Pourquoi 2023 sera-t-elle l’année d’une approche mondiale du marché du crédit ?

Les investisseurs ont afflué vers le crédit de haute qualité en début d'année 2023, produisant un rallye généralisé sur la base de l'espoir que les banques centrales commenceraient bientôt à freiner les hausses de taux d'intérêt.

Ce rallye s'est dissipé en février car de nouvelles données ont inquiété les investisseurs quant à la persistance de l'inflation. Depuis lors, le marché du crédit dans son ensemble a été volatil, en proie aux fluctuations de sentiment autour de l'inflation, de la croissance et de la trajectoire probable des taux.

Ce contexte est porteur d’opportunités pour les investisseurs en crédit cherchant à profiter de la dispersion sur le marché mondial.

Pour Martha Metcalf, Responsable des stratégies sur le Crédit américain, « les effets immédiats du resserrement des conditions financières des banques centrales se sont fait ressentir à un rythme variable selon les pays et nous pensons qu’une allocation diversifiée et active offrira des opportunités de création de valeur en 2023. La réouverture de la Chine amplifiera ces différences tant en rythme qu’en ampleur. »

Certains signes montrent que l’inflation a commencé à faiblir.

Malgré un début de ralentissement, l’inflation pourrait encore perdurer un moment. Cela a incité les banques centrales à maintenir des taux d’intérêt plus élevés pour une plus longue durée, ce qui a entraîné une plus grande dispersion sur le marché du crédit vu l’intégration du risque par les investisseurs.

Rick Rezek, gérant de portefeuille Global Credit, estime que la hausse des taux permet enfin aux investisseurs de générer des revenus grâce à leur poche obligataire.

« Nous pensons que la hausse des taux suscitera un regain d’intérêt pour la classe d’actifs tant auprès des investisseurs institutionnels que des particuliers. En outre, la dispersion croissante entre les régions, les secteurs et les émetteurs augmentera la possibilité de générer de l’alpha en 2023 », a-t-il déclaré.

La diversification mondiale n’est toutefois pas sans risques. Avec des taux d’intérêt plus élevés, il y a une réelle inquiétude que l’action des banques centrales freine la croissance au point de provoquer une récession. La guerre en cours en Ukraine et les chocs énergétiques potentiels appellent également à la prudence les investisseurs sur les marchés du crédit. Le plafond de la dette américaine pourrait, quant à lui, devenir source de volatilité dans le courant de l’année.

Pourtant, les opportunités d’investissement restent nombreuses pour les investisseurs en capacité d’adopter une approche globale des marchés et de sélectionner les titres les mieux positionnés parmi les secteurs de chaque région.

La réouverture de la Chine devrait par exemple stimuler le tourisme et le secteur des services dans toute l’Asie, à l’instar de ce que nous avons observé en Europe après la levée des restrictions liées à la pandémie.

L’Europe devrait également bénéficier de la réouverture de son principal partenaire commercial en Asie et voir ainsi son produit intérieur brut (PIB) croître de 0,5% selon les économistes de Schroders. Des opportunités existent également dans certains secteurs cycliques en Europe, étant donné que la crise du coût de la vie n’est pas aussi nuancée que prévu et que les gouvernements ont bien réagi en termes de protection de l’économie contre les plus fortes baisses.

Les exportations commencent à se redresser

Aux États-Unis, le marché a connu un certain resserrement, mais il existe encore des opportunités intéressantes dans tous les secteurs. Par exemple, les fondamentaux des valeurs financières semblent toujours solides, malgré la récente sous-performance, car les banques restent bien capitalisées.

Naviguer à travers les différentes tendances entre les régions

L’instabilité géopolitique accrue continue de peser sur les entreprises manufacturières exerçant leurs activités dans les pays où les conditions politiques se sont détériorées ces dernières années. Alors que les entreprises recherchent de plus en plus des pays qui offrent des conditions de production stables, nombre d’entre elles ont décidé de délocaliser la production à proximité de leurs marchés de consommation, une tendance appelée « nearshoring ».

Sans surprise, les principaux gagnants sont des pays comme la Thaïlande, la Malaisie et le Vietnam, ainsi que le Mexique, qui entretiennent de meilleures relations avec l’Occident, en particulier les États-Unis, et où les coûts de main-d’œuvre sont encore très bas.

L’Occident aura également ses gagnants, même si leur identification nécessitera une étude plus approfondie. C’est pourquoi une gestion active et une sélection rigoureuse seront plus qu’essentielles cette année pour investir à l’échelle mondiale.

Martin Coucke, gérant de portefeuille Global Credit, a déclaré : « Les gagnants immédiats sont moins évidents, vu qu’il est très difficile de relocaliser aux États-Unis et en Europe tout en maintenant les coûts au même niveau, ce qui signifie que la relocalisation peut être inflationniste ou négative pour les marges. Cela étant dit, la relocalisation peut être assez coûteuse en dépenses d’investissement, comme dans le cas des semi-conducteurs, et pourrait nécessiter un financement sur le marché obligataire. Cela pourrait in fine offrir aux investisseurs obligataires l’opportunité de financer des entreprises intéressantes, dotées de modèles économiques plus durables. »

Par conséquent, même si les marchés du crédit sont prêts à offrir aux investisseurs des rendements plus élevés et des opportunités d’appréciation du capital en raison de la baisse des rendements et du resserrement des spreads de crédit, de nombreux écueils régionaux sont à surveiller. Les investisseurs actifs et agiles seront les mieux placés pour tirer parti des nouvelles opportunités.