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Q&A: ¿Qué está impulsando la demanda de activos privados?

La inversión en activos privados está creciendo en toda Europa. Nuestros expertos explican cómo los inversores particulares pueden acceder más fácilmente a este mercado.

22/02/2023
Private assets

Authors

Valentina Romeo
Redactora de inversión

¿Por qué los activos privados están ganando relevancia?

Wim Nagler, director de clientes institucionales del Benelux de Schroders:

Por un lado, simplemente hay más demanda por parte de los clientes. La naturaleza de los activos no cotizados significa que no hay negociación diaria en el mercado, por lo que tienden a ser menos volátiles que los activos públicos.

Los fondos de activos privados suelen estar estructurados para grandes inversores institucionales, lo que significa que para una gran parte del universo inversor es prácticamente imposible acceder a ellos. Pero en los dos últimos años hemos visto diferentes estructuras que eliminan esa complejidad operativa, lo que significa que bancos, intermediarios y gestores de patrimonios pueden ofrecérselos a sus clientes privados.

Otro motor de la demanda es la regulación. En el pasado, los reguladores consideraban que este tipo de activo ilíquido no era adecuado para los inversores minoristas. Esto está cambiando ahora, especialmente en Europa con los lanzamientos del Fondo Europeo de Inversión a Largo Plazo (ELTIF), o del Fondo de Activos a Largo Plazo (LTAF) en Reino Unido".

¿Qué es el Private Equity?

Richard Damming, codirector de inversiones de private equity en Europa de Schroders: "El private equity son inversiones en empresas privadas, es decir, que no cotizan en bolsa. En realidad, la mayoría de las compañías no cotizan en bolsa, solo lo hacen las grandes empresas que todos conocemos y en las que muchos de nosotros invertimos. Pero en realidad, la economía real, en todo el mundo, está impulsada por empresas medianas, que a menudo están dirigidas por familias o empresarios. En un momento dado, surge el debate sobre la sucesión. Alguien tiene que hacerse cargo de esa compañía porque el fundador se retira o asume un papel diferente. El private equity puede ser ese nuevo propietario. Da continuidad a las empresas. Además, al comprar tipos de empresas que no cotizan en bolsa, el capital privado también proporciona un efecto de diversificación en comparación con los mercados públicos".

¿Cuáles son los riesgos de invertir en private equity?

Richard Damming: : "Es muy importante saber que hay diferentes estrategias que se pueden realizar en private equity. La estrategia adecuada para invertir en empresas privadas puede diferir en distintos momentos del ciclo. Por ejemplo, la inversión en capital riesgo o venture capital en fases tempranas es atractiva a lo largo de los ciclos porque se trata de financiación inicial y financiación de "serie A", que es cuando se ayuda a un emprendedor a poner en marcha un negocio. Y esto no es cíclico, como hemos visto en décadas pasadas. Empresas como Tesla o Facebook nacieron en las cenizas de la burbuja "punto com". Luego tenemos la inversión en crecimiento en fases posteriores, que es la llamada inversión pre-OPV. Esto es más cíclico por naturaleza, porque dependes de que el mercado esté abierto a las salidas a bolsa.

En general, todo se reduce a qué esperar de la exposición al mercado privado en una cartera. Si un inversor no quiere inmovilizar su dinero durante un largo periodo de tiempo, entonces una solución semilíquida podría ser la mejor. Pero si es capaz de renunciar a esa liquidez para maximizar la rentabilidad durante un periodo de ocho a diez años, entonces podría decantarse por la opción no líquida y todo su capital se pondrá a trabajar.

Los inversores institucionales suelen renunciar a la liquidez para maximizar las rentabilidades porque tienen liquidez de otras clases de activos en su cartera. Por eso siempre optan por los fondos cerrados a largo plazo para maximizar la rentabilidad, mientras obtienen liquidez en otras partes de su cartera".

¿Cuál es el atractivo de las pequeñas y medianas empresas en Europa?

Richard Damming: "Dentro de las operaciones de adquisiciones (buyouts) -una de las estrategias de inversión en private equity- se puede distinguir entre buyouts de pequeña y mediana capitalización, así como buyouts de gran capitalización y megacapitalización. Las más grandes están mucho más vinculadas a los mercados de capitales. Las rentabilidades dependen más del apalancamiento, porque los precios de entrada son más altos y la OPV es más a menudo una vía de salida. En la actualidad, sugeriríamos buscar oportunidades de compra más pequeñas porque suelen ser menos cíclicas por naturaleza. Los datos también muestran que los años de recesión en el pasado han sido los mejores para invertir en este tipo de estrategias.

En Europa, nos beneficiamos de un mercado fragmentado. Esto significa que los distintos países e idiomas producen empresas y modelos de negocio específicos. El mercado también ofrece la posibilidad de explotar las ineficiencias de precios de las pequeñas y medianas empresas, que a menudo proceden de familias y empresarios, y crear valor mediante mejoras transformadoras invirtiendo en gestores especializados y junto a ellos.

Las pequeñas y medianas empresas pueden tener un mayor potencial de mejoras operativas, ya que suelen contar con menos recursos, equipos directivos menos experimentados y procesos ineficaces. Esto crea un entorno que puede fomentar más fácilmente los aumentos de valoración, al mejorar la calidad de los flujos de caja".

¿Por qué otras razones se están interesando cada vez más clientes por los activos privados que por los financieros?

Bertrand Dord, director de inversiones en  gestión patrimonial de Schroders: "A menudo hay un factor humano que impulsa a nuestros clientes hacia los activos privados. Si inviertes pronto en una empresa que no cotiza en bolsa, a menudo puedes acceder a su dirección y tener la oportunidad de influir en ella. Varias pequeñas empresas privadas son relativamente "pure play", es decir, quizá sólo tengan uno o unos pocos productos y menos de 100 empleados. Muestran su convicción al invertir con ellas. Por ejemplo, algunos de nuestros clientes son médicos, por lo que suelen estar interesados en la innovación en el sector sanitario, pues pueden tener una idea de si es probable que las nuevas ideas o productos funcionen. Muchos de nuestros clientes privados son también antiguos empresarios, por lo que pueden querer respaldar a jóvenes emprendedores, ya que entienden lo que cuesta emprender en solitario. Puede que les guste el servicio o producto de la empresa y su director general, y quieran participar para compartir ideas o dar consejos".

¿Cuál es la asignación típica a activos privados entre los clientes?

Bertrand Dord: "Las carteras de algunos clientes pueden tener hasta un 30% de sus activos invertidos en activos privados. Hay carteras con una asignación del 20% a private equity, pero hay una enorme dispersión entre estas cifras. Depende sobre todo del apetito por el riesgo, las necesidades de liquidez y los activos totales del cliente".

¿Cuáles son las diferencias de rentabilidad entre los mercados de capital privado y público?

Richard Damming: "La gente espera una rentabilidad superior de los activos privados porque existe una percepción de complejidad y riesgo. Desde el punto de vista de la gobernanza, el private equity, en particular, ofrece garantías muy sólidas. Puedes tomar el control de una empresa, eres dueño de sus acciones y, por tanto, tienes mucha más influencia en la inversión que en el mercado público, donde eres un inversor muy pequeño en una empresa muy grande.

En el private equity hay indicios más sólidos de que los resultados pasados pueden orientar los resultados futuros. Obviamente, no hay garantías, pero, por ejemplo, nuestros estudios muestran que, para un fondo de private equity que ha obtenido los mejores resultados, hay una mayor probabilidad de que ese fondo siga obteniendo los mejores resultados en los años siguientes. Mientras que lo más probable es que un fondo de menor rentabilidad siga dando menor rentabilidad. Invertir en las estrategias de activos privados adecuadas con los gestores adecuados tiene el potencial de ofrecer una mayor consistencia en la generación de rentabilidades".

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Valentina Romeo
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Esta información se indica solo con fines ilustrativos y no constituye una recomendación de inversión en los valores, sectores o países mencionados anteriormente.