Perspetivas para 2022: Ações dos EUA
Embora a economia dos EUA deva crescer em 2022, os custos mais elevados e as pressões salariais significam que as margens de lucro poderão diminuir.
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- A economia dos EUA está a crescer a uma taxa estruturalmente mais alta do que antes da Covid-19, impulsionada pelo consumo, pelos investimentos estatais em infraestruturas e pelas despesas de capital das empresas.
- As empresas serão capazes de atingir um maior crescimento das receitas e aquelas que puderem proteger as suas margens de lucro serão as maiores vencedoras.
- Nesta conjuntura, acreditamos que as melhores oportunidades serão encontradas em empresas de pequena e média capitalização, onde o crescimento e as avaliações são mais atrativas.
A combinação de um cenário sólido para o consumidor norte-americano, de investimento público (infraestruturas e apoios sociais) e de despesas de capital das empresas (CAPEX) levará a um maior crescimento da economia dos EUA nos próximos anos. Este crescimento terá uma base mais ampla e o seu enfoque recairá sobre a redução de risco nas cadeias de abastecimento, a automação para lidar com a dependência de um mercado de trabalho retraído e as áreas emergentes do mercado para lidar com o risco climático.
Este cenário contrasta fortemente com a última década aproximadamente desde a crise financeira global de 2008, caracterizada pelo baixo crescimento e estímulo monetário, aliados a políticas governamentais e incertezas regulamentares.
A economia pós-Covid-19 nos EUA tem sido impulsionada pelo consumo. No entanto, esperamos que essa tendência se altere à medida que avançamos para 2022.
Embora a taxa de poupança permaneça forte, o consumidor dos EUA recuou para um nível mais normal de poupança desde o pico histórico pós-pandemia. O consumidor norte-americano terá de se endividar caso as tendências recentes de consumo se mantenham. Esperamos ver igualmente uma mudança das despesas com bens para as despesas com serviços, à medida que a economia reabre.
Empresas decididas a investir mais devido ao baixo custo de capital
O ciclo de CAPEX vivido nos Estados Unidos é digno de nota, pois há vários anos que as empresas não sentiam confiança para investir capital a longo prazo. Em vez disso, o excedente monetário foi utilizado para recomprar ações, o que impulsiona a curto prazo as avaliações, mas sem capacidade de capitalização.
As empresas gastarão mais devido ao baixo custo do capital, juntamente com o facto de a crescente visibilidade em torno das perspetivas de crescimento futuro ter aumentado a confiança nas administrações.
Além disso, as empresas são agora mais cautelosas com as suas cadeias de abastecimento globais, o que significa um maior enfoque e investimento nos Estados Unidos e em países próximos, como o México. Dadas as medidas tomadas durante a pandemia para garantir a disponibilidade de capital, haverá pressão política para investir, em vez de recomprar ações ou pagar dividendos.
Empresas de pequena e média capitalização preparadas para beneficiarem mais
Neste contexto, as empresas norte-americanas de pequena e média capitalização devem beneficiar mais do que as grandes empresas. Em parte, devido à maior escolha de empresas que participam tanto da economia interna dos Estados Unidos como de oportunidades de crescimento de base mais ampla que não existiam nos últimos anos. À medida que o crescimento se expande, a maior amplitude e diversidade do mercado de pequena e média capitalização proporcionará mais formas de aceder a esse crescimento.
O futuro, no entanto, não é cor-de-rosa, pois as perspetivas de maior crescimento trazem o risco de mais inflação ao nível dos custos. Embora as ruturas nas cadeias de abastecimento e a inflação no custo das matérias-primas observados em 2021 possam ser temporárias, as pressões salariais serão mais persistentes, enquanto se mantiver a escassez de mão de obra qualificada e não qualificada.
Proteger as margens de lucro será fundamental à medida que os custos aumentam
As empresas podem usufruir de um crescimento mais elevado das receitas, mas as que podem proteger as margens de lucro serão as maiores vencedoras. Olhando para o futuro, as avaliações das empresas dependerão mais das métricas de lucro e dos retornos do que simplesmente do crescimento nominal. Isso exigirá muita capacidade analítica para diferenciar vencedores e perdedores.
O segmento das empresas de pequena e média capitalização do mercado está preparado para alcançar um crescimento dos lucros em 2022 superior ao das empresas de grande capitalização. Embora isto tenha ocorrido de forma consistente nos últimos anos, recentemente as empresas de grande capitalização têm superado as empresas de pequena capitalização. Este enigma deixou-nos com algumas das avaliações mais atrativas nas empresas de pequena capitalização versus empresas de grande capitalização desde a crise financeira.
Taxas de juro mais altas podem testar algumas avaliações caras
O pêndulo deverá mudar em 2022. Uma possível mudança no ciclo das taxas de juro em resposta à inflação mais elevada testará algumas avaliações caras de empresas de maior dimensão. Essas avaliações elevadas não são tão comuns no caso das empresas de menor dimensão.
Com estas reservas, antecipamos maior crescimento das empresas de pequena capitalização em 2022 e, se estivermos certos sobre o facto de o crescimento do PIB se ir manter acima da tendência, esse é o cenário mais provável.
É difícil imaginar mercados a gerar o mesmo nível de retornos do ano anterior - que foi extraordinário - mas há fortes razões para acreditar em investimentos lucrativos.
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