Perspetivas para 2023, ações europeias: a redução dos preços da energia pode ajudar a recuperação?
Depois de um 2022 difícil para a Europa, setores afetados, tais como os bancos e as empresas de pequena capitalização, podem registar uma inversão da sorte.
Authors
A questão para 2023 é se os mercados conseguem vencer o difícil cenário macroeconómico.
As esperanças de que a inflação já tenha atingido o pico, pelo menos nos EUA, suportaram recentemente as ações. Este maior dinamismo do mercado de ações pode continuar na primeira parte de 2023, mas pode diminuir mais perto do final do ano.
Os preços mais moderados da energia oferecem suporte
Após os aumentos acentuados dos preços da energia na sequência da invasão da Ucrânia pela Rússia, o mercado tem estado à espera que a Zona Euro entre em recessão. Ainda não aconteceu.
Os preços da energia estão agora mais moderados e as comparações homólogas ficarão mais fáceis. A recessão ainda parece o cenário mais provável, mas esta diminuição dos preços da energia pode significar que a recessão vai ser mais curta e superficial do que poderia ser.
Do mesmo modo que a recessão esperada ainda não chegou, também ainda não chegou a acentuada queda prevista nos lucros empresariais.
Preços de energia mais moderados seriam um benefício para as margens de lucro das empresas. Outra influência positiva é a melhoria da disrupção na cadeia de abastecimento causada pela pandemia.
Ambos os fatores podem ajudar os lucros a permanecer resilientes, mesmo com pressões adicionais sobre os custo provenientes de reivindicações de aumentos salariais.
O ímpeto pode diminuir à medida que o ano avança
Mas, ao mesmo tempo, é uma realidade que o cenário económico será difícil em 2023. Mesmo que a inflação desacelere dos seus níveis atuais (10,0% em novembro de 2022), é improvável que caia para o nível da meta de 2% do Banco Central Europeu (BCE).
O BCE ainda se prepara para iniciar o “aperto quantitativo” no próximo ano: encolher a dimensão do seu balanço, substituindo menos títulos em vencimento. O que isso significa na prática é uma liquidez mais restrita – menos dinheiro a fluir no sistema financeiro – o que geralmente não é bom para as ações.
Também temos de considerar que taxas de juro mais altas significam custos de financiamento mais levados para governos, empresas e indivíduos. Como resultado, o consumo e o investimento serão provavelmente afetados.
À medida que o aperto quantitativo ocorre e as dívidas começam a precisar de ser refinanciadas, podemos ver desaparecer qualquer dinamismo inicial no mercado de ações.
Reversão de alguns movimentos de 2022
Dando um passo atrás, acreditamos que é possível que alguns dos fortes movimentos de mercado de 2022 registem pelo menos uma reversão parcial em 2023.
Se a inflação dos EUA estiver de facto sob controlo, poderemos ver o dólar enfraquecer à medida que a Reserva Federal interromper os seus aumentos das taxas de juro, ou mesmo começar a reduzi-las, enquanto outros bancos centrais ainda estão a aumentar os juros. Um dólar mais fraco pode ser útil para as ações internacionais, incluindo ações europeias, em parte porque as matérias-primas cotadas em dólares (como o petróleo) ficam mais baratas.
Em termos de setores, a energia registou o melhor desempenho positivo do índice MSCI Europe ex RU em 2022, com um ganho de 27,9% (desde o início do ano até 31 de outubro de 2022). É improvável que o setor supere este desempenho do índice em 2023.
A tabela abaixo dá uma indicação do motivo pelo qual os desempenhos do setor podem ser revertidos. Prevê-se que alguns setores que tiveram um bom desempenho este ano – energia, materiais – terão ganhos reduzidos nos próximos 12 meses (consulte a coluna Crescimento do lucro por ação no ano fiscal 2).
Se a Europa entrar em recessão, é provável que os lucros empresariais registem quedas. As empresas e setores que podem, potencialmente, fornecer alguma estabilidade de ganhos serão, portanto, um foco importante para os investidores nos próximos 12 meses.
Os bancos são um setor que pode ter um bom desempenho. Muitos bancos da zona do euro ainda estão com preços atrativos e as taxas de juro mais altas são positivas para a reavaliação dos empréstimos. Claramente, uma recessão causaria um aumento nas dívidas incobráveis, mas se essa recessão for curta e/ou superficial, o impacto negativo seria mais limitado do que alguns receiam.
Setores economicamente sensíveis, como bens de capital ou semicondutores, também podem ter um comportamento relativamente bom, especialmente se qualquer recessão for de curta duração.
Enquanto isso, uma área que sofreu particularmente em 2022 foi a das pequenas e médias empresas. Mais uma vez, pudemos ver alguma reversão.
Em geral, um sentimento mais favorável em relação às ações tende a resultar num desempenho superior para ações de pequena capitalização em comparação com as de grande capitalização. O gráfico abaixo mostra como isso tem acontecido em ciclos de mercado anteriores.
Não é altura para um posicionamento agressivo
Tendências mais amplas e de longo prazo podem suportar certas bolsas do mercado. Embora o investimento em geral possa cair devido a custos de financiamento mais elevados, acreditamos que a tendência para uma produção mais localizada continuará.
Outra área de foco para investimento será a defesa, à medida que os governos aumentam os gastos no seguimento da guerra na Ucrânia.
A transição energética continua a ser um tema fundamental para a Europa, mas a segurança energética tornou-se primordial. O investimento pode ser canalizado para os projetos que apresentem o retorno mais rápido em termos de segurança. É impressionante que a Alemanha tenha concluído recentemente a construção de um novo terminal de gás natural liquefeito em apenas 200 dias, enquanto projetos renováveis como parques eólicos demoram geralmente muito mais tempo.
Acreditamos que o pior cenário de uma recessão acentuada e prolongada pode ser evitado. Isso daria suporte a um sentimento mais positivo em relação às ações da Zona Euro, principalmente porque a região se encontra atualmente muito longe da preferência dos investidores.
Mesmo um ano moderadamente melhor para a Europa pode surpreender muitos no mercado. O posicionamento tem sido muito negativo com os investidores a abandonar áreas de maior risco, incluindo pequenas e médias empresas (ver gráfico abaixo). Qualquer melhoria do desempenho pode ver essa mudança ocorrer rapidamente.
A grande “incógnita” é a guerra na Ucrânia. Dado isso e as incertezas em torno das perspetivas de crescimento, não é altura para um posicionamento agressivo.
Como sempre, o nosso foco estará nas melhores oportunidades específicas das ações em todo o mercado, focando-nos nas bolsas de crescimento que podem sempre ser encontradas, mesmo em períodos económicos mais difíceis.
Authors
Topics