Coronavirus: la opinión de nuestros expertos en private assets
Mientras los inversores evalúan las implicaciones del coronavirus en los mercados de acciones y bonos, nos preguntamos si los activos privados han cumplido con las expectativas de valoraciones más resistentes
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La exposición de los activos privados a la volatilidad de los mercados tradicionales de acciones y bonos suele ser baja. De hecho, la falta de correlación con los retornos de las inversiones comercializadas públicamente es una de las características más convincentes de la exposición de los activos privados.
Sin embargo, si bien los efectos a largo plazo de la pandemia del coronavirus (Covid-19) en la economía mundial siguen siendo difíciles de modelizar, a corto plazo ha quedado claro que es probable que el golpe al crecimiento mundial sea grave. No se puede descartar la exposición de los activos privados a una debilidad económica prolongada y, por lo tanto, es importante que los inversores evalúen los posibles efectos.
A continuación, ofrecemos las opiniones de los expertos en cada uno de los negocios de activos privados de Schroders. A medida que la situación se desarrolle, continuaremos actualizando nuestros puntos de vista y reflexionando sobre la nueva información.
Perspectivas sobre Private Equity
Nils Rode, Director de Inversiones, Schroder Adveq
El private equity está generalmente bien posicionado para los shocks sorprendentes como los creados por el coronavirus. Los fondos de capital privado están bien capitalizados, con un capital bloqueado que puede desplegarse para nuevas inversiones cuando surjan oportunidades, o que puede utilizarse para apoyar a las empresas de cartera existentes si y cuando sea necesario.
El horizonte de inversión a largo plazo de los fondos de capital privado proporciona al sector un alto nivel de flexibilidad en lo que respecta al momento de salida, lo que significa que los gestores de los fondos de private equity y sus inversores pueden mantener la calma incluso en tiempos turbulentos.
En el caso de las inversiones de private equity existentes, las repercusiones varían principalmente según la región y la industria, el modelo de negocio específico de una empresa y su situación financiera. Si bien es probable que varias empresas de la cartera se vean afectadas negativamente, al menos temporalmente -y algunas podrían verse afectadas más gravemente- muchas inversiones están bien posicionadas para pasar por esta situación sin ningún trastorno permanente. Unas pocas empresas podrían incluso beneficiarse de la situación (por ejemplo, las empresas que trabajan en posibles tratamientos).
En el caso de las nuevas inversiones de capital privado, las perspectivas dependen además del tipo de inversión:
En el caso de las inversiones primarias, el impacto económico del nuevo coronavirus puede dar lugar a valoraciones de entrada más favorables a lo largo del tiempo. Además, las inversiones de fondos primarios se benefician de la diversificación del tiempo durante el período típico de inversión de 2 a 4 años.
En el caso de las inversiones secundarias, las turbulencias económicas y del mercado financiero pueden crear oportunidades de compra. En caso de turbulencias prolongadas, la situación actual del coronavirus podría dar lugar a esas oportunidades de compra.
Dado que las nuevas inversiones directas/coinversiones podrían experimentar algún tipo de impacto a corto plazo, esperamos que los inversores y los gestores de fondos reduzcan el ritmo de sus inversiones para las inversiones directas/coinversiones. Las inversiones directas/coinversiones pueden beneficiarse potencialmente de valoraciones de entrada más favorables, pero ser muy selectivo será primordial.
Perspectivas sobre Infraestructura
Charles Dupont, Jefe de Financiación de Infraestructuras, Deuda de Infraestructuras
Las inversiones en infraestructura suelen ser más resistentes que otros sectores, en términos relativos, por varias razones. La infraestructura se sustenta en los servicios esenciales y se prevé que la demanda no se verá tan afectada como en los sectores expuestos a gastos discrecionales (como el comercio minorista, el alojamiento y el ocio) o a los precios de los productos básicos (por ejemplo, el gas de esquisto en los Estados Unidos).
La rentabilidad se evaluará a largo plazo. Una inversión a largo plazo en infraestructura se verá menos afectada por las conmociones macroeconómicas a corto plazo que una inversión con un reembolso en un par de años.
No es tan propensa a la interrupción de la cadena de suministro mundial (como en el caso de las empresas industriales, por ejemplo, las empresas de automoción).
Los flujos de caja suelen estar protegidos por contratos a largo plazo o por la regulación.
Como inversores hemos revisado proactivamente nuestras carteras, tanto desde una perspectiva de bottom up como de top down. Nos hemos centrado en la identificación de los subsectores de infraestructura que están expuestos indirectamente al coronavirus (transporte: aeropuertos, puertos, carreteras de peaje) y los que no lo están (energías renovables, activos regulados, agua y residuos).
Estamos colaborando activamente con los prestatarios de los sectores expuestos indirectamente para examinar las medidas de mitigación (ejemplos obvios serían el sector de los aeropuertos).
Perspectivas sobre el sector Inmobiliario Comercial en Reino Unido y Europa
Duncan Owen, responsable global de Real Estate
El impacto del Covid-19 en las economías y mercados inmobiliarios europeos se está multiplicando rápidamente.
- Comercio minorista y ocio - En gran parte de Europa continental los centros comerciales han sido cerrados temporalmente y a los compradores sólo se les permite acudir a bancos, tiendas de alimentación y farmacias. Grandes marcas como Adidas y Apple también han cerrado sus tiendas. En el Reino Unido, las visitas a los centros comerciales durante el fin de semana del 14-15 de marzo (antes de la cuarentena) fueron un 20-30% inferiores a lo normal y las visitas a los pubs y restaurantes cayeron un 40-50%. Algunos minoristas y restaurantes tenían dificultades financieras antes del Covid-19, por lo que es probable que el volumen de insolvencia aumente.
- Las tiendas de alimentación han registrado un salto en las ventas, ya que los consumidores han acumulado existencias. Sin embargo, los supermercados están teniendo que racionar algunos bienes y los consumidores probablemente consuman sus reservas una vez que el virus haya pasado.
- Oficinas - Hasta la fecha, el impacto en los servicios financieros y empresariales y en las empresas tecnológicas parece haber sido relativamente modesto. Si bien el entorno legal se verá afectado por el cierre de algunos tribunales, la mayoría de las empresas han podido mantener sus operaciones pidiendo al personal que trabaje a distancia desde su casa. Una cuestión es si esto impulsará a las empresas a replantearse sus necesidades de espacio de oficinas y si pueden utilizarlas de manera más eficiente con un trabajo ágil. Esto crearía un giro hacia espacios prime y a espacios mejores y más flexibles en las ciudades más globales. Creemos que las oficinas siguen siendo el mejor lugar para comunicarse con los colegas, conocer a los clientes y promover la cultura empresarial. El Covid-19 ejercerá presión sobre los proveedores de servicios de oficinas, ya que las personas se distanciarán socialmente y algunos operadores quebrarán. Londres y Ámsterdam tienen la mayor exposición a las oficinas con servicios, con un 6-7% de la superficie total.
- Las empresas industriales y de logística están viendo algunas interrupciones en las cadenas de suministro y varios grandes fabricantes, incluyendo Airbus y Volkswagen han anunciado cierres temporales. El Covid-19 ha elevado la demanda de ventas minoristas online y Amazon ha anunciado que está contratando a 100.000 personas más a nivel mundial. A largo plazo es posible que el virus, junto con otras presiones como el creciente proteccionismo, anime a las empresas a "deslocalizar" algunas actividades manufactureras en Asia y a mantener más existencias en Europa. Ya estamos escuchando de los consejos de administración de las empresas de logística y fabricación que desean reducir el riesgo de su dependencia de proveedores y fabricantes de mayor alcance.
- Los hoteles y la industria del turismo han estado en el epicentro de la crisis. Las tasas de ocupación en algunas ciudades han caído a cerca de cero. Tras las recientes prohibiciones de los viajes no esenciales y el cierre de las fronteras por la UE, las perspectivas a corto plazo de la industria son extremadamente sombrías y esperamos cierres temporales de hoteles y despidos de personal de forma inminente.
- Proyectos de construcción - Aún no hemos visto ningún proyecto de construcción importante detenido, pero esperamos algunos retrasos, ya sea por la escasez de materiales, o por enfermedad de los trabajadores. Esos retrasos podrían aumentar los costos y reducir los retornos. A corto plazo, es probable que los promotores duden antes de iniciar nuevos proyectos.
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