Multi-Asset View - Luglio 2025
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Rimaniamo positivi sulle azioni. L'incertezza economica persiste e dobbiamo monitorarne l'impatto sul comportamento aziendale, ma alcuni dei rischi di ribasso sono di natura più limitata. Di conseguenza, riteniamo che il rischio di una recessione quest'anno si sia attenuato.
⚪ Obbligazioni governative
Restiamo neutrali in quanto permangono timori a medio termine per l'aumento dei livelli di debito e i persistenti rischi d'inflazione negli Stati Uniti. Prediligiamo le opportunità al di fuori degli Stati Uniti, dove le preoccupazioni per l'inflazione sono meno forti.
⚪ Materie prime
La domanda globale resta debole, il che ci porta a rimanere neutrali sui metalli di base nonostante la stretta dinamica dell’offerta. Abbiamo rivisto al rialzo l’energia, portandola a neutrale a fronte del recente aumento dei prezzi del petrolio. Manteniamo un atteggiamento positivo sull'oro, sostenuto dalla persistente domanda delle banche centrali.
⚪ Credito
Sebbene le valutazioni siano elevate, soprattutto negli Stati Uniti, il quadro ciclico continua a migliorare, con rendimenti più bassi, un mercato del lavoro solido e un sentiment dei consumatori ancora positivo.
Azioni
🟢 USA
Confermiamo il nostro giudizio positivo sulle azioni statunitensi, sostenute da resilienti dati sui consumi, mercati del lavoro stabili e prezzi dell'energia bassi. Siamo ottimisti sul fatto che le politiche espansionistiche sosterranno la crescita e il sentiment degli Stati Uniti.
⚪ Regno Unito
Restiamo neutrali sulle azioni del Regno Unito. Anche se positiva, la crescita degli utili è diminuita in modo significativo e le sorprese in tal senso restano negative.
🟢 Europa
Confermiamo il nostro giudizio positivo sulle azioni europee, sostenute da valutazioni eque, forti afflussi che evidenziano la domanda interna e prospettive stabili per gli utili.
🟢 Giappone
Le tendenze macro favorevoli, insieme alla maggiore chiarezza sui dazi, dovrebbero favorire le azioni giapponesi, pertanto manteniamo la nostra view positiva.
🟢 Mercati emergenti globali1
Manteniamo un outlook positivo sulle azioni dei mercati emergenti. Un dollaro più debole, trattative commerciali costruttive e sviluppi politici favorevoli in alcuni paesi stanno fornendo catalizzatori positivi per questa asset class.
⚪ Asia ex-Giappone, Cina
Continuiamo a mantenerci neutrali in quanto le previsioni di crescita sono stabili, nonostante i timori per la debolezza economica interna e le pressioni inflazionistiche derivanti dai dazi.
⚪ Asia EM ex Cina
Sebbene i mercati asiatici abbiano finora evitato dazi immediati, la loro dipendenza dalle importazioni cinesi continua a esporli a potenziali rischi.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴 Stati Uniti
Restiamo negativi perché l’aumento dell’offerta di titoli di Stato potrebbe sostenere rendimenti elevati per un periodo prolungato. Inoltre, il mercato dei Treasury non mostra più le qualità difensive tradizionalmente osservate nei periodi di avversione al rischio.
⚪ Regno Unito
Restiamo neutrali. Nonostante le valutazioni siano interessanti, permangono i timori riguardo all’inflazione. Ciò ha indotto la Bank of England a rimanere cauta sul taglio dei tassi.
🟢 Germania
Il governo giapponese è fortemente incentivato a sostenere l'estremità lunga della curva dei rendimenti; tuttavia, restiamo neutrali a causa delle persistenti preoccupazioni per l'inflazione.
⚪ Giappone
Il governo è fortemente incentivato a sostenere la parte lunga della curva dei titoli di Stato giapponesi, ma restiamo neutrali a causa dei timori per l'inflazione.
⚪ Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Manteniamo una visione neutrale sui break-even, poiché i prezzi contenuti delle materie prime stanno compensando l’impatto dell’aumento dei dazi.
🟢 Debito emergente in valuta locale
Diversi mercati emergenti stanno beneficiando di contesti politici favorevoli, nonché di un dollaro statunitense più debole e di un carry elevato.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Le valutazioni sono ancora elevate e gli sviluppi legati ai dazi rimangono imprevedibili; tuttavia, l’eliminazione del rischio di coda ha spostato l’attenzione del mercato verso la deregolamentazione e gli stimoli fiscali.
⚪ Europa
La nostra opinione rimane invariata, poiché gli spread risultano più interessanti rispetto agli Stati Uniti, sostenuti da una crescita robusta, da una forte domanda e da un posizionamento migliore.
⚪ Debito emergente in USD
Manteniamo una posizione neutrale a fronte delle valutazioni elevate. La significativa esposizione di questa asset class all'Asia la rende sensibile agli sviluppi relativi ai dazi.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Sebbene le valutazioni non siano interessanti, il settore dovrebbe beneficiare della stabilizzazione della crescita, di una ripresa della domanda e di dati positivi sul sentiment dei consumatori.
⚪ Europa
Restiamo neutrali. Il quadro di crescita continua ad apparire positivo e la domanda per la regione mostra segnali di miglioramento.
Materie Prime
⚪🔼 Energia
Abbiamo rivisto al rialzo l'energia portando la nostra posizione a neutrale, preferendo rimanere ai margini. L'aumento dell'offerta dell'OPEC+ e delle scorte globali potrebbe provocare un calo dei prezzi a fronte del rallentamento della domanda stagionale. Tuttavia, considerata la forte contrazione dell'energia, rimane possibile un improvviso rimbalzo.
🟢 Oro
Restiamo positivi, in quanto l'oro continua a fungere da valido diversificatore tra timori fiscali e tensioni geopolitiche.
⚪ Metalli Industriali
Le speculazioni su ciò che emergerà dall'indagine della Sezione 232 stanno causando una notevole volatilità sui mercati del rame; in ultima analisi, le consideriamo tuttavia come un disturbo a breve termine, mentre la crescita della domanda globale rimane tiepida, portandoci a rimanere neutrali.
⚪ Agricoltura
Restiamo neutrali. L'impennata dei prezzi del petrolio ha causato il rally di un paio di materie prime per biocarburanti (in particolare l'olio di soia), ma altrove le condizioni di crescita restano generalmente sane, con conseguente aumento dell'offerta.
Valute
🔴 USD $
La nostra opinione è invariata, alla luce dei minori benefici in termini di diversificazione del dollaro e dell’incertezza che circonda l’attuale politica statunitense.
⚪ GBP £
Il Regno Unito continua a fare i conti con l'inflazione, ma le aspettative di mercato per i tagli dei tassi sembrano eccessive, il che potrebbe offrire un certo supporto alla sterlina.
🟢 EURO €
Manteniamo la nostra view positiva date le valutazioni ancora interessanti. Riteniamo che gli investitori potrebbero ridurre la loro esposizione al dollaro statunitense a favore dell'euro.
🔴🔽 CNH ¥
Abbiamo declassato il CNH poiché riteniamo che il rialzo sia limitato. Il fixing è rimasto stabile e la volatilità è stata bassa nel 2025, il che lo rende una copertura efficace in termini di costi.
🟢 JPY ¥
Manteniamo una visione positiva poiché l'aumento dei salari e dell'inflazione dei servizi, insieme alle misure previste dalla Banca del Giappone per la normalizzazione della politica, dovrebbero sostenere lo yen.
⚪ CHF ₣
Sebbene il franco svizzero funga da efficace diversificatore, continuiamo a essere prudenti alla luce del suo carry particolarmente basso.
Fonte: Schroders, Luglio 2025. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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