¿"Exagerado"? ¿"Moda pasajera"? Por qué los críticos con la inversión temática se equivocan
Un periodo difícil para la rentabilidad de algunos fondos temáticos ha dado alas a los argumentos de sus detractores. Pero creemos que la inversión temática con un enfoque de gestión activo es una poderosa herramienta para los inversores, ahora y en los años venideros.
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La inversión temática ha despegado en los últimos años. Los activos temáticos mundiales gestionados ascendían a 400.000 millones de dólares a 1 de julio de 2023, un 11% más que a finales del año pasado (según datos de Goldman Sachs).
Pero la decepcionante rentabilidad de algunos fondos ha llevado a inversores y comentaristas de mercado a preguntarse si las inversiones temáticas priman el estilo sobre la esencia, o la exageración sobre la rentabilidad.
A veces se acusa a los fondos temáticos de que, en el momento de su lanzamiento, el tema ya se ha agotado. Los escépticos de la inversión temática argumentan que se confunden las modas o los ciclos a corto plazo con el crecimiento secular a largo plazo; que anima a los inversores demasiado optimistas a pagar más de la cuenta por estas inversiones; y que los universos de inversión son defectuosos tanto para los gestores de carteras como para los inversores finales en estrategias temáticas.
¿Cómo respondemos a las críticas contra la inversión temática?
En nuestra opinión, la inversión temática requiere disciplina si queremos identificar con éxito temas de inversión potentes y a largo plazo.
- Para evitar las modas a corto plazo, los temas deben tener longevidad. Para lograrlo, creemos que es esencial trabajar dentro de un marco global. En el centro del mismo está nuestra opinión de que los temas más poderosos son aquellos en los que el ingenio humano enciende la innovación para abordar los desequilibrios del mundo. Estos desequilibrios pueden darse entre las personas y el planeta o entre la oferta y la demanda en sectores concretos. Creemos que este planteamiento es fundamental para dar prioridad a lo estructural sobre lo coyuntural y lo cíclico.
- El precio de las acciones relacionadas con las temáticas debe tener potencial de subida para evitar pagar de más. Quizá sea una obviedad, pero los inversores temáticos invierten en última instancia en valores y acciones, y no en temas abstractos. Una vez discernido el atractivo fundamental de un tema, hay que identificar las empresas potencialmente beneficiarias y juzgar sus perspectivas y valoraciones. Esto es fundamental para evitar el exceso de entusiasmo que temen algunos observadores.
- La creación de un universo de inversión temático es fundamental. Debe ser lo suficientemente amplio como para permitir al gestor navegar por un tema en evolución, y al mismo tiempo lo suficientemente acotado como para garantizar la exposición precisa al tema que busca el cliente. Lograr este equilibrio es importante para que la estrategia de inversión tenga la autenticidad requerida tanto por los gestores de carteras como por los inversores finales.
Aquí es donde la gestión activa resulta tan crucial cuando se invierte en temáticas. Cuando se trata de temáticas, la inversión activa no consiste únicamente en la selección de valores para la cartera. También es clave adoptar un enfoque activo en la construcción del universo de inversión del tema.
La construcción de universos de inversión es una parte esencial de la inversión temática
Como ya hemos dicho, los universos de inversión no deben ser ni demasiado grandes ni demasiado pequeños. Por ejemplo, tomamos la decisión de que la robótica no podía ser un tema independiente. Sólo hay un pequeño puñado de fabricantes de robots dedicados y creemos que esto es insuficiente para formar un universo de robótica, incluso si se incluyen las empresas proveedoras.
En cambio, creemos que la automatización es un poderoso subtema dentro de una estrategia más amplia de fabricación inteligente y preferimos esto a una temática independiente de robótica.
Un universo de inversión bien construido permite a los gestores de carteras navegar en torno al tema dentro de una variedad de subtemas diferentes. El atractivo inversor de estos subtemas puede fluctuar a medida que se desarrolla el tema general.
Por ejemplo, el tema de la transición energética abarca una cadena de valor que va desde los parques eólicos hasta los contadores inteligentes, con exposición a los sectores de consumo, la industria y los servicios públicos. Por su parte, el tema de la alimentación y el agua sostenibles abarca desde el campo hasta la mesa, con oportunidades en juego en varios subtemas que abordan el imperativo a largo plazo de suministrar alimentos y agua de forma respetuosa con el medio ambiente a una población mundial en crecimiento.
La selección de valores sigue siendo esencial
Pero incluso dentro de un universo de inversión cuidadosamente construido, sigue siendo esencial un enfoque activo en la selección de valores. Puede proporcionar una exposición significativa por encima del índice a las empresas cuando se está desarrollando un tema y cuando creemos que las perspectivas de estas empresas no se reflejan en los precios actuales de las acciones.
Siguiendo un enfoque activo, los gestores de cartera también pueden evitar grandes componentes del índice que pueden haberse encarecido y "sobredimensionado" a medida que madura un tema.
Un enfoque activo es aún más importante cuando un tema se convierte en "el tema de moda" y el dinero empieza a entrar a borbotones. Los inversores activos tienen la flexibilidad de asignar ese capital a los valores que consideran que tienen las mejores perspectivas de revalorización. Por el contrario, la inversión pasiva es inflexible y mucho menos capaz de obtener una exposición adecuada a las oportunidades de inversión nacientes en temas en desarrollo.
Un enfoque activo también permite colaborar con las empresas en las que se invierte para identificar y abordar posibles riesgos de sostenibilidad.
A favor de las temáticas
En nuestra opinión, es un error descartar los fondos temáticos y correr el riesgo de perder las oportunidades que brinda el cambio. Creemos que las temáticas son una herramienta importante para los inversores y que el crecimiento de la inversión temática continuará.
Invertir en temas consiste en exponerse a las fuerzas que configurarán el futuro. Y el ritmo del cambio se está acelerando. Las poderosas tendencias globales a largo plazo están transformando el mundo.
También están creando una gran cantidad de oportunidades de inversión. Los temas pueden ayudar a los inversores a encontrar las empresas que mejor moldearán o se adaptarán al nuevo mundo con el objetivo de obtener rentabilidades positivas a lo largo del tiempo.
Por lo tanto, creemos firmemente que un enfoque temático puede añadir un valor considerable, pero debe aplicarse con disciplina si queremos identificar y aprovechar temas de inversión potentes y a largo plazo.
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