Nouveaux horizons pour le crédit privé : pourquoi la dette des infrastructures se distingue aujourd’hui
Dans un marché façonné par la volatilité géopolitique et le regain des pressions inflationnistes, les investisseurs réévaluent la manière dont ils construisent des allocations de revenus résilientes. La dette des infrastructures offre une source de rendement différenciée et de diversification – garantie par des actifs essentiels, des flux de trésorerie contractuels et une solide protection contre les baisses.
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Depuis une grande partie de la dernière décennie, le crédit privé bénéficie d’un contexte très favorable.
Une inflation stable, des taux d’intérêt bas, une liquidité abondante et un retrait des banques de nombreux secteurs de prêt ont créé un climat d’investissement favorable – accompagné d’une demande croissante d’investisseurs à la recherche d’autres sources de rendement. Cela a entraîné d’importants afflux de capitaux et une croissance rapide des actifs sous gestion, en particulier dans le secteur du prêt direct aux entreprises.
Cet environnement est en train de changer. Le contexte actuel du marché se caractérise par une incertitude géopolitique accrue, des risques d’inflation structurellement plus élevés et des prévisions de taux d’intérêt plus volatiles.
Les répercussions continues des conflits au Moyen-Orient renforcent également les préoccupations concernant la sécurité énergétique, les chaînes d’approvisionnement et la résilience budgétaire dans les économies développées.
Dans ce contexte en mutation, les investisseurs accordent une importance renouvelée aux revenus de portefeuille – non seulement comme source de résilience, mais de plus en plus comme un contributeur clé aux rendements globaux – et diversifient les sources de ces revenus.
Il ne s’agit pas d’abandonner le crédit privé. Nous ne pensons pas non plus que l’actualité récente de certaines parties du marché reflète fidèlement la santé globale de cette classe d’actifs. Cependant, l’environnement actuel encourage les investisseurs à réfléchir plus attentivement à la composition de leurs allocations au crédit privé ainsi qu’aux caractéristiques et expositions qu’ils souhaitent obtenir des actifs générant des revenus.
Selon nous, la dette des infrastructures est particulièrement bien positionnée dans ce contexte.
Dans le cadre d’une allocation de revenus plus large et diversifiée, la dette des infrastructures peut offrir une combinaison de flux de trésorerie résilients, de protection contre les baisses et de revenus attractifs qu’il est difficile de reproduire ailleurs sur les marchés privés, tout en exploitant les mégatendances d’investissement à long terme.
Un contexte macroéconomique changeant : des vents favorables pour les infrastructures
La résurgence du risque inflationniste suite au choc des prix de l’énergie déclenché par le conflit au Moyen-Orient a profondément transformé le paysage des investissements.
Le conflit en cours a engendré de la complexité – ainsi que des risques et des opportunités – également à d’autres égards. Au-delà de l’impact des prix plus élevés de l’énergie et des perturbations des chaînes d’approvisionnement, il a souligné la nécessité pour les gouvernements, en particulier en Europe et en Asie, d’améliorer leur résilience économique, leur sécurité et leur indépendance. Cela a d’importantes implications sur les infrastructures.
Renforcer la sécurité énergétique, accélérer l’électrification, moderniser les systèmes de transport et accroître la capacité et la productivité industrielles nationales nécessiteront des investissements importants à long terme. La défense et la résilience stratégique dépendent également de plus en plus de la préparation des infrastructures, des réseaux énergétiques aux systèmes de transport et logistiques.
Cela crée de puissants vents favorables à long terme pour l’investissement dans les infrastructures – et, par là même, renforce la demande à long terme pour le financement par dette des infrastructures, qui a déjà soutenu la croissance et la maturation de cette classe d’actifs.
La dette des infrastructures est une classe d’actifs en pleine croissance
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Source : Preqin, 2026.
Aujourd’hui, les investisseurs considèrent que de nombreux actifs d’infrastructure sont également mieux positionnés structurellement que les entreprises traditionnelles pour surmonter les environnements inflationnistes. Leurs revenus sont souvent liés, en totalité ou en partie, à l’inflation du fait de cadres contractuels, de structures tarifaires réglementées ou d’accords de concession. Dans des secteurs tels que les renouvelables, certains actifs peuvent également bénéficier à court terme des périodes de prix élevés de l’électricité.
De nombreuses expositions à la dette des infrastructures sont également à taux variable, ce qui signifie qu’à mesure que les taux de base augmentent, les revenus des investisseurs augmentent en conséquence, les emprunteurs couvrant généralement le risque de taux d’intérêt au niveau des actifs pour maintenir la stabilité du service de la dette.
Bien sûr, tous les secteurs des infrastructures ne se comportent pas de manière identique. Certains actifs de transport, en particulier ceux plus exposés à la croissance du PIB ou aux dépenses discrétionnaires des consommateurs, peuvent subir une pression accrue dans des environnements économiques plus faibles ou lors de périodes de coûts élevés du carburant. Les aéroports et certaines concessions autoroutières, par exemple, peuvent montrer une plus grande sensibilité aux pressions d’accessibilité financière et aux fluctuations de la demande.
Comme pour d’autres classes d’actifs privés, cela souligne l’importance de la sélection des gérants et des actifs dans la dette des infrastructures. L’expertise sectorielle, la rigueur de la souscription et l’analyse des actifs restent essentielles.
Élargir la boîte à outils du crédit privé
Parallèlement à l’incertitude macroéconomique, le marché du crédit privé évolue lui aussi.
Le prêt direct aux entreprises a connu une croissance rapide au cours de la dernière décennie, attirant d’importants afflux de la part d’investisseurs institutionnels cherchant à améliorer les rendements dans un monde à faible taux d’intérêt. Cette classe d’actifs a, dans l’ensemble, généré de solides résultats et reste un élément important de nombreux portefeuilles.
Cependant, à mesure que le capital s’est infiltré sur le marché, la concurrence s’est intensifiée. Dans certains domaines, cela a comprimé les spreads, affaibli les protections des prêteurs et accru la complexité structurelle.
L’actualité récente a attiré l’attention sur ces dynamiques. Bien que la plupart des discussions tendent à exagérer les risques plus larges du marché – selon nous, nombre des défis actuels sont liés davantage à la liquidité qu’à la solvabilité – cela a poussé les investisseurs à réévaluer leur exposition au crédit privé.
La dette d’infrastructure offre un profil de risque différencié au sein de cet univers plus large.
Contrairement à de nombreux segments du prêt direct aux entreprises, la dette des infrastructures est généralement garantie par des actifs essentiels et tangibles, avec une longue durée de vie économique et des barrières à l’entrée élevées. Comme mentionné précédemment, les flux de trésorerie sont souvent de nature contractuelle ou réglementée, réduisant la dépendance aux hypothèses de croissance économique à court terme.
Cette distinction devient particulièrement pertinente dans les secteurs qui attirent actuellement l’attention des marchés de crédit privé au sens large. Les modèles économiques des logiciels et à faible intensité d’actifs, par exemple, présentent des caractéristiques de risque très différentes de celles des infrastructures essentielles.
Même dans des domaines tels que les centres de données, où l’activité d’investissement s’est considérablement accélérée ces dernières années, la rigueur de la souscription reste cruciale. La croissance de la demande, portée par l’intelligence artificielle et l’adoption du cloud, continue de créer d’importantes opportunités d’investissement, mais la qualité et la localisation comptent énormément. Les actifs situés à proximité des utilisateurs finaux, avec une forte connectivité et un positionnement concurrentiel durable, diffèrent fondamentalement des développements plus spéculatifs qui surfent sur une vague plus large.
Fondamentaux de la dette des infrastructures
Bien que la dette d’infrastructure soit historiquement associée à des prêts investment grade à long terme, le marché a considérablement évolué au cours de la dernière décennie. Aujourd’hui, il englobe un large éventail d’opportunités couvrant tous types de profils de risque, de rendement et de durée.
À une extrémité du marché se trouvent les prêts seniors investment grade adaptés aux investisseurs cherchant à renforcer la résilience du portefeuille, comme les assureurs recherchant des caractéristiques de correspondance des passifs et des flux de trésorerie hautement prévisibles.
À l’autre extrémité, on trouve des opportunités de dette de plus courte durée, sub-investment grade ou junior, qui peuvent offrir des rendements nettement plus élevés tout en bénéficiant des caractéristiques défensives associées aux actifs d’infrastructure.
La dette d’infrastructure offre une large gamme d’expositions
IG & Crossover | Sub-IG | Rendement élevé | |
Note implicite (moyenne) | BBB/BB+ | BB- | B |
Durée (moyenne) | 5 - 7/10 ans
| 5 à 7 ans | 3 - 7 ans |
Séniorité | Senior | ASenior et subordonnée | Aînés et subordonnés |
Spread par rapport au taux de base | 150 - 325 points de base | 400 - 600 pbps | 750 bps+ |
Catégorie d’allocation des investisseurs | Alternative aux obligations | Crédit alternatif / dette privée | Crédit alternatif / dette privée |
Maturité du segment de la dette | Mature | Établi, en croissance | Sous-desservi, en pleine croissance |
Principaux acteurs du marché | Banques / Investisseurs institutionnels / Fonds de dette d'infrastructures | Fonds de dette d'infrastructures | Fonds de dette d'infrastructures |
Source : Schroders Capital, 2026. À titre illustratif seulement. Rien ne garantit que les prévisions seront atteintes. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente.
Cette diversité permet à la dette d’infrastructure de servir les différents objectifs des investisseurs dans un cadre de portefeuille plus large. Ce qui reste cohérent dans toute la classe d’actifs, c’est la résilience sous-jacente des actifs financés – et le profil de crédit stable qui en découle.
Les infrastructures sont généralement essentielles à l’activité économique et à la vie quotidienne. Elles s’accompagnent de barrières à l’entrée élevées, soutenues par des coûts de remplacement élevés, des protections réglementaires ou des accords de concession à long terme. En conséquence, elles présentent fréquemment des caractéristiques de demande stables et des marges opérationnelles robustes. Historiquement, cela s’est traduit par une solide performance de crédit.
Les agences de notation ont toujours observé des taux de défaut plus bas et des taux de recouvrement plus élevés pour les prêts liés aux infrastructures par rapport au crédit d’entreprise au sens large. Chez Schroders Capital, nous avons un historique de plus de dix ans dans cette classe d’actifs et avons constaté une stabilité de crédit solide sur plus de 200 transactions.
La dette des infrastructures a prouvé sa résilience à travers divers cycles de crédit
Source : Schroders Capital, 2026. S&P Global Ratings Recherche et Analyses de crédit. De janvier 1999 à janvier 2023.
Un autre élément important est le profil de revenus que peut offrir la dette d’infrastructure. Malgré ses caractéristiques défensives, la dette d’infrastructure continue d’offrir des spreads attractifs par rapport aux marchés publics de la dette d’entreprise, y compris par rapport aux prêts directs aux entreprises avec un profil de risque similaire.
Ces spreads sont soutenus par des facteurs structurels tels que la complexité des transactions, les primes d’illiquidité, la négociation bilatérale sur mesure et l’expertise spécialisée requise pour initier et gérer efficacement les investissements.
Spreads globaux pour la dette d’infrastructure IG et sub-IG par rapport aux dettes cotées comparables
Les performances passées ne sont pas un guide des performances futures et peuvent ne pas se répéter. Source : Schroders Capital, 2026. 1En février 2026, sur une base moyenne pondérée globale de l’ensemble du portefeuille, y compris le spread global réalisé sur les opérations remboursées. 2Prime de spread moyenne de février 2026.
À notre avis, cela reste l’un des aspects les plus convaincants de cette classe d’actifs aujourd’hui.
Les investisseurs ne se contentent pas d’échanger la liquidité en allouant à une classe d’actifs « buy-and-hold ». Au contraire, la dette d’infrastructure peut offrir une prime d’illiquidité et des revenus, tout en présentant des caractéristiques défensives avec des avantages de diversification.
Une opportunité de marché profonde et en expansion
Une autre idée reçue dépassée est que la dette des infrastructures est un marché de niche ou limité en termes de capacité. En réalité, l’univers du financement d’infrastructures est vaste et continue de croître rapidement.
Les besoins mondiaux d’investissement dans les infrastructures s’élèvent déjà à des milliers de milliards de dollars, portés par des mégatendances structurelles telles que la décarbonation, la numérisation, la sécurité énergétique et le changement démographique. Les gouvernements seuls ne peuvent pas financer ces exigences, ce qui augmente la dépendance au capital privé et aux solutions de financement par dette privée.
L’Europe reste l’un des marchés de la dette d’infrastructure les plus profonds et les plus diversifiés au monde. Le soutien des politiques publiques aux énergies renouvelables, à la modernisation du réseau électrique, à l’électrification des transports, aux infrastructures sociales et aux infrastructures numériques continue de créer un large portefeuille d’opportunités de financement.
Demande croissante pour le financement de la dette des infrastructures en Europe
Source : Infralogic, 2026.
Il est important de noter que le marché couvre également un large éventail de secteurs, de juridictions et de structures contractuelles, permettant aux gérants de rester très sélectifs.
Malgré cette croissance, la dette des infrastructures reste un marché relativement spécialisé avec moins de participants établis que le prêt direct au sens large. À notre avis, cela confère des avantages significatifs aux gérants reconnus pour leurs compétences d’origination, leur expertise sectorielle et leurs relations avec les sponsors.
La capacité à trouver des opportunités propriétaires, à négocier des protections solides et à maintenir des normes de souscription rigoureuses devient de plus en plus précieuse à mesure que la concurrence dans le secteur du crédit privé s’intensifie.
Nouveaux horizons
La dette des infrastructures ne constitue pas un substitut des allocations obligataires, ni même du crédit privé dans son ensemble. Cependant, nous pensons qu’il s’agit d’une allocation de base convaincante au sein de portefeuilles de crédit privé et/ou d’actifs réels, générant des revenus diversifiés. Avec un continuum risque-rendement en expansion, la dette des infrastructures offre désormais également des rendements à deux chiffres pour les investisseurs cherchant des rendements plus élevés.
L’environnement actuel du marché renforce l’argument en faveur de stratégies d’investissement générant des revenus résilients. Les investisseurs naviguent dans un monde caractérisé par une incertitude géopolitique accrue, des risques d’inflation accrus et une dispersion accrue sur les marchés du crédit privé. Dans ce contexte, la combinaison de flux de trésorerie contractuels, de revenus à taux variable assortis d’éventuelles primes, d’une solide protection contre les baisses et d’une exposition aux actifs essentiels devient particulièrement précieuse.
Il est important de noter que la dette des infrastructures bénéficie également de puissants vents favorables structurels. Le besoin mondial d’investissements dans les secteurs de l’énergie, du numérique, des transports et des infrastructures sociales continue de croître – tout comme la demande pour une diversité d’options de financement permettant de répondre à des plans ambitieux de dépenses et de développement.
Cela se traduit par un ensemble d’opportunités profond et croissant pour les gérants expérimentés. Comme toujours, un investissement réussi dépend toutefois d’une bonne sélectivité et d’une souscription rigoureuse.
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