Les investisseurs suisses, hedgés en CHF, sous-estiment-ils les opportunités de placement dans la zone Euro ?
Les investisseurs suisses, hedgés en CHF, sous-estiment-ils les opportunités de placement dans la zone Euro ?
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Les investisseurs suisses, qui cherchent à diversifier leur portefeuille et à accroître les opportunités de placements, sont habitués à investir à l’étranger et sont confrontés à la thématique du risque de change. Certains investisseurs, se concentrant principalement sur des stratégies globales et laissant ainsi l’allocation régionale à l’appréciation du gestionnaire de portefeuille, sous-estiment potentiellement les possibilités qu’offre la zone Euro. Pour les classes d’actifs obligations d’entreprise, placements immobiliers directs et dettes d’infrastructure, nous montrons dans ce document, ce que la zone Euro peut offrir en terme de taille, de diversification et de potentiel de rendement du point de vue d’un investisseur hedgé en francs suisses.
Compte tenu des faibles rendements des obligations suisses et des possibilités de placements limités, les investisseurs suisses sont poussés à investir à l’étranger. Toutefois, l’inclusion d’actifs étrangers dans un portefeuille ajoute de la complexité - il faut tenir compte des considérations de couverture de change - ce qui peut modifier considérablement l’attrait d’un investissement donné. Une simple comparaison des rendements en devise locale peut donc induire en erreur et aboutir à des allocations de portefeuille sous-optimales.
Dans la première partie de ce document, nous examinons, du point de vue d’un investisseur suisse hedgé en CHF, les rendements des obligations d’entreprise, des dettes d’infrastructure ainsi que des placements immobiliers directs dans la zone Euro et aux Etats-Unis libellés respectivement en EUR et en USD. Dans la seconde, nous analysons la taille et la diversification des marchés européens pour ces mêmes classes d’actifs.
Comparaison des rendements espérés, hedgés en CHF
Le graphique 1 compare les rendements en devise locale et hedgé en CHF des obligations d’entreprise, de la dette d’infrastructure et des placements immobiliers directs. Les rendements hedgés en CHF sont calculés en ajustant les rendements en devise locale en fonction des coûts de couverture attendus des contrats de change à terme. Nous présentons les rendements hedgés au moyen de contrats de change à terme à trois mois, deux ans et cinq ans. Même si les contrats à terme à deux et cinq ans sont rarement utilisés dans la pratique, ils renseignent sur les prévisions du marché quant à l’évolution des coûts de couverture à court terme. L’échéance à deux ans est la plus significative, car une échéance à trois mois est trop courte pour tenir compte des changements potentiels à court terme au niveau des coûts. L’échéance à cinq ans, en revanche, présente un degré d’incertitude élevé. Il faut aussi relever que les rendements, les coûts de hedging et les rendements espérés hedgés sont variables.
Bien que les rendements en USD soient supérieurs aux rendements en EUR exprimés en devise locale, le coût beaucoup plus élevé de la couverture de l’exposition au dollar par rapport à l’euro annule cet avantage. Il peut en résulter des rendements en euro plus élevés lorsqu’ils sont hedgés en franc suisse, dans certains cas de manière significative.
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