Azionario: perché gli investitori dovrebbero valutare un approccio globale
Bias circa regione di origine o performance eccezionali di particolari mercati possono indurre gli investitori a concentrarsi su un ambito più ristretto, ma ci sono buone ragioni per utilizzare strategie che possono investire in tutto il mondo.
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Concentrare gli investimenti su una regione familiare, vicina a casa, o su un mercato specifico che ha offerto prestazioni eccezionali per diversi anni può essere un'inclinazione naturale.
Seguire questi istinti, però, potrebbe precludere l'accesso a un'ampia gamma di opportunità. Una strategia che non ha restrizioni geografiche permette di cogliere tutte le possibilità che il mondo ha da offrire.
Vediamo insieme quali sono i potenziali vantaggi dell'includere strategie globali in un portafoglio.
1. Qual è la principale motivazione per investire in un portafoglio azionario globale, piuttosto che in una strategia specifica per Paese o regione?
Diversificare il rischio e non essere limitati da restrizioni geografiche è il principio base di ogni investimento. Anche se si ha investito in un mercato che ha avuto una grande espansione, come quello degli Stati Uniti, una visione ristretta potrebbe esporre a rischi considerevoli se quel mercato dovesse improvvisamente subire una flessione importante e prolungata. L'allargamento degli orizzonti può essere molto vantaggioso, perché gli investitori hanno letteralmente a disposizione un mondo di opportunità. I gestori dei portafogli azionari globali hanno la flessibilità di "andare" ovunque per perseguire quelle che ritengono le migliori opportunità.
Guarda il video qui sotto per ascoltare come Alex Tedder, CIO Equities di Schroders, risponde alla domanda: "Perché investire in azioni globali?"
2. Gli investitori che diversificano a livello globale riducono la loro capacità di beneficiare di un periodo prolungato di performance eccezionale di un particolare mercato?
Anche se sembra che ci siano ragioni convincenti per credere che un singolo mercato o una particolare regione possa iniziare o continuare un periodo prolungato di sovraperformance, ci sono principi di investimento consolidati che vale la pena tenere a mente. In primo luogo, è importante mantenere la diversificazione perché la storia ha dimostrato che la leadership di rendimento ruota tra i diversi mercati. Mentre un paese o una regione possono essere in testa alla classifica per un periodo pluriennale, la rotazione del mercato può avvenire in tempi relativamente brevi. Per gli investitori a lungo termine, mantenere un'ampia esposizione può essere utile per evitare di dover indovinare quando avverrà la rotazione del mercato.
C'è poi da considerare la questione delle valutazioni, ossia il modo in cui i titoli sono prezzati rispetto agli utili o ad altre misure del valore di una società. Un periodo prolungato di sovraperformance di un mercato significa spesso che le valutazioni di quel gruppo di titoli sono diventate costose. Se da un lato ci possono essere buone ragioni per lasciare che i vincitori "continuino a correre" - soprattutto se i fondamentali suggeriscono che le società possono continuare ad aumentare i loro utili, dall'altro ci possono essere buone ragioni per ampliare l'esposizione. Storicamente, le valutazioni elevate possono essere un potenziale segnale di allarme. Per un mercato in cui il rapporto medio tra prezzo e utili (o “multiplo”) è stato di 10, per fare un esempio ipotetico, se i multipli si sono spinti a livelli molto più alti, come 30 o più, questi picchi di prezzo potrebbero essere un segnale di allarme di una correzione imminente. La diversificazione, mantenendo l'esposizione anche a mercati con prezzi meno elevati, può essere un modo efficace per mitigare questo rischio.
Con la prospettiva di lungo periodo che la storia ci offre, abbiamo anche visto che spesso i prezzi delle azioni tornano alla media. Anche se la loro traiettoria a lungo termine rimane in salita, i guadagni più consistenti nel corso di pochi anni spesso ritornano a cifre più modeste. In base allo stesso principio di inversione della media, i titoli i cui prezzi si sono sgonfiati per un lungo periodo rispetto al valore delle società sottostanti possono alla fine registrare un rimbalzo significativo.
3. Negli ultimi anni, le azioni tecnologiche statunitensi hanno attirato l'attenzione offrendo guadagni straordinari. Ci sono altri settori e una gamma più ampia di aziende globali che potrebbero anche offrire una crescita eccezionale negli anni a venire?
In tutto il mondo, una serie di importanti tendenze a lungo termine sta creando notevoli prospettive di crescita per le aziende. L'aumento del benessere nei Paesi dei mercati emergenti sta aumentando la domanda di beni di lusso, ad esempio, e i marchi leader in questo settore provengono da tutto il mondo. Allo stesso modo, le popolazioni stanno invecchiando e ciò significa un notevole aumento degli affari per le aziende, come quelle nel settore sanitario, che servono le fasce di età più anziane. Un altro cambiamento demografico chiave è la riduzione delle popolazioni in età lavorativa. Ciò crea una maggiore domanda per le aziende che forniscono robotica e automazione. Alcuni paesi, come l'India, sono l'eccezione alla regola, poiché la loro popolazione in età lavorativa è in aumento. Numerose aziende servono la crescente e sempre più benestante base di giovani consumatori in quel mercato considerevole.
Con l'IA, la Cina ha dimostrato che la disruption tecnologica non è appannaggio esclusivo dalla Silicon Valley. La tecnologia non è nemmeno l'unico settore che offre grandi innovazioni. Anche le industrie farmaceutiche e biotecnologiche lo fanno. Abbiamo assistito a una trasformazione dell'assistenza medica grazie a scoperte come i farmaci GLP-1, che migliorano il trattamento del diabete e forniscono una soluzione efficace e non chirurgica alle persone che hanno bisogno di aiuto per la gestione del peso.
Dato che nessun singolo Paese o mercato regionale ha il monopolio delle aziende che operano in questi settori con un potenziale di crescita eccezionale, con una strategia globale, è possibile accedere a queste opportunità.
4. Qual è la logica di possedere un portafoglio globale e permettere al gestore della strategia di prendere le decisioni di allocazione geografica?
La stessa per cui si possiede qualsiasi portafoglio gestito professionalmente: affidarsi a un team con profonda esperienza e competenza. Un team esperto ha imparato le lezioni dagli investimenti in una varietà di condizioni di mercato, e un gestore veramente globale ha personale in tutto il mondo con esperienza diretta dei mercati locali in cui investe. Pochi investitori possono eguagliare queste risorse e questo livello di esperienza. Questo è uno dei motivi per cui anche gli investitori istituzionali sono diventati più aperti alle strategie globali. Riconoscono i vantaggi dell'esperienza e il valore di lasciare che un team si concentri sulle migliori opportunità del mondo, indipendentemente dalla sede centrale di una società.
È inoltre importante sapere che la maggior parte dei gestori attivi non prende decisioni di allocazione regionale confrontando prima le condizioni macroeconomiche dei vari Paesi e poi decidendo su questa base dove posizionarsi. Si tratta invece di un approccio dal basso verso l'alto, in cui si esaminano innanzitutto i fondamentali delle società, come la qualità del team di gestione, la presenza di una forte posizione competitiva in un mercato in crescita e la solidità del bilancio. Le ponderazioni regionali di solito emergono da queste decisioni. Se il team ritiene che un certo numero di società giapponesi sia molto promettente, ad esempio, il portafoglio potrebbe avere una posizione sovrappesata in quel Paese.
Nonostante questo, le allocazioni regionali possono comunque essere influenzate da prospespettive top-down. Se il team ritiene che il clima economico di un Paese sarà particolarmente difficile per un periodo prolungato, come misura di controllo del rischio potrebbe ridurre le partecipazioni in società di quel paese che potrebbero essere influenzate negativamente da tali circostanze. Potrebbero anche applicare alcune intuizioni top-down con i Paesi le cui condizioni economiche favorevoli potrebbero fornire un ulteriore catalizzatore per la crescita. Il principale vantaggio di affidarsi a un team globale di esperti in investimenti per prendere queste decisioni è che potete essere certi che dietro queste scelte ci sia un approccio rigoroso e disciplinato. È inoltre più probabile che un team di esperti abbia un approccio che prevede controlli e bilanciamenti per eliminare le emozioni o i pregiudizi umani dal processo decisionale.
5. Qual è il modo migliore per perseguire queste opportunità nei titoli azionari globali? Con strategie passive o portafogli gestiti attivamente?
Gli investitori potrebbero non dover considerare esclusivamente una sola possibilità. Ci sono vantaggi nell'affidarsi a entrambi gli approcci, così come a una terza opzione di una strategia di indice potenziato. Quest'ultima è un approccio ibrido che può fornire l'ampia esposizione al mercato tipica dei portafogli passivi, consentendo anche alcune delle decisioni più selettive che offrono le strategie attive. Inoltre, non comporta il rischio aggiuntivo che può derivare dal prendere decisioni significativamente in disaccordo con l'allocazione di un benchmark a particolari aziende, settori o Paesi.
Un vantaggio che hanno gli investitori attivi è che possono sfruttare favorevolmente quanto i mercati siano inefficienti. Per quanto sofisticato sia diventato investire oggi, i mercati sono ancora inefficienti. I meriti delle aziende non sono sempre riflessi nei prezzi attuali delle loro azioni. Questo è ancora vero, in una certa misura, anche per uno dei mercati più efficienti del mondo: le aziende a grande capitalizzazione degli Stati Uniti incluse nell'indice Standard & Poor’s 500.
Nel resto del mondo, l'inefficienza dei mercati è ancora più pronunciata. Oltre l'universo delle grandi capitalizzazioni statunitensi, gli analisti che coprono le società sono spesso molto meno numerosi e le debolezze e i punti di forza delle società sono spesso meno conosciuti. Questo crea un netto vantaggio per gli investitori che fanno ricerca e identificano i cambiamenti positivi che fanno ben sperare per alcune aziende, reagendo al contempo ai segnali di difficoltà che emergono per altri titoli, il tutto prima che il resto del mercato si accorga di ciò che sta accadendo. Oltre a un'analisi accurata delle aziende, una ricerca approfondita può anche rivelare ai gestori attivi tendenze che rimodelleranno le industrie e i settori. Riconoscere tempestivamente i trend più importanti può dare notevoli vantaggi, e il mercato non ha sempre avuto un buon track record nel riconoscere rapidamente il pieno impatto di tendenze importanti come la rivoluzione dell'intelligenza artificiale.
Per tutte le ragioni indicate, una strategia azionaria globale a gestione attiva può essere potenzialmente molto interessante per gli investitori.
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