¿La interrupción del transporte marítimo en el Canal de Suez afectará las expectativas de recortes de tasas?
David Rees analiza el impacto que la reciente interrupción del transporte marítimo puede tener en la inflación, las perspectivas de las tasas de interés y las tendencias de desglobalización.
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Las crecientes tensiones geopolíticas en Medio Oriente han comenzado a alterar las cadenas de suministro globales. Tras los ataques de los rebeldes hutíes a los buques que cruzan por el Mar Rojo en ruta hacia al Canal de Suez y a las principales economías globales, las principales compañías navieras han advertido sobre retrasos significativos en las entregas. Las imágenes satelitales muestran que prácticamente ningún barco tiene como destino los principales puertos europeos, estadounidenses y británicos que actualmente pasen por el Mar Rojo, en su lugar se están desviando alrededor del sur de África.
Los barcos con destino a las principales economías globales se están desviando del Mar Rojo.
Fuente: LSEG, 4 de enero de 2024. Verde: Graneleros, Naranja/Amarillo: Petroleros, Azul: Contenedores, Rosa: Otros buques.
La última interrupción se produce tras los problemas en el canal de Panamá, donde una combinación de sequía asociada al cambio climático y cambios en las precipitaciones debido al fenómeno de El Niño han provocado una disminución en los niveles de agua. Mientras tanto, en Europa, el clima húmedo ha provocado que el nivel del río Rin, una ruta marítima clave para los fabricantes alemanes, esté demasiado alto. Y con las próximas elecciones en Taiwán que presentan el riesgo de que se repitan los ejercicios militares chinos que interrumpieron las rutas marítimas asiáticas en 2022, parece que las cadenas de suministro globales se enfrentan a una tormenta perfecta de riesgos.
Todo esto evoca dolorosos recuerdos de los problemas en las cadenas de suministro que surgieron durante la pandemia de Covid-19. Esto contribuyó a la reciente oleada de alta inflación que finalmente obligó a los bancos centrales globales a subir agresivamente las tasas de interés. Ahora, los mercados están anticipando recortes agresivos en las tasas de interés en Europa, el Reino Unido y Estados Unidos, con algunos recortes previstos para la primera mitad de 2024.
Todo esto plantea la pregunta de si los nuevos problemas en las cadenas de suministro están a punto de aumentar la inflación, obligando a los responsables de las políticas a reevaluar sus perspectivas.
Mucho dependerá de cuánto duren las interrupciones actuales, pero al menos tres diferencias importantes en el contexto económico global sugieren que es poco probable que los problemas en el Mar Rojo conduzcan a un aumento significativo en la inflación.
En primer lugar, las condiciones de demanda son ahora mucho más débiles. Mientras que los grandes estímulos monetarios y fiscales impulsaron la economía global después de la interrupción inicial causada por la pandemia mundial, ahora el crecimiento se está desacelerando. Proyectamos un crecimiento del PIB mundial de solo el 2.5% tanto este año como el próximo. La zona euro probablemente ya esté en recesión, el Reino Unido está débil y la actividad en Estados Unidos se está enfriando.
En segundo lugar, mientras que los confinamientos para contener la propagación del Covid-19 significaron que la demanda se concentró en el sector de bienes durante la pandemia, los patrones de consumo ahora están mucho más equilibrados. De hecho, la reapertura de las economías hizo que la demanda se inclinara nuevamente hacia los servicios en los últimos años, dejando al sector manufacturero global en recesión.
En tercer lugar, el lado de la oferta de la economía global también está en mucho mejor forma. Mientras que los confinamientos continuos cerraron por completo la producción durante la pandemia, ahora no hay tales interrupciones. Los desvíos alrededor del sur de África prolongarán los tiempos de entrega, pero los productos seguirán llegando a sus destinos, lo que sugiere que es poco probable que haya escasez absoluta. Si acaso, los datos comerciales recientes de China que muestran un crecimiento de las exportaciones mucho más rápido en volumen que en términos de valor, sugieren que las empresas en al menos algunos sectores están teniendo que aplicar descuentos en los precios para liquidar la capacidad excesiva.
La demanda de bienes es baja, mientras que hay suficiente oferta.
Riesgos para el suministro de materias primas
Un riesgo más inmediato para la inflación global sería si las tensiones en Medio Oriente comienzan a afectar el suministro de materias primas, en particular aumentando los precios de la energía. Esto es algo que comenzamos a monitorear en nuestra última ronda de pronósticos con nuestras Crisis Geopolíticas, que asume, además de las fricciones comerciales, una ampliación de las tensiones en la región que provoca que los precios del petróleo suban hacia los $120 por barril. Nuestra simulación llevó a la economía global en dirección a la estanflación a medida que los mayores costos de energía aumentan la inflación, con el riesgo de efectos secundarios (dado los ajustados mercados laborales) que pesan sobre el crecimiento y obligan a los bancos centrales a abandonar los recortes de tasas e incluso a subirlas aún más.
Sin embargo, hasta ahora los precios del petróleo se han mantenido bajo control, con el crudo Brent prácticamente sin cambios, justo por debajo de los $80 por barril.
Un aumento repentino en los precios del petróleo llevaría a la economía global hacia una dirección estanflacionaria.
Al menos, sin embargo, el último contratiempo en las rutas marítimas sirve como otro recordatorio de los riesgos que surgen al depender de largas cadenas de suministro en un mundo más fracturado. Como resultado, se espera que continuará la reconfiguración de las cadenas de suministro globales, que constituye un pilar clave del Reseteo de las 3D.
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