Point de vue économique et stratégique – Mars 2022
Les conséquences d’un point de vue économique des événements tragiques en Ukraine devraient inclure une hausse de l’inflation ainsi qu’un ralentissement de la croissance, ce qui devrait conduire l’économie mondiale sur une trajectoire encore plus stagflationniste.
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Au moment où nous terminons d’écrire cet article, la Russie a lancé une invasion à grande échelle de l’Ukraine et a ramené la guerre en Europe. Nous avons mis à jour nos prévisions, mais face à une situation qui évolue rapidement et dangereusement, l’incertitude est particulièrement élevée.
Sur le plan commercial et financier, la Russie n’est pas suffisamment importante pour faire dérailler l’économie mondiale. Toutefois, les liens entre les prix des matières premières sont essentiels et l’agression russe devrait maintenir les coûts de l’énergie et des produits alimentaires à des niveaux élevés. Le repli des prix des actifs, s’il se poursuit, pèsera également sur l’activité mondiale, à l’instar de l’incertitude accrue.
À cet égard, les événements en Ukraine renforcent la tendance stagflationniste des perspectives avec une hausse de l’inflation et un ralentissement de la croissance. Le resserrement des marchés de l’emploi et des produits signifie que nous suivions déjà cette trajectoire.
Nous anticipons désormais une croissance mondiale de 3,7% cette année et un taux d’inflation IPC de 4,7%. En novembre dernier, nos prévisions faisaient état de chiffres de 4% et 3,8% respectivement. D’importantes révisions à la baisse pour la zone euro et le Royaume-Uni expliquent le recul des prévisions de croissance, tandis que l’inflation a été globalement revue à la hausse.
Nous pensons toujours que l’épargne latente permettra aux consommateurs d’amortir l’augmentation des coûts de la vie afin de maintenir leurs dépenses et leur croissance. L’assouplissement des chaînes d’approvisionnement et le pic de la hausse des prix des matières premières devraient également contribuer à atténuer l’inflation, de même qu’un ralentissement et un rééquilibrage de la demande des consommateurs à mesure que les mesures de relance budgétaire sont abandonnées.
La Fed devrait encore durcir sa politique monétaire, avec un relèvement des taux en mars, tout en procédant de manière progressive avec quatre relèvements cette année. Les événements récents renforcent notre position accommodante vis-à-vis de la Banque centrale européenne, qui ne devrait pas effectuer de changement avant la fin de l’année 2023.
Nous continuons d’anticiper un ralentissement de la croissance des marchés émergents et avons revu à la baisse nos prévisions à 4,2% en 2022 et l’année prochaine. L’inflation élevée continue de freiner l’activité et même si nous tablons sur une atténuation des pressions sur les prix lors des prochains mois, les hausses substantielles des taux d’intérêt au cours de l’année écoulée pèseront de plus en plus sur la croissance.
Malgré les changements apportés à nos prévisions mondiales, les risques restent orientés vers un scénario de stagflation, soit par une spirale salaires-prix, soit par une escalade encore plus importante de la crise en Ukraine. Les chances qu’une hausse des prix entraîne une nouvelle récession, comme lors des cycles précédents, ont clairement augmenté d’autant que les banques centrales disposent d’une marge de manœuvre limitée compte tenu du niveau élevé de l’inflation et de l’absence de capacités inutilisées d’un point de vue économique.
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