Perspetivas para 2023: Ações asiáticas
Após os fracos retornos em 2022, será que a pressão sobre as ações asiáticas diminuirá em 2023?
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Os fracos retornos do mercado de ações da China levaram a um desempenho dececionante das ações asiáticas em geral em 2022.
Infelizmente, as perspetivas de curto prazo para 2023 não parecem ser muito melhores num momento em que as taxas de juro estão a subir em todo o mundo e a China continua a implementar a sua política de zero Covid. Adicionalmente, os investidores continuam nervosos com a direção da política governamental na China e as contínuas tensões geopolíticas entre a China e os EUA.
No entanto, nem tudo são más notícias. As avaliações em muitas áreas estão agora baratas, o sentimento em relação às ações asiáticas já está deprimido e qualquer melhoria no cenário macroeconómico pode desencadear uma recuperação acentuada dos níveis atuais no médio prazo.
Globalmente desafiado
O ambiente macro global continua muito difícil. Os bancos centrais das principais economias ocidentais estão a ser forçados a aumentar as taxas de juro de forma agressiva para desacelerar o crescimento e conter as pressões inflacionistas que aumentaram nos últimos 12 a 18 meses. Os EUA podem ser levados à recessão, já que a Reserva Federal (Fed) continua a aumentar as taxas de juro a um ritmo muito agressivo e os mercados imobiliário e laboral do país desaceleram. A Europa está sob pressão ainda maior, já que o rápido aumento dos custos da energia e a disrupção causada pela invasão russa da Ucrânia aumentam ainda mais a pressão sobre o custo de vida.
Após um longo período de inflação muito baixa e taxas de juro próximas de zero, esta forte mudança de regime representa um grande desafio para os consumidores, empresas, governos e investidores em todo o mundo e aumentou a volatilidade nos mercados de capitais.
Exportações asiáticas sob pressão
O abrandamento do crescimento global e o enfraquecimento da procura de bens de consumo duráveis já estão a ter um impacto significativo nas exportações asiáticas, principalmente nos produtos do setor tecnológico.
O mercado incorporou rapidamente uma queda acentuada na procura de semicondutores nos próximos trimestres. Isto foi muito prejudicial para os mercados de ações da Coreia e de Taiwan, ambos dominados por indústrias relacionadas com a exportação.
Os problemas na China – a segunda maior economia do mundo e a maior na região da Ásia – são mais internos. As restrições continuadas da Covid-19 e o compromisso inabalável do país para com a sua política dinâmica de zero Covid estão a travar significativamente a procura doméstica, afetando quase todos os setores, especialmente aqueles mais relacionados com o consumo.
Enquanto isso, uma repressão deliberada da alavancagem no setor do desenvolvimento imobiliário causou uma grave crise de liquidez. Posteriormente, as vendas caíram, assim como a atividade de nova construção, já que os compradores adiam a compra de apartamentos e os promotores acumulam liquidez. Com a construção de imóveis a impulsionar mais de 20% do crescimento económico nos últimos anos, isso deprimiu ainda mais a atividade económica e os ganhos do mercado. Perante esses desafios, acreditamos que as perspetivas de crescimento na China são muito fracas.
Aumentam as tensões geopolíticas entre os EUA e a China
As ações asiáticas também têm agora um prémio de risco acrescido, devido à intensificação das tensões geopolíticas entre os EUA e a China.
Os EUA aumentaram recentemente as restrições às exportações tecnológicas para a China e identificaram mais explicitamente o país como sendo um “concorrente estratégico”.
Enquanto isso, na China, Xi Jinping foi recentemente confirmado como líder do país para um terceiro mandato de cinco anos. Todos os membros do Comité Permanente do Politburo (PSC), uma comissão interna de sete pessoas que toma as decisões mais importantes, são agora seus aliados próximos, com todos os quatro novos membros (Li Qiang, Cai Qi, Ding Xuexiang e Li Xi) a terem laços profissionais e pessoais significativos com o presidente. O Politburo mais amplo de 24 membros do Partido Comunista mostrou muito a mesma tendência.
Estes anúncios durante o 20.º Congresso do Partido Comunista Chinês foram recebidos com cautela pelos investidores internacionais. O receio é de uma postura política ainda mais intervencionista na China do continente, com menos espaço para as forças de mercado e dinamismo do setor privado, refletindo os objetivos políticos anteriormente declarados pelo presidente Xi.
Todas estas tensões correm o risco de haver uma ‘dissociação’ mais acentuada das duas maiores economias do mundo daqui para frente, o que poderia, por sua vez, afetar negativamente os fluxos de capital canalizados para as ações chinesas.
A política de zero Covid da China continua a ser uma preocupação
Mais imediatamente, há duas variáveis principais que podem determinar as perspetivas de 2023 para as ações asiáticas. A primeira diz respeito à resposta da China aos surtos de Covid-19. Qualquer sinal de que a China está disposta a aliviar sua política dinâmica de zero Covid provavelmente será recebido de forma muito positiva pelo mercado, dado o potencial aumento nos lucros e múltiplos de avaliação após os fracos desempenhos vistos nos últimos 18 meses.
A nossa expetativa de caso base é que as mudanças na política sejam incrementais, a partir do segundo trimestre de 2023, em vez de um relaxamento único. No entanto, isso ainda pode ser suficiente para melhorar o sentimento dos atuais níveis deprimidos e impulsionar o crescimento económico. Também ajudaria a apoiar o mercado na RAE de Hong Kong e teria um efeito de propagação para o crescimento noutras economias regionais, devido aos estreitos vínculos comerciais.
A segunda variável é a extensão dos futuros aumentos de juros necessários para conter as pressões inflacionistas no Ocidente e, em seguida, a forma da desaceleração económica nos EUA e na UE, seja uma 'aterragem' suave ou dura. Um pico no ciclo das taxas de juro também deve levar a um enfraquecimento do dólar americano, o que deve ajudar na liquidez das economias asiáticas e suportar as avaliações do mercado de ações. Claramente, quanto mais cedo as expectativas de inflação e taxas de juro dos EUA atingirem o pico, melhor será o resultado para os mercados de ações a nível global.
Áreas do mercado que privilegiamos
Apesar dos desafios de curto prazo, continuamos a gostar dos líderes da indústria global nos principais setores de exportação da Ásia, incluindo ações das tecnológicas na Coreia do Sul e Taiwan, que têm impulsionadores de crescimento secular de longo prazo favoráveis.
O mercado da RAE de Hong Kong também oferece um valor considerável e negócios fortes que podem resistir à atual crise. As empresas financeiras na RAE de Hong Kong, Singapura e partes do Sudeste Asiático também serão beneficiadas pelas taxas de juro mais altas e oferecem avaliações e rendimentos atrativos.
O mercado indiano também oferece algumas oportunidades atraentes de longo prazo, dados os baixos níveis de penetração de crédito e o significativo potencial de recuperação para a economia. No entanto, após um desempenho muito forte nos últimos 2 a 3 anos, as avaliações estão agora mais esticadas. A Austrália também oferece oportunidades de compra atrativas e um perfil mais defensivo.
Continuamos atentos aos riscos políticos e à desaceleração das taxas de crescimento estrutural na China. Como tal, estamos focados num subconjunto menor do mercado chinês que oferece quer uma relação risco recompensa atrativo de qualquer eventual recuperação que se seguir ao alívio das restrições da Covid-19 quer empresas que estão estreitamente alinhadas com as prioridades estratégicas do governo.
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