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市場可能高估美國減息速度

2024年2月6日
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Authors

于學宇
亞洲區多元資產管理總監

金融市場經歷美國聯邦儲備局 (聯儲局)長達一年多的加息週期後,美國高企的通脹率、消費和熾熱的勞動市場終於在2023年第四季出現降溫跡象,經濟進入增長減緩的階段。

隨着通脹持續受控,這將有助增加聯儲局在2024年調整貨幣政策的空間。除非出現突如其來的「黑天鵝」事件,否則美國在2024年減息似乎是金融市場的共識。

目前,利率和股票價格水平已經反映金融市場對2024年美國通脹和利率下降的預期,但聯儲局不大機會馬上放手,投資者暫時不宜對美國在2024年上半年可能減息過於樂觀。

聯儲局可能於下半年開始減息

投資者需緊記,減息的時機和幅度仍存在變數。我們相信,聯儲局留待2024年下半年才開始減息的可能性較大,因為政策制定者或需更多時間觀察經濟數據,以確定通脹走勢,避免因過早減息而令通脹捲土重來,為經濟帶來更大殺傷力。

此外,由於美國勞動市場和消費力仍處於較溫和水平,通脹現時看來受控,因而降低了聯儲局在2024上半年減息的迫切性,聯儲局毋須急於通過減息來刺激經濟。

對於聯儲局在2024年減息的原因,我們更傾向認為是美國經濟和通脹降溫所致,而非經濟陷入衰退。根據美國目前經濟情況推測,美國經濟基本面仍具韌性。施羅德投資目前的基本預測情景是經濟有望實現軟著陸,概率高於經濟硬著陸,並相信出現立即且嚴重衰退的可能性並不大。投資者不妨留意有望可受惠於通脹回落的企業及資產類別。

關注中國刺激經濟措施的影響

倘若美國貨幣政策立場轉向,對亞洲及新興市場又意味著甚麼呢?

過去,聯儲局持續加息,導致美元維持強勢一段長時間,追逐收益的資金流向歐洲和美國高利率市場,因此亞洲和新興市場往往受到影響。隨着美國利率見頂,資金在2024年有望回流亞洲和新興市場。

至於中國內地和香港方面,經濟關聯性在後疫情時代有所增加。因此,香港經濟的驅動力,或需視乎中國內地經濟基本面,當局會否於2024年內推出更多支持經濟政策。這將是其中一項影響香港經濟走向的關鍵因素。若然香港經濟能夠觸底反彈,再配合美國利率見頂,相信可望吸引資金流入。

慎防「黑天鵝」出現

在展望2024年經濟預期的同時,我們也要以過去的經驗為鑒,慎防突然出現「黑天鵝」事件。

雖然美國經濟數據有降溫跡象,但投資者仍要密切留意經濟數據變化,包括勞動市場和消費市場會否突然再度轉強,導致聯儲局需要上調利率。

此外,投資者亦要留意地緣政治風險會否在2024年再度觸發大宗商品價格攀升,從而導致通脹再次升溫,令聯儲局減息預期落空。

美國總統大選亦是值得投資者關注的因素。美國總統實施政策的能力,將取決於他們能否獲得美國國會的控制權。分裂的美國政府會被迫妥協,有助緩和每個黨派内的極端勢力,為投資者提供更穩定的政策背景,有望為金融市場帶來支持。在11月選舉結果出爐前,選舉議題將會持續發酵,或影響市場情況。

鑒於地緣政治和美國總統大選都是難以控制的外在因素,投資者需隨時做好兩手準備,從多元資產配置角度,更靈活地分散投資組合,盡量降低對利率的敏感度,同時放眼不同資產類別,以更有效地駕馭通脹及利率變化,提高應對波動市況的能力及捕捉潛在收益和增長機會。

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