Fondos de continuación: Llevando la teoría a la práctica
En el tercer y último vídeo de nuestra serie centrada en las secundarias dirigidas por GP, Christiaan van der Kam comparte un ejemplo de una inversión reciente que pone de manifiesto la oportunidad que ofrece el acceso a empresas de alta calidad con potencial de crecimiento transformador en el mercado medio bajo.
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El mercado de fondos de continuación, también conocidos como secundarios dirigidos por GP, ha ido creciendo a lo largo de varios años – y hemos destacado anteriormente la amplia gama de oportunidades que vemos en el mercado medio bajo en el que nos especializamos que creemos que ofrecen un potencial convincente para los rendimientos de las primas.
En el tercer y último episodio de nuestra serie de vídeos sobre este segmento de mercado en rápida evolución, Christiaan van der Kam, Director de Inversiones Secundarias de Schroders Capital, comparte un caso de estudio de una inversión reciente que pone de manifiesto la oportunidad que vemos en este espacio para ganar exposición a empresas de alta calidad, con potencial de crecimiento transformador.
Comienza esbozando la propuesta única de las secundarias dirigidas por GP, que representan apuestas concentradas impulsadas por el alfa en empresas seleccionadas y que, como tales, pueden considerarse similares a las compras directas desde una perspectiva de suscripción y rendimiento objetivo.
Esto contrasta con las secundarias tradicionales basadas en carteras, que implican compras de intereses de inversionistas en fondos establecidos y, por lo general, invertidos en su totalidad o casi en su totalidad, que a menudo incluyen numerosos fondos y cientos de exposiciones subyacentes de empresas de cartera. El perfil de rentabilidad de este tipo de operaciones puede equivaler a una beta apalancada en las compras de capital privado.
A pesar de esta distinción, las secundarias dirigidas por GP siguen beneficiándose del enfoque clásico de las secundarias y de la mitigación de riesgos relacionada, en el sentido de que implican invertir en activos existentes, historias de crecimiento comprobadas y relaciones establecidas con el gestor y el equipo de gestión.
A continuación, comparte el ejemplo de la empresa de software de atención médica Corilus, destacando:
Por qué se trata de una empresa emocionante en un sector de crecimiento clave, destacando las consideraciones y evaluaciones a nivel de activos para estas inversiones.
El sólido desempeño histórico de Corilus bajo la propiedad de capital privado y el fuerte potencial futuro a medida que continúa ejecutando su estrategia de crecimiento establecida.
Economía transaccional que ofrecía un rendimiento atractivo a los inversionistas existentes y, al mismo tiempo, una atractiva oportunidad de valor para los nuevos inversionistas secundarios.
Alineación creada con el gestor actual y los beneficios de nuestro posicionamiento como inversionista principal en la transacción.
Haga clic aquí para ver la primera parte de la serie sobre el crecimiento y el atractivo de los fondos de continuación en el mercado actual.
Haga clic aquí para ver la segunda parte, en la que se destacaron las oportunidades específicas para invertir en fondos de continuación dirigidos a empresas de cartera en fondos de adquisiciones pequeños y medianos.
Haga clic aquí para leer nuestro reciente artículo, en el que ofrecemos más información sobre por qué vemos atractivas oportunidades de financiación de continuación en el mercado medio bajo.
Transcripción:
Las transacciones de fondos de continuación a menudo implican una sola inversión concentrada en una empresa y un sector en particular.
Desde el punto de vista de la suscripción y el potencial de rendimiento, tienen mucho en común con las compras directas. Al mismo tiempo, se benefician de la mitigación de riesgos secundarios clásicos asociada con la inversión en activos existentes, historias de crecimiento comprobadas y relaciones establecidas con gerentes y equipos de gestión.
Esto diferencia las operaciones secundarias lideradas por GP de las operaciones secundarias tradicionales liderados por LP, que implican la compra de intereses de inversionistas en carteras de capital privado más amplias, que a menudo abarcan muchos fondos diferentes y cientos de empresas de cartera subyacentes. En muchos casos, el perfil de rendimiento de estas operaciones equivale a una beta apalancada en capital privado de gran capitalización.
Al invertir en activos individuales a través de fondos de continuación, se busca generar rendimientos alfa de empresas de alta calidad. Y para acceder a ese crecimiento, debe ser capaz de obtener y ejecutar estas transacciones complejas y basadas en relaciones.
Esto es especialmente cierto en el mercado medio bajo en el que operamos, donde hay un amplio universo de transacciones potenciales que a menudo no se comercializan ampliamente.
Un buen ejemplo de ello es una empresa en la que invertimos recientemente llamada Corilus, que es un proveedor de software líder en el mercado en todos los sectores del cuidado de la salud en Bélgica, que cubre tanto los procesos administrativos como los clínicos. Sus soluciones también apoyan la digitalización del sector sanitario al conectar virtualmente a los proveedores con los pacientes.
La compañía se está expandiendo a Francia, proporcionando un potencial de crecimiento sustancial. Ha sido una de las empresas con mejor rendimiento en su fondo existente, demostrando un sólido y creciente crecimiento de los ingresos y el EBITDA.
Además, aunque la nueva transacción de continuación generó un múltiplo de rendimiento atractivo para los inversionistas existentes, la valuación implícita de la empresa seguía siendo varios giros inferior a la de otros competidores.
Es importante destacar que la transacción del fondo de continuación crea una fuerte alineación entre nosotros como nuevo inversionista y el administrador de fondos existente, Rivean Capital, que ha refinanciado todos sus ingresos de la inversión original, y también ha invertido un nuevo capital significativo.
Fuimos el único líder en el fondo de continuación, habiendo sido seleccionados por Rivean Capital como su contraparte preferida a través de un proceso limitado. Esto es importante para nosotros como especialistas en el mercado medio bajo. Liderar las inversiones en fondos de continuación nos permite tener un papel clave en la configuración de la transacción en beneficio de todas las partes.
También nos permite asegurar todos los derechos de asignación, lo que es especialmente importante en nuestro extremo del mercado, ya que la competencia por las transacciones más pequeñas y atractivas suele ser feroz.
Aquí es también donde nuestra plataforma de inversión más amplia desempeña un papel clave, ya que nuestros socios en estas transacciones, que son los gestores de inversiones, reconocen el atractivo de trabajar con una empresa que tiene una presencia primaria y de coinversión considerable en el mercado medio bajo.
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