PERSPECTIVE3-5 MIN

Por qué la calidad es crucial en el debate sobre el crecimiento y el valor

El mercado ha favorecido las acciones de crecimiento durante años, pero puede que estemos en un punto de inflexión en el que el valor y la calidad empiecen a ser factores más importantes.

07/07/2021
stock-market-chart
Leer informe completoConsidering risk from a factor perspective
5 páginas591 KB

Authors

Marina Severinovsky
Responsable de Sostenibilidad, Norteamérica

Cuando se trata de invertir, el "riesgo" suele definirse como volatilidad. En realidad, el mayor riesgo es tomar decisiones equivocadas de asignación de activos, o estar en el lado equivocado de las tendencias a largo plazo. Últimamente se ha hablado mucho de las burbujas que están surgiendo en ciertas partes del mercado de valores, pero quizás no se ha hablado lo suficiente de la que podría ser la mayor burbuja de todas: la valoración de los mercados de valores en general.

Profundizando en los mercados de renta variable, el valor y la calidad son los factores más dominantes a largo plazo. La consideración conjunta de estos dos factores dibuja un panorama más matizado para los inversores de lo que podría sugerir el análisis general del mercado.

¿Va a haber una corrección en la renta variable?

El mercado de acciones estadounidense ha dominado durante la última década desde la crisis financiera mundial y eso se ha justificado por un mayor crecimiento de los beneficios y una rentabilidad superior. Evidentemente, la pregunta es cuánto está ya en el precio.

La siguiente tabla sugiere que nada está barato en este momento. La tabla muestra varias medidas de valoración del mercado en relación con su historia. La primera columna es la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE), que utiliza los beneficios de 10 años en el denominador para suavizar el impacto del ciclo y es la mejor manera de comparar las acciones y su rentabilidad potencial.

Un CAPE de 36 para el mercado estadounidense es tan alto como cualquier otro momento en más de un siglo, salvo la burbuja de las puntocom de finales de los 90. Pero no se trata sólo de EE.UU.: todos los mercados de renta variable están caros, y quizá sólo el Reino Unido y Japón ofrezcan cierto grado de valor relativo.

601785-risk-from-factor-perspective-chart2

601785-risk-from-factor-perspective-chart1

El valor tiene muchos sabores

Hay diferentes sabores de valor, y la calidad es otro factor a tener en cuenta. El valor engloba términos como los beneficios y los flujos de caja, mientras que la calidad puede caracterizarse por la rentabilidad estable, la solidez financiera (es decir, no apalancada), la buena gobernanza y las sólidas perspectivas de crecimiento.

Los últimos años, y el año 2020 en particular, han sido muy inusuales en el sentido de que han sido los valores caros los que han obtenido mejores resultados, independientemente de su calidad. Esto está cambiando y el valor se ha recuperado desde noviembre de 2020.

Hasta ahora, los valores “value” de calidad no han gozado de la misma atención, principalmente porque muchos de estos valores son más defensivos y el mercado ha preferido los de mayor sensibilidad económica.

¿Qué significa esto para los retornos futuros?

Ahora que hemos tenido el rebote inicial de los valores baratos más sobrevendidos, una parte más atractiva del mercado puede ser estos valores más defensivos. Si tomamos el ejemplo de los productos farmacéuticos, éstos cotizan a su múltiplo más bajo en relación con el mercado en al menos tres décadas. El riesgo político relacionado con la regulación de los precios de los medicamentos parece estar más que en el precio.

Creemos que las perspectivas de crecimiento de los valores de calidad son más convincentes que las de los valores medios, mientras que sus valoraciones son más atractivas que las de los valores medios de calidad. Según nuestro análisis, la rentabilidad relativa esperada para los valores de calidad a un precio razonable podría ser de casi un 8% anualizado durante los próximos tres años (suponiendo una normalización de los múltiplos precio-beneficio a futuro durante los próximos tres años. No hay garantía de que esto se vaya a realizar).

Desde el punto de vista táctico, dado que todavía hay mucha incertidumbre sobre el mercado en general y sobre el ritmo de la recuperación económica tras el actual repunte, también podría tener sentido estar más cubierto en cuanto a la exposición al valor, aumentando la calidad. Estos valores son más propensos a comportarse bien en una gama más amplia de escenarios económicos y de mercado.

 

 

Leer informe completoConsidering risk from a factor perspective
5 páginas591 KB

Authors

Marina Severinovsky
Responsable de Sostenibilidad, Norteamérica

Temáticas

Opinión de experto 
Renta variable
Alfa en renta variable
Informes de mercado
Global
Contacta con Schroders
Síguenos

Schroder International Selection Fund se denomina Schroder ISF en este sitio web.

Schroder Alternative Solutions se denomina Schroder AS en este sitio web.

Esta información se indica solo con fines ilustrativos y no constituye una recomendación de inversión en los valores, sectores o países mencionados anteriormente.