Perspetivas para 2026: Adote uma abordagem ativa ao risco de avaliação e procure oportunidades para diversificar
Os mercados acionistas continuam apoiados, mas, dada a concentração do índice, é fundamental gerir o risco e a oportunidade a um nível específico de cada ação. Isto significa adotar posições deliberadas apoiadas pela análise fundamental.
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Os mercados acionistas continuam suportados mas, dada a concentração do índice, é fundamental gerir o risco e oportunidade ao nível específico de cada ação. Isto significa adotar posições criteriosas apoiadas na análise fundamental.
À medida que entramos em 2026, há muita preocupação com as avaliações do mercado de ações. Estão a ser feitas comparações com a bolha das dotcom de 1999-2000 devido aos investimentos significativos feitos pelos hyperscalers em datacenters e infraestruturas cloud. Ao mesmo tempo, muitas start-ups de IA são deficitárias, com as suas avaliações a serem impulsionadas pelo financiamento dos fornecedores. Neste contexto, ouvimos falar de canários em minas de carvão, baratas (onde surge uma surgem normalmente muitas) e de ficar na festa para uma última dança.
Mas vamos deixar as analogias de lado e focar-nos nas nossas opções.
Em primeiro lugar, as avaliações de ações estão caras. Já foram mais caras no passado e ainda não chegaram aos extremos, mas pode-se argumentar que é melhor retirar algum risco. Por exemplo, se gerir um plano de pensões de benefício definido maduro, poderá aceitar uma taxa de retorno mais baixa neste momento e acumular algum lucro.
No entanto, a maioria dos investidores não está neste grupo. Há custos em ficar de braços cruzados: a inflação precisa de ser superada para preservar o valor das poupanças e, com limites ao que se pode poupar, o dinheiro tem de ser trabalhado arduamente para fornecer os fundos necessários para a reforma e outros objetivos. Precisa de um plano para a possibilidade de estar à espera durante muito tempo por uma correção e pela oportunidade de compra de ouro.
A opção passiva é manter-se investido num índice acionista. A longo prazo (20 anos), a história mostra que as ações proporcionam um retorno razoável, especialmente se as comissões forem mantidas o mais baixas possível para ajudar na capitalização desses retornos. O desafio desta abordagem é que, devido à concentração dos índices acionistas num pequeno grupo de empresas tecnológicas, o investidor está particularmente exposto
às avaliações das ações que tanto preocupam todos. Existe também um risco significativo e idiossincrático de ações, caso algo corra mal com uma destas grandes participações.
Preocupa-me que nem todos os investidores percebam o quão concentrada é a sua exposição. Nem sempre é claro, no caso do investimento passivo, quem em seu nome supervisiona esse risco.
Em alternativa, pode tentar gerir o risco da situação. Como investidores ativos, assumimos riscos calculados com base numa vasta gama de fatores, sabendo que, ao longo do tempo, os nossos clientes precisam de um retorno. Olhando para as avaliações de mercado, pensamos que os mercados acionistas continuam a ser suportados pelo facto de os rendimentos das obrigações terem um comportamento positivo, a inflação estar por agora calma e os bancos centrais irem provavelmente cortar um pouco mais as taxas de juro. A médio prazo, estou preocupado com o aumento dos níveis de dívida pública e o potencial de aceleração da inflação, levando a taxas de desconto mais elevadas, mas nos próximos seis meses este risco é baixo. Também vemos baixo risco de recessão nos EUA: embora o mercado de trabalho esteja a abrandar, o desemprego continua baixo e os balanços do setor privado estão em boa situação. Portanto, ao nível do mercado, continuamos a ver retornos positivos para as ações.
Há a questão do risco específico de ações, que referi acima, mas ainda vemos o potencial dos hyperscalers para gerar receitas. Estamos a monitorizar o retorno do investimento destas empresas de mega capitalização à medida que evoluíram de gerarem enormes fluxos de cash flow para se tornarem grandes gastadores, e também estamos a acompanhar o desempenho das grandes empresas de modelos de linguagem e computação em nuvem como reflexo da adoção das novas tecnologias.
Em suma, continuamos a ver oportunidades ao nível das ações. De forma crítica, assumimos este risco deliberadamente, apoiados por análises fundamentais detalhadas, e não devido ao peso de uma ação no índice.
Finalmente, estamos a encontrar oportunidades de diversificação. Não tem sido só sobre IA. 2025 mostrou o benefício da diversificação geográfica e o Value teve um bom desempenho fora dos Estados Unidos. A dívida de mercados emergentes oferece melhores dinâmicas e rendimentos reais mais elevados do que a dívida de mercados desenvolvidos. Existem também oportunidades para gerar rendimentos com investimentos diversificados, como títulos ligados a seguros e dívida de infraestruturas. Estratégias líquidas para fundos de investimento também podem oferecer uma forma de aumentar a diversificação enquanto se mantêm envolvidos.
Como investidores ativos, não podemos dar-nos ao luxo de falar em termos vagos sobre os riscos que se avizinham. Temos de ter uma visão. Para 2026, vemos um baixo risco de recessão, rendimentos de obrigações contidos e um ímpeto nos lucros das empresas, o que nos leva a manter o otimismo. Os nossos processos são concebidos para reconhecer rapidamente se as nossas opiniões mudam ou se erramos, para que possamos adaptar-nos e ajustar a nossa estratégia.
As águas estão a ficar mais agitadas, mas ainda vemos formas de as navegar para chegar ao nosso destino. É cedo demais para procurar abrigo.
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