Fortune privée pour les clients de la gestion de patrimoine : pourquoi et pourquoi maintenant ?
Les gestionnaires de patrimoine allouent davantage de capitaux aux actifs privés. Nous examinons les raisons pour lesquelles tant de gens le font, et plus précisément pourquoi ils le font maintenant.
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Depuis un certain temps, les gestionnaires de patrimoine de la clientèle privée ont de solides arguments en faveur de l’allocation aux actifs privés. En 2021, quatre gestionnaires de patrimoine britanniques sur cinq avaient investi une partie de l’argent de leurs clients dans des actifs privés.1
Ces allocations sont généralement effectuées dans le but d’améliorer la performance et la diversification, des arguments que les données historiques continuent de soutenir. Mais d’autres facteurs, tels que l’émergence de nouveaux véhicules d’investissement dans les actifs privés et la baisse du nombre de sociétés cotées en bourse, sont également à l’origine de la tendance.
Les investisseurs observent également l’évolution du paysage de l’investissement et évaluent la résilience des portefeuilles à un environnement en forte mutation. Parmi les grands thèmes en cours, comme l’intelligence artificielle et la transition vers les énergies renouvelables, beaucoup nécessitent le soutien de capitaux privés.
Quelle est la robustesse des arguments de rendement et de diversification ?
Les performances passées de nombreuses classes d’actifs privés se comparent favorablement à celles des types de placements liquides, comme les actions et les obligations traditionnelles, sur des horizons de placement à plus long terme.
Surtout, les marchés privés ont également une histoire de performance différemment aux marchés liquides.
Mesurer l’évolution des différents placements les uns par rapport aux autres – la corrélation – est essentiel pour créer une diversification significative. Là encore, les données indiquent que les actifs privés peuvent contribuer à la diversification du portefeuille.
Que signifient les chiffres ?
Une corrélation de 1,0 (techniquement le « coefficient de corrélation ») signifie que deux actifs évoluent exactement de la même manière. Des nombres plus petits indiquent une corrélation plus faible.
James Ellison, responsable de Private Assets Data Insights chez Schroders Capital, explique :
« Les placements sur les marchés privés offrent un moyen intéressant de diversifier un portefeuille. La corrélation entre les classes d’actifs privés et les marchés publics est plus faible, comme le montre le tableau. Cela leur permet d’offrir des avantages de diversification en se déplaçant indépendamment des marchés publics.
« En plus de se comporter différemment vis-à-vis des marchés publics, ils ont tendance à se comporter différemment les uns envers les autres ; Des portefeuilles d’actifs privés bien équilibrés peuvent aider à atténuer les risques. De plus, la stratégie d’investissement elle-même peut créer une diversification supplémentaire, comme l’investissement en capital-investissement dans le marché intermédiaire inférieur.
Les marchés publics offrent de moins en moins d’opportunités d’accéder à des investissements de croissance
Un autre argument convaincant, et l’une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs augmentent leurs allocations aux marchés privés, est que si les capitaux déployés sur les marchés privés continuent de croître à un rythme soutenu, les options sur les marchés publics ont continué de se réduire.
Le nombre de sociétés cotées en bourse est en baisse depuis des années, et pas seulement au Royaume-Uni. La tendance a trouvé un écho sur les principaux marchés du monde entier.
En 1996, il y avait plus de 2 700 entreprises sur le marché principal de la Bourse de Londres. À la fin de 2022, ce chiffre était tombé à 1 100, soit une réduction de 60 %. Depuis les années 1960, le nombre de sociétés cotées au Royaume-Uni a chuté de près de 75 %.
L’Allemagne a perdu plus de 40 % de ses entreprises publiques depuis 2007 et les États-Unis ont connu une baisse de 40 % depuis 1996.
L’un des effets les plus marquants de cette baisse est que le marché boursier offre désormais une exposition à une proportion décroissante de l’univers des entreprises. Ce n’est pas seulement un problème britannique : aux États-Unis, par exemple, moins de 15 % des entreprises dont le chiffre d’affaires est supérieur à 100 millions de dollars sont cotées en bourse2. Les épargnants ordinaires sont largement privés de la possibilité d’investir directement dans le reste.
Les investisseurs qui se concentrent uniquement sur le marché boursier passent à côté d’une part importante et croissante de l’économie mondiale. Dans la mesure du possible, les investisseurs devront explorer les options d’actifs privés pour saisir l’univers croissant des investissements privés.
Cette baisse est une autre raison importante de l’intérêt croissant des investisseurs pour les allocations sur les marchés privés.
Les nouveaux véhicules d’investissement offrent aux gestionnaires de patrimoine et à leurs clients une exposition aux actifs privés de type institutionnel
Ce qui précède explique l’attrait des actifs privés pour les conseillers et leurs clients.
Mais qu’en est-il du « pourquoi maintenant » ? Qu’est-ce qui a changé ?
Même pour ceux qui ont des allocations sur les marchés privés, la part globale du portefeuille reste faible. L’Investment Association a constaté que les investissements sur les marchés privés représentaient en moyenne 5 % des actifs sous gestion des gestionnaires de patrimoine britanniques en 2021.
Les investisseurs privés détiennent environ la moitié de la richesse mondiale, mais ils ne représentent que 16 % des investissements sur les marchés privés. Cela met en évidence le niveau de sous-pondération de la classe d’actifs dans leurs portefeuilles, par rapport à leurs homologues institutionnels3.
À titre de comparaison, nos propres recherches indiquent que les investisseurs institutionnels à l’échelle mondiale ont alloué en moyenne 14 % de leur portefeuille aux actifs privés4.
Cet écart s’explique en partie par le fait que les investisseurs institutionnels ont eu accès à une gamme beaucoup plus large de solutions, de structures et de gestionnaires d’actifs privés. Les options pour les investisseurs individuels, conseillés ou non, ont été limitées.
Au Royaume-Uni, les investisseurs individuels ont pu utiliser des fonds d’investissement pour s’exposer et peu d’autres choses. Nous pensons que les fiducies d’investissement continuent de représenter un excellent véhicule pour les investisseurs particuliers ayant une faible tolérance à l’illiquidité. Cependant, la croissance, l’innovation et le développement continus du secteur des marchés privés changent la donne et offrent aux investisseurs privés britanniques un plus grand choix quant à la manière dont ils s’exposent aux marchés privés.
Le Long-Term Asset Fund (LTAF) a été lancé par le régulateur britannique Financial Conduct Authority (FCA) en tant que « nouvelle catégorie de fonds autorisés à capital variable conçus pour investir efficacement dans des actifs à long terme ».
La FCA a créé un nouveau régime réglementaire en 2021 pour concrétiser la structure LTAF.
Les LTAF ont été initialement conçus pour faire travailler le capital de retraite pour soutenir la croissance économique à long terme du Royaume-Uni et la transition vers une économie à faible émission de carbone. De nouveaux développements, en 2023, signifient que les investisseurs conseillés et discrétionnaires pourront également investir dans les LTAF.
L’élargissement du champ d’application du LTAF signifie plus d’options dans l’écosystème des fonds autorisés au Royaume-Uni, offrant ainsi un autre point d’accès aux marchés privés pour les investisseurs. Les LTAF sont complémentaires aux structures d’actifs privés existantes, comme les fiducies d’investissement, offrant une nouvelle flexibilité dans la manière dont les investisseurs britanniques pourront atteindre leurs objectifs via des investissements sur les marchés privés.
Un nombre croissant de considérations pour les entreprises de gestion privée du Royaume-Uni qui offrent à leurs clients un accès aux marchés privés
Nous voyons déjà diverses entreprises de clients privés britanniques réfléchir stratégiquement si et comment elles vont proposer des allocations sur les marchés privés à leurs clients et dans quelles structures.
À mesure que l’écosystème des marchés privés britanniques continue d’évoluer, nous nous attendons à ce que les entreprises de clientèle privée utilisent progressivement davantage la gamme complète d’options de liquidité désormais disponibles, y compris les fonds d’investissement, les LTAF et les structures plus traditionnelles.
Nous observons aujourd’hui que le taux de développement, le niveau de sophistication et donc le type de structures adoptées seront largement guidés par le type de client, les préférences des clients et la structure opérationnelle de chaque entreprise de gestion de patrimoine.
La majorité des LTAF actuellement sur le marché ont été lancés en tant que régimes contractuels autorisés (ACS), qui exigent des investisseurs qu’ils investissent un minimum de 1 million de livres sterling ou qu’ils soient considérés comme des investisseurs professionnels. En comparaison, les LTAF structurés comme des OEIC peuvent être lancés avec des exigences d’investissement minimum moins élevées, et accessibles par des investisseurs non professionnels, à condition que certaines conditions d’éligibilité soient remplies.
Sous réserve d’approbation, le premier LTAF que nous lançons pour les investisseurs fortunés leur donnera accès à une stratégie de capital-investissement, en tirant parti de l’expertise et des antécédents de Schroders Capital.
Sources:
[1] Source : L’Association d’investissement, Intégrer des actifs privés dans des portefeuilles patrimoniaux : des structures évolutives pour répondre à l’évolution des besoins
[2] Ibidem.
[3] Source : Bain & Company, 2023
[4] Schroders, Étude Schroders 2022 auprès des investisseurs institutionnels
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