Pourquoi et comment investir dans l’innovation mondiale
La récente volatilité des marchés boursiers causée par un nouveau challenger de l’IA met en évidence la façon dont l’innovation se produit à un rythme soutenu sur la scène mondiale, ce qui offre à son tour des opportunités intéressantes pour les investisseurs en capital-risque.
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Le lundi 20 Janvier 2025, alors que le monde entier avait les yeux rivés sur Washington et l’investiture de Donald Trump, la start-up chinoise DeepSeek a sorti la dernière itération de son chatbot d’intelligence artificielle (IA) générative. Et alors que M. Trump a entamé son deuxième mandat à la Maison-Blanche avec un déluge de décrets, les effets d’entraînement du lancement de DeepSeek ont rapidement commencé à faire des vagues sur les marchés.
Nous avons écrit sur la réponse immédiate à ces événements et les ramifications pour les investisseurs. Ce qui est particulièrement intéressant dans le contexte du capital-investissement, c’est la façon dont ces événements soulignent l’innovation mondiale qui se produit à un rythme soutenu dans ce secteur des plus perturbateurs, financé en grande partie par du capital-risque (VC).
Au-delà des gros titres, c’est le dynamisme et l’innovation des start-ups aux ambitions audacieuses de bousculer le statu quo qui constituent le principal attrait de l’investissement à risque. Cela se produit partout dans le monde, tout au long des cycles de marché, et offre la promesse d’opportunités générationnelles qui peuvent se transformer en de plus grands gains d’investissement.
OpenAI, la société dont les modèles d’IA sont le plus directement contestés par DeepSeek, a elle-même commencé sa vie en tant que petite start-up parvenue, bien qu’avec de grandes ambitions et de riches bailleurs de fonds, parmi lesquels Elon Musk et l’actuel PDG Sam Altman, lui-même un investisseur en capital-risque en série. À la fin du mois de janvier, et malgré les turbulences du marché, il a été révélé que la société était en pourparlers pour un nouveau tour de table qui valoriserait l’entreprise à environ 300 milliards de dollars.
Cela peut sembler un chiffre élevé pour une entreprise à but non lucratif, mais le potentiel de la technologie est clair et définit l’époque. Il en va de même pour les entreprises qui représentent aujourd’hui huit des 10 sociétés publiques les plus valorisées, avec des sociétés de capital-risque notables parmi leurs premiers investisseurs. Ces investissements ont généré des rendements phénoménaux pour les bailleurs de fonds de capital-risque, équivalant dans de nombreux cas à des multiples à trois chiffres du premier financement institutionnel.
Évaluer le marché
Bien sûr, le marché du capital-risque est beaucoup plus large et plus profond que les quelques noms de la technologie qui représentent certains de ses plus grands succès. À l’échelle mondiale, 3,5 billions de dollars ont été investis dans le capital-risque entre 2020 et 2024, selon les données de Pitchbook. Pendant ce temps, les grands investisseurs institutionnels ont toujours consacré 20 à 25 % de leur allocation de capital-investissement au capital-risque.
L’investissement en capital-risque se concentre principalement sur les start-ups basées dans les 20 premiers pôles d’innovation au monde, avec environ 70 % concentrés autour de villes clés aux États-Unis, en Chine et au Royaume-Uni. Les secteurs clés sont ceux qui prospèrent grâce aux perturbations entrepreneuriales et à l’innovation, y compris la technologie, allant du domaine en évolution rapide de l’IA aux logiciels d’entreprise et à la cybersécurité ; les soins de santé, en mettant l’accent sur les sciences de la vie et la biotechnologie ; et les services financiers, en particulier l’innovation technologique dans des domaines tels que les solutions de paiement.
Pour donner quelques chiffres sur l’affectation des fonds de capital-risque (voir le graphique ci-dessous), au cours des cinq années allant de 2020 à 2024, les technologies de l’information ont représenté la plus grande part des investissements (35 %) – et elles ont généré de loin le plus grand nombre de « licornes », un terme faisant référence aux start-ups évaluées à plus de 1 milliard de dollars (50 % de la distribution de valeur des licornes).
Notamment, alors que l’IA n’a représenté que 3 % du total des investissements sur la même période, il s’agit d’un thème d’investissement en pleine croissance avec une part croissante de la distribution de valeur des licornes (12 %). Sur les plus de 100 milliards de dollars investis dans le secteur, 70 milliards de dollars ont été investis depuis 2022. Les soins de santé et les services financiers sont tous deux des domaines d’investissement tout aussi importants (12 % et 11 % respectivement) et représentent une part similaire de la distribution de valeur des licornes (7 % et 6 %).
L’IA est un thème d’investissement clé avec une part croissante de la création de valeur
Source : Pitchbook, Schroders Capital, 2025.
Retour à la réalité
L’augmentation des investissements dans l’IA au cours des deux dernières années a défié un ralentissement plus large, qui a en réalité vu le marché revenir à des niveaux plus normalisés après que l’exubérance post-pandémique ait entraîné une activité record en 2021. La création d’entreprises à l’échelle mondiale est revenue aux niveaux de 2018, avec 4 200 entreprises ayant reçu en 2024 leur premier tour de financement institutionnel (voir graphique ci-dessous).
Les créations d’entreprises se sont normalisées au niveau de 2018
Source : Pitchbook, Schroders Capital, 2025.
Sur le front de la collecte de fonds, environ 108 milliards de dollars de nouveau capital-risque ont été levés à l’échelle mondiale auprès d’investisseurs en 2024, selon Preqin, ce qui représente également le total annuel le plus bas depuis 2018. Cependant, selon l’indicateur de collecte de fonds exclusif de Schroders Capital, le total de l’année dernière était conforme aux tendances à long terme après plusieurs années de levée de capitaux excédentaires. Historiquement, notre indicateur montre que les collectes de fonds excédentaires sont associées à des rendements plus faibles sur les millésimes.
En approfondissant les rendements, le segment a historiquement enregistré de solides performances, mais a également reculé depuis qu’il a atteint un pic en 2021, conformément aux tendances en matière de collecte de fonds. Au cours des 20 dernières années, de la fin de 2004 au T3 2024, l’indice Preqin Venture a généralement dépassé à la fois le MSCI All World Total Return et le S&P 500 (voir le graphique ci-dessous). Les performances glissantes ont chuté en dessous du S&P 500 depuis la fin de 2023, au cours d’une période au cours de laquelle l’activité de sortie s’est tarie et les valorisations des entreprises ont chuté, bien que l’indice reste toujours nettement supérieur au MSCI.
Les rendements des indices de capital-risque ont été solides à long terme
Source : Preqin, Schroders Capital, février 2025.
Par ailleurs, si le capital-risque est le segment du capital-investissement qui peut potentiellement fournir les rendements les plus élevés, le fait de s’appuyer sur un petit nombre de grands gagnants dans les portefeuilles – nos propres données suggèrent que moins de 20 % des sociétés de portefeuille génèrent plus de 80 % de la création de valeur – conduit également à une plus grande dispersion des performances.
Depuis 2009 et à partir d’un univers similaire de 1 100 fonds, plus du double du nombre de fonds de capital-risque ont généré un multiple de rendement total (TVPI) supérieur à 3 fois le capital initialement investi par rapport aux fonds de rachat, tandis que la proportion de fonds ayant généré un multiple inférieur à 1 est légèrement plus élevée. Cela suggère que le capital-risque en général a le potentiel de générer des rendements démesurés, mais pourrait également renforcer la perception de risques associés plus élevés.
Nous pensons que ces chiffres soulignent que la clé pour investir efficacement dans ce segment est d’être très sélectif sur les gestionnaires et les stratégies, et de s’assurer l’accès à des fonds de premier plan qui sont souvent très réservés aux nouveaux investisseurs.
Revenir à la croissance
ans l’ensemble, ces données témoignent d’un marché mondial dynamique, mais qui a connu un ralentissement marqué de l’activité en termes de levées de fonds, de transactions et de sorties depuis 2021, alors qu’une hausse des taux a asséché les marchés de financement, mis un frein aux fusions et acquisitions stratégiques et entraîné une volatilité soutenue des marchés boursiers.
Cependant, on s’attend à ce que l’année à venir connaisse un rebond, bien qu’il s’agisse d’une base plus saine maintenant que la chaleur est sortie du marché. Cela pourrait être dû en premier lieu à une augmentation des sorties, ce qui générerait des liquidités en augmentant les distributions aux investisseurs et en fournissant ainsi de nouveaux capitaux à investir.
Selon l’analyse de Pitchbook, un déclencheur pourrait être de débloquer la valeur refoulée détenue dans les sociétés du portefeuille vedette. Plus de la moitié de toutes les licornes des fonds de capital-risque dans le monde se trouvent aux États-Unis – et environ 40 % d’entre elles, d’une valeur agrégée de plus de 1 billion de dollars, sont dans les portefeuilles des gestionnaires depuis au moins neuf ans. Cela signifie que les gestionnaires de fonds sont très attentifs aux opportunités d’optimisation et de cristallisation de la valeur, et de génération de liquidités pour les investisseurs.
Les 20 principaux pôles d’innovation et la distribution des licornes dans le monde
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne peuvent pas se répéter. Source : Pitchbook, Schroders Capital, 2025. À partir du 16 janvier 2025. Classement des 20 premiers pôles d’innovation en fonction des capitaux investis dans les financements de série A pour la période 2020-2024. La région de la baie comprend San Francisco, Palo Alto, Menlo Park, Mountain View, Emeryville et San Jose. Au total, il y a 1 246 licornes sur le marché privé. Les logos de l’entreprise représentés représentent des licornes sélectionnées dans leurs centres respectifs. Les licornes des régions non mentionnées dans le graphique ci-dessus comprennent l’Afrique et le Moyen-Orient. Siège social de l’entreprise basé sur Pitchbook. Une licorne est définie comme une société privée financée par du capital-risque avec une valorisation post-financement supérieure à 1 milliard de dollars. Les logos présentés sont la propriété de leur entité respective.
Dans un contexte de réglementation plus souple (du moins aux États-Unis) et de marchés publics potentiellement plus accommodants, surtout si les attentes de nouvelles baisses de taux se concrétisent, il est possible que d’autres de ces entreprises soient acquises par des acheteurs stratégiques ou soient cotées en bourse, bien que l’incertitude quant à la politique commerciale soit un regain de volatilité et d’incertitude sur le marché des introductions en bourse. Dans la mesure où cela contribue à cristalliser les valeurs qui ont été frappées au sommet du marché, cela pourrait poursuivre la reprise des valorisations amorcée l’année dernière et qui se répercuterait sur la performance.
Les valorisations, cependant, peuvent être une arme à double tranchant, car les prix d’entrée pour les nouvelles transactions peuvent freiner les performances futures s’ils sont élevés. Dans ce contexte, il convient de noter que les valorisations des premières levées de fonds sont inférieures à celles des tours de pré-introduction en bourse à un stade ultérieur et ont connu une volatilité moindre au fil du temps.
Les stades plus précoces ont des valorisations d’entrée les plus faibles et une volatilité moindre
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne peuvent pas se répéter. Source : Pitchbook, Schroders Capital, 2024. 1. Définition des phases précoces : des tours de table de l’amorçage à la série A, des cycles de croissance précoce des séries B à C et des cycles pré-IPO aux stades avancés de série D et au-delà. L’augmentation concerne la période 2024 par rapport à 2018. 2. Valorisation médiane avant financement par étape à partir de 2015–2024. Les points de vue partagés sont ceux de Schroders Capital. Les prévisions et les estimations peuvent ne pas se réaliser.
Domaines d’intérêt
Chez Schroders Capital, nous sommes actifs dans le segment du capital-risque depuis 1997, avec des capacités sur l’ensemble du cycle de vie de l’investissement, des engagements primaires dans de nouveaux fonds de capital-risque, aux investissements directs, aux co-investissements et aux achats secondaires qui ajoutent une exposition concentrée aux principales sociétés du portefeuille aux côtés de nos partenaires gestionnaires de fonds.
Stade précoce
Nous privilégions actuellement les entreprises en phase de démarrage plutôt qu’aux phases ultérieures, où (comme le montre le graphique ci-dessus), les valorisations ont été beaucoup plus stables et ont généralement évité l’inflation des prix observée aux stades ultérieurs, soutenue par des levées de fonds plus durables. Les entreprises en démarrage bénéficient également d’un plus large éventail d’opportunités de sortie, y compris des tours de financement subséquents et des ventes stratégiques, par rapport aux entreprises en phase ultérieure qui dépendent davantage des cotations sur le marché public.
Approche globale
Nous continuons de voir l’importance d’une approche mondiale qui tire parti des changements d’innovation dans les 20 principaux pôles d’innovation, reconnaissant que l’innovation se produit partout dans le monde et que la concurrence peut venir de n’importe où. Plus précisément, nous pensons qu’il existe de solides arguments en faveur d’investir dans des entreprises au sein d’un écosystème solide et localisé et qui ont fait leurs preuves dans leur segment, avec le potentiel de générer de solides rendements nationaux sur une longue période.
Technologie et IA
En ce qui concerne les secteurs, la technologie est clairement un domaine d’intérêt important, et dans ce domaine, il existe un éventail croissant d’opportunités dans le domaine de l’IA en particulier. Nous avons une vision à long terme selon laquelle l’IA générative a le potentiel de créer un impact économique significatif et des opportunités de création de valeur, en particulier pour les investisseurs en phase de démarrage.
Nous préférons mettre l’accent sur les entreprises qui développent des infrastructures et des solutions basées sur des applications pour tirer parti des technologies d’IA, plutôt que sur les investissements dans les entreprises développant le « calcul », c’est-à-dire l’infrastructure de traitement fondamentale pour former et exécuter des modèles d’IA. Nous sommes des investisseurs de la première heure dans un certain nombre de modèles de fondations de premier plan et nous serons très sélectifs en matière d’investissements dans ce domaine à l’avenir, car quelques leaders du marché ont émergé.
De nombreuses entreprises financées par du capital-risque visent le leadership dans l’ensemble de l’IA
Source : Schroders Capital, 2025. Les entreprises présentées le sont à titre d’illustration uniquement. Dernières évaluations post-money fournies par Pitchbook. Les logos présentés sont la propriété de leur entité respective.
Sciences de la vie
Ailleurs, nous voyons des opportunités continues dans les thérapies biotechnologiques, en particulier le soutien de nouveaux traitements cliniques pour des domaines qui sont un domaine d’intérêt croissant dans le domaine des soins de santé, tels que l’obésité, l’immunologie, l’oncologie et les maladies neurodégénératives, notamment la démence et l’épilepsie.
Il s’agit d’un secteur du marché qui comporte une foule de risques idiosyncrasiques, compte tenu des coûts et des défis réglementaires impliqués, mais qui peut également offrir des opportunités de sortie lucratives, soit via les marchés publics, soit par le biais de ventes à de grands groupes pharmaceutiques qui considèrent les fusions et acquisitions stratégiques comme une voie clé pour développer leur pipeline de médicaments.
L’année dernière a été très active pour fusions-acquisitions dans le domaine thérapeutique, principalement concentrées sur les sociétés américaines au stade clinique développant des traitements pour l’immunologie, l’oncologie et les maladies métaboliques, avec 15 des 20 principaux événements de sortie en 2024 évalués à plus de 1 milliard de dollars.
Se lancer dans l'aventure
Dans un monde de plus en plus défini par l’innovation perturbatrice, le capital-risque mondial est une classe d’actifs attrayante qui donne accès à un monde d’opportunités – et 2025 pourrait s’annoncer comme un millésime potentiellement solide, avec un rebond de l’activité de transactions et de sorties et une reprise continue des valorisations, tirée par des ventes potentielles de licornes de portefeuille.
Dans le même temps, le capital-risque n’est pas pour les timides : avec une majorité de rendements générés par une minorité d’entreprises dans lesquelles ils investissent et une large dispersion des rendements en conséquence, il s’agit d’un segment qui peut générer les meilleurs rendements, mais qui s’accompagne également de risques d’investissement intrinsèquement plus élevés.
Une approche réfléchie peut aider à gérer ces risques. Cela comprend des partenariats avec des gestionnaires de premier plan ayant fait leurs preuves, ou des gestionnaires émergents ayant un pedigree d’investissement avéré ; investir dans des secteurs et sous-secteurs choisis qui bénéficient de facteurs structurels favorables et qui peuvent le faire à l’échelle mondiale ; et se concentrer sur les étapes antérieures où les valorisations ont été moins gonflées par l’exubérance et les levées de fonds excessives.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne peuvent pas se répéter. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et les investisseurs peuvent ne pas récupérer les montants initialement investis.
Information importante: Cette communication est destinée à des fins marketing. Ce document exprime les opinions de ses auteurs sur cette page. Ces opinions ne représentent pas nécessairement celles formulées ou reflétées dans d’autres supports de communication, présentations de stratégies ou de fonds de Schroders. Ce support n’est destiné qu’à des fins d’information et ne constitue nullement une publication à caractère promotionnel. Le support n’est pas destiné à représenter une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de tout instrument financier. Il n’est pas destiné à fournir, et ne doit pas être considéré comme un conseil comptable, juridique ou fiscal, ou des recommandations d’investissement. Il convient de ne pas se fier aux opinions et informations fournies dans le présent document pour réaliser des investissements individuels et/ou prendre des décisions stratégiques. Les performances passées ne constituent pas une indication fiable des résultats futurs. La valeur des investissements peut varier à la hausse comme à la baisse et n’est pas garantie. Tous les investissements comportent des risques, y compris celui de perte du principal. Schroders considère que les informations de la présente communication sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Certaines informations citées ont été obtenues auprès de sources externes que nous estimons fiables. Nous déclinons toute responsabilité quant aux éventuelles erreurs commises par ou informations factuelles obtenues auprès de tierces parties, sachant que ces données peuvent changer en fonction des conditions de marché. Cela n’exclut en aucune manière la responsabilité de Schroders à l’égard de ses clients en vertu d’un quelconque système réglementaire. Les régions/secteurs sont présentés à titre d’illustration uniquement et ne doivent pas être considérés comme une recommandation d’achat ou de vente. Les opinions exprimées dans le présent support contiennent des énoncés prospectifs. Nous estimons que ces énoncés reposent sur nos anticipations et convictions dans des hypothèses raisonnables dans les limites de nos connaissances actuelles. Toutefois, aucune garantie ne peut être apportée quant à la réalisation future de ces anticipations et opinions. Les avis et opinions sont susceptibles de changer. Ce contenu est publié au Royaume-Uni par Schroder Investment Management Limited, 1 London Wall Place, London EC2Y 5AU. Société immatriculée en Angleterre sous le numéro 1893220. Agréé et réglementé par la Financial Conduct Authority.
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