Multi-Asset View - Ottobre 2024
La view mensile dei nostri esperti su asset allocation
Autori
🟢 Massimo positivo
🔵 Positivo
⚪ Neutrale
🟠 Negativo
🔴 Massimo Negativo
🔼 In rialzo rispetto al mese precedente
⏸ Nessun cambiamento
🔽 In ribasso rispetto al mese precedente
Principali asset class
🟢 Azioni
Rimaniamo positivi sull’azionario. Continuiamo a ritenere che il contesto di allentamento delle politiche monetarie e lo scenario di atterraggio morbido sostengano questa asset class.
🔴 Obbligazioni governative
Manteniamo la nostra visione negativa sulla duration in quanto riteniamo che il mercato sia ancora troppo ottimista sulle aspettative riguardanti i tassi negli Stati Uniti. Tuttavia, le valutazioni non sono più elevate.
⚪ Materie prime
Restiamo neutrali sulle materie prime, dato il buon andamento dell'offerta in diversi settori.
🟢🔼 Credito
Abbiamo rivisto al rialzo le nostre previsioni portandole a positive, in particolare nel segmento high yield europeo, dove rialzi e valutazioni interessanti, uniti al calo dell'inflazione, supportano la nostra view.
Azioni
🟢 USA
I solidi dati sull’occupazione e sul PIL degli Stati Uniti, uniti agli stimoli della Fed, supportano la nostra visione secondo cui il mercato azionario dispone ancora di margini di rialzo.
⚪🔽 Regno Unito
Siamo diventati neutrali in quanto le valutazioni sembrano meno interessanti e non vi è un chiaro catalizzatore in grado di spingere le azioni britanniche al rialzo rispetto ai livelli attuali.
⚪ Europa
Sebbene le previsioni per l'economia risultino deboli, l'inflazione si è attenuata, lasciando alla Banca centrale europea (BCE) la possibilità di tagliare i tassi nei prossimi mesi. Manteniamo nel complesso un posizionamento neutrale.
⚪ Giappone
Ci aspettiamo che la volatilità politica oscuri i fondamentali positivi, mettendo in guardia gli investitori. Per ora rimaniamo neutrali.
🟢🔼 Mercati emergenti globali1
Abbiamo rivisto al rialzo il nostro giudizio portandolo a positivo. Le azioni dei mercati emergenti offrono valutazioni attraenti e utili solidi, e ora potrebbero aver trovato il loro catalizzatore per il proseguimento dell'attuale rally.
🟢🔼 Asia ex-Giappone, Cina
Abbiamo aggiornato a positivo il giudizio sulle azioni cinesi, in considerazione del fatto che le autorità del paese sono concentrate a fornire stimoli monetari e a sostenere il mercato azionario. Tuttavia, per modificare realmente le nostre aspettative sulla crescita cinese, dovremmo vedere maggiori stimoli fiscali.
⚪ Asia EM ex Cina
Manteniamo un posizionamento neutrale. Sebbene la regione possa beneficiare delle nuove misure di stimolo della Cina, preferiamo ottenere esposizione alla Cina direttamente.
1 I mercati emergenti globali comprendono Paesi dell’Europa centrale e orientale, dell’America Latina e dell’Asia.
Obbligazioni governative
🔴 Stati Uniti
Manteniamo la nostra visione negativa sulla duration. I rendimenti sono rimbalzati dai loro recenti minimi poichè i dati recenti su crescita e occupazione sono stati solidi. Le valutazioni sono ancora moderatamente elevate e un ulteriore deprezzamento ci porterà probabilmente a una visione neutrale.
⚪ Regno Unito
Nonostante il calo dell'inflazione e la decisione del comitato di politica monetaria di abbassare i tassi d'interesse ad agosto, per il momento preferiamo rimanere neutrali.
⚪ Germania
I dati sulla crescita in Europa sono risultati deboli e le recenti flessioni dell’inflazione consentiranno alla BCE di operare tagli dei tassi. Sebbene la nostra visione complessiva sia neutrale, a livello regionale preferiamo Francia e Italia.
⚪ Giappone
Sebbene i rendimenti, su base risk-adjusted siano attraenti, dato che il mercato si aspetta due aumenti dei tassi entro la fine del 2024 a causa dell'aumento dell'inflazione generale, rimaniamo neutrali.
⚪ Obbligazioni USA indicizzate all'inflazione
Restiamo neutrali in quanto prevediamo che le pressioni inflazionistiche continueranno ad attenuarsi nonostante la crescita sia positiva e la spesa dei consumatori solida.
⚪ Debito emergente in valuta locale
Le obbligazioni locali dei ME presentano rendimenti e valutazioni interessanti. Tuttavia, restiamo neutrali poiché gli spread più ampi sono principalmente associati a un numero ridotto di emittenti in difficoltà.
Obbligazioni corporate IG
⚪ Stati Uniti
Il credito statunitense è stato sostenuto dal sorprendente taglio dei tassi d'interesse di 50 pb operato dalla Fed; tuttavia il livello assoluto di rendimento non è sufficiente a compensare le valutazioni eccessive nell’IG statunitense; il che ci porta a rimanere neutrali.
⚪ Europa
L'inflazione europea è in fase di allentamento, i bassi livelli di crescita e la prospettiva di tagli dei tassi offrono buone opportunità per il credito. Manteniamo una posizione neutrale in quanto gli spread HY europei risultano più interessanti.
⚪ Debito emergente in USD
Manteniamo una posizione neutrale, poiché riteniamo che gli sviluppi positivi in Cina apporteranno scarsi benefici alle obbligazioni corporate dei ME, date le valutazioni già estremamente elevate.
Obbligazioni Corporate HY
⚪ Stati Uniti
Analogamente all'IG statunitense, il settore ha beneficiato del taglio a sorpresa dei tassi; tuttavia gli spread hanno già subito una netta flessione, lasciando poco spazio per un’ulteriore contrazione.
🟢🔼 Europa
Le migliori opportunità sui mercati del credito si trovano nel settore high yield europeo, dove livelli interessanti di rendimento, ampi spread rispetto al settore HY statunitense e le previsioni di tagli dei tassi ci hanno portato ad aggiornare il nostro giudizio a positivo.
Materie Prime
⚪ Energia
Il mercato dell'energia continua ad avere un'ampia offerta. Sebbene la domanda rimanga contenuta, è improbabile che gli stimoli economici cinesi ne modifichino sostanzialmente i livelli.
⚪🔽 Oro
Dopo l’impennata dei prezzi di quest’anno, abbiamo assunto un posizionamento neutrale. Le prospettive per l'oro sembrano più contenute, con la domanda da parte delle famiglie cinesi che si prevede diminuisca man mano che le azioni cinesi riacquistano popolarità.
⚪ Metalli Industriali
I recenti stimoli cinesi non dovrebbero avere un impatto significativo sui prezzi dei metalli base. A livello globale, l'offerta e la domanda sembrano essere sostanzialmente bilanciate; pertanto restiamo neutrali.
⚪ Agricoltura
Le avverse condizioni meteorologiche in Brasile e Argentina hanno provocato un rimbalzo dei prezzi del grano, ma nel complesso l’offerta rimane sufficiente, limitando così qualsiasi ulteriore rialzo.
Valute
⚪ USD $
Con la Fed che ha iniziato a tagliare i tassi, il rendimento si è ridotto. Manteniamo un assetto neutrale.
🔴 GBP🔽 £
Sebbene i prezzi di mercato per la BoE rimangano prudenti rispetto ad altre banche centrali, l'ottimismo nel Regno Unito ha raggiunto il picco dopo le elezioni generali e non esiste ora un chiaro catalizzatore in grado di spingere la valuta al rialzo, il che ci porta a un declassamento del nostro giudizio a negativo.
🔴🔽 EURO €
Abbiamo declassato il nostro giudizio sull'euro, poiché la debolezza dell'inflazione e i tagli attesi dei tassi d'interesse renderanno la valuta relativamente meno interessante rispetto alle altre principali controparti.
⚪ CNH ¥
Nonostante le recenti misure di stimolo da parte delle autorità cinesi, dovremmo vedere maggiori stimoli fiscali per cambiare la nostra visione neutrale. Per il momento, preferiamo restare a guardare.
⚪🔽 JPY ¥
Abbiamo declassato il nostro giudizio portandolo a neutrale in attesa di una direzione più chiara da parte del nuovo primo ministro giapponese in materia di politica monetaria e fiscale.
🔴 CHF ₣
Manteniamo il nostro giudizio negativo poiché prevediamo che i deboli dati sull'inflazione determineranno ulteriori tagli dei tassi d'interesse da parte della Banca nazionale svizzera.
Fonte: Schroders, ottobre 2024. I giudizi su azioni, titoli di Stato e commodity si basano sulla performance rispetto alla liquidità in valuta locale. Le view su debito corporate e titoli high yield si basano sugli spread creditizi (duration-hedged). I giudizi sulle valute sono formulati rispetto al dollaro USA; quello sul dollaro è espresso in relazione a un paniere ponderato per l'interscambio.
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Pubblicato da Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Lussemburgo. Registro Imprese Lussemburgo: B 37.799.
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