Q&R : La liquidité des fonds evergreen à capital variable expliquée
Les fonds à capital variable gagnent en popularité auprès des investisseurs privés. Nous explorons les avantages, les inconvénients et les mécanismes de liquidité.
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Les marchés privés sont un jeu stratégique pour des objectifs à long terme. Pourtant, l’imprévisibilité de la vie exige de la flexibilité, et c’est là que les fonds semi-liquides à feuilles persistantes peuvent s’avérer utiles. Ils peuvent donner aux investisseurs privés une flexibilité supplémentaire par rapport aux structures de fonds traditionnelles du marché privé, en leur donnant accès à leurs capitaux par le biais de mécanismes de liquidité spécifiques. Il est essentiel de se rappeler, cependant, que cette liquidité est une caractéristique conçue qui s’accompagne de limites, car les marchés privés sont intrinsèquement illiquides.
Quels sont les principaux avantages et inconvénients de l’utilisation de fonds semi-liquides ?
Pour | Contre |
Possibilité pour les investisseurs d’entrer dans des fonds ou de racheter du capital à des intervalles prédéterminés. | Moins liquide que les investissements sur les marchés publics. |
Les événements de liquidité périodiques offrent des possibilités de rachat en temps opportun. | Toutes les stratégies d’investissement ne sont pas adaptées pour être structurées dans un format semi-liquide |
Investi dès le premier jour et reste investi. Les rendements des ventes d’actifs sont réinvestis dans de nouveaux investissements, de sorte que l’investisseur conserve une bonne exposition à la stratégie sans avoir à surveiller et à gérer son investissement dans plusieurs fonds et millésimes. | Peut faire face à une augmentation des demandes de rachat, ce qui peut mettre à rude épreuve la gestion des liquidités. |
Des minimums de souscription plus petits, donc plus accessibles à un plus grand nombre d’investisseurs privés, ainsi qu’un processus de souscription beaucoup plus simple. | |
Diversification des investissements avec un faible risque de « blind pool » – c’est-à-dire le risque non quantifiable associé à l’engagement dans des investissements qui n’ont pas encore été réalisés, comme c’est le cas dans les fonds traditionnels du marché privé – lorsque les investisseurs achètent dans un portefeuille établi. | |
Moins de volatilité des prix qu’une fiducie de placement à capital fixe cotée, où le cours de l’action est souvent inférieur à la valeur liquidative (VNI) et variera en fonction des fluctuations du marché boursier. |
Comment fonctionne la liquidité des fonds semi-liquides ?
Les fonds permanents à capital variable disposent de mécanismes de liquidité intégrés pour remédier aux asymétries potentielles avant que des problèmes importants ne surviennent. Ces mécanismes dépendent du fonds et des actifs sous-jacents. En règle générale, la liquidité est gérée par la construction de portefeuille et l’utilisation d’outils spécifiques de gestion de la liquidité.
Comment la construction de portefeuille peut-elle être utilisée pour gérer les liquidités ?
Un portefeuille bien construit peut offrir une répartition prudente du risque pour éviter la concentration. Il peut être exposé à différents millésimes d’investissement, zones géographiques, classes d’actifs et secteurs. La plupart des fonds à capital variable à feuilles persistantes maintiennent en outre un « coussin de liquidité », ce qui signifie qu’ils détiennent une partie du portefeuille dans des actifs plus liquides, y compris des liquidités, qui peuvent être réalisés plus facilement pour faire face aux rachats.
Source : Schroders Capital.
Quels sont les principaux outils de gestion des liquidités ?
Les outils de gestion des liquidités comprennent : des périodes de préavis prolongées qui permettent au gestionnaire de planifier les rachats ; les limites de rachat (généralement 5 % de la valeur liquidative) ; les périodes de blocage des investissements initiaux ; les périodes minimales de détention ; et procédures spéciales après une période de suspension. Ces outils offrent une certaine souplesse aux gestionnaires de fonds dans les domaines suivants : Gestion des liquidités et la protection des intérêts des actionnaires.
Que se passe-t-il si la situation d’un investisseur change et qu’il doit récupérer son argent ?
Les rachats sont gérés en fonction d’une combinaison de facteurs : le niveau élevé de flux de trésorerie générés par les actifs privés (par exemple, le capital-investissement, les infrastructures), une détention modeste d’actifs liquides et, si nécessaire, la capacité du gestionnaire de fonds à vendre des participations dans des actifs privés au marché important et en croissance des acheteurs et des vendeurs.
Dans certains fonds semi-liquides, les demandes de rachat sont d’abord déduites des souscriptions reçues au cours de la même période. S’il y a une sortie nette, celle-ci sera financée à partir du coussin de liquidité du fonds. Si les rachats pour le trimestre dépassent un seuil établi, la demande de rachat peut être réduite au prorata, le montant non distribué étant reporté au jour de négociation suivant, à moins qu’il ne soit annulé par l’investisseur.
À quelle fréquence les investisseurs peuvent-ils accéder à leur capital ?
Cela dépend du fonds. Certains proposent des rachats mensuels, tandis que d’autres proposent des rachats trimestriels. Cela signifie que la volatilité des prix devrait être plus faible par rapport à un fonds à capital fixe dont le prix est fixé quotidiennement.
Quand et pourquoi les gestionnaires de fonds mettraient-ils en place le « gate » d’un fonds ?
Bien qu’il s’agisse d’une mesure de dernier recours, les fonds semi-liquides peuvent utiliser des dispositions de contrôle pour limiter le montant des actifs que les investisseurs peuvent racheter à un moment donné, empêchant ainsi un grand nombre d’investisseurs de retirer leur argent en une seule fois. Ces dispositions sont conçues pour protéger les investisseurs en éliminant le risque d’avoir à se livrer à une « vente au rabais » d’actifs, et cela devrait leur être clairement indiqué lorsqu’ils souscrivent.
Notez que ces mécanismes de liquidité peuvent introduire des risques et des limites supplémentaires. Les structures des fonds et leurs mécanismes de liquidité peuvent également varier en fonction de la juridiction et du cadre réglementaire.
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