Una nueva era de riesgo energético está transformando la economía global e impulsando la transición energética
Antes, los temores sobre la seguridad energética se concentraban en la industria pesada, la manufactura y el transporte. Hoy en día, el riesgo energético se está integrando a la economía en general, y esto es un viento a favor estructural para la infraestructura de transición energética.
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En los últimos cinco años, dos shocks sistémicos han puesto a prueba la resiliencia del sistema energético moderno, una parte fundamental de la economía moderna: la guerra en Ucrania y el conflicto en curso en Oriente Medio. Ambos eventos provocaron escasez de combustible y un fuerte aumento en los precios globales de la energía.
Estas crisis, de diferentes maneras, han revelado la misma debilidad estructural. Las economías que siguen dependiendo en gran medida de los combustibles fósiles comercializados internacionalmente son agudamente vulnerables a la disrupción geopolítica, la volatilidad de precios y la incertidumbre del suministro. Lo que comienza como un conflicto regional o un shock de oferta se convierte rápidamente en un problema que afecta a los mercados globales, alimentando la inflación, las tasas de interés y el crecimiento económico en general.
Las últimas tensiones en Oriente Medio son un recordatorio más de que la seguridad energética ya no puede verse de forma limitada como una cuestión de mantener el suministro. Cada vez se trata más de reducir la exposición a shocks externos impulsados por el precio del combustible en general. Este es un viento a favor estructural clave para la transición energética global.
Shocks en el lado de la oferta
Los mercados de petróleo y gas siguen siendo muy sensibles a los desarrollos geopolíticos, con incluso cambios relativamente pequeños en las expectativas de oferta capaces de mover los precios de forma brusca. Estos movimientos de precios se trasladan entonces a las economías a través de los precios mayoristas actuales y a mediano plazo del gas y la electricidad (ver el ejemplo más abajo basado en datos del Reino Unido), así como a través de los costos de transporte, la producción industrial y, en última instancia, la inflación del consumidor.
Los precios mayoristas de la electricidad se han disparado
Precios futuros de la electricidad mayorista en el Reino Unido (£/MWh), marzo 2026-diciembre 2028
Fuente: Refinitiv, Schroders Greencoat, 27 de febrero de 2026. La frecuencia es mensual.
Para los responsables políticos, esto crea un dilema conocido pero cada vez más difícil: la presión inflacionaria, impulsada por problemas del lado de la oferta y los costos de los insumos, es notoriamente difícil de contener mediante el mecanismo tradicional de subidas de tasas de interés, diseñado para frenar la demanda. Endurecer la política de forma demasiado agresiva corre el riesgo de socavar el crecimiento, mientras que no contener la inflación aumenta la posibilidad de estanflación.
Desplazamientos por el lado de la demanda
Si los mercados energéticos son actualmente un foco clave en economía y política monetaria, entonces la dinámica de la demanda - específicamente el aumento de la demanda de energía - está alterando la ecuación de forma similar.
En la era digital, la electricidad está asumiendo un papel económico comparable al que desempeñó el petróleo durante la era industrial. La revolución de la inteligencia artificial, el auge de los centros de datos y la electrificación y digitalización continua de sectores de toda la economía están impulsando la demanda de electricidad, en algunos lugares por primera vez en más de una década.
Dada la magnitud del crecimiento esperado en los próximos años (ver gráfico), esto a su vez transforma la electricidad de una empresa de fondo en un determinante fundamental de la competitividad económica.
La capacidad de energías renovables se cuadruplicará para satisfacer la creciente demanda energética
Fuente: Aurora Energy Research (mayo de 2022 y enero de 2024), Schroders Greencoat, Goldman Sachs Research, Washington Post, IRENA (2024): Estadísticas de capacidad renovable, SolarPower Europe (2024), LCP Delta (2023), Schroders Greencoat estimaciones. Las proyecciones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos que pueden resultar inexactos o incorrectos. 1BNEF Nuevas Perspectivas Energéticas 2024, Inversión acumulada en capacidad de centrales eléctricas que incluyen, Hidrógeno, Nuclear, Nuclear modular pequeño, Bioenergía, Hidroeléctrica, Otras energías renovables, Energía fotovoltaica a escala de servicios públicos, Fotovoltaica a pequeña escala, Eólica terrestre, Eólica marina, Hidroeléctrica por bombeo. Las proyecciones y las declaraciones prospectivas no garantizan ningún rendimiento futuro y no hay garantía de que ninguna previsión o proyección se cumpla.
Los centros de datos ofrecen quizás la ilustración más clara de este cambio. A medida que aumenta la intensidad computacional, también lo hace la demanda eléctrica. Aunque la energía a precio accesible es una consideración importante en la construcción de activos de centros de datos, la pieza más crítica del rompecabezas es poder acceder a redes eléctricas y electricidad confiable. Esto se está convirtiendo cada vez más en un requisito previo para el crecimiento en los sectores que impulsan la productividad y la innovación, y por tanto para lograr resultados económicos más amplios.
Seguridad energética y resiliencia económica
En conjunto, esto cambia la naturaleza de lo que significa la seguridad energética. Históricamente, las preocupaciones en torno al suministro energético se concentraban en la industria pesada, la manufactura y el transporte. Hoy en día, el riesgo energético está arraigándose en la economía en general.
En ese contexto, la confiabilidad y el costo de la electricidad importan más que nunca. El reciente aumento a corto plazo de los precios de la energía ha provocado una onda de choque económica; a largo plazo, la volatilidad sostenida en los precios de la energía alimenta directamente los márgenes corporativos, las decisiones de inversión y la competitividad a largo plazo. Las economías capaces de ofrecer electricidad estable y precio accesible probablemente disfrutarán de una ventaja estructural.
La transición hacia la electrificación representa, por tanto, más que una estrategia de descarbonización. Cada vez más, es una estrategia de resiliencia económica, tanto en términos de reducir la dependencia de combustibles fósiles importados como de reducir la exposición a una mayor volatilidad global de los precios de la energía.
Las tecnologías de energías renovables poseen una característica distintiva que las diferencia de los sistemas de combustibles fósiles: una vez construidas, funcionan sin costos continuos de combustible. Aunque la infraestructura renovable puede requerir capital desde el principio, los gastos operativos tienden a ser relativamente bajos y estables porque la generación no está ligada a materias primas volátiles negociadas internacionalmente.
Transición energética: divergencia en los enfoques globales
Las implicaciones son visibles en los diferentes enfoques que las principales economías están adoptando respecto a la política energética. China ha seguido quizás la estrategia más coordinada, combinando el rápido despliegue de energías renovables con una electrificación generalizada del transporte y la calefacción. El efecto ha sido reducir la exposición a combustibles importados y la volatilidad global de los precios de las materias primas.
El cambio ahora es visible en los datos. La generación limpia cubrió la mayor parte de la demanda incremental de electricidad de China en 2024, y a principios de 2025 la superó, reduciendo la dependencia de la generación tradicional de combustibles fósiles. El objetivo más amplio es que se pueda satisfacer una mayor demanda energética mediante electricidad generada nacionalmente, desvinculando la economía de las oscilaciones en los mercados de combustibles.
El consumo de combustibles fósiles en China se está estancando a medida que aumenta la generación de energía limpia
Fuente: Balance energético mundial de la AIE, datos mensuales de electricidad, Ember. Consumo final de energía: 'otros' incluye biocombustibles, calor, geotermia y solar térmica. Se excluye el uso no energético de combustibles fósiles. Generación de electricidad: 'otra energía' limpia incluye bioenergía, nuclear y hidroeléctrica.
Estados Unidos, en cambio, sigue un camino menos directo. La inversión en renovables sigue creciendo rápidamente, pero al mismo tiempo Washington ha mantenido un fuerte apoyo a la producción nacional de petróleo y gas; Estados Unidos es la nación productora individual más grande de petróleo del mundo. Esa estrategia ofrece flexibilidad a corto plazo y apoya el suministro energético nacional, además de haber impulsado los ingresos por exportaciones a corto plazo. Sin embargo, a pesar de ello, seguimos viendo una actividad significativa en Estados Unidos en torno a las energías renovables, tanto por las ventajas de coste que tienen las renovables en zonas ventosas y soleadas del país, como por el papel que pueden desempeñar las renovables como la tecnología con la ruta más rápida hacia el mercado en un periodo en el que la demanda eléctrica esperada está creciendo rápidamente.
Europa ofrece otro estudio de caso instructivo. La crisis energética provocada por la invasión rusa de Ucrania en 2022 obligó a reevaluar rápidamente la dependencia del continente respecto al gas natural importado. La respuesta política resultante aceleró la inversión en renovables, diversificación energética y electrificación.
España presenta una clara ilustración de cómo la diversificación está empezando a influir en los precios. Aunque es cierto que el mercado de renovables en España no siempre ha ofrecido una experiencia fluida a los inversionistas, sí demuestra que la inversión sostenida en renovables - junto con condiciones favorables para la generación de renovables en forma de condiciones meteorológicas desproporcionadamente soleadas y ventosas - ha reducido el papel del gas natural en la fijación de los precios de la electricidad.
En lo que va de 2026, los precios de mercado del gas han impulsado la fijación de la electricidad durante aproximadamente el 15% de las horas en España, definido como las horas diarias en las que los precios mayoristas de la energía al por mayor están iguales o superiores al costo marginal a corto plazo de la energía de gas, frente a cerca del 90% en Italia. En el Reino Unido, esta cifra ha caído del 85% en 2021 a alrededor del 60% actual, según datos del National Energy System Operator (NESO).
La influencia del gas en los precios de la energía varía según el país de la UE
Fuente: Montel, GME, MIBGAS, ENTSO-E. Datos hasta el 10 de marzo de 2026 (día de entrega). Los cuatro principales países de la UE por capacidad instalada de generación de gas. Influencia del gas definida como porcentaje de horas cuando el precio mayorista de la energía con anticipación diaria es igual o superior al coste marginal a corto plazo de la energía a gas.
En toda Europa, la imagen apunta en una dirección similar. Las renovables representaron más del 47% de la generación eléctrica de la UE en 2025, lo que sugiere que la resiliencia se está construyendo cada vez más a través de un cambio en la estructura de la oferta, más que mediante respuestas políticas a corto plazo.
Transición energética y el mapa de riesgos en evolución
Nada de esto implica que la transición energética elimine por completo el riesgo sistémico o geopolítico. Más bien, cambia dónde reside ese riesgo.
Históricamente, la seguridad energética se centraba en el acceso a reservas de petróleo y gas concentradas en un número relativamente pequeño de regiones. La transición hacia la electrificación traslada la atención hacia la manufactura, las cadenas de suministro tecnológicas y los minerales críticos. Esto introduce un nuevo conjunto de sensibilidades estratégicas.
Minerales críticos como el litio, el cobre y los elementos de tierras raras están cobrando cada vez más importancia para la producción de baterías, electrónica de potencia e infraestructuras renovables. Al mismo tiempo, la capacidad de fabricación para muchas tecnologías de energía limpia sigue estando muy concentrada geográficamente. En particular, la relación de Occidente con China, una fuente clave de minerales clave y líder en la fabricación tecnológica, podría cobrar mayor claridad.
La cuestión resultante es si las economías simplemente están reemplazando una dependencia por otra. Sin embargo, hay distinciones importantes. Las reservas de combustibles fósiles están en gran medida (e irrevocablemente) determinadas por la geografía. Las cadenas de suministro renovables, la capacidad de fabricación y la infraestructura de red pueden moldearse de forma más directa a través de la estrategia industrial, la inversión y la política. Y las cadenas de suministro renovables son principalmente relevantes para la construcción de nueva capacidad; una vez construidos, los activos funcionan durante décadas con poca dependencia continua de sus proveedores originales.
También se requiere atención política a corto plazo e inversión para modernizar la infraestructura de red envejecida, que está mal equipada para hacer frente a la naturaleza más intermitente de las energías renovables. Los retrasos en los permisos y los cuellos de botella en la transmisión son otras limitaciones críticas emergentes en muchos mercados.
Estos son evidentes 'puntos de presión' que requerirán inversión para desbloquear todo el potencial de la transición. Construir capacidad de generación renovable por sí sola no es suficiente; las economías también deben invertir en las redes y sistemas de almacenamiento necesarios para distribuir la electricidad de forma confiable.
¿Qué significa esto para los inversionistas?
¿Qué significa todo esto en la práctica, y por qué deberían importarles a los inversionistas?
A corto plazo, muchos activos de infraestructura para la transición energética con exposición a precios de comercio se han beneficiado del aumento de los precios de la energía sin el correspondiente aumento de los costos operativos que enfrentan los activos de generación dependientes del combustible. Hemos visto esta dinámica manifestarse en nuestras propias carteras. Esto ha llegado en un momento especialmente valioso, ya que los aumentos de tasas y la inflación ponen bajo presión otras fuentes de flujo de caja previsibles.
De forma más crítica y a largo plazo, el hecho de que las economías hayan sido sacudidas por un segundo choque impulsado por los precios de la energía en cinco años está generando más vientos estructurales a favor y una reorientación de la atención gubernamental hacia apoyar e invertir en oportunidades de infraestructura para la transición energética.
En muchas regiones ya existían planes ambiciosos que requerirían un capital privado considerable para financiarlos. La AIE ha estimado que se necesitan invertir 4.5 billones de dólares al año en la transición energética a partir de 2030, y la transición energética ya ha sido, con diferencia, el segmento más activo dentro de la inversión en infraestructuras durante varios años. Esto fomenta un conjunto de oportunidades amplio y cada vez más profundo para los inversionistas.
Lo crucial es que la oportunidad se está ampliando más allá de las renovables tradicionales como la eólica y la solar. Reducir la dependencia del petróleo y el gas, y maximizar el potencial de generación de energía limpia, también requerirá el desarrollo de calefacción electrificada; combustibles limpios alternativos como hidrógeno verde y biometano; almacenamiento en baterías para gestionar la carga intermitente de energía renovable; y la inversión para modernizar la infraestructura de red envejecida.
Más allá de que simplemente hay más oportunidades, la infraestructura de transición energética ofrece un potencial significativo en diversificación de carteras, resiliencia y beneficios en el rendimiento. Este es un área que ofrece exposición a un conjunto altamente diferenciado de exposiciones al riesgo, acceso tanto a flujos de caja fiables como vinculados a la inflación, así como a potencial de crecimiento de capital. Ha generado resultados que no están correlacionados con otras clases de activos, incluyendo infraestructuras privadas diversificadas más amplias, incluyendo un rendimiento significativo durante la última caída impulsada por los precios del combustible en 2022.
También es un área que ha crecido en complejidad y matices, y que ahora es muy multifacética en cuanto a oportunidades de inversión y comprensión necesaria para invertir eficazmente. Por esta razón, el papel de los inversionistas especialistas capaces de navegar por diferentes sistemas, tecnologías, regímenes regulatorios y operadores de red se ha vuelto más importante que nunca.
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- Tres áreas clave de oportunidad en infraestructuras de transición energética
Una nueva definición de resiliencia
Desarrollar más fuentes de energía limpia orientadas al ámbito nacional, junto con tecnologías que reduzcan la dependencia de sectores difíciles de eliminar del petróleo y el gas, debería ayudar a aislar a las economías de shocks económicos impulsados por los precios de la energía. También debería apoyar y estabilizar los precios de la energía a lo largo del tiempo, mejorando la accesibilidad de los precios de la energía, otra prioridad clave para los gobiernos.
Todo esto habla de energía y resiliencia económica. Para los inversionistas, la infraestructura de transición energética está destinada a beneficiarse de vientos a favor que ampliarán un abanico de oportunidades, aumentando las posibles fuentes de resiliencia para sus propias carteras.
De forma más amplia, la transición energética representa una importante reasignación de capital en generación, almacenamiento, transmisión y electrificación. Las crisis recientes han reforzado la idea de que la resiliencia económica no puede basarse únicamente en los bancos centrales o en la intervención fiscal, y no puede ser únicamente un impulso reactivo una vez que surgen los efectos posteriores. Cada vez más, depende de cómo están estructurados los propios sistemas energéticos.
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