Tassi d'interesse, inflazione ed elezioni: cosa sta dominando il sentiment degli investitori professionali?
La nostra indagine Global Investor Insights svela i temi politici ed economici che sono al centro dell'attenzione dei professionisti finanziari di tutto il mondo.
Autori
Il 2024 è stato un anno di cambiamenti per il panorama politico ed economico globale, con un numero record di elezioni e le banche centrali che hanno avviato tagli ai tassi di interesse.
Di questi due temi, la politica delle banche centrali è quello che più probabilmente influenzerà la performance del portafoglio nei prossimi 12 mesi. È quanto emerge dagli intervistati dell’indagine Global Investor Insights Survey di Schroders, che analizza le prospettive di investimento di 2.830 professionisti finanziari globali che rappresentano fondi pensione, compagnie assicurative, family office, endowment e fondazioni, gatekeeper e gestori patrimoniali.
Sebbene la politica delle banche centrali sia emersa come il principale fattore che potrebbe influenzare la performance del portafoglio, è seguita da vicino dagli elevati tassi d'interesse e dal rischio di una recessione economica. Queste risposte sono interconnesse e suggeriscono che gli investitori temono che i tassi di interesse elevati stiano iniziando ad avere un impatto negativo sull'economia globale e che le banche centrali abbiano deciso di tagliare i tassi troppo tardi per evitare una flessione più marcata.
In un anno iniziato con i mercati che si aspettavano cinque o addirittura sei tagli dei tassi da parte della Federal Reserve, forse non sorprende che la politica delle banche centrali, insieme agli alti tassi di interesse, sia una preoccupazione fondamentale per molti investitori. Le aspettative di tagli significativi dei tassi statunitensi sono state rapidamente ridimensionate quando l'inflazione si è dimostrata persistente. Al momento in cui è stata condotta la nostra indagine (giugno-luglio 2024) non era stato ancora effettuato alcun taglio, ma a settembre i tassi sono stati ridotti di 50 punti base.
La politica delle banche centrali è in cima alla lista dei fattori che più probabilmente influenzeranno la performance degli investimenti
George Brown, Senior US Economist, ha dichiarato: "Negli ultimi mesi, una combinazione di inflazione debole e preoccupazioni per la crescita ha portato a rinnovate aspettative di consistenti tagli dei tassi statunitensi. In effetti, la maggior parte delle principali banche centrali sta adottando una modalità di allentamento per ridurre l'onere degli alti tassi di interesse sulla crescita, e questo dovrebbe fornire un contesto favorevole per gli asset rischiosi come le azioni.
Tuttavia, il rischio legato alla politica delle banche centrali non si limita a mantenere i tassi troppo alti. Tagliare troppo rapidamente crea i suoi rischi, soprattutto perché continuiamo a prevedere che l'economia statunitense eviterà la recessione e andrà incontro a un atterraggio morbido. Effettuare tagli aggressivi dei tassi in questa fase del ciclo economico potrebbe alimentare le pressioni inflazionistiche. E chiaramente questa è una preoccupazione anche per gli investitori, dato che oltre il 60% degli intervistati ha evidenziato il rischio di inflazione come un elemento di influenza sui portafogli".
Sebbene tutte le asset class risentano in una certa misura dei cambiamenti della politica monetaria, il reddito fisso ha subito il peso maggiore del forte aumento dei tassi d'interesse dopo anni di prossimità dello zero. All'aumentare dei tassi, i prezzi delle obbligazioni in genere diminuiscono. Non sorprende quindi che le preoccupazioni per i rischi macroeconomici e le politiche delle banche centrali siano al primo posto per gli investitori obbligazionari in particolare, come mostra il grafico sottostante.
Quali sono, a suo avviso, le maggiori minacce per gli investimenti obbligazionari nei prossimi uno-due anni?
Le elezioni possono essere un po' rumorose, ma la politica conta di più a lungo termine
Anche i rischi politici sono in cima alla lista delle preoccupazioni per gli investitori obbligazionari. Tuttavia, queste preoccupazioni potrebbero non essere direttamente correlate al fitto calendario elettorale di quest'anno. In effetti, l'indagine rivela che gli investitori professionali sono piuttosto ottimisti riguardo alla moltitudine di elezioni di quest'anno e al loro impatto sul rischio/posizionamento degli investimenti.
Più di 40 paesi, che rappresentano i tre quarti dell'universo investibile globale, hanno tenuto, o hanno in programma di tenere, elezioni nazionali. Tuttavia, solo una minoranza degli intervistati ha adottato profili più difensivi o di avversione al rischio a causa dell'accresciuta incertezza che le elezioni comportano. Un'ampia percentuale (41%) ritiene che le elezioni siano semplicemente un rumore a breve termine che non influirà sulla loro strategia di investimento a lungo termine.
Johanna Kyrklund, Co-Head of Investment e Group CIO, ha dichiarato: "Le elezioni più importanti sono ancora davanti a noi, con gli americani che si recheranno alle urne il mese prossimo. Tuttavia, è importante ricordare che la politica tende a svilupparsi in mesi e anni, piuttosto che in giorni.
I risultati di questo sondaggio mostrano anche chiaramente la tensione che affligge le banche centrali e i responsabili politici, poiché gli intervistati sono preoccupati per il rischio di inflazione tanto quanto lo sono per gli alti tassi di interesse".
Crede che le elezioni che si svolgeranno a livello globale quest'anno influenzeranno la sua propensione/posizionamento di rischio?
Come possiamo vedere dal grafico sopra, ci sono state alcune notevoli differenze regionali su questo argomento. Gli intervistati in Nord America erano più propensi a non cambiare la loro strategia di investimento, mentre quelli in Centro e Sud America erano i più inclini ad adottare un profilo di investimento difensivo o avverso al rischio a causa dell'incertezza elettorale.
Adam Farstrup, Head of Multi-Asset, Americas, ha dichiarato: "I dati mostrano che la metà degli intervistati nordamericani non lascia influenzare la propria strategia di lungo termine dal rischio politico e dagli impatti elettorali. Tuttavia, il 47% degli intervistati continua a modificare il proprio profilo di rischio a causa, almeno in parte, delle preoccupazioni relative alle elezioni e alla politica. Ciò potrebbe riflettere il livello di cambiamento percepito nelle politiche rappresentato dalle prossime elezioni".
Le modifiche alle alleanze commerciali sono un'area di preoccupazione
Per quanto riguarda la definizione delle policy nazionali, gli investitori hanno evidenziato le alleanze politiche e commerciali come l'area che avrà il maggiore effetto sugli investimenti nei prossimi cinque anni. Ciò suggerisce che, sebbene il ciclo elettorale in sé non sia visto come un rischio chiave, qualsiasi potenziale riconfigurazione delle alleanze internazionali sarà esaminata attentamente. È da notare che gli intervistati in APAC e in Centro e Sud America sono stati i più propensi a evidenziare preoccupazioni per la politica e il commercio.
Quali ambiti delle politiche nazionali ritiene avranno il maggiore effetto sugli investimenti nei prossimi cinque anni?
David Rees, Senior Emerging Markets Economist, ha dichiarato: "Le preoccupazioni per la politica commerciale degli Stati Uniti possono causare volatilità nei mercati emergenti. Il peso messicano era altamente volatile prima della vittoria elettorale di Trump nel 2016. E l'imposizione dei dazi di Trump ha anche causato una sottoperformance dei mercati cinesi nel 2018/19.
Ma è importante non sopravvalutare i rischi. Mentre i dazi hanno causato un calo della quota diretta della Cina nelle esportazioni verso gli Stati Uniti, il suo peso nell’export mondiale è rimasto elevato poiché le merci sono state reindirizzate attraverso terze parti. Una politica più aggressiva nei confronti del Messico, combinata con misure anti-immigrazione, è chiaramente una possibilità. Tuttavia, l'accordo commerciale Stati Uniti-Messico-Canada (USMCA) è già stato rinegoziato durante il primo mandato di Trump e non dovrebbe essere rivisto fino al 2026".
Anche l'indebitamento dei governi è emerso come un fattore che potrebbe influenzare gli investimenti, specialmente presso gli intervistati nordamericani. Adam Farstrup ha dichiarato: "Con i livelli di debito pubblico degli Stati Uniti in aumento a livelli preoccupanti, gli investitori vedono poco impegno da parte dei principali partiti politici nell’affrontare strutturalmente i deficit e il debito".
La necessità di aumentare la spesa militare di fronte ai conflitti globali in corso può essere una delle ragioni per cui l'indebitamento del governo è sotto i riflettori, oltre al cambiamento demografico e alle esigenze sanitarie di una popolazione che invecchia.
Johanna Kyrklund ha dichiarato: "Gli elevati carichi di debito pubblico sono una preoccupazione centrale in molte delle principali economie. Sebbene i bilanci del settore privato siano generalmente usciti in buona forma dall'era Covid, i bilanci pubblici rimangono precari. Un rischio chiave di cui essere consapevoli è se gli eventi geopolitici e l'aumento del debito possano alla fine destabilizzare in modo significativo i mercati obbligazionari. Le cose fondamentali da tenere d'occhio sono la credibilità delle istituzioni e chi possiede il tuo debito.
In definitiva, il modo principale per gli investitori di proteggersi da questi rischi è attraverso la diversificazione. Potrebbe essere per regione, per classe di attività e guardando ai mercati sia privati che pubblici".
Clicca qui per visualizzare il rapporto completo: Global Investor Insights Survey
Autori
Argomenti