2B gérées en Inde en 2019, qui répond à la demande d’outils de chaîne d’approvisionnement efficaces dans un contexte de croissance économique rapide. La société transforme les opérations de la chaîne d’approvisionnement pour les PME par le biais de deux services principaux. Sa plateforme numérique de gestion des fournisseurs rationalise les flux de travail de l’approvisionnement en matières premières, y compris le passage des commandes, la facturation et le suivi en temps réel de l’exécution des commandes.
Elle propose également des financements intégrés, en reliant les PME aux prêteurs et en fournissant des analyses pour étayer la notation de crédit. Depuis sa création en 2016, la société a étendu sa place de marché à 500 entreprises clientes et 8'000 fournisseurs. Elle s’est également diversifiée dans de nouveaux secteurs et a amélioré ses analyses grâce à l’IA.
Le private equity sera le moteur du secteur de la santé en Inde
Le secteur indien de la santé est voué à croître et offre des opportunités intéressantes pour les capitaux privés. La prestation de soins de santé reste pauvre, caractérisée par une faible adoption des assurances, des dépenses publiques anémiques, des infrastructures insuffisantes et un manque de médecins.
Des innovations telles que la télémédecine, l’insurtech et le diagnostic basé sur l’IA ont émergé pour résoudre certains de ces défis, grâce à la numérisation des dossiers de santé et à un accès bon marché aux données. Les dépenses de santé devraient connaître une croissance rapide au cours des prochaines années, offrant des opportunités à la fois dans les leaders traditionnels du marché et dans les modèles économiques axés sur le numérique.
Le secteur pharmaceutique présente également un fort potentiel de croissance. L’Inde est un leader mondial de la fabrication de génériques et de vaccins, représentant 20% des exportations mondiales de médicaments génériques et 60% de la production mondiale de vaccins, selon une étude d’Invest India. Parmi les facteurs favorables à la croissance, citons le vivier important et croissant de talents, la diversification des chaînes d’approvisionnement en dehors de la Chine et les mesures réglementaires telles que les incitations liées à la production et la mission biopharmaceutique nationale. Il existe également un énorme potentiel de développement du numérique pour la fabrication pharmaceutique, comme l’utilisation de l’IA dans la mise au point de médicaments.
Étude de cas: santé
En 2021, Schroders Capital a investi dans l’une des plus grandes organisations de développement et de fabrication sous contrat (CDMO) pour l’industrie pharmaceutique en Inde. Le marché mondial des CDMO, qui représente une opportunité de 140 milliards de dollars, devrait croître de 6,9% au cours des prochaines années, selon Grand View Research. Les CDMO indiennes sont bien positionnées pour capter cette croissance en raison d’une population importante pour les essais cliniques et de l’expertise technique disponible à des tarifs compétitifs.
L’entreprise en question est spécialisée dans les formulations topiques semi-solides, un segment qui comporte des barrières à l’entrée réglementaires et techniques élevées. Depuis l’investissement, la société a intégré des formulations exclusives, avec plus de 21 Abbreviated New Drug Applications (ANDA – Demande abrégée d'approbation d'un nouveau médicament) aux États-Unis, et a établi une présence directe aux États-Unis et en Inde. La société a également renforcé ses capacités de R&D en évoluant des génériques vers les produits topiques spécialisés.
Améliorer la diversification avec une stratégie de private equity en Inde
Outre son potentiel de rendement attractif, il a été démontré qu’une stratégie de private equity indienne renforce la diversification d’un portefeuille mondial de cette classe d'actifs.
Nous avons analysé les résultats d’investissement de nos stratégies mondiales de private equity. Il est intéressant de noter que le private equity indien affiche de loin la corrélation la plus faible, avec un coefficient de corrélation de seulement 0,14 par rapport à notre stratégie de private equity européenne.
Comment s’explique la faible corrélation de notre stratégie de private equity en Inde? Compte tenu de la faible dépendance de l'Inde aux exportations et de l'importance de son marché intérieur, la performance des entreprises est plus étroitement liée à la dynamique économique intrinsèque de l'Inde qu'au cycle macroéconomique mondial. En outre, notre stratégie de private equity en Inde se concentre sur la phase de croissance des entreprises, qui est généralement moins dépendante des exportations et utilise moins d’effet de levier. Le développement repose principalement sur la conquête de parts du marché local, l’enrichissement de la gamme de produits et l’efficacité opérationnelle.
Une allocation au private equity indien renforce la diversification
Conclusion
La croissance dynamique de l’Inde, portée par des avantages démographiques, l’adoption du numérique et un écosystème entrepreneurial florissant, offre une opportunité intéressante pour l’investissement en private equity. Le marché du private equity, qui arrive à maturité et est profondément ancré dans les secteurs stimulant la croissance de l’Inde, offre une solide plateforme pour accéder à ce potentiel. La capacité du pays à exploiter efficacement le 3D Reset devrait doper son économie et son secteur du private equity. En se concentrant sur les secteurs à forte croissance tels que la consommation, les services aux entreprises basés sur la technologie et la santé, nous pensons qu’une stratégie d’investissement axée sur l’Inde est non seulement intéressante, mais qu’elle apporte également une diversification précieuse à un portefeuille de private equity.
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