Comment la démocratisation révolutionne les actifs privés

Les marchés privés continuent d'évoluer et, ce faisant, la base d'investisseurs continue de s'élargir. L'intérêt des investisseurs fortunés et aisés augmente rapidement.

Pour les investisseurs fortunés, nous prévoyons que chaque investissement ou "ticket" sera d'environ 100 000 à 200 000 euros. Les investisseurs aisés quant à eux, investiront probablement environ 10 000 euros. Et puis, bien sûr, il y a les fonds de pension à cotisations définies qui deviennent de plus en plus actifs.

Cette évolution se produit depuis plusieurs années. Chaque année, nous constatons une augmentation des capitaux provenant de ces nouvelles sources, alors que les flux des investisseurs institutionnels traditionnels restent à peu près stables.

Cette "démocratisation" modifie-t-elle la nature même des actifs privés ?

La complexité des actifs privés et ce qui a changé pour les investisseurs individuels

Les régulateurs ont beaucoup réfléchi à la question de la complexité des actifs privés pour les clients particuliers.

La directive AIFM a été lancée il y a plusieurs années pour éradiquer, entre autres, le marché dit des "capitaux gris". Il s'agit de la partie non réglementée du marché des capitaux des clients privés, souvent liée à des actifs privés.

Le secteur est aujourd'hui beaucoup plus encadré. Les gestionnaires d’actifs sont réglementés et de nouvelles structures de fonds ont été créées, soumises à un contrôle beaucoup plus rigoureux. Ces contrôles portent notamment sur des critères tels que la diversification minimale ou l'exposition maximale aux devises étrangères. Ces contrôles portent également sur la manière dont les produits sont commercialisés et expliqués aux clients, ainsi que sur la manière dont les clients qualifient, ou démontrent, leur compréhension de ce dans quoi ils investissent. Tout cela est bienvenu.

Dans le même temps, les marchés financiers se contractent et les marchés privés continuent de se développer. Les régulateurs sont désireux de permettre aux clients privés de s’exposer davantage aux marchés de capitaux, afin de ne pas exclure des sources de rendement attrayantes. Bien entendu, il est essentiel que ces progrès soient équilibrés avec la sécurité des investisseurs.

L'équilibre a conduit à de nouveaux formats tels que les « long-term asset funds » (LTAF), au Royaume-Uni, et les « European long-term investment funds » (ELTIF). Des formules similaires voient le jour dans d'autres pays afin de permettre aux clients privés d'investir dans des catégories d'actifs telles que le Private Equity.

Combler le déficit de connaissances

Nous pensons qu'il faut encore progresser dans le domaine de la pédagogie auprès des investisseurs. En tant que gérant d'actifs, c'est une mission importante pour nous, et encore plus pour les distributeurs - tels que les banques privées - de s'assurer que les investisseurs reçoivent les explications dont ils ont besoin.

Il est important que les clients comprennent bien ce qu'ils font et qu'ils sachent dans quelle mesure ils sont capables de supporter l'illiquidité des investissements sur les marchés privés.

Cela fonctionne plus facilement dans certaines parties de l'allocation d'actifs d'un client privé - dans l'épargne retraite personnelle, par exemple. Les investisseurs doivent comprendre que l'utilisation des marchés privés pour obtenir des rendements plus élevés se fait au prix d’une liquidité moindre. Il n'est tout simplement pas possible d'atteindre ces rendements autrement.

L'univers investissable s'agrandit

Une fois que les nouvelles structures de fonds auront commencé à proliférer, davantage d'investisseurs investiront sur les marchés privés, probablement en s'attaquant aux sous-allocations "systématiques", c'est-à-dire aux allocations qu'ils auraient pu avoir si la situation n'avait pas été historiquement difficile.

Dans le même temps, l'univers investissable continuera de croître. Les marchés privés se sont limités au capital-investissement et à l'immobilier pendant la majeure partie de leur histoire. Au cours des 15 dernières années, la dette privée et les infrastructures ont été davantage utilisées.

Les prochains marchés à se développer et à arriver à maturité pourraient être le capital naturel et divers actifs numériques. Au fur et à mesure que les actifs numérisés ou tokénisés gagnent en importance, de nombreux autres actifs seront mis en place "en chaîne".

Il en résulterait que le secteur surmonterait de plus en plus le problème de la "taille", ce qui faciliterait les investissements par petites tranches. Les coûts de transfert des actifs diminueraient également.

À l'heure actuelle, les transactions sont très volumineuses et il est très coûteux d'acheter et de vendre un actif privé. Si l'on imagine que les transactions deviennent sans friction et plus "fractionnées", la combinaison des deux tendances - démocratisation et numérisation - est très intéressante. Sur un horizon de cinq à dix ans, les marchés privés pourraient doubler en volume, voire davantage.

Différences entre les approches des clients privés et institutionnels

Les clients privés investissent généralement une fois par sur les marchés privés. Par conséquent, l'approche de la construction d'un portefeuille doit être différente.

Il doit être plus pratique sur le plan administratif. Pour les clients privés, nous constatons une demande pour des portefeuilles plus diversifiés - par exemple, le Private Equity, la dette privée et l'infrastructure combinés dans un seul portefeuille. Ces portefeuilles peuvent également être diversifiés au sein d'une classe d'actifs, par exemple un fonds asiatique ou un fonds thématique. Ce n'est pas tellement le cas pour les investisseurs institutionnels, qui ont généralement besoin de blocs qui correspondent à leurs poches d'allocation - souvent réglementées.

Les capitaux privés ne devraient encore représenter qu'environ 10 à 15 % de l'ensemble des capitaux investis chaque année sur les marchés privés, tout au plus. Mais ils augmentent chaque année. Nous nous attendons à ce que davantage de capitaux soient investis dans des thèmes majeurs tels que la durabilité ou l'innovation. Historiquement, les clients privés ont toujours été très intéressés par la technologie et le capital-risque, par exemple en ce qui concerne les progrès dans le domaine des soins de santé ou de la transition énergétique. Les clients privés sont de plus en plus nombreux à investir via un régime de retraite à cotisations définies de manière à produire à la fois un rendement financier et des résultats en matière de développement durable.

Les enveloppes utilisées par les clients privés diffèrent également des fonds institutionnels typiques des marchés privés. Les investisseurs privés ont des exigences spécifiques, ils peuvent donc utiliser un ELTIF ou un fonds semi-liquide, et non une structure type « Limited Partnership », comme c'est plus traditionnellement le cas. L'approche est alors plus thématique, plus diversifiée et souvent intégrée dans un produit d'actifs privés multiples.

Quelles sont les attentes des clients privés ?

De manière anecdotique, les clients privés recherchent des rendements de l'ordre de 8 à 15 %. Des revenus de l'ordre de 4 à 5 %, dont les institutions ont besoin ne correspondent pas vraiment à ce que recherche un client privé. Les stratégies à très haut risque sont parfois recherchées, mais nous ne pensons pas qu'elles devraient être proposées à un marché plus large.

Dans notre propre offre de produits, la part des investissements secondaires et des co-investissements - plutôt que des investissements dans des fonds de Private Equity - est plus élevée. Cela s'explique par un déploiement plus rapide et une durée plus courte. Cela signifie que les liquidités sont déployées plus rapidement dans les investissements et qu'elles reviennent plus vite en cas de besoin.

Certains investissements sont réalisés dans des fonds semi-liquides, qui comportent un certain degré de liquidité. Vous voulez que le client voie son capital investi assez rapidement. Les investisseurs institutionnels peuvent supporter de longues courbes en J. Cette courbe décrit le profil de rendement des capitaux institutionnels investis au fil du temps afin de créer un portefeuille qui génère des rendements à plus long terme.