Economic and Strategy Viewpoint – T1 2024
Al presentar sus últimas previsiones, nuestros economistas se preguntan si la economía mundial está disfrutando de una desinflación "inmaculada" de inflación moderada, crecimiento económico continuo y bajo desempleo.Azad Zangana, Senior European Economist and Strategist
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La inflación ha caído bruscamente en el último año y casi ha vuelto al objetivo de los principales bancos centrales. Esto ha ocurrido, para sorpresa de muchos, sin que el crecimiento se haya resentido apenas en muchos países: las economías han superado las expectativas, en un contexto en el que los tipos de interés han subido más de lo que estaba previsto hace un año
Este puzzle en el que las piezas aparentemente encajan se debe a que se está produciendo una "desinflación inmaculada". La inflación se modera mientras la actividad económica sigue creciendo y el desempleo se mantiene bajo.
Los bancos centrales han empezado a cambiar el tono de su discurso según han visto caer la inflación. Las referencias a los riesgos al alza de los tipos de interés se han eliminado en gran medida, mientras que los debates sobre los riesgos a la baja se han mantenido. Se espera que los tipos de interés bajen a medida que avance el año, pero sigue habiendo dudas sobre la intensidad de la relajación.
Así, las perspectivas de la economía mundial parecen más halagüeñas. Las nuevas previsiones de Schroders revisan al alza el crecimiento del PIB mundial, del 2,2% al 2,6% en 2024 y del 2,2% al 2,7% en 2025. Mientras tanto, se prevé que la inflación mundial disminuya del 4,4% en 2023 al 2,9% en 2024 (sin revisar) y al 2,5% en 2025 (revisado a la baja desde el 3%).
La economía estadounidense ha demostrado ser mucho más resistente, al tiempo que la inflación ha seguido moderándose. La creación de empleo está disminuyendo, pero se prevé que siga siendo saludable, apoyando el gasto de los consumidores, que también se está beneficiando de la mejora del crecimiento de los ingresos reales a medida que la inflación sigue disminuyendo. La caída de la inflación debería permitir a la Reserva Federal empezar a recortar el tipo de los fondos federales este verano. Sin embargo, la previsión de referencia de Schroders sólo contempla recortes de 100 puntos básicos de aquí a finales de 2025.
- La eurozona ha logrado evitar una recesión técnica, pero los países con mayor peso manufacturero, como Alemania, están pasando apuros. El crecimiento se ha revisado ligeramente al alza, sobre todo por la mejora de las perspectivas exteriores, aunque también se espera que la demanda interna se recupere hasta 2024. El descenso de la inflación y de los tipos de interés a partir de la primavera debería apoyar la recuperación del gasto de los hogares.
- Con una Alemania tan débil, otros Estados miembros están haciendo el trabajo duro este año. Se prevé que Francia, España e Italia superen a Alemania, sobre todo gracias a una mayor proporción de la actividad de servicios en sus respectivas economías, pero también a una política fiscal más laxa. Tanto España como Italia han disfrutado de mayores inyecciones de ayuda de los fondos Next Gen de la Unión Europea. Por el contrario, el gobierno de coalición alemán se ha visto obligado a dar marcha atrás en algunos de sus planes de inversión pública tras una sentencia del Tribunal Constitucional alemán que consideró que el uso de fondos reservados para ayudar a hacer frente a la pandemia infringía las normas fiscales.
- China está experimentando una mejora a corto plazo de las perspectivas exteriores, pero es probable que el apoyo insuficiente de la política fiscal signifique que la débil demanda de los hogares pase a primer plano a medida que se desvanezca el gasto público. Entretanto, el exceso de capacidad está provocando fuertes descuentos y una caída de los precios de las materias primas, sobre todo de los alimentos. Hemos recortado nuestra previsión de inflación y creemos que el actual episodio de presiones deflacionistas será temporal.
- Mientras, la India sigue afianzándose entre los mercados emergentes. Todavía parece probable cierta ralentización del crecimiento en el primer semestre de 2024. Pero la desaparición de las presiones inflacionistas debería permitir al Banco de la Reserva de la India (RBI) bajar los tipos de interés a finales de este año. Y esto, junto con la solidez del entorno político, es probable que respalde la actividad más adelante y garantice que la India siga siendo la principal economía emergente de crecimiento más rápido. Esperamos un crecimiento del PIB del orden del 6,5-7% en los próximos 18 meses.
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