Nos perspectives sur l’investissement multi-actifs – février 2026
Nous restons positifs sur les actions et modernisons les matières premières. Découvrez-en plus dans nos dernières vues multi-actifs.
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À première vue, notre scénario de base s’est rapproché d’un environnement « Boucle d’or », caractérisé par une croissance résiliente et une inflation modérée. Cependant, nous continuons de voir les risques penchés vers l’inflation. Les conditions du marché du travail restent solides, l’économie dépasse son potentiel, et une Réserve fédérale (Fed) tendant à la tendance conciliante, combinée à une importante relance budgétaire, laisse entrevoir un contexte de reflation. La nomination de Kevin Warsh comme prochain président de la Fed introduit de l’incertitude, notamment concernant l’évolution future du bilan de la Fed. Bien que cela soulève des questions légitimes à moyen terme, nous pensons qu’il est trop tôt pour tirer des conclusions fermes sur l’orientation de la politique ou la faisabilité d’exécuter une stratégie de bilan plus agressive.
Avec un faible risque de récession, une inflation contenue – du moins à court terme – et des bénéfices des entreprises continuant de générer des rendements, notre position par défaut reste constructive sur les actions. Nous déplacons l’expression de notre surpoids américain de la croissance des méga-capitalisations vers des expositions plus larges et plus cycliques – telles que les secteurs industriel et financier – qui bénéficient d’un environnement de croissance américain fort. Nous privilégions également la valeur en dehors des États-Unis, en particulier en Europe et au Japon, où les valorisations restent plus convaincantes et où la sensibilité des bénéfices à la reflation mondiale est attrayante.
Ce mois-ci, nous sommes revenus dans une position longue dans les matières premières larges, que nous prévoyons principalement due à la hausse des prix du pétrole et à la fermeté des métaux industriels. Cette allocation devrait bien performer soit dans un scénario de choc basé sur l’offre, soit dans une économie surchauffée. Nous restons acheteurs sur l’or malgré la récente volatilité, car nous attendons une demande structurelle continue de la part des banques centrales des marchés émergents et le considérons comme un important facteur de diversification face aux risques fiscaux et géopolitiques.
Nous maintenons notre biais en faveur des obligations à courte durée (c’est-à-dire à plus courte échéance), reflétant nos perspectives de croissance supérieures au consensus et les risques potentiels de bilan associés à une Fed dirigée par Warsh. En même temps, nous reconnaissons que sa nomination pourrait réduire le risque perçu de perte d’indépendance de la Fed et pourrait alléger la pression sur le dollar américain à court terme. Bien que nous continuions à croire que la tendance de dé-dollarisation à moyen terme reste intacte, nous avons neutralisé notre position longue en EUR/USD car nombre de nos expositions existantes – telles que la dette locale des marchés émergents, l’or et les matières premières – bénéficieraient déjà d’une faiblesse accrue du dollar américain.
En conclusion, nous pensons que le contexte macroéconomique reste favorable aux actifs à risque, bien que les évaluations et les risques de concentration soient de plus en plus difficiles. Nous maintenons une préférence pour les actions. Nous gérons les risques inflationnistes et fiscaux grâce à des allocations à l’or, aux matières premières et à une sous-pondération dans les bons du Trésor américains.
🟢 Long / positif
🟡 Neutre
🔴 Court / négatif
🔼 En hausse par rapport au mois dernier
🔽 En baisse par rapport au mois dernier
Principales classes d’actifs
🟢 Actions
Nous restons positifs sur les actions, soutenus par des bénéfices solides, une politique accommodante et des marchés du travail résilients, bien que la concentration et la valorisation élevée des actions de croissance méga-capitalisation américaines restent des risques.
🔴 Obligations d’État
Nous restons négatifs sur les obligations d’État. Les banques centrales devraient baisser les taux malgré la révision à la hausse de la croissance, ce qui signifie que les risques d’inflation restent biaisés à la hausse, avec une incertitude accrue quant à la politique future du bilan de la Fed.
🟢🔼 Marchandises
Nous revenons à une vision positive des matières premières en général, soutenue principalement par une appréciation attendue des prix du pétrole et par des prix plus fermes des métaux industriels.
🟡 Obligations d’entreprise (crédit)
Nous conservons une vision neutre du crédit. Les écarts restent serrés et les valorisations laissent peu de marge de manœuvre à une détérioration des bénéfices, bien qu’une croissance résiliente et un bilan bancaire sain restent favorables.
Actions
🟢 États-Unis
Nous restons positifs quant à la croissance américaine et visons à maximiser une large exposition aux actions américaines tout en réduisant la concentration des méga-capitalisations.
🟡 Royaume-Uni
Nous maintenons une position prudente concernant les actions britanniques, car la récente baisse de croissance et le regain d’incertitude politique pourraient continuer à peser sur le sentiment.
🟡 Europe ex-Royaume-Uni
Nous restons neutres pour l’instant, bien que les actions européennes soient soutenues par des signes d’accélération de l’activité budgétaire, notamment en Allemagne, parallèlement à une amélioration progressive de l’environnement régional.
🟡 Japon
Les perspectives d’actions du Japon reflètent les attentes d’un soutien budgétaire supplémentaire après les récentes élections, ce qui pourrait contribuer à soutenir l’activité nationale.
🟡 Marchés émergents mondiaux (ME)1
Une forte demande mondiale et des conditions financières plus souples sont un bon soutien, bien que les risques liés à l’inflation et à la viabilité budgétaire entraînent des résultats inégaux. Nous restons neutres.
🟡 Asie ex-Japon : Chine
Les perspectives actions chinoises restent équilibrées, avec des catalyseurs limités à court terme et un rôle modeste dans le positionnement plus large des marchés émergents.
🟡 Asie des Urgences hors Chine
Les marchés asiatiques orientés vers l’exportation bénéficient de la force et de la résilience industrielle des États-Unis, avec relativement moins de préoccupations géopolitiques que la Chine.
1Les marchés émergents mondiaux incluent l’Europe centrale et orientale, l’Amérique latine et l’Asie.
Obligations d’État
🔴 États-Unis
Nous restons négatifs sur les bons du Trésor américains. La croissance a été révisée à la hausse et le risque de récession reste faible, tandis que les risques d’inflation sont penchés à la hausse. De plus, l’incertitude autour d’un éventuel changement de la politique de bilan de la Fed sous Warsh ajoute un risque de liquidité à moyen terme.
🟡 Royaume-Uni
Nous sommes neutres concernant les gilts britanniques. Alors que la Banque d’Angleterre devrait baisser les taux dans un contexte de période de désinflation, d’affaiblissement de la croissance et d’augmentation du risque politique qui tempère la conviction. Le contexte politique à court terme est favorable, mais les risques d’inflation à moyen terme demeurent.
🟡 Europe
Nous maintenons une position neutre sur les Bunds. Bien que l’inflation se soit atténuée à court terme, le contexte de croissance plus fort et les attentes d’un resserrement de la Banque centrale européenne l’an prochain limitent le potentiel de hausse. Les attentes budgétaires, en particulier en Allemagne, justifient également une prudence.
🟡 Japon
Nous restons neutres sur les obligations gouvernementales japonaises. Bien que l’expansion budgétaire reste favorable à la croissance, la normalisation des politiques et les risques de reflation mondiale réduisent leur attrait aux niveaux actuels.
🟡 Obligations américaines indexées sur l’inflation
Alors que l’inflation se modère à court terme, les risques sont biaisés vers une seconde vague, la croissance restant résiliente et la politique politique devenant plus accommodante.
🟢 Obligations en devise locale des marchés émergents
Nous restons positifs sur la dette locale des marchés émergents. La combinaison d’une croissance mondiale résiliente et d’un contexte structurellement plus faible du dollar américain soutient les rendements.
Crédit de qualité investissement
🟡États-Unis
Nous restons neutres sur l’IG américain. Bien que les bilans restent stables, les écarts (la différence de rendement entre obligations d’État et d’entreprises) restent extrêmement serrées et les nouvelles conditions d’émission sont agressives, rendant les valorisations vulnérables à toute détérioration des bénéfices.
🟡 Europe
Nous préférons l’Europe aux États-Unis mais restons globalement neutres. Les valorisations sont moins tendues qu’aux États-Unis et les fondamentaux sont stables, mais la compression plus large des écarts limite le potentiel à la hausse par rapport aux niveaux actuels.
🟡 USD des marchés émergents
Nous restons neutres. Le contexte macroéconomique est favorable, bien que les valorisations deviennent progressivement plus riches.
Obligations à haut rendement (non investment grade)
🟡États-Unis
Nous sommes neutres sur le haut rendement américain. Bien que les spreads de titres semblent raisonnables, une grande partie du rendement a été portée par des segments en difficulté. En dehors de ces poches, la compensation pour le risque semble limitée.
🟡 Europe
Nous gardons notre position neutre. Les fondamentaux sont soutenus par une croissance résiliente et des conditions financières stables ; Cependant, nous préférons le risque d’actions.
Marchandises
🟢 Énergie
Une croissance plus forte et un soutien budgétaire soutiennent la demande pétrolière. Même sans expansion fiscale extrême, la déréglementation et une activité résiliente soutiennent les prix de l’énergie.
🟢 Or
Nous restons positifs car la demande continue des banques centrales, en particulier des marchés émergents, reste un moteur clé des prix.
🟡 Métaux industriels
Un contexte de croissance solide et des dynamiques de reflation sont favorables, en particulier si les mesures fiscales stimulent l’activité d’investissement ; Cependant, la volatilité récente mérite une prudence.
🟡 Agriculture
Le risque d’inflation alimentaire existe dans les scénarios de la deuxième vague, mais les effets de la demande semblent progressifs plutôt qu’explosifs, ce qui maintient l’équilibre de la position.
Monnaies
🟡 $ 🔼 US
Nous sommes passés au neutre sur le dollar américain. Bien que la diversification structurelle loin du dollar reste un thème à long terme, les expositions existantes au portefeuille offrent déjà une sensibilité à la faiblesse renouvelée du dollar. Les risques à court terme semblent plus équilibrés.
🟡 Royaume-Uni £
Nous restons neutres sur la livre sterling. Le contexte macroéconomique britannique continue de s’affaiblir et une réapparition de la prime de risque politique pourrait peser sur la monnaie. Nous attendons des clartés supplémentaires suite au cycle d’allègement des taux d’intérêt anticipé.
🟡 EU € 🔽
Nous sommes passés au neutre. Bien que la croissance résiliente reste favorable, nous avons tiré profit de notre position explicite longue face au dollar américain, en raison d’une exposition plus large au portefeuille à la faiblesse du dollar.
🟡 CNH ¥
Bien que l’inflation en Chine se soit quelque peu modérée, ce qui pourrait apporter un certain soutien à la monnaie, nous préférons exprimer la diversification du dollar américain par d’autres expositions.
🟡 JPY ¥
Nous maintenons une position neutre sur le yen. La normalisation des politiques reste progressive et les moteurs monétaires à court terme semblent équilibrés.
🟡Franc suisse ₣
Nous restons neutres sur le franc suisse. Il continue de présenter des caractéristiques de refuge sûr dans un régime du dollar structurellement plus faible,
Source : Schroders, février 2026. Les opinions sur les actions, obligations d’État et matières premières sont basées sur le rendement par rapport à la trésorerie en monnaie locale. Les opinions pour les obligations d’entreprise et les hauts rendements sont basées sur les écarts de crédit (c’est-à-dire couverts par la durée). Les perspectives pour les devises sont relatives au dollar américain, à l’exception du dollar américain qui est relativement à un panier pondéré par le commerce.
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