Asignación a activos privados: una guía esencial
Explicamos el papel que pueden desempeñar los activos privados en las carteras, las consideraciones clave que hay que tener en cuenta antes de invertir y las opciones disponibles para los inversores.
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Conclusiones clave
- Los nuevos productos, la regulación y la tecnología han ampliado el acceso al mercado privado.
- Los mercados privados pueden diversificar y mejorar una cartera tradicional 60/40.
- Los activos privados pueden mejorar la relación riesgo/rentabilidad, cumpliendo objetivos concretos de los inversores.
- La inversión en el mercado privado requiere dedicación a largo plazo, análisis exhaustivos y conocer los riesgos.
- Los fondos evergreen abiertos son una opción atractiva para los recién llegados al mercado privado.
A medida que los mercados privados se vuelven más accesibles, los inversores particulares piensan cada vez más en trasladar partes de su cartera a este espacio. Pese a la aceleración de esta tendencia, los inversores particulares siguen teniendo asignaciones más bajas que los inversores institucionales.
Nuestra investigación indica que, a nivel global, los inversores institucionales han asignado, de media, el 14% de su cartera a activos privados1. En comparación, la asignación típica de los clientes a activos privados para la mayoría de los asesores financieros y gestores de patrimonio a nivel global oscila entre el 5% y menos del 10%2. Para el 30% de los gestores de patrimonio encuestados, la asignación a inversiones en activos privados es aún menor, del 1% a menos del 5%.
Existen diferentes formas a través de las cuales los clientes particulares pueden incorporar activos privados a una cartera tradicional para lograr sus objetivos. Qué parte de la cartera invertir en estos activos, cuánto asignar a cada activo o qué vehículo de inversión elegir son algunas de las preguntas más importantes a las que se enfrentan hoy en día los inversores interesados en esta clase de activo y sus gestores de patrimonio.
Aunque nuestro artículo no proporciona consejos sobre asignaciones específicas, hemos detallado factores esenciales para los inversores que estén pensando en invertir en los mercados privados y las posibles implicaciones de dicha asignación para sus carteras.
Un panorama cambiante
Las oportunidades de rentabilidad y diversificación que pueden aportar los activos privados son bien conocidas entre los inversores institucionales a largo plazo. Recientemente lo hemos analizado con más detalle.
Sin embargo, los inversores particulares han tenido pocas opciones para acceder a este espacio. Los avances en el ámbito de la regulación, las plataformas impulsadas por la tecnología y las nuevas estructuras de fondos específicas para inversores particulares están reduciendo estos obstáculos.
La cartera 60/40, en entredicho
El modelo de cartera tradicional 60/40 ha suscitado dudas en los últimos años debido a la creciente correlación entre renta variable y renta fija. La escalada de la inflación y los tipos de interés han aumentado los costes y presionado a la renta variable, al tiempo que ha elevado el coste del capital y ha repercutido en los mercados bursátiles. En el caso de la renta fija, la elevada inflación y las subidas de tipos han erosionado los flujos de efectivo y han afectado los precios. Las tendencias futuras, como el crecimiento de la deuda, la desglobalización, los cambios demográficos, la disrupción tecnológica y la seguridad energética, podrían intensificar estos desafíos.
Los activos privados podrían desempeñar un papel fundamental a la hora de hacer frente a los desafíos presentes y futuros y adaptarse a la evolución de la estructura del mercado, lo que ofrece un potencial para impulsar el crecimiento del capital, mejorar la generación de rentas y la conservación de capital. Además, los mercados privados pueden proporcionar beneficios de diversificación a las carteras, ayudando a mitigar algunos de los riesgos asociados con las clases de activos tradicionales.
Incorporación de activos privados a una cartera
Los activos privados pueden tener un papel estratégico en la cartera de un inversor. La decisión de incluir activos privados debe tomarse con cautela, teniendo en cuenta la tolerancia al riesgo del inversor, los horizontes temporales de inversión y el posible impacto en el conjunto de la cartera. El universo de los activos privados es diverso y los activos específicos que se elijan deben alinearse con los objetivos de la cartera.
Estos activos pueden ofrecer una “prima de complejidad”, que podría generar rentabilidades más altas en comparación con sus equivalentes en el mercado cotizado, debido a su capacidad para capear situaciones de inversión complejas. Además, la naturaleza menos eficiente de los mercados privados puede crear oportunidades para que los inversores cualificados descubran activos infravalorados.
Las ventajas de diversificación que ofrecen los activos privados pueden ayudar a mitigar la volatilidad de las carteras e, históricamente, han demostrado un perfil de riesgo/rentabilidad favorable.
Perfil de riesgo/rentabilidad para clases de activos cotizados y activos
Cumplimiento de objetivos de inversión específicos
A la hora de asignar una parte de una cartera de inversión a activos privados, hay que tener en cuenta el tamaño de la cartera, la tolerancia al riesgo y el horizonte temporal del inversor, además de sus requisitos de liquidez y rentas. Las potenciales ventajas de la asignación a los mercados privados se pueden visualizar representando gráficamente el riesgo y la rentabilidad de diferentes combinaciones de carteras; creando una “frontera eficiente”.
Posibles resultados al incorporar activos privados en una cartera global 60/40
La frontera eficiente para una cartera que incluye activos privados dentro de una cartera de activos cotizados globales tradicionales es mayor que la de una que no tiene activos privados. Esto indica que, para el mismo nivel de riesgo, una cartera que cuente con las ventajas de diversificación de los activos privados tiene el potencial de generar mayores rentabilidades que una cartera sin activos privados.
Nota: La forma triangular muestra el perímetro de posibles carteras cuando se incorpora un máximo del 20% en activos privados a la Cartera 60/40, delimitado en función de la ratio de Sharpe con un tipo libre de riesgo del 0%. El lado superior es el conocido como frontera eficiente, mientras que los otros dos lados cierran el perímetro de posibles carteras, también conocidos como fronteras ineficientes en algunos contextos.
La incorporación de activos privados a una cartera multiactivo puede mejorar el equilibrio entre riesgo y rentabilidad y cumplir objetivos concretos de los inversores, como el crecimiento, la generación de rentas, la conservación de capital y la protección contra la inflación. Puede reducir la volatilidad de la cartera en su conjunto, reforzar la rentabilidad y ofrecer ventajas de diversificación.
Para una cartera de crecimiento, un ligero aumento del riesgo puede generar rentabilidades notables. Una cartera enfocada a la generación de rentas, a pesar de tener rentabilidades ligeramente inferiores, puede beneficiarse de la liquidez y la obtención de rentas periódicas. Además, la optimización de una cartera global 60/40 con una mayor asignación de activos privados de hasta el 20% puede mejorar aún más el perfil de riesgo y rentabilidad, como demuestra la frontera eficiente. Esta asignación puede abarcar desde private equity hasta equity de infraestructuras, con ajustes prorrateados a las asignaciones de deuda/equity.
Consideraciones clave a la hora de invertir en mercados privados
Los mercados privados son inherentemente menos líquidos que los cotizados y bloquear fondos durante un período de tiempo significativo es algo a lo que muchos inversores particulares no están acostumbrados. Hay que entender y gestionar desde el principio el riesgo de liquidez, como cualquier otro riesgo de inversión.
La inversión en mercados privados también exige un compromiso a largo plazo y una diligencia exhaustiva sobre los activos subyacentes, el gestor de inversiones y la estructura específica del fondo.
El proceso de diligencia puede ser complejo y llevar mucho tiempo en comparación con la inversión en renta variable o fija cotizada en bolsa. También es fundamental al no existir restricciones de referencia. A diferencia de los fondos de gestión pasiva, que tienen como objetivo replicar la rentabilidad de un índice de mercado concreto, y los los fondos de mercados públicos de gestión activa, que tratan de superar a su índice de referencia, los fondos de los mercados privados no están vinculados a ningún índice de referencia. Gracias a ello, los gestores de fondos tienen más libertad para construir sus carteras y seguir estrategias de inversión que se ajusten a sus objetivos concretos. Como resultado, los fondos de mercados privados tienen una mayor dispersión ascendente, y eso implica que la rentabilidad de las inversiones individuales dentro del fondo puede variar significativamente.
Nuevas vías para que los clientes particulares accedan a los mercados privados
La incorporación de las inversiones en mercados privados a las carteras multiactivo de patrimonios particulares exige un enfoque estratégico.
Existen distintas vías que los gestores de patrimonios han utilizado para realizar asignaciones a los mercados privados, en función de las necesidades y el nivel de sofisticación de sus clientes. Para aquellos inversores que están empezando en este espacio, las nuevas estructuras de fondos, en particular los fondos evergreen abiertos, son muy atractivas, ya que permiten más flexibilidad en sus planes de inversión, sobre todo si hay imprevistos. Estos fondos podrían servir como un instrumento de asignación eficaz que complemente los programas cerrados tradicionales, por ejemplo.
Para aquellos inversores que quieran tener un acceso inmediato a la liquidez, los fondos cerrados cotizados podrían ser un buen producto. Muchos inversores prefieren esta estructura porque da la oportunidad de aprovechar las discrepancias de precios entre el precio de las acciones y el valor liquidativo del fondo. Sin embargo, es importante tener en cuenta los posibles desajustes de liquidez que podrían darse en condiciones de mercado adversas.
En resumen, los mercados privados están aumentando cada vez más su presencia en los mercados de capitales de todo el mundo. Esto conlleva implicaciones significativas para la construcción de carteras en el futuro, especialmente para los clientes con grandes patrimonios, que históricamente han estado infraponderados en esta clase de activos en comparación con los institucionales. La disponibilidad de productos de inversión más accesibles en el mercado está facilitando esta transición.
Descubre cómo Schroders puede ayudar a los inversores particulares a acceder a los mercados privados
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[1] Fuente: Estudio de Inversión Institucional 2022 de Schroders.
[2] Fuente: En el Estudio de Global de Perspectivas de Inversión de Schroders se entrevistó a 1.755 gestores de patrimonio y asesores financieros, entre otros grupos de inversores, en 31 ubicaciones diferentes de las regiones de EMEA, Reino Unido, Estados Unidos, Asia-Pacífico y América Latina, entre junio y julio de 2024.
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